دراسة تفصيلية للأسهم القيادية مقابل الأسهم المنهارة، واتساع السوق وما يعنيه ذلك للأداء في سوق الهبوط القادم
بعض القراءات الجيدة لعطلة نهاية الأسبوع حول الأسواق وكيفية تحقيق الأرباح من سوق الهبوط القادم، والذي قد يستمر لفترة طويلة.
أتمنى أن تكون قد استمتعت بمقال "أفكار قصيرة" (Short Thoughts) الأسبوع الماضي. لقد حظي المقال بتفاعل أفضل مما توقعت، لذا فكرت أنه طالما أنني أمسكت بطرف خيط هذا الوحش تحديداً، فسأستمر في تعقبه.
أفكار قصيرة: احتكار القلة في الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي، مراحل الحزن ومؤشر يومض بسوق هابطة
كانت الخطوة الأولى هي جمع وربط عقود من البيانات معاً. يجب أن أقول إنني معجب جداً بالأشخاص في Siblis Research. كانت خدمة بيانات Siblis استثنائية وفوق التوقعات، حتى خلال عطلة نهاية الأسبوع ولعدة مرات. عملية من الطراز الأول. وبالمناسبة، أنا من يدفع لهم، وليسوا هم من يدفعون لي.
الآن، في 6 أكتوبر، أغلق مؤشر S&P 500 عند مستوى قياسي مرتفع. لم يكن هناك جانب واحد دراماتيكي في الأمر. كان واحداً من تلك الارتفاعات القياسية الجديدة ضمن الاتجاه السائد، بدون حجم تداول ملحوظ، والتي إذا صمدت، تؤدي إلى بعض التماسك المعتدل، وربما انخفاضات مخيفة ليوم أو يومين، ثم استئناف سريع نسبياً للاتجاه.
والارتفاع القياسي الجديد في 6 أكتوبر بهذا المعنى لا يبدو مختلفاً عن الارتفاع في 2 يونيو 2026، أو ذاك الذي حدث في 13 أغسطس 2026. انظر إلى الأسهم الحمراء أدناه.
في هذين المثالين الأخيرين، تماسك السوق قليلاً قبل أن يحشد القوات للانطلاق نحو قمة قياسية جديدة أخرى.
سواء كان ارتفاعاً قياسياً مهماً أم لا، فإن 6 أكتوبر هو الأخير، والبطل المتربع على العرش.
الآن، التحليل الفني هو اللعبة التي تلعبها جميع صناديق التحوط والخوارزميات والكيانات غير البشرية، وهم يلعبونها ببراعة شديدة. ولن أتنافس معهم.
لكن ما لا يفعلونه عادةً هو دراسة التاريخ. وأنا أعشق التاريخ.
السنة هي 1980. قبل 46 عاماً. كنت في التاسعة من عمري، وكانت فرقة KISS هي فرقتي المفضلة. كانوا يبيعون بطاقات KISS من شاحنات الآيس كريم التي كانت تجوب ببطء الأحياء التي عشت فيها.
ولم تكن رخيصة أيضاً. كانت تأتي مع قطعة علكة بالداخل. لم تكن المفضلة لدي.
أروي هذه القصة لجميع الشباب، لأن نعم، عام 1980 حدث بالفعل، وسبعينيات القرن الماضي قبله وهكذا. كل ذلك كان موجوداً حقاً، وكان الناس يعيشون بطريقة تشبه كثيراً ما نفعله الآن. وبدون الهواتف الذكية، كنا بحاجة إلى بطاقات KISS والعلكة.
وهذا تقريباً هو الفارق الوحيد بين الناس آنذاك والناس اليوم.
لكن الفرق بين المستثمرين آنذاك واليوم، فهو فرق شاسع كالفارق بين عالمين.
اشترك في Cassandra Unchained
أولاً، تداول الأسهم مجاني لأي شخص يمتلك حاسوباً أو هاتفاً ذكياً، وأسعار الأسهم متاحة في كل مكان. في ذلك الوقت، لم يكن أحد يمتلك أي معلومات، وللقيام بعمليات تداول الأسهم، كان الوسطاء يتقاضون مئات الدولارات. كان الأمر يبدو مستحيلاً.
عادةً ما كان الجزء الخلفي من القسم الرياضي في الصحيفة يحتوي على جداول أسهم اليوم السابق، والتي بدأت في قراءتها في سن مبكرة، جنباً إلى جنب مع أخباري الرياضية.
كما ذكرت، أول سهم لفت انتباهي كان AmMot - وهذا كان الاسم التجاري المختصر في جداول الأسهم. كانت هذه شركة American Motors، التي كانت تمتلك Jeep. كان لدي الكثير من الرجال الخضر الصغار، وكنت من محبي Jeep. وكان مسلسل MASH يحقق نجاحاً كبيراً على التلفزيون في ذلك الوقت.
سهم American Motors، الذي رأيته قد كان عند 2 و5/8 دولار، ارتفع إلى 4 و1/4 دولار على مدى بضعة أشهر.
وعندما طرحت هذا الموضوع، أعلن والدي، الذي كان قد أخبرني بما تفعله شركة American Motors، بحزم أن لا أحد يكسب المال من الأسهم أبداً. قال لي ذلك أكثر من مرة عندما كان يراني أطلع على قسم الأسهم.
كان هذا صحيحاً بالنسبة لوالدي، أو بدا صحيحاً. طوال حياته كشخص بالغ، وحتى سنواته الـ 33 تقريباً في ذلك الوقت في أوائل الثمانينيات، لم يكسب أحد المال من الأسهم، خاصة بعد التعديل وفقاً للتضخم.
لقد استعرضت هذا الأمر معكم من قبل. أدناه، مؤشر S&P 500 المعدل حسب التضخم (وأسلافه) على مدى حوالي 100 عام، من مقالتي الأسس: هيكل السوق الأمريكي والقيمة.
يُظهر هذا أنه من عام 1966 إلى عام 1982 - من الوقت الذي كان فيه عمر والدي 18 عاماً إلى 34 عاماً - انخفض سعر مؤشر S&P 500 المعدل حسب التضخم بنحو 53%، بمقارنة متوسطات المستويات السنوية وباستثناء توزيعات الأرباح.
"لا أحد يكسب المال من الأسهم أبداً." يبدو الأمر مبنياً على حقيقة، أو على الأقل يمكنني اليوم أن أفهم كيف كان يشعر بذلك.
ومع ذلك، لم تكن هذه هي الفترة الطويلة الوحيدة ذات العوائد الضعيفة المعدلة حسب التضخم. فمن عام 1929 إلى عام 1949، أي ما يقرب من عقدين امتدا عبر الكساد الكبير وانكماش كبير، كان العائد الحقيقي لسعر مؤشر S&P 500 سالباً بنسبة 58%.
وفي وقت أقرب، من القمة في عام 2000 وحتى عام 2011، كان العائد الحقيقي لسعر مؤشر S&P 500 سالباً بنحو 40%.
يتم حساب هذه الأرقام الثلاثة من بيانات Shiller الشهرية معدلة باستخدام مؤشر أسعار المستهلك (CPI) السنوي الصادر عن مكتب إحصاءات العمل (BLS). استخدمت المتوسطات السنوية للفترتين الأوليين، ومن شهر القمة إلى شهر القاع للفترة الثالثة. النقاط الموجودة في الرسم البياني تمثل إغلاقات شهر ديسمبر، والتي قد تختلف عن القمة والقاع الفعليين.
هذه انخفاضات حقيقية في الأسعار تتجاهل توزيعات الأرباح، وعلى مدى فترات طويلة كهذه، تكتسي توزيعات الأرباح أهمية كبيرة اعتماداً على كيفية تعامل المستثمر معها.
مع إعادة استثمار توزيعات الأرباح، تتقلص الخسارة من عام 1966 إلى عام 1982 إلى حوالي 10%، والخسارة من قمة عام 2000 إلى قاع عام 2011 إلى حوالي 25%، وكان حامل الأسهم الذي أعاد الاستثمار منذ عام 1929 متقدماً بالقيمة الحقيقية بحلول عام 1949.
ولكن لأسباب عديدة، تؤدي فترات الانتظار الطويلة إلى فترات احتفاظ نموذجية ومعالجة لتوزيعات الأرباح تتضافر لمنع تحقيق افتراضات الكتب المدرسية الخاصة بـ "إعادة استثمار وتراكم توزيعات الأرباح". هناك الكثير مما يدخل في الحساب، والذي يعتمد بمعنى عملي جداً على المرحلة العمرية التي يمر بها المرء.
على أي حال، كان الأمر دائماً، بطريقة أو بأخرى، انتظاراً طويلاً جداً بدلاً من المحو التام لحامل الأسهم الصبور عبر أسواق الهبوط الحقيقية الثلاثة هذه. وهذا الانتظار، إلى جانب معناه، لا يحظى بالتقدير الكافي في هذه الأيام.
اليوم، بالطبع، "الأسهم ترتفع!" هو الشعار. اشترِ عند الانخفاض، أو BTFD، شعار آخر.
فكر في الاشتراك في Cassandra Unchained للحصول على المقالات المميزة، ومنشورات التداول، والأفكار القصيرة، وأفضل دردشة على Stack، وقريباً، ميزة محفظة جديدة تُسمى Portpourri. لا تزال هذه أياماً مبكرة وستستمر الأسعار في الارتفاع - إلى 69 دولاراً شهرياً أو 679 دولاراً سنوياً في 1 نوفمبر. اغتنم فرصة 49 دولاراً شهرياً أو 479 دولاراً سنوياً واحتفظ بها طوال فترة اشتراكك! أو اشترك مجاناً لتبقى على اطلاع بما يجري، دون الوصول إلى المحتوى المميز.
وربما يكون أحد أكثر الميمات شيوعاً اليوم أيضاً هو شكل من أشكال النقد لأولئك الذين يقولون إن السوق مبالغ في تقييمه. في مقالات سابقة، أثبتت رأيي في جودة الأرباح، والجوانب الدورية غير المعترف بها، وغيرها من سمات السوق التي تشير إلى مبالغة كبيرة في التقييم.
لقد طغت المضاربة على الاستثمار، وتبدو مؤشرات الأسهم ممتدة بشكل مفرط، والتضخم يرفع رأسه مرة أخرى. وإذا كانت هناك فترة أخرى مدتها 15-20 عاماً من العوائد الحقيقية السلبية أو الضئيلة في الأسهم على وشك الحدوث، فسيكون من الجيد معرفة ذلك.
لنبدأ.
لقراءة بقية المقال ومعرفة السبب، فإن Cassandra Unchained، المنفذ التحليلي الوحيد لمايكل بيري، هي ثاني أعلى منصة Substack مالية تصنيفاً. ستجد هناك الأرشيف بالإضافة إلى المقالات المميزة، والأفكار القصيرة، ومنشورات التداول، وأفضل دردشة على وسائل التواصل الاجتماعي. بجدية، لا يوجد متصيدون (ترولز)، فقط تحليل جيد.
إذا لم تكن مشتركاً، فاشترك اليوم لتثبيت السعر الحالي طوال فترة اشتراكك. في 1 نوفمبر، ترتفع الأسعار. ادخل قبل ذلك!
