خلال الأسبوع الموافق 22 أغسطس، ارتفعت عملة BTC بنسبة 24%. كان السوق في حالة من النشاط الفوري: هل وصل السوق الصاعد؟ لا يزال الكثيرون متشككين.
أولاً، الاستنتاج: أعتقد أن ما يلي ليس مجرد سوق صاعد، بل سوق صاعد على نطاق واسع.
نسب بيتكوين الذهبية تستيقظ بالكامل
لنبدأ بشيء غير عادي للغاية.
خلال نفس الأسبوع الذي ارتفعت فيه BTC بشكل كبير، ارتفع الذهب بنسبة 5.6%، بينما انخفض مؤشر ناسداك بنسبة 2.1%.
في السنوات الأخيرة، اعتاد الناس على معاملة BTC كسهم تكنولوجي عالي البيتا. عندما تكون الأسهم الأمريكية في حالة إقبال على المخاطرة، ترتفع BTC؛ وعندما ينكمش السيولة، تنخفض BTC عادةً بشكل أسرع.
لكن هذه المرة المسار مختلف. بعد 17 أغسطس، تعززت BTC والذهب في وقت واحد، بينما بقي مؤشر ناسداك ثابتًا.
في الواقع، منذ مايو
ارتفع معامل الارتباط لمدة 60 يومًا بين BTC والذهب بشكل كبير، ليصل إلى ذروة 0.636، مقتربًا من أعلى مستوى تاريخي
(0.64 في نوفمبر 2020، بينما الوسيط طويل الأجل هو 0.12 فقط). وفي الوقت نفسه، انخفض الارتباط بين BTC وناسداك، ليصل إلى أدنى مستوى له عند 0.13 ويتعافى حاليًا إلى 0.22.
ما مدى ندرة أن يتجاوز هذا الخط البرتقالي 0.5؟ منذ أن كان لـ BTC سجلات تداول، فإن الأيام التي تفي بهذا الشرط تمثل 2.2% فقط. قبل هذه الجولة، ظهر فقط في فترتين تاريخيتين: أغسطس 2020 وأكتوبر 2022.
بالنظر إلى الوراء، كان أغسطس 2020 بالضبط عشية الموجة الصاعدة الرئيسية للسوق الصاعد الكبير. في ذلك الوقت، كانت BTC تتداول في نطاق يتراوح بين 10,000 دولار و 12,000 دولار. بعد بضعة أشهر، اخترقت أعلى مستوياتها السابقة وارتفعت في النهاية إلى 64,000 دولار، محققة عائدًا أقصى قدره +458%.
كانت حالة أكتوبر 2022 أكثر تقلبًا. كانت BTC تبحث عن قاع حول 20,000 دولار. حدث انهيار FTX المفاجئ في نوفمبر، مما أدى إلى تحطيم السعر إلى 15,700 دولار. لكن بالنظر إلى الدورة الكاملة، كان أكتوبر 2022 بالفعل في منطقة القاع طويلة الأجل. من سعر الإشارة في ذلك الوقت إلى أعلى مستوى لاحق عند 73 ألفًا، بلغ الحد الأقصى للربح +276%.
والآن، نحن في الفترة الثالثة في التاريخ حيث يكون الارتباط بين BTC والذهب مرتفعًا. إذا كان التاريخ يعيد نفسه، فقد تكون الآن نقطة البداية للسوق الصاعد.
علاوة على ذلك، هناك شيء مختلف جدًا هذه المرة.
في جولة 2020، كان متوسط الارتباط بين BTC وناسداك لا يزال 0.44. في ذلك الوقت، في ظل بيئة التيسير الكمي الشامل، تم دفع جميع الأصول بنفس السيولة.
في جولة 2022، كان الارتباط بين BTC وناسداك أعلى حتى من الارتباط بالذهب، حيث وصل إلى 0.62.
فقط هذه المرة: تجاوز الارتباط بالذهب 0.6، بينما انخفض الارتباط بناسداك إلى أقل من 0.25. هذا المزيج هو الأول من نوعه في التاريخ.
إذا تم تفسير الارتباط على أنه المنطق الذي يستخدمه السوق لتسعير BTC، فمن بين فترات الارتباط العالي بالذهب الثلاث، هذه هي أنقى بنية تسعير "أصل صلب لمكافحة الانخفاض في القيمة".
إذا نظرنا عن كثب إلى العلاقة بين معامل ارتباط الذهب والدورات، نرى ظاهرة متكررة:
بعد أن تتراجع BTC بأكثر من 25% من ذروتها، يرتفع الارتباط لمدة 60 يومًا بالذهب بسرعة من مستوى منخفض إلى أعلى من 0.4
حدث هذا أربع مرات في التاريخ: ديسمبر 2018، أكتوبر 2022، سبتمبر 2024، ويونيو 2026. هبطت الإشارات الثلاث الأولى بالقرب من مناطق القاع المهمة. إذا كان التاريخ يعيد نفسه مرة أخرى، فمن المحتمل أن يكون 57 ألفًا إلى 58 ألفًا هو منطقة القاع لهذه الدورة.
هذه الظاهرة مثيرة للاهتمام. على الرغم من أن BTC تُلقب بالذهب الرقمي، إلا أن البيانات التاريخية تظهر أن متوسط ارتباطها طويل الأجل مع ناسداك هو 0.45، بينما مع الذهب هو 0.12 فقط. في العادة، لا تبدو مثل الذهب على الإطلاق، بل更像是 سهم تكنولوجي عالي التقلب وبيتا.
فلماذا تشهد BTC ارتفاعًا في ارتباطها بالذهب في نهاية كل قاع دورة؟
فرضيتي: هناك نوعان من رأس المال يلعبان دورًا في BTC بمنطق مختلف تمامًا.
مجموعة واحدة تتعامل معها كسهم نمو عالي المخاطر للتداول قصير الأجل. عندما يهيمن رأس المال هذا، تتحرك BTC بشكل متزامن مع ناسداك.
المجموعة الأخرى تتعامل معها حقًا كتحوط طويل الأجل ضد انخفاض قيمة العملة الورقية - رأس المال الذي يشتري سردية "الذهب الرقمي".
أثناء انهيار السعر، تهرب المجموعة الأولى من رأس المال قصير الأجل بشكل أسرع. عندما يصل السعر إلى منطقة القاع وتتركز الرقائق تدريجيًا في أيدي المجموعة الثانية من الحائزين على المدى الطويل، تتحول قوة تسعير السوق.
مع قيام المزيد من المشترين باستخدام منطق "الأصل الصلب" لتسعير BTC، يتم تضخيم سردية الذهب الرقمي، وتظهر الرسوم البيانية أن BTC والذهب يتحركان بشكل متزامن بشكل متزايد.
مؤشر الكارما يكشف عن موقع الدورة في بداية السوق الصاعد
إذا كان معامل ارتباط الذهب يراقب منطق تسعير BTC الحالي من منظور كلي خارجي، فإن مؤشر الكارما يحكم على ما إذا كانت عملية التصفية كافية من حيث معنويات السوق وموقع الدورة.
مؤشر الكارما هو مؤشر دورة تم تطويره بواسطة CoinKarma. يقوم بتجميع تسعة أبعاد بما في ذلك سيولة السوق، ومعدلات التمويل، والتكاليف على السلسلة، وتصنيفات التطبيقات، وشعبية البحث في مقياس حرارة سوقي من 0 إلى 100. فوق 80 يمثل ارتفاع درجة الحرارة؛ وأقل من 20 يمثل ذعرًا شديدًا.
كما هو موضح في الرسم البياني أعلاه، قبل هذا الارتفاع، بقي مؤشر الكارما عند مستويات منخفضة لفترة طويلة، وغالبًا ما انخفض إلى ما دون 20 في منطقة الذعر الشديد، على غرار خصائص المعنويات للقيعان الرئيسية الماضية.
منذ عام 2017، حدث "ارتفاع أسبوعي لـ BTC بأكثر من 20%" 27 مرة؛ هذه هي المرة 28.
بالنسبة للمرات الـ 27 السابقة، إذا قمت بمطاردة الارتفاع بعد الطفرة، كان متوسط العائد بعد ستة أشهر +3.6% فقط. وفي الوقت نفسه، كان الشراء في أي يوم عشوائي خلال نفس الفترة يحقق متوسط عائد بعد ستة أشهر قدره +13.9%. وبالتالي، فإن "مطاردة ارتفاع أسبوعي بنسبة 20%" ليس لها ميزة تاريخية.
ولكن إذا قمت بإدخال مؤشر الكارما في المعادلة، يتغير الوضع تمامًا: إذا كان متوسط مؤشر الكارما قبل 60 يومًا من الارتفاع أقل من 30، لم يتبق سوى 8 حالات. والنتيجة هي 6 انتصارات وخسارتان، بنسبة نجاح 75%، ويقفز متوسط العائد من +3.6% إلى +49.4%.
بالنظر إلى ناسداك، تكون النتائج أكثر إثارة للاهتمام.
من بين تلك الأحداث الثمانية، حدثت 3 فقط عندما لم يرتفع ناسداك خلال نفس الفترة، ومع ذلك حققت BTC مكاسب تزيد عن 20%:
ديسمبر 2018: +124.3% بعد ستة أشهر.
مايو 2019: +30.2% بعد ستة أشهر.
أكتوبر 2023: +93.7% بعد ستة أشهر.
ظهرت هذه الثلاثة عند قاع السوق الهابط، وبداية الموجة الصاعدة الرئيسية، وخط البداية لسوق صناديق المؤشرات المتداولة للبيتكوين، على التوالي. حافظت جميعها على عوائد إيجابية بعد ستة أشهر.
هذه المرة، كان متوسط مؤشر الكارما قبل 60 يومًا من الارتفاع 19.5 فقط، وهو ثالث أدنى مستوى بين عينات المعنويات المنخفضة التسع. بينما ارتفعت BTC بشكل كبير، انخفض مؤشر ناسداك بنسبة 2.1%.
بعبارة أخرى، هذه المرة تناسب أيضًا هيكل "ارتفاع BTC بشكل مستقل عن ناسداك بعد فترة طويلة من التصفية منخفضة المعنويات"، لتصبح الحالة الرابعة من نوعها في التاريخ.
بوضع كل البيانات معًا، يمكن تلخيص أمرين:
أولاً، ارتفع الارتباط بين BTC والذهب إلى مستويات نادرة تاريخيًا. في الماضي، كانت هذه الإشارات التي تظهر بعد تراجع كبير تهبط دائمًا تقريبًا بالقرب من القيعان المهمة.
ثانيًا، يُظهر مؤشر الكارما أن التصفية في هذه الجولة كافية تمامًا. تاريخيًا، عندما يرتفع السوق بعد البقاء في معنويات منخفضة، يكون الأداء اللاحق أفضل بكثير من مجرد المطاردة عند مستويات عالية.
أحدهما ينظر إلى تسعير الأصول عبر الأصول، والآخر ينظر إلى معنويات الدورة؛ كلاهما يدعم الادعاء بأننا في المراحل المبكرة من السوق الصاعد.
كثير من الناس يخافون من المستويات المرتفعة الآن لأن BTC كانت في سوق هابط لفترة طويلة لدرجة أنهم أصبحوا مرتبطين بها.
خاصة في الآونة الأخيرة، بينما كانت الأسهم الأمريكية والذهب يرتفعان يوميًا، استمرت BTC في الانخفاض. بعد أن تم التلاعب بهم لفترة طويلة، يشعر كل انتعاش وكأنه فرصة للهروب، وكلما ارتفع بشكل أسرع، زاد خوف الناس من الشراء.
لكن بالنظر إلى الأسبوعين الماضيين، تغيرت القوة النسبية لـ BTC بشكل واضح. إنها ليست فقط أقوى من الأسهم الأمريكية، بل تركت الذهب أيضًا خلفها.
الجزء الأكثر إيلامًا في السوق الهابط هو أنه لا أحد يعرف مدى عمق القاع. أواخر عام 2018 هو مثال كلاسيكي. اشترى الكثيرون طوال الطريق من 6,000 دولار، فقط لتنخفض BTC إلى النصف عند 3,000 دولار. انهار الكثيرون وباعوا كل شيء بمجرد أن وصلوا إلى نقطة التعادل.
بالنظر إلى الوراء، كانت نقطة الدخول الأكثر راحة في تلك الجولة هي عندما قفزت BTC فجأة من 3,000+ دولار إلى 4,000 دولار. على الرغم من أن التكلفة كانت أعلى من القاع المطلق، إلا أن اليقين كان أعلى بكثير لأن المرحلة الصاعدة الرئيسية كانت قد بدأت للتو.
أعتقد أن الآن هو نقطة دخول مماثلة. جميع العينات التاريخية المطابقة لـ "ارتباط ذهب مرتفع + تحرك مستقل عن الأسهم الأمريكية + تصفية مؤشر الكارما" كانت المراحل المبكرة من المرحلة الصاعدة الرئيسية للسوق الصاعد.
أي نوع من السوق الصاعد سيكون هذا؟
في أسواق BTC الصاعدة السابقة، جاء الوقود بشكل أساسي من سردية التنصيف وفائض السيولة بالدولار الأمريكي. كان "الذهب الرقمي" يُذكر في كل جولة، لكنه بقي في الغالب على المستوى الموضوعي ونادرًا ما أصبح الخط الرئيسي.
هذه المرة، أشعر أن الأمور مختلفة.
في الآونة الأخيرة، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا إلى 5.34%، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2007. العوائد المرتفعة تعني أن المستثمرين يطالبون بعوائد أعلى لإقراض أموالهم للحكومة الأمريكية على المدى الطويل.
الولايات المتحدة تتحمل حاليًا ديونًا تقارب 40 تريليون دولار. كلما ظلت أسعار الفائدة مرتفعة، زادت تكلفة إعادة تمويل الديون القديمة. تستمر مصاريف الفائدة في دفع العجز، مما يجبر الحكومة على إصدار المزيد من الديون.
هذه المشاكل موجودة منذ فترة طويلة، لكن ما هو جدير بالملاحظة هو أن السوق أصبح حساسًا جدًا لهذا الأمر.
في 19 أغسطس، أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية أنها ستضاعف على الأقل حد إعادة شراء دعم السيولة للسندات طويلة الأجل. بعد الخبر، انخفضت العوائد طويلة الأجل، وارتفع الذهب و BTC في وقت واحد. سرعان ما فسر السوق هذا على أنه رغبة من الخزانة في ضخ السيولة للحفاظ على سوق السندات.
بحلول 4 سبتمبر، انعكس الاتجاه. زادت الوظائف غير الزراعية الأمريكية بمقدار 162,000، وهو أعلى بكثير من المتوقع البالغ 56,000، مما دفع احتمالية رفع سعر الفائدة إلى 65%. ارتفعت العوائد، وقوي الدولار، وتم تحطيم الأسهم الأمريكية والذهب و BTC.
قبل بضعة أشهر، ربما لم يتسبب تقرير وظائف واحد في رد فعل واسع النطاق في السوق. الآن تغيرت الرياح؛ الجميع يحدق في الاحتياطي الفيدرالي، والعوائد طويلة الأجل، والسيولة. أعصاب السوق مشدودة.
بالنسبة لأسواق الأصول، من المحتمل أن يتم تداول مشكلة الديون الأمريكية بطريقتين.
أولاً، الاعتماد على الذكاء الاصطناعي لتوسيع الكعكة. مكاسب الإنتاجية، وأرباح الشركات، والنمو الاقتصادي تفوق توسع الديون، مما يخفض نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي بشكل طبيعي.
ثانيًا، من خلال التوسع النقدي والتضخم، تخفيف القيمة الحقيقية للديون ببطء. الأول يتوافق مع أسهم الذكاء الاصطناعي، والثاني مع الذهب و BTC.
في السنوات الأخيرة، راهن السوق بكثافة على المسار الأول - ثورة الإنتاجية التي يجلبها الذكاء الاصطناعي. إذا بدأ السوق في تحويل المزيد من الاهتمام إلى الديون والسيولة والقوة الشرائية للعملة الورقية، فمن المرجح أن تعود صفقات مكافحة الانخفاض في القيمة إلى مركز الصدارة.
هذه القضية تؤثر على كل من يحمل النقود والسندات الحكومية والمعاشات التقاعدية والأصول الورقية: ما مقدار القوة الشرائية التي ستمتلكها أموالك بعد عشر سنوات؟ طالما أن السوق يشك في إمكانية توسع الديون السيادية دون تخفيف مستمر للعملة، فإن رأس المال سيبحث بشكل طبيعي عن أصول ذات عرض محدود لا يمكن إصدارها بشكل تعسفي.
الذهب هو الإجابة التقليدية. BTC أصبحت الإجابة الأخرى.
سابقًا، حتى لو وافقت المؤسسات على أن BTC هي ذهب رقمي، كان عليهم التعامل مع البورصات والمفاتيح الخاصة والحفظ والامتثال والمحاسبة. لقد مهدت صناديق المؤشرات المتداولة الفورية التي تم تمريرها في الجولة الأخيرة هذا الطريق حقًا.
الآن، يمكن لشركات إدارة الأصول ومكاتب العائلات وصناديق المعاشات التقاعدية وحتى حسابات الوساطة العامة تخصيص BTC مباشرة باستخدام أدوات مالية مألوفة. لطالما كانت السردية موجودة. هذه الجولة، هناك نقطة دخول متوافقة للتعامل مع كميات كبيرة من رأس المال.
هذا هو السبب في أن تزامن BTC والذهب هذه المرة أكثر أهمية من المرتين السابقتين. ارتفع ارتباط الذهب إلى مستويات عالية نادرة، بينما بقي ارتباط ناسداك منخفضًا. من منظور منطق الصعود، قد تكون هذه هي المرة الأقرب التي كانت فيها BTC للذهب في التاريخ.
إذا "مكافحة انخفاض قيمة العملة الورقية" ترتقي حقًا من موضوع متكرر إلى الخط الرئيسي التالي للسوق، فإن حوض رأس المال الذي تواجهه BTC سيكون مختلفًا تمامًا.
إذا بدأت BTC في استيعاب الطلب العالمي على التحوط ضد الائتمان النقدي والديون السيادية وانخفاض القوة الشرائية في تخصيص الأصول، فقد يكون ذلك أكبر تدفق لرأس المال في تاريخ BTC.
إذا انكشف هذا الخط الرئيسي الكلي حقًا، فما نراه الآن هو على الأرجح مجرد نقطة البداية لسوق صاعد هائل.
