الخلاصة: قبل عام، خسرت SpaceX مبلغ 1.1 مليار دولار في ربع واحد. أما هذا الربع فقد حققت 4.4 مليار دولار، ولم يعد أكبر أعمالها هو الصواريخ، بل الذكاء الاصطناعي. أعتقد أن SpaceX تبني شيئًا لم تمتلكه أي شركة من قبل: صواريخ، وشبكة اتصالات كوكبية، وجيجاوات من القدرة الحاسوبية، والطاقة اللازمة لتشغيلها، وكل ذلك تحت سقف واحد. هذا هو الطريق نحو 10 تريليونات دولار، ثم 100 تريليون دولار.
انضممت هذا الصباح إلى برنامج Squawk on the Street على شبكة CNBC لمناقشة نتائج الربع الثالث لشركة SpaceX. إفصاح: أعرف إيلون منذ 27 عامًا، واستثمرت لأول مرة في SpaceX عام 2013. وإليك الحجة الكاملة، لأنني أعتقد أن معظم الناس ما زالوا ينظرون إلى SpaceX من الزاوية الخاطئة.
الربع الذي غيّر القصة
إليك الأرقام التي أعلنتها SpaceX في 20 أكتوبر:
الإيرادات: 14.6 مليار دولار، بزيادة 161% على أساس سنوي.
صافي الدخل: 4.4 مليار دولار، مقارنة بخسارة قدرها 1.1 مليار دولار قبل عام.
الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA): 8.8 مليار دولار، بزيادة 306%. نمت الأرباح أسرع بنحو الضعف من نمو الإيرادات.
التوقعات: إيرادات الربع الأول من عام 2027 بين 33 و37 مليار دولار، مقابل تقديرات المحللين في نطاق العشرينيات المنخفضة بالمليارات.
والعنوان الأبرز: حقق قطاع الذكاء الفائق (Super Intelligence) في SpaceX، والذي يؤجر القدرة الحاسوبية ويبيع Grok و Cursor، إيرادات بلغت 7.6 مليار دولار، بزيادة نحو 830%. وهو الآن أكبر من Starlink (5.25 مليار دولار) وأكبر بأكثر من أربعة أضعاف من قطاع الإطلاق (1.8 مليار دولار).
إيرادات SpaceX الفصلية حسب القطاع، الربع الثالث 2025 مقابل الربع الثالث 2026. المصدر: عرض المساهمين للربع الثالث 2026 من SpaceX.
"لم تعد SpaceX شركة صواريخ. إنها شركة ذكاء فائق، وشركة اتصالات عالمية، والشركة المهيمنة على البنية التحتية لثورة الذكاء."
الحجة في خمسة أجزاء
كل جزء قوي بمفرده. ومجتمعة، تشكل عجلة متسارعة لا يمكن لأي منافس تقليدها.
1. القدرة الحاسوبية: انتقل عنق الزجاجة، وإيلون يقف فوقه
لثلاث سنوات، كانت الرقائق هي العائق أمام الذكاء الاصطناعي. أما الآن فالعائق هو الطاقة، والتبريد، والبنية التحتية المادية: أي مدى سرعتك في تحويل مستودع مليء بوحدات معالجة الرسومات (GPUs) إلى قدرة حاسوبية عاملة.
وهذا بالضبط ما تتفوق فيه SpaceX. قال إيلون خلال مكالمة الأرباح إن SpaceX تهدف إلى نشر "الطاقة وبنية التبريد التحتية بمعدل أسرع بكثير من أي شخص آخر".
النتائج: ارتفعت القدرة الحاسوبية من 1.4 إلى 1.7 جيجاوات في ربع واحد، مع استهداف الوصول إلى 2.5 إلى 3 جيجاوات بحلول نهاية العام. تُدخل SpaceX نحو 200,000 شريحة Nvidia GB300 إلى الخدمة شهريًا وتخطط للحفاظ على هذه الوتيرة العام المقبل باستخدام شرائح Vera Rubin. يتحدث إيلون عن 13 جيجاوات بحلول نهاية عام 2027، مع إمكانية الوصول إلى 20 أو أكثر.
وتقول الإدارة إن عمليات نشر القدرة الحاسوبية الجديدة تسترد تكلفتها في أقل من عام، وقد لمح إيلون إلى ستة أشهر في العام المقبل. تستأجر Google و Anthropic هذه القدرة، وتُعد SpaceX أكبر عملائها بنفسها، حيث تدرب Grok لقطاع الشركات.
2. Starlink: التحول إلى الجهاز العصبي للكوكب
أصبح لدى Starlink الآن 13.6 مليون مشترك، بإضافة 1.6 مليون في هذا الربع، عبر 174 دولة مع حوالي 11,100 قمر صناعي. وهي نشطة على أكثر من 3,800 طائرة، ونمت إيرادات الاتصال بنسبة 69% لتصل إلى 5.25 مليار دولار.
لكننا ما زلنا في البداية. قال إيلون في المكالمة إنه "على الأرجح خلال ثلاث سنوات" ستمتلك Starlink "نحو 100 ضعف النطاق الترددي لأسطول Starlink الحالي". رحلة واحدة لصاروخ Starship، محمل بنصف طاقته تقريبًا، أضافت للتو 26 تيرابت في الثانية، وهو ما يعادل 10 عمليات إطلاق لصاروخ Falcon 9.
ثم يأتي دور هاتفك. تشتري SpaceX ترددات 800 ميجاهرتز لصالح Starlink Mobile، وقد وافقت لجنة الاتصالات الفيدرالية (FCC) على أسطول يضم 15,000 قمر صناعي لهذا الغرض. مناطق انعدام التغطية في طريقها إلى الانقراض.
وهذا ما يغفل عنه معظم المحللين: قريبًا، سيكون المستخدمون المهيمنون للإنترنت هم وكلاء الذكاء الاصطناعي الذين يتحدثون مع وكلاء آخرين، بالمليارات. تحتاج هذه الحركة المرورية إلى شبكة، وStarlink هي الشبكة الوحيدة التي تغطي الكوكب بأكمله.
3. Starship: العمود الفقري الذي يعتمد عليه كل شيء
نما قطاع الإطلاق بنسبة 6% فقط وسجل خسارة طفيفة هذا الربع. لكنه الأساس الذي يُبنى عليه القطاعان الآخران.
كانت الرحلة 14 المرة الأولى التي يصل فيها Starship إلى المدار، حاملًا 26 قمرًا صناعيًا تشغيليًا من نوع Starlink V3، مع قدرة تنزيل تفوق بعشر مرات ما يوفره إطلاق Starlink بصاروخ Falcon 9. الشهر المقبل، ستحاول الرحلة 15 التقاط المعزز والمركبة معًا. وإذا نجحت، ستكون أول عملية استرداد كاملة لصاروخ مداري في التاريخ.
الاختراق هنا يكمن في التكرار وليس الحجم. تستهدف SpaceX إطلاق Starship أسبوعيًا في النصف الأول من عام 2027 ومرتين أسبوعيًا بحلول نهاية العام. هذا هو نموذج شركات الطيران مطبقًا على المدار.
4. التكامل: امتلاك السلسلة بالكامل
هذا هو الخندق الدفاعي الحقيقي. تطلق SpaceX أقمارها الصناعية الخاصة، وتدير شبكتها الخاصة، وتبني مراكز بياناتها وتشغلها بالطاقة. ومع Terafab، تخطط لتصنيع رقائقها الخاصة. وعبر SpaceX و Tesla، التزم إيلون بتوفير 100 جيجاوات من الطاقة الشمسية، وهو ما قد يكون أسرع توسع في مجال الطاقة على وجه الأرض قبل وصول الاندماج النووي.
لهذا السبب أخبرت CNBC أنني أؤيد اندماج SpaceX و Tesla. ادمج الذكاء الرقمي (Grok والقدرة الحاسوبية الداعمة له) مع الذكاء المادي (روبوتات Optimus و Cybercab)، وستحصل على شركة متكاملة صعودًا وهبوطًا عبر سلسلة الذكاء الفائق بأكملها. تم تشكيل لجان خاصة، لكن لم يتم الاتفاق على أي شروط، وتتطلب الصفقة موافقة 50% من جميع أسهم Tesla القائمة. وهذا شرط صعب.
5. إيلون: الرجل الذي يبني الآلات التي تبني الآلات
رأيت الناس يستخفون بإيلون لأكثر من 20 عامًا. يتأخر أحيانًا. لكنه نادرًا ما يخطئ في الاتجاه.
لا يحركه الثراء. بل تحركه المشكلات التي تحتاج إلى حل. أضمن لك أن هناك دولًا تتمنى لو كان لديها شخص مثل إيلون يقود اقتصادها.
"لا أعتقد أننا رأينا جزءًا بسيطًا مما ستقدمه SpaceX خلال العقد القادم."
حسابات الوصول إلى 100 تريليون دولار
عند سعر يبلغ نحو 148 دولارًا للسهم، تبلغ قيمة SpaceX اليوم حوالي تريليوني دولار. الوصول إلى 10 تريليونات يتطلب مضاعفة القيمة 5 مرات. والوصول إلى 100 تريليون يتطلب مضاعفتها 50 مرة. لذا دعونا ننظر إلى المسار.
تتوقع SpaceX الوصول إلى 100 مليار دولار من الإيرادات السنوية المتكررة بحلول ديسمبر. وقد حدد إيلون الإيرادات السنوية المتكررة بنهاية عام 2027 بين 500 مليار دولار وتريليون دولار. وفي CNBC، سُئلت عما إذا كان بإمكان SpaceX تحقيق تريليون دولار من الإيرادات السنوية بحلول عام 2028 أو 2029. وكانت إجابتي: "بنسبة 100%، نعم".
تريليون دولار من الإيرادات بمضاعف 10 مرات يعني شركة بقيمة 10 تريليونات دولار. أما سيناريو الـ 100 تريليون فيستند إلى فكرة أكبر: يتنبأ إيلون بأن الذكاء الاصطناعي والروبوتات سيجعلان الاقتصاد العالمي أكبر بعشر مرات خلال عقد من الزمن. وإذا وفرت SpaceX خدمات الإطلاق والشبكة والقدرة الحاسوبية والطاقة لهذا الاقتصاد، فستستحوذ على حصة من كعكة أكبر بكثير. وقد ذهب إيلون إلى أبعد من ذلك، قائلًا إنه يتوقع أن تكون قيمة SpaceX مضاعفات للناتج المحلي الإجمالي للأرض بأكملها... وهذا سيجعلها شركة بقيمة كوادريليون دولار وأكثر.
هذا هو السيناريو المتفائل. إنه طموح، وأنا أؤمن به.
ما الذي قد يسوء
الإنفاق هائل. أنفقت SpaceX 19.6 مليار دولار على النفقات الرأسمالية في الربع الثالث، منها 16.4 مليار دولار على القدرة الحاسوبية، وتتوقع إنفاق 35 إلى 40 مليار دولار في الربع الرابع، أي أكثر من ضعف إيرادات الربع الثالث. راقب العائد على تلك رأس المال، والرقم المتعاقد عليه: تراكم طلبات بقيمة 63 مليار دولار، يُتوقع إنجاز نحو 42 مليار دولار منها خلال عام.
دورة ائتمان الذكاء الاصطناعي. في الفقرة التي سبقت فقرتي، حذر المستثمر بوب إليوت من أن إنفاق الشركات على الذكاء الاصطناعي استقر دون نمو لمدة أربعة أشهر، وأن القدرة المفرطة قد تؤدي إلى مشاكل ائتمانية خلال 12 إلى 18 شهرًا. إنها حجة جدية. وردي المضاد: SpaceX مربحة، ذات تصنيف استثماري، وتبني استجابة لطلب مرئي.
المخاطر السياسية ومخاطر الاعتماد على شخص واحد. قد يتغير دعم واشنطن بعد انتخابات التجديد النصفي، ولم تعتمد أي شركة بهذا القدر على شخص واحد من قبل. وجهة نظري: العالم يعتمد كثيرًا على بنية SpaceX التحتية بحيث لا يستطيع أحد خنقها.
ماذا يعني هذا بالنسبة لك
إذا كنت رائد أعمال: انتقل عنق الزجاجة من الرقائق إلى الطاقة والتبريد والبنية التحتية. ابنِ هناك، أو ابنِ فوق الشبكات التي يجري إنشاؤها.
إذا كنت مديرًا تنفيذيًا: خطط لسيناريو تتحدث فيه وكلاء الذكاء الاصطناعي الخاصة بك مع وكلاء عملائك، عبر نطاق ترددي وقدرة حاسوبية تصبح أرخص باستمرار.
إذا كنت مستثمرًا: راقب ثلاثة أرقام كل ربع سنة: فترة استرداد تكلفة القدرة الحاسوبية، ووتيرة إطلاق Starship، وحجم الطلبات المتراكمة المتعاقد عليها. فهي تخبرك ما إذا كانت العجلة تدور.
إذا كنت طالبًا: فإن المهارات الأكثر قيمة في العقد القادم تقع عند تقاطع الذكاء الاصطناعي والطاقة والأجهزة. تعلم بناء الأشياء المادية.
إذا كنت أبًا أو أمًا: علّم أطفالك الادخار وامتلاك الأسهم في المستقبل. تعهد إيلون بمنح سهم من SpaceX لكل طفل أمريكي هو درس رائع في الفائدة المركبة.
في عام 2004، عندما منحنا جائزة Ansari XPRIZE البالغة 10 ملايين دولار، اعتقد معظم الناس أن رحلات الفضاء الخاصة هي مجرد هواية للمليارديرات. اليوم، تسير شركة فضاء خاصة على الطريق لتصبح طبقة البنية التحتية لثورة الذكاء. والسؤال للسنوات الخمس القادمة ليس ما إذا كانت SpaceX ستستمر في النمو. بل كم من اقتصاد المستقبل سينتهي به الأمر بالعمل على منصتها.
نحو مستقبل من الوفرة،
بيتر
