Durante la semana del 22 de agosto, BTC se disparó un 24%. El mercado inmediatamente empezó a bullir: ¿Ha llegado el mercado alcista? Muchos siguen escépticos.
Primero, la conclusión: Creo que lo que viene no es solo un mercado alcista, sino un mercado alcista de gran magnitud.
El Linaje Dorado de Bitcoin Despierta por Completo
Empecemos con algo muy inusual.
Durante la misma semana en que BTC se disparó, el Oro subió un 5.6%, mientras que el Nasdaq cayó un 2.1%.
En los últimos años, la gente se ha acostumbrado a tratar a BTC como una acción tecnológica de alta beta. Cuando las acciones estadounidenses están en modo de riesgo, BTC sube; cuando la liquidez se contrae, BTC suele caer más rápido.
Pero esta vez el camino es diferente. Después del 17 de agosto, BTC y el Oro se fortalecieron simultáneamente, mientras que el Nasdaq se mantuvo estable.
De hecho, desde mayo
El coeficiente de correlación de 60 días entre BTC y el Oro se ha disparado, alcanzando un pico de 0.636, acercándose al máximo histórico
(0.64 en noviembre de 2020, mientras que la mediana a largo plazo es solo de 0.12). Mientras tanto, la correlación entre BTC y el Nasdaq ha caído, alcanzando un mínimo de 0.13 y recuperándose actualmente a 0.22.
¿Qué tan raro es que esta línea naranja supere el 0.5? Desde que BTC tiene registros de negociación, los días que cumplen esta condición representan solo el 2.2%. Antes de esta ronda, solo apareció en dos períodos históricos: agosto de 2020 y octubre de 2022.
Mirando hacia atrás, agosto de 2020 fue exactamente la víspera de la ola principal alcista del gran mercado alcista. En ese momento, BTC se consolidaba alrededor de los $10,000 - $12,000. Unos meses después, rompió máximos anteriores y finalmente subió a $64,000, un rendimiento máximo de +458%.
La instancia de octubre de 2022 fue más turbulenta. BTC estaba tocando fondo alrededor de los $20,000. El cisne negro del colapso de FTX ocurrió en noviembre, aplastando el precio a $15,700. Pero mirando el ciclo completo, octubre de 2022 ya estaba en la zona de fondo a largo plazo. Desde el precio de la señal en ese momento hasta el posterior máximo de 73K, la ganancia máxima alcanzó el +276%.
Y ahora, estamos en el tercer período en la historia donde BTC y el Oro están altamente correlacionados. Si la historia rima, ahora podría ser el punto de partida del mercado alcista.
Además, hay algo muy diferente esta vez.
En la ronda de 2020, la correlación mediana entre BTC y el Nasdaq seguía siendo de 0.44. En ese momento, bajo un entorno de QE integral, todos los activos fueron impulsados por la misma liquidez.
En la ronda de 2022, la correlación entre BTC y el Nasdaq fue incluso mayor que con el Oro, alcanzando 0.62.
Solo esta vez: la correlación con el Oro superó el 0.6, mientras que la correlación con el Nasdaq cayó por debajo de 0.25. Esta combinación es la primera en la historia.
Si la correlación se interpreta como qué lógica está utilizando el mercado para valorar BTC, entonces, entre los tres períodos de alta correlación con el oro, este es la estructura de valoración de "activo duro contra la devaluación" más pura.
Si observamos más de cerca la relación entre el coeficiente de correlación del oro y los ciclos, vemos un fenómeno recurrente:
Después de que BTC retrocede más del 25% desde su máximo, la correlación de 60 días con el Oro aumenta rápidamente de un nivel bajo a más de 0.4
Esto ha ocurrido cuatro veces en la historia: diciembre de 2018, octubre de 2022, septiembre de 2024 y junio de 2026. Las primeras tres señales aterrizaron cerca de zonas de fondo importantes. Si la historia vuelve a rimar, 57K a 58K es probablemente la zona de fondo para este ciclo.
Este fenómeno es interesante. Aunque a BTC se le llama oro digital, los datos históricos muestran que su correlación mediana a largo plazo con el Nasdaq es de 0.45, mientras que con el Oro es solo de 0.12. Normalmente, no se parece en nada al oro, sino más bien a una acción tecnológica beta de alta volatilidad.
Entonces, ¿por qué BTC experimenta un aumento en la correlación con el oro al final de cada fondo de ciclo?
Mi hipótesis: Hay dos tipos de capital que juegan con BTC con lógicas completamente diferentes.
Un grupo lo trata como una acción de crecimiento de alto riesgo para el comercio a corto plazo. Cuando este capital domina, BTC se mueve al unísono con el Nasdaq.
El otro grupo realmente lo trata como una cobertura a largo plazo contra la devaluación de la moneda fiduciaria: el capital que compra la narrativa del "oro digital".
Durante una caída de precios, el primer grupo de capital a corto plazo huye más rápido. Cuando el precio llega a la zona de fondo y las monedas se concentran gradualmente en manos del segundo grupo de tenedores a largo plazo, el poder de fijación de precios del mercado cambia.
A medida que más compradores utilizan la lógica de "activo duro" para valorar BTC, la narrativa del oro digital se hypea, y los gráficos muestran que BTC y el Oro se mueven cada vez más sincronizados.
El Índice Karma Revela la Posición del Ciclo al Inicio del Mercado Alcista
Si el coeficiente de correlación del oro observa la lógica de fijación de precios actual de BTC desde una perspectiva macro externa, entonces el Índice Karma juzga si la purga es suficiente desde el sentimiento del mercado y la posición del ciclo.
El Índice Karma es un indicador de ciclo desarrollado por CoinKarma. Sintetiza nueve dimensiones que incluyen liquidez del mercado, tasas de financiación, costos en cadena, clasificaciones de aplicaciones y popularidad de búsqueda en un termómetro de mercado de 0 a 100. Por encima de 80 representa sobrecalentamiento; por debajo de 20 representa pánico extremo.
Como se ve en el gráfico anterior, antes de esta subida, el Índice Karma se mantuvo en niveles bajos durante mucho tiempo, cayendo con frecuencia por debajo de 20 en la zona de pánico extremo, similar a las características emocionales de los grandes fondos pasados.
Desde 2017, una "subida semanal de BTC de más del 20%" ha ocurrido 27 veces; esta es la 28.
Para las 27 veces anteriores, si perseguías el máximo después del aumento, el rendimiento mediano seis meses después era solo del +3.6%. Mientras tanto, comprar en cualquier día aleatorio durante el mismo período producía un rendimiento mediano a seis meses del +13.9%. Por lo tanto, "perseguir un aumento semanal del 20%" no tiene ventaja histórica.
Pero si tienes en cuenta el Índice Karma, la situación cambia por completo: Si el Índice Karma promedio 60 días antes del aumento era inferior a 30, solo quedan 8 instancias. El resultado es 6 victorias y 2 pérdidas, una tasa de éxito del 75%, y el rendimiento mediano salta del +3.6% al +49.4%.
Mirando el Nasdaq, los resultados son aún más interesantes.
Entre esos 8 eventos, solo 3 ocurrieron cuando el Nasdaq no subió durante el mismo período, pero BTC aún logró una ganancia de más del 20%:
Diciembre de 2018: +124.3% seis meses después.
Mayo de 2019: +30.2% seis meses después.
Octubre de 2023: +93.7% seis meses después.
Estos tres aparecieron en el fondo del mercado bajista, el inicio de la ola principal alcista y la línea de salida del mercado alcista de ETF, respectivamente. Todos mantuvieron rendimientos positivos seis meses después.
Esta vez, el Índice Karma promedio 60 días antes del aumento fue de solo 19.5, ocupando el tercer lugar más bajo entre las 9 muestras de bajo sentimiento. Mientras BTC se disparaba, el Nasdaq cayó un 2.1%.
En otras palabras, esta vez también encaja en la estructura de "BTC disparándose independientemente del Nasdaq después de un largo período de purga de bajo sentimiento", convirtiéndose en la cuarta instancia de este tipo en la historia.
Poniendo todos los datos juntos, se pueden resumir dos cosas:
Primero, la correlación entre BTC y el Oro ha aumentado a niveles históricamente raros. En el pasado, tales señales que aparecían después de un gran retroceso casi siempre aterrizaban cerca de fondos importantes.
Segundo, el Índice Karma muestra que la purga en esta ronda es bastante suficiente. Históricamente, cuando el mercado sube después de permanecer en bajo sentimiento, el rendimiento posterior suele ser mucho mejor que el simple hecho de perseguir máximos.
Uno mira la valoración entre activos, el otro el sentimiento del ciclo; ambos apoyan la afirmación de que estamos en las primeras etapas de un mercado alcista.
Mucha gente le teme a las alturas ahora porque BTC ha estado en un mercado bajista durante tanto tiempo que están anclados.
Especialmente recientemente, mientras las acciones estadounidenses y el Oro subían a diario, BTC seguía cayendo. Después de ser zarandeados durante tanto tiempo, cada rebote se siente como una oportunidad de escape, y cuanto más rápido sube, más gente teme comprar.
Pero mirando las últimas dos semanas, la fortaleza relativa de BTC ha cambiado claramente. No solo es más fuerte que las acciones estadounidenses, sino que también ha dejado atrás al Oro.
La parte más agonizante de un mercado bajista es que nadie sabe qué tan profundo es el fondo. Finales de 2018 es un ejemplo clásico. Muchos compraron todo el camino desde $6,000, solo para que BTC se redujera a la mitad a $3,000. Muchos se derrumbaron y vendieron todo tan pronto como alcanzaron el punto de equilibrio.
Mirando hacia atrás, el punto de entrada más cómodo en esa ronda fue en realidad cuando BTC saltó repentinamente de $3,000+ a $4,000. Aunque el costo era más alto que el fondo absoluto, la certeza era mucho mayor porque la fase principal alcista apenas comenzaba.
Creo que ahora es un punto de entrada similar. Todas las muestras históricas que coinciden con "Alta Correlación con el Oro + Movimiento Independiente de las Acciones Estadounidenses + Purga del Índice Karma" han sido las primeras etapas de la fase principal alcista de un mercado alcista.
¿Qué Tipo de Mercado Alcista Será Este?
En los mercados alcistas pasados de BTC, el combustible provino principalmente de la narrativa del halving y el desbordamiento de liquidez del dólar estadounidense. El "Oro Digital" se mencionaba en cada ronda, pero en su mayoría se quedaba a nivel temático y rara vez se convertía en la línea principal.
Esta vez, siento que las cosas son diferentes.
Recientemente, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 30 años subió una vez al 5.34%, un nuevo máximo desde 2007. Rendimientos más altos significan que los inversores exigen mayores rendimientos para prestar dinero a largo plazo a Estados Unidos.
Estados Unidos actualmente carga con casi $40 billones en deuda. Cuanto más altas se mantengan las tasas de interés, más pesado será el costo de refinanciar la deuda antigua. Los gastos por intereses continúan aumentando el déficit, obligando al gobierno a emitir más deuda.
Estos problemas han existido durante mucho tiempo, pero lo que es más notable es que el mercado se está volviendo muy sensible a esto.
El 19 de agosto, el Tesoro estadounidense anunció que al menos duplicaría el límite de recompra de apoyo a la liquidez para los bonos a largo plazo. Después de la noticia, los rendimientos a largo plazo cayeron, y el Oro y BTC subieron simultáneamente. El mercado rápidamente interpretó esto como la voluntad del Tesoro de inyectar liquidez para mantener el mercado de bonos.
Para el 4 de septiembre, la dirección se invirtió. Las nóminas no agrícolas de EE. UU. aumentaron en 162,000, mucho más alto de lo esperado de 56,000, empujando la probabilidad de una subida de tasas al 65%. Los rendimientos subieron, el dólar se fortaleció, y las acciones estadounidenses, el Oro y BTC fueron aplastados.
Hace unos meses, un solo informe de nóminas no agrícolas podría no haber causado una reacción tan amplia en el mercado. Ahora el viento ha cambiado; todos están mirando a la Fed, los rendimientos a largo plazo y la liquidez. Los nervios del mercado están tensos.
Para los mercados de activos, el problema de la deuda estadounidense probablemente se negociará de dos maneras.
Primero, confiar en la IA para hacer crecer el pastel. El aumento de la productividad, las ganancias corporativas y el crecimiento económico superan la expansión de la deuda, reduciendo naturalmente la relación deuda-PIB.
Segundo, a través de la expansión monetaria y la inflación, diluir lentamente el valor real de la deuda. El primero corresponde a las acciones de IA, el segundo al Oro y BTC.
En los últimos años, el mercado ha apostado fuertemente por el primer camino: la revolución de la productividad traída por la IA. Si el mercado comienza a desplazar más atención de vuelta a la deuda, la liquidez y el poder adquisitivo de la moneda fiduciaria, es probable que las operaciones contra la devaluación vuelvan al centro del escenario.
Este problema afecta a todos los que tienen efectivo, bonos del gobierno, pensiones y activos fiduciarios: ¿Cuánto poder adquisitivo tendrá tu dinero en diez años? Mientras el mercado dude de que la deuda soberana pueda expandirse sin una dilución monetaria continua, el capital buscará naturalmente activos con oferta limitada que no puedan emitirse arbitrariamente.
El Oro es la respuesta tradicional. BTC se está convirtiendo en la otra respuesta.
Anteriormente, incluso si las instituciones estaban de acuerdo en que BTC era oro digital, tenían que lidiar con intercambios, claves privadas, custodia, cumplimiento y contabilidad. Los ETF al contado aprobados en la última ronda realmente han allanado este camino.
Ahora, las firmas de gestión de activos, las oficinas familiares, los fondos de pensiones e incluso las cuentas de corretaje generales pueden asignar directamente BTC utilizando herramientas financieras familiares. La narrativa siempre ha existido. En esta ronda, hay un punto de entrada compatible para manejar grandes cantidades de capital.
Esta es la razón por la cual la sincronización de BTC y el Oro esta vez es más notable que las dos anteriores. La correlación del oro ha aumentado a niveles raros, mientras que la correlación con el Nasdaq se mantiene baja. Desde una perspectiva de lógica alcista, esta puede ser la vez que BTC ha estado más cerca del Oro en la historia.
Si la "anti-devaluación de la moneda fiduciaria" realmente se actualiza de un tema recurrente a la próxima línea principal del mercado, el grupo de capital al que se enfrenta BTC será completamente diferente.
Si BTC comienza a absorber la demanda global de cobertura contra el crédito monetario, la deuda soberana y la disminución del poder adquisitivo en la asignación de activos, eso podría ser la mayor afluencia de capital en la historia de BTC.
Si esta línea principal macro realmente se despliega, lo que estamos viendo ahora es probablemente solo el punto de partida de un mercado alcista masivo.
