Kioxia, Advantest, Lasertec.
Гадаю, багато людей тримають ці три акції або придивляються до них.
Вони — головні герої японського ринку напівпровідників.
Однак, коли з'являються певні ознаки, варто переглянути свої позиції в цих трьох акціях.
Це момент, коли ринковий капітал починає зміщуватися до «Світла».
«Світло» — це фотоелектронна конвергенція (Silicon Photonics).
Це тема наступного напівпровідникового циклу, і вона лише починає розганятися зараз.
Чому ера напівпровідників закінчується, коли приходить «Світло»?
Що рухає поточним напівпровідниковим циклом?
Спершу підтвердимо структуру, яка рухає поточним ринком напівпровідників.
Meta, Microsoft, Google, Amazon, Apple.
Ці п'ять великих технологічних компаній здійснюють масштабні капітальні інвестиції в дата-центри.
Розбивка цих капітальних інвестицій виглядає так:
- Закупівля величезних обсягів обчислювальних чипів (NVIDIA)
- Закупівля виробничого обладнання для виготовлення чипів (Tokyo Electron)
- Закупівля інспекційного обладнання для чипів (Lasertec, Advantest)
- Закупівля величезних обсягів пам'яті для зберігання даних (Kioxia)
Капітальні інвестиції цих п'яти великих технологічних компаній рухають весь напівпровідниковий цикл.
Ключовий погляд, про який я вже згадував раніше:
Платоспроможність цих п'яти компаній визначає стелю темпів зростання напівпровідникової індустрії.
Темпи зростання галузі не безмежні. Вони визначаються сукупною платоспроможністю покупців.
То що ж таке «Світло»?
У сучасних дата-центрів є фатальна проблема.
Енергоспоживання.
Обчислювальні чипи виконують масштабні обчислення.
Результати цих обчислень передаються від чипа до чипа та від сервера до сервера.
Наразі для цієї «передачі» використовується мідна проводка (електричні сигнали).
Проблема в тому, що мідна проводка генерує тепло, коли через неї проходить електрика.
У великомасштабних дата-центрах близько половини витрат, пов'язаних із мережею, та енергоспоживання припадає саме на цю передачу даних (мідну проводку).
Енергія марнується на переміщення даних між чипами, а не на самі обчислення.
Це і є «Стіна енергоспоживання» (Power Wall).
Фотоелектронна конвергенція — це технологія, яка замінює мідну проводку на оптичне волокно.
Світло майже не генерує тепла.
За оцінками NVIDIA, перехід на світло може знизити енергоспоживання аж на 70%.
Іншими словами, «Світло» проб'є найбільшу стіну, на яку зараз наштовхуються дата-центри.
NVIDIA вже ставить на «Світло»
Це надзвичайно важливий момент.
У березні 2026 року NVIDIA інвестувала у дві американські компанії з технологією фотоелектронної конвергенції.
- Coherent Corp: приблизно 310 млрд єн
- Lumentum Holdings: приблизно 310 млрд єн
- Загалом: приблизно 620 млрд єн
Крім того, вони підписали угоди про закупівлю компонентів на сотні мільярдів єн.
Вони офіційно анонсували технологію оптичного з'єднання нового покоління та заявили, що світло стане основою дата-центрів.
NVIDIA — це компанія, яка продає власні обчислювальні чипи. І саме ця NVIDIA зробила ставку в 620 млрд єн на «простір поза чипом».
Що це означає?
«Саме лише збільшення продуктивності чипів має свою межу. Наступне вузьке місце — це те, як вони з'єднані.»
NVIDIA сама зробила цей висновок.
Іншими словами, перехід від фази нарощування кількості напівпровідників до фази зміни способу їх з'єднання вже розпочався.
Чому ера напівпровідників «закінчується», коли приходить Світло?
Це головний пункт.
Технології мають цикли. Коли інвестиції концентруються на певній темі та вона досягає насичення, капітал переміщується до наступної теми.
Бенефіціари поточного напівпровідникового циклу...
- Kioxia (Збільшення виробництва пам'яті)
- Advantest (Обладнання для тестування чипів)
- Lasertec (Обладнання для інспекції масок)
Ці три компанії — бенефіціари фази «нарощування обсягів чипів».
Виготовляти чипи у великих обсягах
-> Пам'ять продається
-> Тестове обладнання продається
-> Інспекційне обладнання продається.
Однак, коли фотоелектронна конвергенція набере повного масштабу, напрямок інвестицій у дата-центри зміниться.
Він зміниться від «нарощування обсягів чипів» до «зміни способу з'єднання чипів».
Коли вісь інвестицій зміщується, капітал також зміщується.
Капітал, який раніше прямував до Kioxia чи Advantest, почне рухатися до компаній фотоелектронної конвергенції. Це і є структура «Коли приходить Світло, ера напівпровідників закінчується».
Самі напівпровідники не стають непотрібними. Однак темпи зростання напівпровідникового циклу досягнуть піку, і пріоритети капіталу зміняться. У момент, коли зростання сповільнюється, ціни акцій падають значно нижче, ніж того вимагає реальна ситуація.
Той факт, що ціна акцій Kioxia впала на 56% від свого максимуму, попри операційний прибуток у 1,27 трлн єн, пояснюється саме цією структурою.
Хто є бенефіціарами «Світла»?
Погляньмо на бенефіціарів наступного циклу.
Однак це не список «купуй зараз». Перехід циклів відбувається поетапно.
Компанії, що виготовляють оптичні компоненти:
- Coherent Corp (США): інвестиції від NVIDIA приблизно 310 млрд єн
- Lumentum Holdings (США): також інвестиції від NVIDIA приблизно 310 млрд єн
- Suntech Holdings (6777): світова присутність у настроюваних джерелах світла та оптичних вимірювальних приладах. За фінансовий рік, що завершується в березні 2026 року, продажі склали 31,5 млрд єн, операційний прибуток — 10,3 млрд єн, з маржею прибутку понад 30%.
- Furukawa Electric (5801): ветеран у виробництві оптичного волокна та оптичних пристроїв.
- Sumitomo Electric Industries (5802): світовий лідер у виробництві оптичного волокна.
Компанії, що виготовляють оптичні чипи:
- QD Laser (6613): технологія квантово-точкових лазерів. Ключовий пристрій для кремнієвої фотоніки. Компанія збиткова, але технологія унікальна.
- Hamamatsu Photonics (6965): світовий лідер в оптичних сенсорах і детекторах.
Допоміжні гравці (інспекція, пакування, матеріали):
- Dexerials (4980): оптичні плівки, матеріали для прецизійного з'єднання. Суттєво переглянув свій середньостроковий план у бік підвищення. Попит стрімко зростає в процесах пакування для фотоелектронної конвергенції.
- Resonac (4004): матеріали для передового пакування.
- Ushio Inc. (6925): технологія джерел світла.
Оптичні платформи:
- NTT (9432): просуває технологію фотоелектронної конвергенції через ініціативу «IOWN». Планує розпочати комерційне надання комутаторів фотоелектронної конвергенції протягом 2026 фінансового року.
Моменти, на які варто звернути увагу
Примітка 1: Це не «продавайте напівпровідники негайно»
Масове виробництво та комерціалізація фотоелектронної конвергенції відбуватимуться поетапно з 2026 по 2028 рік. Це не питання сьогоднішнього чи завтрашнього дня. Напівпровідниковий цикл не «закінчується сьогодні» — він «наближається до свого піку». На що слід звертати увагу — це «темпи притоку капіталу в акції, пов'язані зі світлом». Коли вони почнуть прискорюватися, настав час переглянути свої позиції в напівпровідниках.
Примітка 2: Багато акцій фотоелектронної конвергенції досі на стадії «очікувань»
QD Laser збитковий. Suntech прибутковий і має підтверджені результати, але його масштаб малий. Є багато акцій, які ще зарано купувати на повну силу з переконанням, що «Світло приходить». У періоди переходу циклів час для «продажу переможців поточного циклу» та «купівлі переможців наступного циклу» часто розходиться. Якщо поспішите — обпечетеся.
Примітка 3: Фотоелектронна конвергенція змінює напівпровідники, а не вбиває їх
Фотоелектронна конвергенція — це технологія, яка інтегрує оптичні пристрої в чипи. Напівпровідники не зникнуть. «Ера напівпровідників закінчується» означає «структура бенефіціарів поточного напівпровідникового циклу завершується». Самі напівпровідники продовжать використовуватися в наступному циклі. Однак обличчя компаній, які отримують прибуток, зміняться.
Погляди, які варто мати інвесторам
Усього три простих пункти:
1. Обсяг торгів і притік капіталу в акції, пов'язані зі світлом
Suntech, QD Laser, Dexerials, Furukawa Electric. Якщо обсяги торгів цими акціями почнуть стрімко зростати — це сигнал, що перетікання капіталу розпочалося.
2. Зміни в структурі капітальних інвестицій великих технологічних компаній
У фінансових результатах Meta, Microsoft і Google, якщо структура капітальних інвестицій почне зміщуватися від «закупівлі чипів» до «розвитку оптичної інфраструктури» — це підтвердження переходу циклу.
3. Наступний крок NVIDIA
Чи зробить NVIDIA подальші додаткові інвестиції у фотоелектронну конвергенцію, чи перейде до власного виробництва оптичних пристроїв. Дії NVIDIA будуть найнадійнішим випереджальним індикатором переходу циклу.
Підсумок
Кінець напівпровідникового циклу не обов'язково починається з обвалу.
Найчастіше він починається з того, що «капітал тихо починає рухатися до суміжної теми».
Зараз ця «суміжна тема» — фотоелектронна конвергенція.
NVIDIA зробила ставку в 620 млрд єн.
NTT розпочинає комерціалізацію з ініціативою IOWN.
Операційна маржа Suntech перевищила 30%, досягнувши рекордних максимумів.
Багато інвесторів цього ще не помітили. Поки вони переймаються фінансовими результатами напівпровідникових компаній, акції, пов'язані зі світлом, тихо починають рухатися.
Kioxia, Advantest, Lasertec.
Ті, хто тримає ці акції, не повинні дивитися лише на фінансові показники.
Вам варто одночасно стежити за тим, «чи рухається капітал до Світла».
Коли приходить Світло, ера напівпровідників закінчується.
«Закінчується» — це не сьогодні.
Однак,
результати суттєво відрізнятимуться між інвесторами, які пропустили цей сигнал, і тими, хто за ним стежив.
Переходи циклів завжди починаються тихо.
