Einer der Abonnenten von Cassandra Unchained erhielt diese Zuschrift in seiner E-Mail und fragte mich danach. Ich bin mir nicht sicher, woher sie stammt.
Rentabilität ist nicht mein Anspruch, war es nie. Abschreibung ist keine Wette darauf, wann ein Chip aufhört zu funktionieren. Sie ist die Rückgewinnung von kapitalisierten versunkenen Kosten über einen definierten Gewinnzeitraum an der Grenze, gesetzt gegen den Endwert. Ein Chip kann vermietet werden und dennoch wirtschaftlich sehr schnell an Wert verlieren. Ich habe nie gesagt, dass die A100s aufhören würden zu funktionieren.
Anfang 2025 verkürzte Amazon (AMZN) die Lebensdauer einer Teilmenge seiner Server von 6 auf 5 Jahre und nannte explizit das Tempo der Entwicklung. Dies verursachte über 9 Monate zusätzliche Kosten in Höhe von 677 Millionen Dollar. Im selben Quartal verlängerte Meta (META) die Nutzungsdauer seiner Server auf 5,5 Jahre, wodurch der Abschreibungseffekt auf den Nettogewinn um 2,9 Milliarden Dollar reduziert wurde. Gleiche Hardware, aber gegensätzliche Schlussfolgerungen bei zwei der größten Unternehmen.
Ich habe dies in Teil 2 des Heretic's Guide to AI's Stars – das Abschreibungsproblem behandelt.
Abschreibung kann sich nicht gleichzeitig in zwei Richtungen bewegen, wenn sie eine Messgröße wäre. Sie ist ein wirtschaftlicher Hebel, keine physikalische Messung.
Satya Nadella von Microsoft (MSFT) sagte in einem Interview im Dwarkesh-Patel-Podcast: „Ich wollte nicht mit vier oder fünf Jahren Abschreibung auf eine Generation festsitzen."
NVIDIAs Jensen Huang sagte auf der GTC, wenn Blackwell in großen Stückzahlen ausgeliefert werde, „könnte man Hoppers nicht mehr verschenken."
Ich habe dies in Das Wiederauftreten der angebotsseitigen Völlerei diskutiert.
Der größte Käufer und der größte Verkäufer dieser Chips gaben beide unmissverständlich zu, dass sich die Grenze schneller bewegt als die Abschreibungspläne, die von den großen Hyperscalern und Neo-Clouds verwendet werden.
Die Zuschrift, die der Abonnent weitergeleitet hat, bewegt sich entlang der Argumente, die Coreweave-CEO und Nvidia-Neo-Pal Michael Intrator mir in den letzten etwa sechs Monaten zugesandt hat.
In mehreren Auftritten bei CNBC und Jim Cramer erzählte Intrator immer dieselbe Geschichte – seine Verträge laufen über fünf Jahre, seine A100s sind durchgehend ausgebucht, eine Charge von H100s, die aus dem Vertrag kamen, wurde sofort zu 95 % des ursprünglichen Preises weitervermietet. Er sagte Jim Cramer, seine Kunden seien bereit, GPUs für sechs bis sieben Jahre zu mieten.
Intrators konsistente Botschaft ist, dass Nvidias Chips in aufeinanderfolgenden Verträgen vermietet werden, weshalb die Vorstellung, dass Abschreibungspläne kürzer als 5 oder 6 Jahre sein sollten, ignorant sei.
Intrator argumentierte auf der Fortune Brainstorm AI-Konferenz auch unwissentlich gegen diesen Punkt, als er versuchte, zirkuläre Finanzierung als eigentlich gute Logistik zur Sicherung einer volatilen Lieferkette zu beschreiben, da Rechenleistung und Strom Jahre für den Aufbau benötigen.
Zirkulär ist „die falsche Art, es zu betrachten.
Es ist eine Vielzahl von Unternehmen, die daran arbeiten, ein Ungleichgewicht zu beheben, das den Globus verzerrt
."
„Die primäre Einschränkung ist ein physischer Engpass, der damit zusammenhängt, die leistungsfähigste Rechenleistung in die Hände der innovativsten Akteure zu bringen."
„
Die Gründe, warum es Herausforderungen bei der Bereitstellung dieser Rechenleistung gibt, liegen in der Politik…in der Infrastruktur…in der Energie.
Das erreicht man, indem man zusammenarbeitet."
Die Botschaft hier ist, dass es einen physischen Engpass aufgrund einer „verzerrten" globalen Lieferkette sowie vieler politischer, energiebezogener und anderer Faktoren gibt.
Ich stimme zu. Ich habe diese globale Lieferkette in Nvidia erhöht das Risiko diskutiert.
Was jetzt passiert, ist
nicht
vorübergehend. Es ist kein Export-Schock. Es ist nicht einmal extern. Das kommt von innen, aus dem Geschäftsplan.
Die Schlagzeile hier ist, dass sich der Cash-Conversion-Zyklus zusammen mit den Days Inventory Outstanding dauerhaft verlängert.
Diese neue Realität spiegelt eine bewusste Entscheidung wider, die Kapazität der Lieferkette stärker zu binden, als Nvidia es jemals zuvor getan hat.
Während NVIDIA seine Lieferkette sortiert, ist die künftige Einschränkung, wie Intrator sagt, die Bereitstellung dieser Grenzchips. Es gibt keinen großen Engpass bei der Wiedereinsetzung der alten Chips. Tatsächlich bekommen die alten Chips Arbeiten, die sie sonst nicht erhalten hätten, genau wegen des Engpasses an der Grenze.
Vor zwei Tagen berichtete Analytics India Magazine über eine Studie von Air Street Capital, die weniger Schlagzeilen machte, als ich dachte.
Mehr als 95 % [
94 % nach meiner Berechnung
]
der weltweit angekündigten
NVIDIA Grace Blackwell GPU
Kapazität wurde
noch nicht bereitgestellt
, laut dem neuesten
State of AI Report Compute Index
von Air Street Capital, der die wichtigsten AI-Rechenbereitstellungen weltweit verfolgt.
Der Index schätzt, dass bis zum 1. Juli 100.128 Grace Blackwell GPUs (GB200/GB300) bereitgestellt wurden, verglichen mit einer angekündigten Pipeline von etwa 1,66 Millionen GPUs, was bedeutet, dass weniger als 5 % der angekündigten Kapazität in Betrieb sind. Weitere 308.640 GPUs befinden sich in der Installationsphase.
In dem Bericht enthalten war diese Grafik zur Bereitstellung der Grace Blackwell GPUs zum 1. Juli 2026.
Der vollständige Artikel ist verfügbar auf Michael Burrys Substack.
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