Detaillierte Analyse von Marktführern versus gefallenen Aktien, Marktbreite und was das für die Performance im nächsten Bärenmarkt bedeutet
Etwas gute Wochenendlektüre über die Märkte und darüber, wie man vom nächsten Bärenmarkt profitiert, der durchaus lange dauern könnte.
Ich hoffe, mein „Short Thoughts"-Beitrag von letzter Woche hat euch gefallen. Der Artikel kam besser an als erwartet, also dachte ich mir: Solange ich diesem speziellen Biest schon auf der Spur bin, jage ich es einfach weiter.
Short Thoughts: Das KI-Cloud-Oligopol, Trauerphasen & ein blinkender Bärenmarkt-Indikator
Der erste Schritt war, Jahrzehnte an Daten zu sammeln und zusammenzuführen. Ich muss sagen, ich bin beeindruckt von den Leuten bei Siblis Research. Der Datendienst von Siblis war erstklassig – selbst am Wochenende, und das gleich mehrfach. Ein absoluter Spitzenbetrieb. Übrigens: Ich bezahle sie, sie bezahlen nicht mich.
Am 6. Oktober schloss der S&P 500 nun auf einem Rekordhoch. Nichts daran war dramatisch. Es war eines dieser trendbedingten neuen Hochs ohne nennenswertes Volumen, das – wenn es hält – zu einer leichten Konsolidierung führt, vielleicht zu ein paar beängstigenden Einbrüchen von ein bis zwei Tagen, aber danach recht schnell wieder in den Trend zurückkehrt.
In dieser Hinsicht unterscheidet sich das neue Hoch vom 6. Oktober nicht von dem Hoch am 2. Juni 2026 oder dem am 13. August 2026. Siehe die roten Pfeile unten.
In diesen beiden jüngsten Beispielen konsolidierte der Markt eine Weile, bevor er die Kavallerie zu einem weiteren neuen Hoch rief.
Bedeutsames neues Hoch oder nicht – der 6. Oktober ist das letzte, der amtierende Champion.
Technische Analyse ist heute das Spiel, das all die Pod-Shops, Algorithmen und Nicht-Menschen spielen – und sie spielen es verdammt gut. Mit ihnen werde ich mich nicht messen.
Was sie in der Regel nicht tun, ist Geschichte. Und ich liebe Geschichte.
Wir schreiben das Jahr 1980. Vor 46 Jahren. Ich war 9 und KISS war meine Lieblingsband. Damals verkauften sie KISS-Sammelkarten aus Eiswagen, die langsam durch die Viertel fuhren, in denen ich lebte.
Billig waren sie auch nicht. Innen lag ein Kaugummi dabei. Der war allerdings nicht mein Favorit.
Ich erzähle diese Geschichte allen jungen Leuten, denn ja: 1980 hat tatsächlich stattgefunden, ebenso die 1970er davor und so weiter. Das alles gab es wirklich, und die Menschen lebten ganz ähnlich wie heute. Ohne Smartphones brauchten wir eben KISS-Karten und Kaugummi.
Das ist im Grunde der ganze Unterschied zwischen den Menschen damals und heute.
Der Unterschied zwischen Investoren damals und heute hingegen – das sind Welten.
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Zum einen sind Aktienkäufe für jeden mit Computer oder Smartphone kostenlos, und Kurse sind überall verfügbar. Damals hatte niemand Informationen, und Broker nahmen für Aktiengeschäfte Hunderte von Dollar. Es schien unmöglich.
Auf der Rückseite des Sportteils der Zeitung standen meist die Aktienkurse des Vortags. Die fing ich schon früh an zu lesen, zusammen mit meinen Sportnachrichten.
Wie ich bereits erwähnt habe, war die erste Aktie, die mein Interesse weckte, AmMot – so lautete der abgekürzte Firmenname in den Kurslisten. Das war American Motors, denen Jeep gehörte. Ich hatte jede Menge kleine grüne Männchen und war ein großer Jeep-Fan. MASH lief damals erfolgreich im Fernsehen.
Die Aktie von American Motors, die ich zuvor bei 2 5/8 $ gesehen hatte, war innerhalb einiger Monate auf 4 1/4 $ gestiegen.
Als ich das ansprach, erklärte mir mein Vater – der mir überhaupt erst erklärt hatte, was American Motors machte – streng, dass noch nie jemand mit Aktien Geld verdient hätte. Er sagte mir das mehr als einmal, wenn er mich beim Lesen des Börsenteils erwischte.
Für meinen Vater stimmte das, oder es schien zumindest zu stimmen. Sein gesamtes Erwachsenenleben lang – bis zu seinen damals etwa 33 Jahren in den frühen 1980ern – hatte niemand mit Aktien Geld verdient, besonders nicht inflationsbereinigt.
Diesen Zeitraum habe ich uns schon einmal durchgespielt. Unten seht ihr den inflationsbereinigten S&P 500 (und seine Vorgänger) über rund 100 Jahre, aus meinem Beitrag Grundlagen: US-Marktstruktur & Wert.
Das zeigt: Von 1966 bis 1982 – also von dem Zeitpunkt, als mein Vater 18 war, bis er 34 wurde – fiel der inflationsbereinigte Kurs des S&P 500 um etwa 53 %, vergleicht man die Jahresdurchschnitte und lässt Dividenden außen vor.
„Noch nie hat jemand mit Aktien Geld verdient." Scheinbar faktenbasiert, oder zumindest kann ich heute nachvollziehen, warum er so empfand.
Allerdings war das nicht die einzige lange Phase mit schlechten inflationsbereinigten Renditen. Von 1929 bis 1949 – grob zwei Jahrzehnte, die die Große Depression und eine massive Deflation umfassten – lag die reale Kursrendite des S&P 500 bei minus 58 %.
In jüngerer Zeit, vom Höchststand im Jahr 2000 bis 2011, betrug die reale Kursrendite des S&P 500 rund minus 40 %.
Diese drei Werte basieren auf Shillers Monatsdaten, deflationiert mit dem jährlichen Verbraucherpreisindex (CPI) des Bureau of Labor Statistics (BLS). Für die ersten beiden Zeiträume nutzte ich Jahresdurchschnitte, für den dritten den Zeitraum vom Höchst- zum Tiefstmonat. Die Punkte im Chart sind Dezember-Schlusskurse, die vom tatsächlichen Hoch und Tief abweichen können.
Das sind reale Kursverluste, die Dividenden ignorieren – und über derart lange Zeiträume machen Dividenden enorm viel aus, je nachdem, wie der Investor mit ihnen umgeht.
Werden Dividenden reinvestiert, schrumpft der Verlust von 1966 bis 1982 auf etwa 10 %, der Verlust vom Hoch 2000 bis zum Tief 2011 auf rund 25 %, und wer ab 1929 reinvestierte, lag 1949 real im Plus.
Aus vielen Gründen führen lange Wartezeiten jedoch zu typischen Haltedauern und einer Dividendenbehandlung, die genau jene Lehrbuchannahmen von „reinvestierten Dividenden und Zinseszins" zunichtemachen. In die Berechnung fließt viel ein, was ganz praktisch von der jeweiligen Lebensphase abhängt.
Ungeachtet dessen war es für den geduldigen Anleger in diesen drei realen Bärenmärkten immer – auf die eine oder andere Weise – ein sehr langes Warten und kein Totalverlust. Dieses Warten und seine Bedeutung werden heutzutage unterschätzt.
Heute lautet das Mantra natürlich: „Stonks go UP!" Buy the Dip, oder BTFD, ein weiteres Mantra.
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Eines der heute wohl verbreitetsten Memes ist auch die Kritik an jenen, die den Markt für überbewertet halten. In früheren Artikeln habe ich meine Meinung zur Qualität der Gewinne, zu unerkannten zyklischen Aspekten und anderen Marktmerkmalen dargelegt, die auf eine deutliche Überbewertung hindeuten.
Spekulation hat das Investieren überrollt, Aktienindizes wirken überdehnt, und die Inflation reckt erneut ihren Kopf. Falls uns eine weitere Phase von 15 bis 20 Jahren mit negativen oder kaum realen Aktienrenditen bevorsteht, wäre es gut, das zu wissen.
Legen wir los.
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