Детальний аналіз лідерів проти «зламаних» акцій, широти ринку та того, що це означає для прибутковості в наступному ведмежому ринку
Трохи корисного чтива на вихідні про ринки та про те, як заробити на наступному ведмежому ринку, який може затягнутися надовго.
Сподіваюся, вам сподобався мій минулотижневий матеріал Short Thoughts. Стаття викликала більший резонанс, ніж я очікував, тому я вирішив: раз уже я йду по сліду цього конкретного звіра, варто продовжити полювання.
Першим кроком було зібрати та зшити докупи десятиліття даних. Маю сказати, мене вразили хлопці з Siblis Research. Сервіс даних Siblis працював вище всяких похвал, навіть у вихідні, і так кілька разів. Першокласна робота. До речі, це я їм плачу, а не вони мені.
Отже, 6 жовтня S&P 500 закрився на рекордному максимумі. Нічого драматичного в цьому не було. Це був один із тих трендових нових максимумів без значних обсягів, які, якщо втримаються, призводять до легкої консолідації, можливо, кількох лячних падінь на 1-2 дні, але потім досить швидко тренд відновлюється.
У цьому сенсі новий максимум 6 жовтня нічим не відрізняється від максимуму 2 червня 2026 року чи від того, що був 13 серпня 2026 року. Дивіться червоні стрілки нижче.
В обох цих останніх прикладах ринок трохи консолідувався, перш ніж знову кинув усі сили на штурм чергового нового максимуму.
Значний цей максимум чи ні, але 6 жовтня — останній, чинний чемпіон.
Технічний аналіз — це гра, в яку грають усі «под-шопи», алгоритми та нелюди, і грають вони в неї дуже добре. Я не збираюся з ними конкурувати.
А от чим вони зазвичай не займаються — це історія. А я історію обожнюю.
На дворі 1980 рік. 46 років тому. Мені було 9, і моїм улюбленим гуртом був KISS. Тоді продавали картки KISS прямо з фургончиків із морозивом, які повільно їздили районами, де я жив.
І коштували вони недешево. Усередині була жуйка. Не моя улюблена.
Я розповідаю цю історію всім молодим, бо так, 1980 рік справді був, як і 1970-ті перед ним, і так далі. Усе це реально існувало, і люди жили майже так само, як зараз. Без смартфонів нам потрібні були картки KISS і жуйка.
Ось, мабуть, і вся різниця між людьми тоді й тепер.
Але різниця між інвесторами тоді й тепер — це прірва.
ПІДПИСАТИСЯ НА CASSANDRA UNCHAINED
По-перше, торгувати акціями безкоштовно може будь-хто, хто має комп'ютер або смартфон, а котирування є скрізь. Раніше ніхто не мав жодної інформації, а за угоди брокери брали сотні доларів. Це здавалося нереальним.
На останній сторінці спортивного розділу газети зазвичай друкували таблиці акцій за попередній день. Я почав їх читати ще малим, разом зі спортивними новинами.
Як я вже згадував, першою акцією, яка привернула мою увагу, була AmMot — так називалася компанія в скороченому вигляді в біржових таблицях. Це була American Motors, якій належав Jeep. У мене було багато маленьких зелених чоловічків, і я фанатів від Jeep. Серіал MASH тоді був хітом на телебаченні.
Акції American Motors, які, як я бачив, коштували $2 5/8, за кілька місяців піднялися до $4 1/4.
Коли я про це заговорив, батько, який раніше пояснив мені, чим займається American Motors, суворо заявив, що на акціях ніхто ніколи не заробляв. Він казав мені це не раз, коли бачив, що я розглядаю біржовий розділ.
Для мого тата це було правдою, або принаймні здавалося нею. За все його доросле життя — а на початку 1980-х йому було близько 33 років — ніхто не заробляв на акціях, особливо з поправкою на інфляцію.
Я вже якось проводив вас через це. Нижче — S&P 500 (та його попередники) з поправкою на інфляцію за приблизно 100 років, з моєї публікації Foundations: U.S. Market Structure & Value.
Це показує, що з 1966 по 1982 рік — тобто від моменту, коли моєму татові було 18, до 34 років — ціна S&P 500 з поправкою на інфляцію впала приблизно на 53%, якщо порівнювати середньорічні рівні та не враховувати дивіденди.
«Ніхто ніколи не заробляв на акціях». Здавалося б, це базувалося на фактах, або принаймні сьогодні я розумію, чому він так відчував.
Однак це був не єдиний тривалий період слабкої дохідності з поправкою на інфляцію. Від 1929 до 1949 року — приблизно два десятиліття, що охопили Велику депресію та велику дефляцію, — реальна цінова дохідність S&P 500 становила мінус 58%.
Нещодавно, від піку 2000 року до 2011 року, реальна цінова дохідність S&P 500 була приблизно мінус 40%.
Ці три показники розраховані на основі щомісячних даних Шиллера, дефлятованих за річним ІСЦ Бюро статистики праці (BLS). Для перших двох періодів я використав середньорічні значення, а для третього — від місяця піку до місяця дна. Точки на графіку — це ціни закриття за грудень, які можуть відрізнятися від фактичних піків і мінімумів.
Це реальні падіння цін, які не враховують дивіденди, а на таких довгих проміжках дивіденди мають величезне значення залежно від того, як інвестор з ними поводиться.
Якщо реінвестувати дивіденди, збиток за 1966–1982 роки скорочується приблизно до 10%, падіння від піку 2000 року до дна 2011 року — приблизно до 25%, а той, хто тримав акції з 1929 року та реінвестував дивіденди, до 1949 року вже був у реальному плюсі.
Проте з багатьох причин тривале очікування призводить до типових термінів утримання та поводження з дивідендами, які разом заважають досягти підручникових припущень про «реінвестовані дивіденди та складний відсоток». У розрахунку задіяно багато факторів, і в суто практичному сенсі він залежить від того, на якому етапі життя ви перебуваєте.
Так чи інакше, для терплячого власника крізь ці три реальні ведмежі ринки це завжди було дуже довге очікування, а не повне знищення капіталу. Сьогодні це очікування та його значення недооцінюють.
Звісно, сьогодні мантра звучить так: «Stonks go UP!» («Акції ростуть!»). Buy the Dip, або BTFD — ще одна мантра.
Подумайте про підписку на Cassandra Unchained заради великих статей (Feature articles), Trading Posts, Short Thoughts, найкращого Чату на платформі, а також нової рубрики про портфелі Portpourri, що скоро з'явиться. Ми ще на старті, і ціни продовжать зростати — до $69/місяць або $679/рік з 1 листопада. Встигніть за $49/місяць або $479/рік і збережіть цю ціну на весь час вашої підписки! Або підпишіться безкоштовно, щоб бути в курсі подій, але без доступу до найцікавішого.
Мабуть, один із найпопулярніших мемів сьогодні — це критика тих, хто каже, що ринок переоцінений. У попередніх статтях я висловлював свою думку щодо якості прибутків, невизнаних циклічних аспектів та інших характеристик ринку, які вказують на суттєву переоцінку.
Спекуляції витіснили інвестування, фондові індекси виглядають перегрітими, а інфляція знову піднімає голову. Якщо на нас чекає ще один 15-20-річний період від'ємної або мізерної реальної дохідності акцій, було б непогано про це знати.
Почнімо.
Щоб прочитати решту статті та дізнатися чому, Cassandra Unchained — єдиний аналітичний майданчик Майкла Беррі — є Substack-виданням №2 у категорії «Фінанси». Тут ви знайдете архіви, а також Featured Articles, Short Thoughts, Trading Posts і найкращий Чат у соцмережах. Серйозно, жодних тролів, лише якісна аналітика.
Якщо ви ще не підписані, зробіть це сьогодні, щоб зафіксувати поточну ціну на весь час підписки. 1 листопада ціни зростуть. Встигніть до цього!
