Piyasa, rahatsız edici bir kombinasyonu sindirmeye zorlanıyor:
Büyüme yavaşlıyor, ancak çökmüyor.
Enflasyon alttan soğuyor, ancak enerji manşet riskini yukarı çekiyor.
Kredi sakin kalıyor, ancak getiriler baskı uyguluyor.
Bu, net bir risk-al veya risk-almama ortamı değil. Bu bir geçiş rejimi ve sabit bir anlatıya göre işlem yapan herkesi cezalandıran türden bir piyasa.
Büyüme yavaşlıyor, kırılmıyor
ABD büyümesinin manşeti yumuşak görünüyor. Q2 GSYİH yıllık %1,5 oranında büyüdü.
Ancak özel yurt içi nihai satışlar %4,2 ve reel GSMH %2,2 arttı.
Bu önemli.
Özel talep ve AI yatırımları hâlâ dayanıklı. Bu henüz özel sektör çöküşünün kanıtı değil.
Zayıflık başka yerlerde ortaya çıkıyor.
Temmuz istihdamı 23.000 düştü, işsizlik %4,1'e ulaştı, reel tüketici harcamaları neredeyse sabitti ve tasarruf oranı %3,0'a düştü.
Hanehalkı ve işgücü piyasasının başka bir şoku absorbe edecek alanı daha az.
Bu nedenle doğru sonuç "resesyon onaylandı" veya "yumuşak iniş garanti" değil.
Büyüme yavaşlıyor, ancak döngü kırılmadı.
Enflasyon hâlâ politika yolunu kontrol ediyor
Manşet TÜFE yıllık %3,4 seviyesinde. Çekirdek TÜFE %2,5'e soğudu, ancak enerji enflasyonu %14,7'ye hızlandı.
Bu, Fed için bir sorun yaratıyor.
Petrol manşet enflasyon baskısını yeniden inşa ederken, zayıf büyümeye serbestçe yanıt veremez.
FOMC faizleri %3,50 ile %3,75 arasında tuttu, ancak karar faiz artırımını destekleyen üç muhalefetle geldi. Aynı zamanda, azalan Hürmüz sevkiyatları petrol arzını sıkılaştırdı ve stokları tüketti.
Baskı zinciri basittir:
Yüksek petrol enflasyonu besler.
Enflasyon Fed'i temkinli tutar.
Daha şahin bir politika yolu reel getirileri yüksek tutar.
Yüksek reel getiriler uzun vadeli varlıkları, pahalı hisse senedi çarpanlarını ve ilk olarak kaldıraçlı kriptoyu baskılar.
2 yıllık getiri %4,34, 10 yıllık %4,73, 30 yıllık %5,22 ve 10 yıllık reel getiri %2,42 civarında.
Geniş dolar henüz büyük bir kırılmayı doğrulamadı. Şimdilik, getiriler daha önemli kısıtlama.
Bu neden henüz bir ayı piyasasına dönüşmedi
Kredi hâlâ ayı senaryosunu doğrulamayı reddediyor.
ABD yüksek getirili spreadleri %2,60 puanına yakın seyrediyor ve düşüyor. Finansal koşullar gerçek strese dönüşmedi.
$SPX, Nasdaq ve $NVDA daha geniş yükseliş trendlerinde kalmaya devam ediyor. $BTC ve $ETH de teknik olarak hâlâ yapıcı.
Bu ayrım önemlidir.
Bir politika şoku, döngüyü sonlandırmadan piyasanın rotasını değiştirebilir.
Kredi, agresif bir yeniden fiyatlamayı daha sistemik bir şeyden ayıran çizgidir. Kredi spreadleri genişleyene, likidite bozulana ve piyasa genişliği birlikte kırılana kadar, kanıtlar tüm boğa döngüsünün bittiğini ilan etmeyi desteklemez.
Çapraz varlık oyun kitabı
Altın daha temiz korunma rolünü koruyor.
Reel getiriler ve dolar yükselmeye devam ederse hâlâ geri çekilebilir, ancak piyasa aynı anda zayıf büyüme ve kalıcı enflasyonu fiyatlamaya zorlanırsa kriptodan daha iyi konumlandırılmıştır.
Bitcoin ve Ether yapıcı kalmaya devam ediyor, ancak güçleri koşulludur.
Stabilcoin piyasa değeri vekili bir ayda %1,3 ve üç ayda %6,4 düştü. Bu, kripto liderliğinin geniş bir altcoin genişlemesi üretmeden $BTC ve $ETH'te yoğunlaşabileceğini gösteriyor.
Bu otomatik olarak bir altcoin sezonu değil.
Strateji hâlâ karışık ve 200 günlük ortalamasının altında işlem görüyor. Kaldıraçlı Bitcoin vekili, Bitcoin'in kendisi kadar temiz bir şekilde onaylamıyor.
Hisse senetleri hâlâ trend desteğine sahip, ancak yoğunlaşma, yüksek reel getiriler ve dar genişlik hata payını azaltıyor. NVIDIA ve AI yatırımları döngüyü destekliyor, ancak kredi ve genişlik bozulmaya başlarsa tüm piyasayı süresiz olarak taşıyamazlar.
Petrol hem potansiyel bir işlem hem de tüm çerçeveyi birbirine bağlayan risk faktörüdür.
Bir sonraki hamleyi belirleyen seviyeler
Bunlar onay ve geçersiz kılma seviyeleridir, garanti edilen hedefler değil.
Bitcoin
$BTC 75.000 $'ın üzerinde yapıcı kalmaya devam ediyor.
80.074 $'ın üzerinde sürekli bir kırılma, 83.697 $'a giden yolu açar.
75.000 $'ın onaylanmış kaybı mevcut rotayı geçersiz kılar ve dikkati 71.463 $'a çevirir.
Ether
$ETH 2.393,7 $'ı tutmalıdır.
2.631 $'ın üzerinde onaylanmış bir kırılma 2.750 $'ı açar.
2.393,7 $'ın kaybı rotayı 2.218 $'a çevirir.
S&P 500
$SPX 7.579,7'nin üzerinde yapıcı kalmaya devam ediyor.
Yukarı yönlü karar 7.805,2'de.
7.579,7'nin kaybı 7.313,9'u ortaya çıkarır.
Altın
Altın 4.374,6'nın üzerinde yapıcı kalmaya devam ediyor.
4.574'ün üzerinde onaylanmış bir kırılma, 4.859,5'e giden yolu açar.
4.374,6'nın kaybı dikkati 4.273,6'ya çevirir.
WTI
$WTI 80,66 destek ve 88,83 direnç arasında yer alıyor.
88,83'ün üzerinde bir kırılma enerji-enflasyon sorununu güçlendirir. 80,66'nın kaybı onu zayıflatır.
Eylül ayına kadar üç olası rota
En yüksek ağırlıklı rota, düzensiz nominal büyüme ve aralığa bağlı likiditedir.
Büyüme ve enflasyon karışık kalır, kredi bir kırılmadan kaçınır ve piyasalar temiz bir yönlü harekete başlamak yerine oynak aralıklarda işlem görür.
Yukarı yönlü rota, enflasyonun bir büyüme şoku olmadan soğumasını, likiditenin iyileşmesini ve kredinin istikrarlı kalmasını gerektirir. Bu kombinasyon, hisse senetlerini, vadeyi, altını ve yüksek beta kriptoyu desteklerken doları baskılar.
Aşağı yönlü rota, zayıf ekonomik verilerden daha fazlasını gerektirir.
Ya enflasyonist bir sıkılaştırma şoku ya da gerçek bir büyüme kırılması, kötüleşen kredi, zayıflayan genişlik ve daha geniş risk-kaçınma onayı ile birleşmelidir.
Mevcut model ağırlıkları %58 baz, %22 yukarı ve %20 aşağıdır. Bunlar çalışan senaryo ağırlıklarıdır, kalibre edilmiş olasılıklar veya vaatler değil.
Şu anda izlediklerim
Bir sonraki işgücü verileri ve Eylül FOMC toplantısı önemli olacak, ancak bunlar resmin sadece bir parçası.
Canlı onay listem:
• Hürmüz sevkiyatları ve petrol stokları
• DXY ve 10 yıllık reel getiri
• Yüksek getirili kredi spreadleri
• Hisse senedi genişliği ve oynaklık
• Stabilcoin likiditesi
• Kripto fonlaması ve tasfiyeleri
• $BTC, $ETH ve $SPX'in belirtilen seviyelerini onaylayıp onaylamadığı veya kaybedip kaybetmediği
Petrol soğurken kredi ve likidite istikrarlı kalırsa, riskli varlıklar politika şokunu absorbe edebilir ve yukarı yönlü seviyeler kontrolü ele alır.
Petrol yüksek kalırsa, reel getiriler yükselir ve kredi ile genişlik birlikte kırılmaya başlarsa, piyasa geçici bir yeniden fiyatlamadan daha ciddi bir şeyle uğraşıyor olacak.
Önyargım Bitcoin, Ether, S&P 500 ve Altın için yapıcı kalıyor, ancak körü körüne yükseliş değil.
Altın daha temiz korunma profiline sahip.
Kripto daha fazla yukarı yönlü dışbükeylik sunuyor ancak likiditeye ihtiyaç duyuyor.
Hisse senetleri hâlâ trend desteğine sahip ancak hata payı daha az.
Eylül, tahmin ibadeti için bir ay değil.
Onay, geçersiz kılma ve fiyatın seçtiği rotaya saygı duyma ayıdır.
Veri kesme tarihi: 1 Eylül 2026. Yalnızca araştırma ve eğitim amaçlıdır, yatırım tavsiyesi değildir.
