Повідомлення про згортання діяльності скрізь виглядають однаково. Умови змінилися, команда вдячна, все, що залишилося, повертається спільноті. Ми достатньо разів бачили такі повідомлення зсередини, щоб сказати: вони зазвичай чесні щодо події, але помиляються щодо дати на чотири квартали або більше. Рішення, яке вбило компанію, було прийняте, коли все йшло добре, людьми, які відчували, і правильно, що нарешті перемагають.
Що насправді дає хороший квартал
Квартал, який проходить добре, перетворює ліквідний актив на фіксовані зобов'язання, тихо, один підпис за раз.
Казначейство показує цифру, і план найму підганяється під цю цифру. Двадцять п'ять людей на старших зарплатах на конкурентному ринку — це зобов'язання, яке надходить одного й того ж дня щомісяця, незалежно від того, що показує графік. Трирічна оренда офісу та ретейнер на маркет-мейкінг слідують невдовзі. Потім юристи у двох юрисдикціях і бюджет безпеки, який зростає разом із кодовою базою, а також мотиваційна програма, оголошена публічно з прив'язаною до неї сумою.
Під усім цим лежить актив, який рухається. Більша частина казначейства — це власний токен венчура, оцінений за останньою ціною, надрукованою в книзі замовлень, у яку сам венчур не може продавати, не вплинувши на ціну. Цей розрив — те, де арифметика дає збій. Runway — це вартість казначейства, яку можна продати, поділена на витрати, і те, скільки з нього можна продати, залежить від глибини ринку, яку більшість команд ніколи не вимірювали. Ми сиділи перед презентацією, де заявляли про тридцять місяців runway проти книги замовлень, яка могла поглинути дев'ять.
Зарплатна відомість — це найлипкіша стаття в компанії, і остання, яка зазнає скорочення.
Все інше можна переоцінити в бік зменшення в поганий квартал. Постачальники переглядають умови. Витрати на зростання зупиняються без необхідності зустрічі. Зарплати та оренда тримають свою цифру, поки актив за ними падає вдвічі.
Друге скорочення є фатальним
Реструктуризація далі йде однаково. Ціна падає, і перше скорочення — це маркетинг, стаття, до якої компанії звертаються першою і яка тихо коштує їм частки ринку. Друге скорочення — це ретейнер на маркет-мейкінг, тому що це дорога стаття, яка, здається, нічого не купує. Це скорочення, яке вбиває компанію.
Глибина ринку була тим, що робило казначейство ліквідним. Заберіть її, і ті самі токени будуть конвертуватися гірше, тому продаж, необхідний для покриття зарплатні, має бути більшим, і він потрапляє на тоншу книгу замовлень. Ончейн-продажі друкуються. Ринок читає гаманець, спред розширюється, наступного місяця продажі стають ще гіршими. Три-чотири таких раунди — і казначейство перетворюється на цифру в електронній таблиці, за якою немає реальних грошей.
Люди, які йдуть першими, — це ті, хто можуть оцінити все це без підказок. Старший інженер із графіком вестингу та вмінням читати книгу замовлень розуміє позицію венчура швидше, ніж рада директорів. Заміна їх коштує дорожче, ніж раніше, тому що пропозиція тепер включає токени, які кандидат уже знецінив.
Старіша індустрія, яка правильно оцінила це
Американський китобійний промисел XIX століття платив своїм командам частками (lays) — дробовими долями того, що привіз рейс, від великої частки для капітана до крихти для новачка, який ніколи не бачив відкритого моря. Рейс, який нічого не знайшов, майже нікому нічого не платив. Людям нараховували вартість їхнього спорядження проти цієї частки, і деякі поверталися додому, заборгувавши власникам гроші, що робило це каральним механізмом для команди та напрочуд життєздатним для людей, які фінансували корабель. Найбільша вартість рейсу коливалася разом із результатом рейсу.
Веб3-венчури зазвичай роблять навпаки. Активна сторона різко коливається, тоді як сторона зобов'язань прив'язана до фіатного календаря, підписаного на піку ринку. Єдина частина структури, яка поводиться добре під час падіння, — це частина, номінована в самому токені, оскільки мотиваційна програма, оцінена в токенах, стискається разом з усім іншим, сама по собі, без важкої зустрічі.
Зробіть арифметику, поки цифра висока
Розділіть стек зобов'язань на дві частини. З одного боку, все, що надходить у фіксованій сумі у фіксовану дату, тобто зарплатня, оренда, ретейнери, страхування, рахунки юристів. З іншого боку, все, що стискається, коли стискається токен. Підрахуйте фіксовану сторону на двадцять чотири місяці та тримайте цю суму в чомусь, що не рухається, відокремленому від операційного казначейства та від будь-чийого робочого визначення «сухого пороху».
Більшість команд вважають отриману цифру некомфортною. Вона, як правило, набагато більша за резерв, який вони мали, і набагато менша за runway на їхньому останньому слайді для ради директорів. Ця відстань і є суттю повторюваної невдачі, і її можна виміряти в той день, коли казначейство коштує найбільше, що також є єдиним днем, коли венчур може комфортно дозволити собі закрити цю позицію.
Команди, які ми бачили, що пройшли повний цикл неушкодженими, помилялися щодо ціни, як і всі інші. Вони профінансували фіксовану сторону компанії заздалегідь, у чомусь, що не могло впасти вдвічі, і тому поганий квартал коштував їм плану найму. Той, хто керує вашими фінансами, може зробити такий поділ за одну другу половину дня. Попросіть про це, поки казначейство на своєму піку.
