1. Торговая стратегия
На этой неделе я продолжал придерживаться избирательного, осторожного и дисциплинированного подхода.
Основные индексы США оставались вблизи исторических максимумов, но ситуация под поверхностью становилась всё более неравномерной. Некоторые компании в сфере ИИ и технологий продолжали привлекать капитал, в то время как ряд ранее переполненных секторов испытали значительную волатильность.
Самый важный сдвиг на рынке очевиден:
Цикл инвестиций в ИИ не закончен, но рынок переопределяет, кто станет его настоящими победителями.
На ранних этапах ИИ-торговли для привлечения инвесторов часто было достаточно просто иметь доступ к GPU, памяти, дата-центрам или оптическим сетям.
Сейчас рынок уделяет гораздо больше внимания твёрдым заказам, качеству прибыли, денежному потоку и устойчивости будущего роста.
На этой неделе мы сосредоточились на двух тактических торговых продуктах: $LITZ и 07709.HK.
Наша цель — не гнаться за всем, что уже движется. А определить, куда капитал может перетечь в следующий раз, и дождаться возможностей с более привлекательным соотношением риска и доходности.
Июль & Август 2026 Инвестиционный портфель мирового фондового рынка
2. Логика торговли
Индекс потребительских цен в США вырос на 3,4% в годовом исчислении в июле по сравнению с 3,5% в июне. Базовый ИПЦ увеличился на 2,5% против 2,6% в предыдущем месяце.
Отчёт ослабил опасения по поводу немедленного возобновления инфляции и оказал некоторую поддержку акциям роста и технологическим компаниям. Бюро статистики труда США
Бюро статистики труда США
Однако один относительно благоприятный отчёт по инфляции не устраняет рыночный риск.
Ожидания по процентным ставкам, доходность казначейских облигаций, цены на энергоносители, корпоративные прибыли и устойчивость капитальных затрат на ИИ по-прежнему формируют рынок.
Я считаю, что американские акции вступили в новую фазу:
Консолидация на высоких уровнях, усиление структурной дивергенции и непрерывная переоценка.
Сильные индексы не означают, что каждая акция будет расти вместе с ними. Даже если более широкий рынок продолжит устанавливать новые максимумы, капитал, скорее всего, будет становиться всё более избирательным.
Рынок переходит от покупки доступа к ИИ к выявлению компаний, способных конвертировать спрос на ИИ в измеримые финансовые результаты.
Это означает, что компания может отчитаться об отличных доходах, но её акции всё равно упадут. Инвесторы больше не оценивают только последний квартал. Они спрашивают, как долго может продолжаться повышенный рост и сколько оптимизма уже заложено в оценку.
Прибыль SanDisk стала ярким примером этого сдвига.
3. Прибыль SNDK и тезис о хранении данных для ИИ
Одним из главных событий недели стал отчёт SanDisk за четвёртый фискальный квартал 2026 года.
Основные результаты были очень сильными:
- Квартальная выручка достигла $8,97 млрд, увеличившись на 51% по сравнению с предыдущим кварталом;
- Чистая прибыль по GAAP составила $6,90 млрд;
- Разводнённая прибыль по non-GAAP составила $39,25 на акцию;
- Выручка центров обработки данных достигла $2,98 млрд, увеличившись на 103% по сравнению с предыдущим кварталом;
- Годовая выручка достигла $20,25 млрд, увеличившись на 175%.
На первый квартал 2027 фискального года SanDisk ожидает выручку в размере от $10,3 до $10,8 млрд и разводнённую прибыль по non-GAAP от $44 до $46 на акцию. Релиз о прибыли SanDisk
Прогноз выручки по-прежнему предполагает последовательный рост и был выше некоторых консенсус-оценок. Тем не менее, акции SanDisk первоначально снизились после объявления.
Озабоченность рынка была связана не столько с только что завершившимся кварталом. Инвесторы спорили о том, смогут ли цены на NAND, размер прибыли и текущие темпы роста оставаться на необычно высоком уровне.
Некоторые инвесторы интерпретируют любое возможное замедление роста как свидетельство окончания цикла. Я считаю такой вывод слишком упрощённым.
Более важным раскрытием, возможно, стало дальнейшее расширение соглашений SanDisk по Новой бизнес-модели (NBM).
На момент публикации отчёта о прибыли SanDisk подписала 10 соглашений NBM. Пять были ранее объявлены в апреле. Из пяти дополнений:
- Три касались новых клиентов;
- Два расширяли ранее подписанные соглашения.
На последующем Дне инвестора SanDisk сообщила, что соглашения охватывают восемь клиентов и представляют примерно 50% отгрузок битов в 2027 фискальном году и около двух третей отгрузок битов в 2028 фискальном году. Релиз Дня инвестора SanDisk
Релиз Дня инвестора SanDisk
Соглашения основаны на подтверждённых объёмах, минимальных финансовых гарантиях и структурированных механизмах ценообразования.
Для SanDisk эта модель может обеспечить большую предсказуемость спроса и выручки, более эффективное планирование мощностей и запасов, улучшенную прогнозируемость денежного потока и меньшую подверженность традиционной волатильности цикла NAND.
Клиенты могут пожертвовать некоторой гибкостью закупок, но взамен получают большую гарантию поставок.
Это указывает на то, что многолетние соглашения о закупках выходят за рамки экспериментальной стадии и становятся всё более важной частью бизнес-модели SanDisk.
Эти соглашения не гарантируют прибыль. Ценообразование, эффективность клиентов, производственные мощности и технологические изменения всё ещё могут повлиять на конечный результат.
Ключевой вопрос заключается в том, приведут ли эти соглашения в конечном итоге к устойчивой выручке, прибыли и свободному денежному потоку.
4. Ротация внутри торговли ИИ-оборудованием
Результаты SanDisk также демонстрируют, что спрос на ИИ больше не ограничивается GPU.
По мере расширения вывода ИИ и развёртывания центров обработки данных спрос распространяется по всей инфраструктурной цепочке:
Вычисления → Центры обработки данных → Высокоскоростные сети → Оптическая связь → Энергоснабжение и охлаждение → Хранение данных → Программное обеспечение
Каждый сегмент торгуется на основе своего фундаментального драйвера:
- Память торгуется на основе роста данных, ценообразования и предложения;
- Полупроводниковое оборудование торгуется на основе новых производственных мощностей и капитальных затрат;
- Оптическая связь торгуется на основе требований к пропускной способности ИИ;
- Программное обеспечение должно продемонстрировать, что ИИ может повысить производительность, снизить затраты или генерировать новую выручку.
Акции компаний в сфере оптических сетей испытали значительную волатильность на этой неделе.
Долгосрочный спрос на высокоскоростную связь для ИИ остаётся сильным. В то же время инвесторы переоценивают риски, связанные с материалами из фосфида индия, ограничениями в цепочке поставок, производственными затратами и поставками продукции.
Поскольку некоторые оптические акции уже показали значительный рост и достигли требовательных оценок, их запас прочности стал очень маленьким. Любое событие, которое могло повлиять на заказы, затраты или валовую прибыль, было способно спровоцировать фиксацию прибыли.
Поэтому мы продолжим отслеживать:
- Тенденции заказов и отгрузок;
- Доступность сырья на upstream-уровне;
- Влияние затрат на валовую прибыль;
- Прогнозы руководства;
- Признаки возобновления притока капитала после коррекции.
Тезис об ИИ-оборудовании остаётся в силе, но рынок больше не готов вознаграждать каждую связанную компанию в равной степени.
Следующие возможности, скорее всего, появятся среди компаний с реальными заказами, ростом прибыли и устойчивым денежным потоком.
5. Обновление портфеля
На этой неделе мы сосредоточились на LITZ и 07709.HK.
Важно пояснить, что это не обычные акции. Оба продукта являются высокорискованными ежедневными кредитными торговыми инструментами.
LITZ — это обратный кредитный ETF с ежедневной перебалансировкой, предназначенный для обеспечения примерно двукратной обратной дневной доходности Lumentum. Информация о фонде LITZ
07709.HK — это кредитный продукт с ежедневной перебалансировкой, предназначенный для обеспечения примерно двукратной дневной доходности SK hynix. Информация о продукте на HKEX
На эти инструменты могут влиять ежедневное начисление сложных процентов, затухание волатильности, ошибки отслеживания и рыночная ликвидность.
Они больше подходят для тактических стратегий с чётко определёнными уровнями входа, лимитами риска и периодами удержания, чем для пассивного долгосрочного инвестирования.
Наш интерес к этим продуктам не представляет собой постоянный, однонаправленный взгляд на оптическую связь или память. Стратегии основаны на краткосрочных потоках капитала, рыночных настроениях и технических условиях.
Наш основной принцип остаётся неизменным:
Быть оптимистичным в отношении отрасли не означает покупать по любой цене. Использование кредитного плеча делает дисциплинированное управление рисками ещё более важным.
6. План на следующую неделю и долгосрочная перспектива
Вступая в следующую неделю, я буду сохранять осторожность в отношении погони за более широким рынком.
Индексы остаются вблизи рекордных уровней, но участие всё ещё неравномерно. Некоторые компании продолжают достигать новых максимумов, в то время как многие другие остаются ниже своих предыдущих пиков.
Это говорит о том, что ралли остаётся крайне избирательным.
На следующей неделе мы продолжим отслеживать:
- Исполнение соглашений NBM SanDisk;
- Цены на NAND и DRAM и условия предложения;
- Заказы, затраты и прогнозы в области оптических сетей;
- Капитальные затраты на ИИ-инфраструктуру;
- Спрос на полупроводниковое оборудование;
- Доходность казначейских облигаций и ожидания по процентным ставкам;
- Технологические компании, чьи фундаментальные показатели остаются нетронутыми после значительной переоценки стоимости.
Если рынок испытает очередной откат, мы будем искать возможности, где основные фундаментальные показатели остаются здоровыми, давление продаж ослабло и капитал начинает возвращаться.
Рынок по-прежнему предлагает возможности, но способ, которым инвесторы зарабатывают деньги, меняется.
Предыдущая фаза часто вознаграждала широкий доступ к ИИ. Следующая фаза, скорее всего, вознаградит инвесторов, которые:
Выбирают правильные компании, ждут дисциплинированных точек входа и отслеживают, оправдывает ли прибыль ожидания.
Победители одного этапа не обязательно являются победителями следующего.
Первый этап был сосредоточен на дефиците GPU, HBM, DRAM и вычислительных мощностей. Следующий этап может быть в большей степени сосредоточен на строительстве центров обработки данных, высокоскоростных сетях, оптической связи, хранении данных, энергоснабжении, охлаждении и монетизации программного обеспечения.
Нам не нужно гнаться за всеми вчерашними победителями.
Нам нужно понять, куда может направиться следующая волна капитала, и подготовиться до того, как рынок завершит свою переоценку.
Инвестирование — это марафон, а не спринт.
Будьте терпеливы. Будьте дисциплинированы. Управляйте рисками. Следуйте за капиталом.
— Лора Мартин
Для тех, кто хочет углубиться
Хотите узнать больше? Присоединяйтесь к нашей бесплатной учебной группе для дополнительного обсуждения ИИ-инфраструктуры, полупроводников, памяти, оптических сетей и отдельных возможностей на рынках США и Гонконга.
Новые участники могут получить один или два примерных торговых плана для образовательных целей.
Нажмите здесь, чтобы присоединиться к учебной группе в WhatsApp
Если вы не можете получить доступ к группе по ссылке, свяжитесь с нами в WhatsApp:
+1 (206) 251-7213
Раскрытие информации о рисках: Эта статья предоставлена исключительно для рыночного обсуждения и образовательных целей. Она не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или гарантией доходности. Кредитные и обратные продукты связаны с существенным риском и могут не подходить для долгосрочного удержания. Инвестиции в ценные бумаги могут привести к потере капитала, и прошлые результаты не гарантируют будущих доходов.
