Schluss mit dem Bewertungs-Spiel

Die letzten sieben Jahre waren eine schreckliche Zeit, um das Handwerk des Venture Capitals zu erlernen. Exogene Schocks, passive Kapitalströme, die die öffentlichen Märkte überschwemmten, und ein absurdes Konzept des Endwerts in der Software belohnten Bewegung statt Urteilsvermögen. Diese Welt ist vorbei. In Kategorie für Kategorie hält der Endwert, auf den wir einst zählten, nicht mehr. Das bedeutet, dass das alte Spiel, dein Buch aufzuwerten und auf eine Neuauflage der Venture-Beta zu hoffen, ein sinnloses Unterfangen ist. Und es ist ein schlechter Weg, um Gründer wirklich zu unterstützen.

Was unsere Branche jetzt braucht, ist weit mehr wirtschaftliche Raffinesse. Die letzte Generation von Venture gewann mit qualitativen Ratschlägen und warmen Empfehlungen; diese wird mit Kapital gewinnen. Der beste Vorteil, den wir Gründern bieten können, ist nicht länger Beratung oder Kontakte. Es ist ein besserer Kapitalstapel, der auf die Anforderungen zugeschnitten ist, die die Welt heute an ihre Unternehmen stellt.

Dies ist ein unglaublich aufregender Moment für Investoren mit einer unternehmerischen Denkweise. Es gibt die Möglichkeit, die Venture-Branche zum Besseren zu verändern und eine weitaus größere Raffinesse darin zu entwickeln, wie wir Kapital für Gründer strukturieren, als wir es je hatten. Das wird uns alle besser machen, und die gesamte Branche mit uns.

Derzeit stehen Unternehmen vor einer volatilen geopolitischen Landschaft und stark schwankenden Rechenkosten. Damit ein Ergebnis heute von Bedeutung ist, müssen Gründer weitaus größere Unternehmen aufbauen als zuvor, und das Potenzgesetz liefert auch bei den heutigen Fondsgrößen immer noch fondsrentable Chancen. Die Unternehmen, die gebaut werden, sind ebenfalls anders: Infrastruktur und Hardware, nicht SaaS. Um dorthin zu gelangen, müssen sie auf PE-Art Unternehmen kaufen, echte Infrastruktur aufbauen und Vertrieb und Marketing weit über die antiquierte Rule of 40 und die schwache CAC-to-LTV-Logik hinaus finanzieren, an die sich unsere Branche klammerte. Ich sagte, Triple-Triple-Double-Double sei tot, und das ist es auch. Wenn du deinen Gründern wirklich helfen willst, musst du diese Probleme gemeinsam mit ihnen lösen.

Da sich die Produktivität von Arbeit zu Kapital verlagert, wartet eine enorme Menge neuer Werte darauf, geschaffen zu werden, und Kapital wird der Hebel, der sie erschafft. Es gut zu allokieren, ist der wirksamste Hebel in der Wirtschaft. Um in dieser Ära der Mehrdeutigkeit erfolgreich zu sein, müssen sich Investoren zu Kapitalunternehmern neu orientieren und weitaus finanziell versierter werden, als die Branche es lehrt.

Jeden Tag ist ein wesentlicher Teil deiner Aufgabe, das Kapital zu beschaffen, das deine Unternehmen dorthin bringt, wo sie hin müssen, und freizusetzen, was ihnen fehlt. Das wird mit ziemlicher Sicherheit nicht nur Growth Equity bedeuten: Es wird auch neue Arten von Kapital für Vertrieb und Marketing, GPUs, Energie- und Stromleasingverträge, Vorauszahlungen von Kunden, Fabriken und öffentlich-private Partnerschaften für eine widerstandsfähige Infrastruktur umfassen. Für den Gründer ist das alles: weniger Verwässerung, mehr Kontrolle und der Treibstoff, um eine Größenordnung zu erreichen, die Eigenkapital allein niemals finanzieren könnte. Innovation in der Anlageklasse.

Kapitalunternehmer haben das Finanzwesen schon einmal neu erfunden, und du könntest der Nächste sein: die nächste großartige Firma gründen und die nächste Anlageklasse schaffen. Dies ist der Moment für unsere eigene Branche, in Bezug auf Kapital zu innovieren. In den inflationären, kapitalarmen 1970er und 1980er Jahren gewannen die Kapitalmärkte genau diese Art von wirtschaftlicher Raffinesse. Vor den Skandalen, die es zu Fall brachten, war Drexel Burnham Lambert die profitabelste Firma an der Wall Street, die eine Schar hungriger, vernetzter Talente hervorbrachte: die PayPal-Mafia der Finanzwelt. Sie gründeten Apollo, Ares und Cerberus, heute Titanen des privaten Kapitals, während ihre Kollegen Firmen auf der ganzen Street neu gestalteten, von Moelis bis zum modernen Jefferies. Milkens Leute konstruierten Kapitalprodukte, die die Welt noch nie gesehen hatte: den Highly Confident Letter, PIK-Anleihen und ganze neue Märkte für Hochzinsanleihen. Sie nutzten sie, um die Aufsteiger zu finanzieren, die keine Bank anrühren wollte, Herausforderer, die den Ferngesprächs-, Kabel- und drahtlosen Markt aufbrachen. Ihre Exzesse sind eine warnende Geschichte, aber ihre Kreativität ist die Lektion: Ihre Erben verwandelten nicht-investitionswürdige Schuldtitel und alltägliche Cashflows in finanzierbare Vermögenswerte und bauten die modernen Privatkreditmärkte auf, wodurch eine ganze Generation wirtschaftlicher Aktivität möglich wurde.

Der größte Teil unserer Branche behandelt Eigenkapital immer noch als kostenlos und Bank-Sparzinsen als Kapitalkosten. Wir haben noch einen langen Weg vor uns, wenn wir unseren Gründern wirklich helfen wollen.

Ein Bullenmarkt lässt jeden wie einen großartigen Investor aussehen. Es braucht einen Kapitalunternehmer, um ohne einen solchen Wert zu schaffen. Die besten Unternehmen der 2010er Jahre wurden in einem Umfeld mit kostenlosem Geld geschmiedet, in dem Burgen tief und das Produkt König war. Die Gewinner des nächsten Jahrzehnts werden die endlosen Möglichkeiten der Zeit ohne Burgen nutzen, in der die richtige Kapitalstruktur, gut innoviert, selbst zur Burg wird. Kapitalunternehmertum bietet den bedeutungsvollsten Platz am Tisch unseres Lebens.

Wenn das ankommt und du neue Ideen hast, schreib mir eine E-Mail; wir bauen bei GC aktiv ein Ökosystem von Kapitalunternehmern auf.

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