Özet: Bir yıl önce SpaceX bir çeyrekte 1,1 milyar dolar kaybetti. Bu çeyrekte ise 4,4 milyar dolar kazandı ve en büyük iş kolu artık roketler değil. Yapay zeka. Bence SpaceX, bugüne kadar hiçbir şirketin sahip olmadığı bir şeyi bir araya getiriyor: roketler, gezegensel bir iletişim ağı, gigawatt'larca hesaplama gücü ve bunu çalıştıracak enerji; hepsi tek çatı altında. 10 trilyon dolara, ardından da 100 trilyon dolara giden yol bu.
Bu sabah, SpaceX'in üçüncü çeyrek sonuçlarını tartışmak için CNBC'nin Squawk on the Street programına katıldım. Açıklama: Elon'u 27 yıldır tanıyorum ve SpaceX'e ilk yatırımımı 2013'te yaptım. İşte gerekçem; çünkü bence çoğu insan hâlâ SpaceX'e yanlış bir pencereden bakıyor.
HİKAYEYİ DEĞİŞTİREN ÇEYREK
SpaceX'in 20 Ekim'de açıkladığı rakamlar şöyle:
Gelir: Yıllık bazda %161 artışla 14,6 milyar dolar.
Net gelir: Bir yıl önceki 1,1 milyar dolarlık zarara karşılık 4,4 milyar dolar.
Düzeltilmiş FAVÖK (EBITDA): %306 artışla 8,8 milyar dolar. Kâr, gelirin yaklaşık iki katı hızla büyüdü.
Beklenti yönlendirmesi: Analistlerin 20 milyar doların biraz üzerindeki tahminlerine karşı, 2027'nin ilk çeyreği için 33 ila 37 milyar dolar gelir.
Ve manşet: Hesaplama gücü kiralayan, Grok ve Cursor satan SpaceX Süper Zeka iş kolu, yaklaşık %830 artışla 7,6 milyar dolar üretti. Artık Starlink'ten (5,25 milyar dolar) daha büyük ve fırlatma işinin (1,8 milyar dolar) dört katından fazla.
Segmentlere göre SpaceX çeyreklik geliri, 2025 3. Çeyrek ile 2026 3. Çeyrek karşılaştırması. Kaynak: SpaceX 2026 3. Çeyrek hissedar sunumu.
“SpaceX artık bir roket şirketi olmaktan çıktı. O bir süper zeka şirketi, küresel bir iletişim şirketi ve Zeka Devrimi'nin hâkim altyapı şirketi.”
BEŞ BÖLÜMLÜ GEREKÇE
Her bir parça tek başına güçlü. Bir araya geldiklerinde ise hiçbir rakibin kopyalayamayacağı bir ivme çarkı oluşturuyorlar.
1. HESAPLAMA GÜCÜ: DAR BOĞAZ YER DEĞİŞTİRDİ VE ELON TAM ÜZERİNDE DURUYOR
Üç yıl boyunca yapay zekanın kısıtı çiplerdi. Şimdi ise enerji, soğutma ve fiziksel altyapı: bir GPU deposunu ne kadar hızlı çalışan bir hesaplama gücüne dönüştürebildiğiniz.
SpaceX'in tam olarak öne çıktığı yer burası. Elon, kazanç görüşmesinde SpaceX'in "herkesten çok daha hızlı bir oranda güç ve soğutma altyapısı kurmayı" hedeflediğini söyledi.
Sonuçlar: hesaplama kapasitesi tek bir çeyrekte 1,4'ten 1,7 gigawatt'a çıktı, yıl sonu hedefi ise 2,5 ila 3 gigawatt. SpaceX her ay yaklaşık 200.000 Nvidia GB300'ü devreye alıyor ve gelecek yıl Vera Rubin çipleriyle bu tempoyu sürdürmeyi planlıyor. Elon, 2027 sonuna kadar 13 gigawatt'tan, hatta 20 veya daha fazlasının mümkün olduğundan bahsediyor.
Yönetim, yeni hesaplama gücü yatırımlarının bir yıldan kısa sürede kendini amorti ettiğini söylüyor; Elon ise gelecek yıl için altı ayı işaret etti. Google ve Anthropic bu kapasiteyi kiralıyor ve SpaceX, kurumsal kullanım için Grok'u eğiterek kendi en büyük müşterisi konumunda.
2. STARLINK: GEZEGENİN SİNİR SİSTEMİ HALİNE GELMEK
Starlink'in artık 174 ülkede yaklaşık 11.100 uyduyla hizmet veren 13,6 milyon abonesi var ve bu çeyrekte 1,6 milyon abone ekledi. 3.800'den fazla uçakta aktif durumda ve bağlantı geliri %69 artarak 5,25 milyar dolara ulaştı.
Ama bu daha çok erken bir aşama. Görüşmede Elon, "muhtemelen üç yıl içinde" Starlink'in "mevcut Starlink takımyıldızının yaklaşık 100 katı bant genişliğine" sahip olacağını söyledi. Sadece yarı kapasiteyle yüklenmiş tek bir Starship uçuşu, 10 Falcon 9 fırlatmasına eşdeğer olan saniyede 26 terabit ekledi.
Sonra sıra telefonunuza geliyor. SpaceX, Starlink Mobile için 800 MHz spektrum satın alıyor ve FCC bunun için 15.000 uyduluk bir takımyıldızı onayladı. Çekmeyen noktalar tarih oluyor.
Çoğu analistin gözden kaçırdığı şey şu: yakında internetin hâkim kullanıcıları, milyarlarca sayıyla birbirleriyle konuşan yapay zeka ajanları olacak. Bu trafik bir ağa ihtiyaç duyuyor ve tüm gezegeni kapsayan tek ağ Starlink.
3. STARSHIP: HER ŞEYİN ÜZERİNDE YÜKSELDİĞİ OMURGA
Fırlatma işi bu çeyrekte yalnızca %6 büyüdü ve küçük bir zarar yazdı. Ancak diğer iki iş kolunun üzerine inşa edildiği temel burası.
Uçuş 14, Starship'in yörüngeye ulaştığı ilk seferdi; bir Falcon 9 Starlink fırlatmasının yaklaşık 10 katı indirme bağlantı kapasitesine sahip 26 operasyonel Starlink V3 uydusu taşıdı. Gelecek ay Uçuş 15, hem güçlendiriciyi (booster) hem de gemiyi yakalamayı deneyecek. Başarılı olursa, tarihte bir yörünge roketinin ilk tam kurtarılması olacak.
Buradaki asıl atılım boyut değil, sıklık. SpaceX, 2027'nin ilk yarısında haftalık, yıl sonunda ise haftada iki kez Starship fırlatmayı hedefliyor. Bu, havayolu modelinin yörüngeye uygulanmış hali.
4. ENTEGRASYON: TÜM YAPININ SAHİBİ OLMAK
Gerçek koruyucu hendek bu. SpaceX kendi uydularını fırlatıyor, kendi ağını işletiyor, kendi veri merkezlerini inşa ediyor ve onlara güç sağlıyor. Terafab ile kendi çiplerini üretmeyi planlıyor. Elon, SpaceX ve Tesla genelinde 100 gigawatt güneş enerjisine söz verdi ki bu, füzyon gelene kadar gezegendeki en hızlı enerji ölçeklendirmesi olabilir.
İşte bu yüzden CNBC'ye SpaceX-Tesla birleşmesini desteklediğimi söyledim. Dijital zekayı (Grok ve arkasındaki hesaplama gücü) fiziksel zekayla (Optimus robotları ve Cybercab) birleştirin; süper zeka yapısının tamamında entegre olmuş bir şirket elde edersiniz. Özel komiteler kuruldu ancak henüz şartlarda anlaşılmadı ve bir anlaşma için dolaşımdaki tüm Tesla hisselerinin %50'si gerekiyor. Bu oldukça yüksek bir çıta.
5. ELON: MAKİNELERİ İNŞA EDEN MAKİNELERİ YAPAN ADAM
İnsanların 20 yılı aşkın süredir Elon'u hafife almasını izledim. Bazen geç kalıyor. Ama yön konusunda nadiren yanılıyor.
Onu motive eden şey zenginlik değil. Çözülmesi gereken sorunlar. Emin olun, ekonomisini Elon gibi birinin yönetmesini dileyen ülkeler vardır.
“Bence SpaceX'in önümüzdeki on yılda neler sunacağının küçük bir kısmını bile henüz görmedik.”
100 TRİLYON DOLARA GİDEN MATEMATİK
Hisse başına yaklaşık 148 dolarla SpaceX bugün kabaca 2 trilyon dolar değerinde. 10 trilyon dolara ulaşmak 5 kat büyümeyi gerektiriyor. 100 trilyon dolara ulaşmak ise 50 katı. O halde yola bakalım.
SpaceX, Aralık ayına kadar 100 milyar dolarlık yıllık tekrarlayan gelire ulaşmayı bekliyor. Elon, 2027 sonu için yıllık tekrarlayan geliri 500 milyar dolar ile 1 trilyon dolar arasına koydu. CNBC'de bana SpaceX'in 2028 veya 2029'da yıllık gelirde bir trilyon dolara ulaşıp ulaşamayacağı soruldu. Cevabım: "%100, evet."
10 kat çarpanla bir trilyon dolarlık gelir, 10 trilyon dolarlık bir şirket demek. 100 trilyon dolarlık senaryo ise daha büyük bir fikre dayanıyor: Elon, yapay zeka ve robotların on yıl içinde küresel ekonomiyi 10 kat büyüteceğini öngörüyor. Eğer SpaceX bu ekonomi için fırlatma, ağ, hesaplama gücü ve enerji sağlarsa, çok daha büyük bir pastadan pay alır. Elon daha da ileri giderek SpaceX'in Dünya'nın toplam GSYİH'sinin katları kadar değerli olmasını beklediğini söyledi... Bu da onu bir katrilyon doların üzerinde bir şirket yapar.
Boğa senaryosu bu. İddialı ve ben buna inanıyorum.
NEYLER TERS GİDEBİLİR
Harcamalar devasa. SpaceX 3. çeyrekte sermaye harcamalarına 19,6 milyar dolar yatırdı, bunun 16,4 milyar doları hesaplama gücüne gitti ve 4. çeyrekte 35 ila 40 milyar dolar harcamayı bekliyor; bu, 3. çeyrek gelirinin iki katından fazla. Bu sermayenin getirisini ve sözleşmeye bağlanan rakamı takip edin: 63 milyar dolarlık birikmiş sipariş, bunun yaklaşık 42 milyar dolarının bir yıl içinde gerçekleşmesi bekleniyor.
Bir yapay zeka kredi döngüsü. Benim bölümümden önceki yayında yatırımcı Bob Elliott, kurumsal yapay zeka harcamalarının dört aydır yatay seyrettiğini ve aşırı kapasite inşasının 12 ila 18 ay içinde kredi sorunlarını tetikleyebileceği uyarısında bulundu. Bu ciddi bir argüman. Benim karşı tezim: SpaceX kârlı, yatırım yapılabilir notta ve somut bir talebe yönelik üretim yapıyor.
Politik ve kilit adam riski. Washington'un desteği ara seçimlerden sonra değişebilir ve hiçbir şirket bu kadar tek bir kişiye bağımlı olmadı. Benim görüşüm: Dünya, herhangi birinin frenlemesine izin vermeyecek kadar SpaceX altyapısına bağımlı.
BU SİZİN İÇİN NE ANLAMA GELİYOR
Eğer bir girişimciyseniz: Dar boğaz çiplerden enerjiye, soğutmaya ve altyapıya kaydı. Orada inşa edin ya da yaratılan ağların üzerine inşa edin.
Eğer bir yöneticiyseniz: Yapay zeka ajanlarınızın, sürekli ucuzlayan bant genişliği ve hesaplama gücü üzerinden müşterilerinizin ajanlarıyla konuşacağı bir geleceğe göre plan yapın.
Eğer bir yatırımcıysanız: Her çeyrek üç rakamı takip edin: hesaplama gücü amortisman süresi, Starship fırlatma sıklığı ve sözleşmeye bağlanmış birikmiş siparişler. Bunlar size ivme çarkının dönüp dönmediğini söyler.
Eğer bir öğrenciyseniz: Önümüzdeki on yılın en değerli becerileri yapay zeka, enerji ve donanımın kesişiminde yer alıyor. Fiziksel şeyler inşa etmeyi öğrenin.
Eğer bir ebeveynseniz: Çocuklarınıza tasarruf etmeyi ve gelecekte özsermaye sahibi olmayı öğretin. Elon'un her Amerikalı çocuğa bir SpaceX hissesi verme sözü, bileşik getiri konusunda harika bir ders.
2004'te 10 milyon dolarlık Ansari XPRIZE ödülünü verdiğimizde, çoğu insan özel uzay uçuşunu milyarderlerin hobisi sanıyordu. Bugün ise özel bir uzay şirketi, Zeka Devrimi'nin altyapı katmanı olma yolunda ilerliyor. Önümüzdeki beş yılın sorusu SpaceX'in büyümeye devam edip etmeyeceği değil. Geleceğin ekonomisinin ne kadarının onun üzerinde çalışacağı.
Bolluk dolu bir geleceğe,
Peter
