Unitree Robotics: Der IPO-Leitfaden

Eines der wichtigsten Humanoid-Unternehmen steht kurz vor dem Börsengang. Unitree ist ein seltener Fall: Sie haben eine Reihe von Humanoiden entwickelt, die man direkt und zu einem erschwinglichen Preis kaufen kann. Dadurch sind sie zu einer der allgegenwärtigsten Robotik-Marken geworden – mit 5.215 verkauften Einheiten im letzten Jahr.

Da diese Notierung mehrfach überzeichnet ist, gibt es zwei Fragen, die sich jeder stellen sollte [1]:

• Was wird nach dem Börsengang über Erfolg oder Misserfolg entscheiden?
• Was bedeutet das für die Humanoid-Industrie?

In diesem Artikel beantworten wir beide Fragen mit einem tiefen Einblick in Unitrees Geschäft und die Börsenunterlagen. Wir glauben, dass vier Fragen darüber entscheiden werden, ob Unitree in diesem wettbewerbsintensiven Markt Erfolg hat:

1. Kann Unitree ohne Zugang zum US-Markt gewinnen?
2. Kann das Unternehmen den Wandel vom Hardware-Dominator zum Modell-Unternehmen schaffen?
3. Kann es von Forschungskäufern zur industriellen Arbeit übergehen?
4. Kann es der aufkommenden chinesischen Konkurrenz standhalten?

Gehen Sie direkt zum Fazit, wenn Sie die Bären- und Bullen-Szenarien verstehen möchten.

Geschrieben von @JacklouisP, Investment Principal

IPO-Details

Unitree nimmt ¥6,10 Mrd. (904 Mio. US-Dollar) auf, im Gegenzug für 10 % des Unternehmens zu einer * impliziten Marktkapitalisierung von ¥61 Mrd. (9,04 Mrd. US-Dollar) [2][3].

Die anfängliche Preisfestsetzung impliziert das 219-fache des statutarischen Gewinns, bzw. das 103-fache ohne nicht wiederkehrende Posten – im Wesentlichen eine einmalige aktienbasierte Vergütung – und das 36-fache des Umsatzes.

Der einzige andere breit vergleichbare, börsennotierte Humanoid-Hersteller ist UBTech. UBTech lieferte ein Fünftel der Humanoiden aus und verlor letztes Jahr 104 Mio. US-Dollar, während Unitree einen Gewinn von 41 Mio. US-Dollar erzielte, bzw. 88 Mio. US-Dollar ohne nicht wiederkehrende Posten.

Der Gruppenumsatz von Unitree ist 15 % kleiner, aber etwa ein Viertel des UBTech-Umsatzes stammt aus Rasenmähern, Poolreinigern und Staubsaugern, und ein weiteres Drittel aus Logistikrobotern. Bei Humanoiden sind die beiden fast gleich groß – 129 Mio. US-Dollar gegenüber 122 Mio. US-Dollar – nur dass Unitree die fünffache Stückzahl verkauft hat und UBTechs Zahl Integrations- und Datenerfassungsprojekte enthält und nicht nur reine Roboterverkäufe [4]. Das könnte teilweise erklären, warum Unitree 58 % höher bewertet ist als UBTech.

Unitree und UBTech im Vergleich. RoboStrategy-Analyse. Siehe FN1.

Unitrees Cap Table liest sich wie das Who-is-Who des chinesischen Kapitals. Meituan ist mit 9,65 % der größte externe Anteilseigner, vor HongShan (ehemals Sequoia China), Matrix China und CITIC [5]. Die strategische Platzierung fügt DeepSeek, PetroChina Kunlun Capital, China Southern Power Grid, China Telecom, Tencent und den nationalen Sozialversicherungsfonds hinzu [3][6]. Beachten Sie, dass CITIC Aktionär, Sponsor, federführender Underwriter und Verfasser des Bewertungsberichts vor dem Börsengang ist [7].

Gründer Wang Xingxing wird 31,29 % der wirtschaftlichen Anteile und 65,31 % der Stimmrechte behalten [8]. Er steckte außerdem 2,2 Mio. US-Dollar seines eigenen Geldes in die Mitarbeitertranche mit einer 36-monatigen Sperrfrist – der dreifachen Sperrfrist anderer Zeichner [2].

Die Kapitalerhöhung. RoboStrategy-Analyse der SSE-Einreichungen. Siehe FN2.

Der STAR Market ist eine chinesische Inlandsbörse, die für ausländische Privatanleger schwer zugänglich ist. Für viele Leser ist dies ein Unternehmen, das man verstehen, aber nicht besitzen kann. [9].

Unitrees Strategie

Unitrees Ansatz war schon immer, den kritischen Pfad selbst zu kontrollieren.

Wang baute seinen ersten zweibeinigen Roboter als Student für etwa 30 US-Dollar, dann wandte er sich für seine Masterarbeit den Vierbeinern zu. Sein Ansatz war es, Hydraulik abzulehnen – damals von Boston Dynamics bevorzugt – zugunsten billigerer und einfacherer elektrischer Aktuatoren. Sein Abschlussprojekt XDog wurde ein viraler Erfolg, und viele Kommentatoren fragten, ob sie das System kaufen könnten. Getrieben von diesem Erfolg verbrachte er nur zwei Monate bei DJI, bevor er 2016 Unitree gründete [10].

Gründer und CEO Wang Xingxing. Bild: Forbes.

Wang erkannte richtig, dass die Produktentwicklung einer Pareto-Verteilung folgt: Einige wenige Komponenten bestimmen einen erheblichen Teil der Leistung und der Kosten eines Systems. Sie sind der kritische Hebel, der über den kommerziellen und technischen Erfolg entscheidet. Wenn man diese Komponente auslagert, verliert man die Kontrolle über den kritischen Pfad. Bei einem Humanoiden ist der Aktuator der kritische Pfad, und genau darauf hat Unitree seine Anstrengungen konzentriert. Das ist keine neue Idee – BYD verfolgte diesen Ansatz mit Batteriezellen, der Engpasskomponente von Elektrofahrzeugen.

Unitree nutzte dieses Playbook zuerst, um ein führender Anbieter von Quadrupeden zu werden. In den 2010er Jahren waren Roboter-Vierbeiner teuer und unzugänglich. Deshalb stellte Unitree 2017 Laikago vor, einen erschwinglichen Quadrupeden für Forscher [11]. Sie nutzten vertikale Integration, um die Preise zu senken und gleichzeitig Leistung und profitable Unit-Ökonomie beizubehalten.

Viele der Prozesse, die beim Skalieren der Quadrupeden aufgebaut wurden, waren von Natur aus auf Humanoiden übertragbar, da beide Roboter ähnliche Aktuator-Anforderungen haben. Das gab ihnen eine Wachstumsplattform und einen erheblichen Vorsprung im Humanoid-Rennen.

Es ist erwähnenswert, dass Unitree seine Anstrengungen auf Hardware und Steuerung konzentriert hat, aber deutlich weniger Fokus auf die intelligente Modellschicht legt. Statt ein Full-Stack-Robotikunternehmen zu werden, entwickelten sie sich zu einer Entwicklerplattform und überließen es anderen, modernste Modelle auf ihrer Hardware aufzubauen – und profitierten dabei von den Vorteilen und der Bindungskraft eines Ökosystems.

Was verkauft Unitree?

Unitrees Wertversprechen besteht darin, Roboter zu niedrigen Preisen über Direkt- und Vertriebskanäle zu verkaufen. Es sind nicht die höchstspezifizierten Maschinen auf dem Markt und sie sind nicht für anspruchsvolle Umgebungen zertifiziert, aber sie sind erschwinglich und leistungsfähig genug für Forschung und leichte Aufgaben.

Unitree-Finanzzahlen, 2022 bis Q1 2026. RoboStrategy-Analyse des Prospekts. Siehe FN3.

Unitree hat drei wichtige Produktlinien:

Quadrupeden sind das etablierte Geschäft. Neun Jahre alt, 33.294 verkaufte Einheiten allein in den letzten drei Jahren [12], 41,62 % des Umsatzes des Hauptgeschäfts im Jahr 2025 bei einer Bruttomarge von 56,72 % [13][14].

Quadruped-Palette und Preise. RoboStrategy-Analyse. Siehe FN4.

Humanoiden sind die Wachstumsmaschine und der Schlagzeilenmacher. Von weniger als 10 Einheiten im Jahr 2023 auf 412 im Jahr 2024 auf 5.215 im Jahr 2025 [15]. Der Umsatzanteil stieg in zwei Jahren von 1,88 % auf 51,78 % bzw. 129 Mio. US-Dollar [13].

Humanoid-Palette und Preise. RoboStrategy-Analyse. Siehe FN5.

Komponenten sind eher strategisch als materiell; sie umfassen Motoren und andere verschiedene Artikel. Etwa 15,4 Mio. US-Dollar im Jahr 2025 bei einer Bruttomarge von 59,36 %, gegenüber 4,0 Mio. US-Dollar im Jahr 2023. Der Umsatzanteil ist von 17,66 % im Jahr 2022 auf 6,19 % gesunken, da die Roboterlinien schneller gewachsen sind [16]. Dieses Segment ist wichtiger, als es seine Größe vermuten lässt, denn es beweist, dass die vertikale Integration real genug ist, um an Dritte verkauft zu werden.

Umsatzsegmentierung und Segment-Bruttomarge. RoboStrategy-Analyse des Prospekts. Siehe FN6.

Die Preise sind nach Konfiguration und Region gestaffelt: Ein H2, der für 29.900 US-Dollar im chinesischen Inlandsbasismodell gelistet ist, kostet 40.900 US-Dollar als internationale Handelsversion und 68.900 US-Dollar als EDU-Forschungsversion. Forschungs- und Bildungskäufer benötigen das vollständige SDK der EDU-Version, um überhaupt auf der Plattform entwickeln zu können.

Das hat Unitree geholfen, die Preise zu senken und gleichzeitig die Margen zu erhöhen. Der durchschnittliche Quadruped-Preis fiel im Berichtszeitraum um 21 %, von 5.674 US-Dollar im Jahr 2023 auf 4.489 US-Dollar im Jahr 2025 [17][14]. Der durchschnittliche Verkaufspreis von Humanoiden fiel noch aggressiver: von 87.900 US-Dollar im Jahr 2023 auf 24.650 US-Dollar im Jahr 2025 [15]. Vieles davon ist auf das Volumen zurückzuführen, da 2023 weniger als 10 Einheiten verkauft wurden.

Wie bauen sie es so billig?

Sie stellen kritische Subkomponenten selbst her

Ein Unitree Go2, zerlegt in seine Hauptbaugruppen. Bild: Simplexity Product Development.

Unitree entwickelt bürstenlose Gleichstrommotoren, Planetengetriebe, LiDAR-Einheiten, Tiefenkameras und andere Komponenten im eigenen Haus. Extern bezogene Komponenten machen nur 14 bis 18 % der Materialkosten (BOM) aus [17], und eine Teardown-Analyse von SemiAnalysis bezifferte die Materialkosten eines High-End-G1 auf 8.976 US-Dollar bei einem Vorsteuer-Verkaufspreis von etwa 27.300 US-Dollar [18]. Der Shop listet den Basis-G1 für 13.500 US-Dollar. Dieses Maß an Kontrolle ist zu einem Burggraben geworden, der um eine positive Rückkopplungsschleife herum aufgebaut ist:

• Unitree konzentriert sich auf die Optimierung seiner Materialkosten
• Das ermöglicht es, Kosten zu senken, ohne die Unit-Ökonomie zu opfern,
• Das wiederum ermöglicht höhere Volumen bei gleichbleibenden Margen,
• Und das erlaubt es, in die Optimierung der Materialkosten zu investieren und von Skaleneffekten in der Produktion zu profitieren.

Die Aktuator-Wahl ist entscheidend

Ein Humanoider hat ungefähr 20 bis 40 Aktuatoren, die typischerweise 40 % bis 60 % der Materialkosten eines Humanoiden ausmachen [19].

Unitree schwamm gegen den Trend, indem es auf hauseigene Quasi-Direktantriebe (QDD) setzte – einen Aktuator aus einem Motor mit einem niedrig übersetzten Planetengetriebe – während die Branche das Wellgetriebe bevorzugt. Unitree baut auch Harmonikgetriebe, aber die meisten Gelenke verwenden QDD.

Wellgetriebe sind bei Industrierobotern wegen ihrer hohen Untersetzungen bei minimalem Getriebespiel bevorzugt – dem Fachbegriff für die unerwünschte Bewegung, die durch die kleinen Zwischenräume zwischen den Zähnen entsteht.

Die Herausforderung ist, dass Wellgetriebe schwer herzustellen sind und nur eine Handvoll Unternehmen diesen Prozess beherrscht. Das Flexspline muss stundenlang wärmebehandelt werden, damit es jahrelang flexibel bleibt, ohne zu brechen, und dann auf Toleranzen im Mikrometerbereich bearbeitet werden.

Warum QDD verwenden?

Ein Go2-Gelenkmodul mit Quasi-Direktantrieb, geöffnet. Bild: Simplexity Product Development.

Das Getriebe in einem QDD-Gelenk verwendet handelsübliche, niedrig übersetzte Planetengetriebe, die auf Standard-Wälzfräsmaschinen geschnitten werden, sodass Dutzende von Lieferanten sie herstellen können. Das macht die Gelenke billiger und beschleunigt Unitrees Entwicklungsgeschwindigkeit. Theoretisch können sie einen neuen QDD-Aktuator in Wochen vom Design zum Muster bringen, während ein neues Wellgetriebe Monate dauern könnte.

QDDs sind außerdem rücktreibbar und nachgiebig, das heißt, das Gelenk kann durch Schieben bewegt werden, nicht nur durch Ansteuern des Motors. Dadurch sind die Gelenke sicherer und geben unter äußerer Krafteinwirkung nach, anstatt starr Widerstand zu leisten.

Es gibt einen Kompromiss bei der Leistung

Unitrees bisherige F&E-Anstrengungen konzentrierten sich darauf, die Leistungslücke der QDDs zu schließen, aber für schwere Anwendungen ist noch einige Entwicklung nötig. QDDs sind besser für dynamische Bewegungen geeignet – deshalb sehen wir viele Backflips und andere Akrobatik –, aber sie haben Nachteile: Hitze und Genauigkeit.

Da die Übersetzung niedrig ist, liefert der Motor das Drehmoment im Wesentlichen direkt und zieht bei gleicher Leistung mehr Strom. Mehr Strom erzeugt mehr Wärme, was ein großer Nachteil ist. Es wird geschätzt, dass der G1 nur etwa 5 kg mit angewinkelten Armen 10 bis 15 Minuten halten kann, bevor er eine Abkühlpause braucht [18]. Das mag für leichte Forschungsaufgaben geeignet sein, bei denen das System Zeit zum Ausruhen hat, ist aber ein echtes Hindernis für industrielle Arbeit, wo Pausen die Betriebszeit des Systems beeinträchtigen.

Planetengetriebe haben messbares Spiel im Vergleich zu Wellgetrieben, daher ist ein QDD-Gelenk deutlich weniger präzise als ein Industrieroboterarm. Ungenauigkeiten in der Hardware können in der Modellschicht ausgeglichen werden, aber bei vielen industriellen Aufgaben kann die Lücke nicht durch KI gefüllt werden.

Wer ist der Käufer?

Unitree-Humanoide an einer Produktionslinie. Bild: Unitree Robotics.

Etwa 70 % der Humanoiden, die Unitree 2025 ausgeliefert hat, gingen an Universitäten und Forschungseinrichtungen [19]. Kommerzielle und Verbraucher machen den größten Teil des Rests aus – in der Praxis bedeutet das Events, Ausstellungen, Tanzen, Influencer-Content und Vermietung. Vieles davon ist ferngesteuert oder die Wiedergabe voreingestellter Abläufe und kein autonomer Betrieb.

Industriekunden machen nur 9 % des Humanoid-Umsatzes aus, und nur ein kleiner Teil davon entfällt auf Lager- oder Produktionsaufgaben. Zwischen 50 % und 70 % dieses Segments werden durch Führungen und andere Unterhaltungsnutzungen getrieben, nicht durch echte Roboterarbeit [19].

Das war zum Teil eine pragmatische Sequencing-Entscheidung: Forschungsnachfrage existierte, war preiselastisch und erforderte weder Systemintegration noch greifbare Erfolgskriterien.

Industriearbeit verlangt vier Dinge, die Unitree noch nicht liefern musste: Betriebszeit (Arbeitszyklus), also wie viele Stunden am Tag die Maschine tatsächlich laufen kann, plus Manipulation, Zertifizierung und Integration.

Die Quadruped-Linie ist das beste verfügbare Signal, da sie ein ausgereiftes Produkt ist. Ihre industrielle B-Serie ist von 13,76 % des Quadruped-Umsatzes im Jahr 2022 auf 30,00 % in den ersten neun Monaten von 2025 gestiegen [20]. Der Umsatz hat sich von der Forschung weg verlagert, aber statt Industrie – die 26 % der Quadruped-Verkäufe ausmacht – ist kommerziell und Verbraucher mit 42 % das größte Segment geworden [20].

Unitree macht Fortschritte bei Industriekunden, mit Quadrupeden im Einsatz bei State Grid, China Southern Power Grid, PetroChina und anderen. Aber es dauerte sechs bis sieben Jahre vom ersten kommerziellen Produkt bis zum industriellen Maßstab bei Quadrupeden. Quadruped-Inspektion ist Mobilität und Wahrnehmung ohne Manipulation, was erheblich einfacher ist.

Unitree B2. Bild: Unitree Robotics.

Was plant Unitree mit dieser Kapitalerhöhung?

Im Prospekt argumentiert Unitree, dass sie den Körper gelöst haben und dass das Gehirn die nächste Einschränkung ist. Das bedeutet, dass das Ziel nun darin besteht, ein Full-Stack-Robotikunternehmen zu werden und nicht nur eine Plattform.

Sie sind ehrlich über die Herausforderungen: Der Prospekt räumt ein, dass ihre selbst entwickelten allgemeinen verkörperten Modelle noch nicht in großem Maßstab in Produkten angewendet wurden, dass sich die frühe F&E auf den Körper konzentrierte und dass groß angelegte Datenerfassung aus der realen Welt oder Training für den Fabrikeinsatz noch nicht begonnen haben [21].

Verwendung der Nettoerlöse. RoboStrategy-Analyse des Emissionsplans. Siehe FN7.

Ihr Budget passt zu ihrem Ziel: Die größte Einzelposition, 300 Mio. US-Dollar oder 48 % des Plans, fließt in KI-Modelle, und 85 % der 623 Mio. US-Dollar des Plans entfallen auf Forschung und Entwicklung gegenüber 15 % für Kapazitäten [2].

Der Plan verbucht nur 623 Mio. US-Dollar der 877 Mio. US-Dollar, die aufgenommen wurden. Die restlichen 254 Mio. US-Dollar – 29 % der Nettoerlöse – stammen aus einer Preisgestaltung oberhalb des Emissionsplans und haben keine offengelegte Verwendung [2][3].

Obwohl Unitree Modelle veröffentlicht hat, gelten sie nicht als State of the Art, und ihre Cloud-Computing-Rechnung betrug über neun Monate nur 1,2 Mio. US-Dollar – um Größenordnungen weniger als bei ihren Mitbewerbern [22].

Was sind ihre kurzfristigen Pläne?

Beim Umsatz ist nur wenig zugesagt: erste Hälfte 2026 zwischen 156 Mio. und 167 Mio. US-Dollar [23]. Der Umsatz wächst schnell, aber der Gewinn nicht. Der bereinigte Gewinn fiel im Q1 um 53 % und wird für das Halbjahr aufgrund höherer F&E- und Marketingausgaben niedriger prognostiziert [24][23].

Beim Volumen haben sie eine längerfristige Perspektive: Sie erwarten, die Produktionskapazität innerhalb von fünf Jahren auf 75.000 Humanoide und 115.000 Quadrupeden pro Jahr auszubauen – etwa das 14-fache der Humanoid-Produktion von 2025 [2].

Im Kontext ist das bescheiden. Morgan Stanley erwartet, dass die chinesischen Lieferungen bis 2030 auf 446.000 Einheiten steigen, von etwa 50.000 in diesem Jahr, wobei Unitree 10.000 bis 20.000 anstrebt [25][26]. Kapazität ist nicht dasselbe wie Lieferungen, und Unitree verkauft auch außerhalb Chinas. Aber als Größenordnung betrachtet sind 75.000 Einheiten 17 % der 2030er-Schätzung. Der Plan ist also darauf ausgelegt, in einem Markt, der um das Neunfache wächst, Marktanteile zu verlieren.

In welchem Feld bewegen sie sich?

Unitrees Position ist stark, aber der chinesische Humanoid-Sektor hat sich in weniger als zwei Jahren von einer Handvoll ernstzunehmender Akteure zu einer großen Menge entwickelt. Viele von ihnen wurden von Unitree inspiriert und arbeiten mit dessen Playbook.

Mehr als 400 chinesische Humanoid-Modelle waren bis zur ersten Hälfte von 2026 auf dem Markt – über die Hälfte des weltweiten Gesamtbestands – und chinesische Robotikfirmen sammelten in weniger als fünf Monaten $5,6 Mrd. ein [27][28][29].

Humanoid-Robotikunternehmen in China. Bild: Robotuo.

Einige inländische Wettbewerber sind einen genaueren Blick wert:

UBTech ist das einzige andere börsennotierte und skalierte Humanoid-Unternehmen. Seine Walker-S-Serie ist ein Industrieprodukt mit einem höheren Verkaufspreis und prominenten Pilotprojekten mit Automobilherstellern wie BYD und Mercedes-Benz. UBTech hat eine sehr breite Produktpalette, und einige sagen, dass ihre Aufmerksamkeit ziemlich stark zersplittert sei.

AgiBot ist das, was einem direkten Konkurrenten am nächsten kommt, und einige unabhängige Beobachter sehen es vorn. Omdia stufte es 2025 mit 5.168 Humanoid-Einheiten auf Platz eins ein, gegenüber 4.200 bei Unitree [30]. Unitrees Einreichung akzeptiert die 5.168 von AgiBot und beziffert die eigenen Lieferungen auf über 5.500, gegenüber 5.215 verkauften Einheiten. Wie auch immer, offiziell liegen die beiden innerhalb von ein paar hundert Einheiten [20]. AgiBot beschreibt sich inzwischen als ein Unternehmen für fundamentale Modelle der verkörperten KI und hat im Juli seinen Börsenprozess in Hongkong gestartet [31].

Galbot greift dort an, wo Unitree am schwächsten ist: industrielle Autonomie. Sein rollender Zwei-Arm-Roboter betreibt unbemannte Geschäfte in über 30 chinesischen Städten [32] und bietet Geschwindigkeit und Nutzlast für industrielle Anwendungen.

EngineAI greift auf Community und Aufmerksamkeit mit auffälligen Kampfsport-Routinen an. Booster und Noetix greifen über den Preis an. Boosters K1 ist ab 5.999 US-Dollar gelistet und Noetix' Bumi startete bei 1.400 US-Dollar [33][34].

Eine größere Bedrohung am Horizont ist die Konkurrenz durch chinesische Big-Tech-Unternehmen, darunter BYD und Xiaomi. Diese Organisationen sind gut finanziert und haben einen sehr starken Hintergrund bei Motoren und Batterien. Xiaomi arbeitet seit März mit seinem Humanoiden an der eigenen Automobilproduktionslinie und berichtete bis Juli, dass eine Station von 90,2 % auf 98 % Erfolgsquote gesteigert wurde [35]. Keiner von beiden muss einen Roboter verkaufen, um den Bau zu rechtfertigen, denn die eigenen Fabriken sind der erste Kunde.

Wenn wir uns die westlichen Akteure ansehen: Figure, Agility, Apptronik und andere arbeiten meist in geschlossenen Piloten und ausgewählten Kundenbereitstellungen statt mit offenem Verkauf. Aber sie haben zwei Vorteile, die chinesische Hersteller nicht haben: tiefere industrielle Erfahrung und Beziehungen sowie eine stärkere Position in der KI-Schicht, von der inzwischen alle anerkennen, dass sie die bindende Einschränkung ist.

Unsere Erwartung ist, dass Regulierung und Käuferverhalten diesen Markt in zwei weitgehend getrennte Märkte teilen werden. Exportkontrollen, Beschaffungsregeln und Sicherheitsüberprüfungen drängen westliche Industriekäufer bereits in Richtung westlicher Hardware.

Unitrees Zukunft als Lieferant für US-Unternehmen hat kürzlich einen schweren Schlag erlitten. Die FCC hat am 28. Juli 2026 im Ausland hergestellte mobile Roboter in ihre Covered List aufgenommen und damit die Gerätezulassung für neue Modelle blockiert [36]. Sieben Wochen zuvor hatte das Pentagon Unitree gemäß Abschnitt 1260H als chinesisches Militärunternehmen eingestuft und es damit von US-Verteidigungsaufträgen ausgeschlossen [37].

Vier Fragen entscheiden über Unitrees Erfolg

1. Brauchen sie den US-Markt?

Die USA machten im letzten Berichtszeitraum 13,30 % des Umsatzes aus, gegenüber etwa 19,54 % zuvor – aber dieser Anteil unterschätzt den Wert des Marktes [38]. Es ist Unitrees größter Markt außerhalb Chinas, und dort sitzen die Physical-AI-Unternehmen, die auf ihrer Hardware aufbauen. Der Verlust des US-Marktzugangs ist zweifellos ein Schlag, aber die Frage ist, ob er langfristige Auswirkungen haben wird.

Bulle

• Der US-Anteil fiel über die drei Berichtszeiträume von 19,54 % auf 13,30 % – allesamt vor dem FCC-Schritt [38]. Unitree führt das auf die heimische Nachfrage zurück, nicht auf Schwäche im Ausland. Die FCC stoppt nicht die heutigen Verkäufe, sie deckelt die nächste Generation.
• Europa öffnete sich im Juli – der naheliegende Ersatz für die akademische und Entwickler-Nachfrage, die die USA geliefert haben [39].
• DJI wurde sieben Monate zuvor auf dieselbe Liste gesetzt. Es verkaufte mehr als die Hälfte der kommerziellen US-Drohnen und schätzt, dass das Verbot $1,5 Mrd. an 2026er-Verkäufen einfriert – und ist trotzdem noch der globale Marktführer [40]. BYD hatte nie einen nennenswerten US-Zugang und wurde zum weltgrößten Hersteller von Elektrofahrzeugen – das zeigt, dass die USA keine Voraussetzung für Skalierung sind.

Bär

• DJI wurde in der Reife verdrängt, nachdem es den Markt bereits dominiert hatte. Unitree wird zu Beginn seiner industriellen Phase ausgebremst – und das ist der Unterschied, den die Präzedenzfälle nicht abdecken.
• Auch wenn die USA keine Voraussetzung für Skalierung sind, sind sie ein wichtiger MARGENTREIBER, denn US-Kunden sind weniger preissensibel.
• Das ist nicht nur ein Umsatzverlust, sondern auch ein Forschungsverlust. Viele der führenden Köpfe der Physical AI haben ihren Sitz in den USA und werden gezwungen sein, sich von Unitree abzuwenden. Wenn Unitree das Roboterlernen nicht beherrscht, wird es sich auf diese Akteure verlassen müssen, um Mehrwert auf seiner Hardware zu schaffen – möglicherweise mit einer strategischen Lücke.
• Abschnitt 1260H schließt die Verteidigungsbeschaffung dauerhaft aus und wirkt weiter. Verbündete Käufer lesen dieselbe Liste, und das könnte Auswirkungen auf die europäischen Verkäufe haben.

2. Können sie das Gehirn bauen?

Autonomie ist das, was aus einer Ansammlung von Metall und Motoren etwas macht, das nützliche Arbeit verrichtet. Derzeit verkauft Unitree die Plattform und überlässt anderen das Ergebnis – deshalb sind 73,6 % des Humanoid-Umsatzes Forschung und Bildung. Viele ihrer Mitbewerber sind Meister der Modellschicht, und nun versucht Unitree, eigene Fähigkeiten in diesem Bereich aufzubauen.

Bulle

• Unitree ist die Standardplattform für Physical AI und könnte daher vielleicht auf der Welle reiten, ohne eigene Modelle zu entwickeln. Eine offene Plattform zieht Entwickler an und schafft ein gesundes Ökosystem – und hat Unternehmen wie Nucleus überzeugt, Unitree-Humanoide mit eigenen Modellen im Feld einzusetzen. Ein schneller Gegenpunkt: Viele Modellunternehmen bewegen sich gerade hin zu Full-Stack-Robotik und könnten Unitree nur als kurzfristige Übergangslösung nutzen.
• Die Forschungsmodelle UnifoLM-WMA-0 und UnifoLM-VLA-0 wurden bereits veröffentlicht; auch wenn sie nicht an der Spitze stehen, zeigen sie, dass Unitree die KI-Muskeln aufbaut [41].
• Sie bauen das Gehirn nicht allein. Eine unterzeichnete Vereinbarung gibt Unitree Erstzugriff auf DeepSeek für Modelltraining und Unterstützung bei der Recheninfrastruktur, zusammen mit gemeinsamer Forschung zu verkörperten Modellen [3][6].
• Vertikale Integration könnte die Modellentwicklung beschleunigen, da Unitree die eigene Hardware besser versteht als jeder, der darauf aufbaut. Wenn Unternehmen die Verantwortung für das Kundenergebnis aufteilen, entsteht meist eine Leistungslücke, die ein vertikal integrierter Wettbewerber füllen kann.

Bär

• 300 Mio. US-Dollar ist ein begrenztes Budget. Grenzüberschreitende Physical-AI-Labore haben Milliarden eingesammelt und haben oft nicht den Reiz, Hardware und Produktion zu managen.
• Die installierte Basis wird nur dann zu einem Datenbestand, wenn die Daten zurückkommen. Die meisten Einheiten sind Forschungsmaschinen, die Unitree nicht betreibt und die mit Skripten oder Teleoperation in nicht repräsentativen Umgebungen laufen.
• Nichts, was sie bei der Hardware stark gemacht hat, hilft hier weiter. Fertigungsskala und Kostendisziplin sind in einem Modellrennen nichts wert, und die Kultur, die sie hervorbringt, ist nicht die Kultur, die Modelle hervorbringt.

3. Können sie den Industriemarkt gewinnen?

In der Industrie liegt ein Großteil des kurzfristigen Werts, und sie ist der Weg, der ihren Kapazitätsplan rechtfertigt. Der Forschungsmarkt kann keine 75.000 Einheiten pro Jahr aufnehmen; der Verbrauchermarkt wird die Volumina irgendwann rechtfertigen, aber langsamer skalieren.

Entweder gewinnen sie den Industriemarkt über ihre aktuelle Plattform, oder sie gehen direkt darauf los – was Enterprise-Vertrieb, nachgewiesenen Wert und SLAs für Durchsatz, Sicherheit und Betriebszeit erfordert, Fähigkeiten, die derzeit außerhalb ihres Kompetenzbereichs liegen.

Bulle

• Die industrielle Nachfrage in China wächst aggressiv. Der Plan der State Grid für 2026 beschafft etwa 8.500 Roboter für 1,0 Mrd. US-Dollar, davon etwa 5.000 Quadrupeden und 500 Humanoide, und die Ausgaben des Sektors sollten 1,48 Mrd. US-Dollar überschreiten [42][43]. Das geht nicht garantiert an Unitree, aber sie haben einen Fuß in der Tür.
• Unitree startet nicht von null. Sie haben bereits ein wachsendes industrielles Quadruped-Segment und sollten diese Fortschritte nutzen können, um in den Humanoid-Bereich zu expandieren.
• Sie müssen die Integrationsschicht nicht selbst bauen, wenn sie exzellente Hardware und ein starkes Ökosystem haben. DJI zum Beispiel florierte als Plattform, indem es auf Distributoren und Lösungsspezialisten setzte, die jobspezifische Anpassungen für Endkunden bauen.

Bär

Sie räumen ein, dass sie nicht vollständig verstehen, wie Industriekunden die Roboter einsetzen. Enterprise-Vertrieb ist eine andere Disziplin als der Absatz von Stückzahlen über Distributoren und erfordert einen erheblichen Kulturwandel.

Manipulation ist entscheidend für nützliche Arbeit und ein Bereich, in dem sie nur sehr wenig Erfahrung haben. Der Erfolg mit den Quadrupeden basierte auf Mobilität und Wahrnehmung, ohne Manipulation.

Wettbewerber mit stärkerem Industriefokus wie Galbot und UBTech haben die richtige Kultur, um den Industriemarkt zu gewinnen, während sich Unitree von Forschung und Unterhaltung entfernt.

4. Können sie ihre Konkurrenz schlagen?

Unitree hat als Pionier den Fahrplan für kostengünstige Humanoiden in hohen Stückzahlen vorgegeben, doch die Frage bleibt: Zählt es noch, der Erste zu sein, wenn jeder die Baupläne gelesen hat? Das Unternehmen steht von mehreren Seiten unter Druck, doch der Markt wächst rasant, und die Nachfrage ist größer als das Angebot.

Bull

• Ihre Kostenbasis ist ein Burggraben, der es ihnen ermöglicht, die Preise zu senken und gleichzeitig die Unit Economics und Rentabilität aufrechtzuerhalten. Ihre Wettbewerber müssen entweder geringere Margen akzeptieren oder weiterhin Investitionen erhöhen, um aufzuholen.
• Selbst ihre optimistischsten Volumenprognosen sagen voraus, dass sie Marktanteile verlieren werden. Da der Markt schnell wächst, ist es möglich, dass es selbst bei starkem Wettbewerb noch genügend ungedeckte Nachfrage gibt, um den Erfolg zu tragen.
• Wang ist stellvertretender Direktor des technischen Standardisierungskomitees für humanoide Roboter des MIIT und hat in diesem Bereich großes Gewicht [44].

Bear

• Die Reifung der Branchen-Lieferkette könnte Wettbewerbern helfen, bessere Unit Economics zu erzielen, ohne die Größe von Unitree zu benötigen.
• Der Cash-Vorteil könnte sich umkehren. AgiBot strebt eine Notierung in Hongkong mit einem erwarteten Umsatz von 593 Mio. US-Dollar für 2026 an, mehr als Unitree jemals in Aussicht gestellt hat. Cornerstone-Berichte beziffern das Ziel auf 40–50 Mrd. HK-Dollar, unter dem von Unitree. Ein Bericht nennt 20 Mrd. US-Dollar, was dem 2,2-Fachen von Unitree entspräche [45].

Zusammenfassung

Unitree-Humanoider mit zwei Armen. Bild: Unitree Robotics.

Unitree markiert einen bedeutenden Wendepunkt für die chinesische Robotik. Die gesamte Entwicklung ist national geprägt: ein Gründer, der in China geboren, aufgewachsen und ausgebildet wurde, fast vollständig von chinesischem Kapital finanziert, der nie mehr als ein Fünftel seiner Produktion in die USA verkauft hat, und eine Notierung an einer chinesischen Börse [51].

Heute ist Unitree ein Plattformunternehmen mit außergewöhnlicher Fertigung, doch es ist klar, dass das Ziel darin besteht, darauf aufzubauen. Der Prospekt zeigt einen Plan, den Fokus zu verlagern und ein Full-Stack-Unternehmen für Physical AI zu werden, wobei 85 % des Ausgabenplans darauf entfallen, die Lücke zu schließen.

Das Scheitern dieses Übergangs bedeutet nicht zwangsläufig ein Gesamtscheitern. Wenn Unitree weiterhin auf seinen Hardware- und Produktionsvorteilen aufbauen und gleichzeitig seine differenzierten Unit Economics aufrechterhalten kann, könnte es seine Position als bevorzugte Plattform für Physical AI behaupten.

Darüber hinaus kommt Unitree mit etwas an den öffentlichen Markt, das vielen Humanoid-Unternehmen fehlt: Größe in Kombination mit Gewinn. Das Unternehmen wurde 2024 profitabel und steigerte das bereinigte Ergebnis 2025 kräftig. In den nächsten Monaten werden wir einige Indikatoren beobachten, um die langfristige Performance zu verstehen:

• Ob die Modelle in großem Umfang auf Unitrees eigenen Produkten eingesetzt werden oder Open-Source-Forschungsveröffentlichungen bleiben
• Ob führende Labore Unitree weiterhin als Plattform nutzen, sobald die Covered List bei neuen Modellen greift und die Labore zu realen Einsätzen übergehen.
• Die Veränderungsrate des Umsatzanteils industrieller humanoider Roboter
• Ob der europäische Markteintritt die verlorenen US-Umsätze und -Gewinne ausgleicht
• Der Vergleich der Börsenperformance von UBTech und AgiBot

Wichtige Hinweise

Dieser Artikel dient ausschließlich Informations- und Bildungszwecken.

Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung hält RoboStrategy, Inc. keine Beteiligung an Unitree Robotics, UBTech Robotics, AgiBot oder einem anderen in diesem Artikel besprochenen chinesischen Emittenten. Dies kann sich ändern, und der Fonds kann jederzeit ohne Vorankündigung Positionen in den hier besprochenen Wertpapieren auf- oder abbauen. Informationen zum vollständigen Portfolio des Fonds sind in den SEC-Einreichungen des Fonds verfügbar.

Figure AI und Apptronik sind Portfoliobeteiligungen von RoboStrategy, Inc. und werden in diesem Artikel als Wettbewerber des behandelten Unternehmens besprochen. FP Strategies LLC, der Anlageberater des Fonds, hat daher ein finanzielles Interesse an bestimmten hier besprochenen Unternehmen und einen Anreiz, diese positiv darzustellen und ihre Wettbewerber weniger positiv darzustellen. Nichts in diesem Artikel stellt eine Anlageberatung oder eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren dar.

Dieser Artikel enthält zukunftsgerichtete Aussagen im Sinne von Abschnitt 27A des Securities Act von 1933 und Abschnitt 21E des Securities Exchange Act von 1934. Zukunftsgerichtete Aussagen sind keine historischen Tatsachen, sondern basieren auf aktuellen Erwartungen, Schätzungen, Prognosen, Überzeugungen und Annahmen über den Fonds, unsere aktuellen und künftigen Portfoliobeteiligungen, unsere Branche sowie unsere Überzeugungen und Annahmen. Begriffe wie „erwartet", „rechnet mit", „beabsichtigt", „plant", „wird", „kann", „fortsetzt", „glaubt", „strebt an", „schätzt", „würde", „könnte", „sollte", „zielt auf", „projiziert" sowie Abwandlungen dieser Begriffe und ähnliche Ausdrücke kennzeichnen zukunftsgerichtete Aussagen. Diese Aussagen sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse und unterliegen Risiken, Unsicherheiten und anderen Faktoren, von denen einige außerhalb unserer Kontrolle liegen und schwer vorherzusagen sind und die dazu führen könnten, dass die tatsächlichen Ergebnisse wesentlich von den in den zukunftsgerichteten Aussagen ausgedrückten oder prognostizierten Ergebnissen abweichen. Der Fonds übernimmt keine Verpflichtung, zukunftsgerichtete Aussagen zu aktualisieren oder zu überarbeiten, sei es aufgrund neuer Informationen, zukünftiger Ereignisse oder aus anderen Gründen.

Die Anlage in Aktien von RoboStrategy, Inc. ist mit einem hohen Risiko verbunden und in hohem Maße spekulativ. Sie sollten die Erörterung der wesentlichen Risiken einer Anlage in unsere Stammaktien im Abschnitt „Risikofaktoren" des Prospekts lesen. Sie können einen Teil oder Ihre gesamte Anlage verlieren.

Dieser Artikel stellt kein Angebot zum Verkauf und keine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Kauf von Wertpapieren dar. Ein Angebot von Wertpapieren darf nur mittels eines Prospekts erfolgen, der die Anforderungen von Abschnitt 10 des Securities Act von 1933 in der jeweils gültigen Fassung erfüllt.

Aktien geschlossener Investmentgesellschaften werden häufig mit einem Abschlag auf ihren Nettoinventarwert („NAV") gehandelt. Wenn unsere Stammaktien mit einem Abschlag auf unseren NAV gehandelt werden, sind die Anleger einem erhöhten Verlustrisiko ausgesetzt. Es besteht keine Gewähr, dass sich ein aktiver Handelsmarkt entwickelt oder bestehen bleibt oder dass die Aktien zum NAV oder darüber gehandelt werden.

Die Beteiligungen des Fonds an privaten Unternehmen werden zum beizulegenden Zeitwert bewertet, der gemäß den vom Verwaltungsrat des Fonds genehmigten Verfahren ermittelt wird. Beizulegende Zeitwerte sind notwendigerweise subjektiv, und es besteht keine Gewähr, dass diese Werte realisiert werden.

Die hier geäußerten Ansichten sind die von FP Strategies LLC, dem Anlageberater des Fonds, und geben nicht unbedingt die Ansichten von RoboStrategy, Inc. oder seines Verwaltungsrats wider.

Bestimmte hierin enthaltene Informationen stammen aus veröffentlichten Quellen, die von Dritten erstellt wurden, einschließlich Aussagen von Unitree Robotics und seinen Führungskräften sowie behördlichen Einreichungen bei der Shanghai Stock Exchange und der China Securities Regulatory Commission, und wurden nicht unabhängig verifiziert. Obwohl wir diese Informationen für zuverlässig halten, übernehmen wir keine Verantwortung für deren Richtigkeit oder Vollständigkeit.

Endnoten

* Sehenswert. Wie Unitree den globalen Robotikmarkt dominiert, Andreas Klinger, https://www.youtube.com/watch?v=gYM_GVmcsxY

FN1. Unitree und UBTech. Unitree wird zum Ausgabepreis von 150,80 ¥ vom 6. August 2026 angezeigt, UBTech zum Schlusskurs von 88,60 HK-Dollar vom 10. August 2026. Der Gewinn und Verlust ist in beiden Fällen den Eigentümern der Muttergesellschaft zuzurechnen. [3][4][46]

FN2. Die Kapitalerhöhung. Die Multiplikatoren basieren auf der Marktkapitalisierung von 61,0 Mrd. ¥ zum Ausgabepreis von 150,80 ¥. Der 4,8-fache Aufschlag wird an der Bewertung der Serie C von 1,88 Mrd. US-Dollar aus dem Juni 2025 gemessen. [3][6][7][46]

FN3. Das Unternehmen in Zahlen. Der Nettogewinn ist den Eigentümern der Muttergesellschaft zuzurechnen; der Gewinn ohne einmalige Posten übersteigt 2025 den gesetzlichen Nettogewinn, da eine hohe Belastung aus aktienbasierter Vergütung wieder hinzugerechnet wird. Der durchschnittliche Verkaufspreis wird auf Basis der verkauften Einheiten ermittelt. Die Bruttomarge des Hauptgeschäfts bezieht sich auf das gesamte Geschäftsjahr. Neunmonatszahlen stammen aus der Berichterstattung während der Einreichungsphase und sind nicht vergleichbar. Q1 2026 wurde einer prüferischen Durchsicht, nicht einer Abschlussprüfung, unterzogen. [46]

FN4. Quadruped-Produktpalette. Die Preise stammen vom 7. August 2026 aus Unitrees offiziellem Shop, ohne Steuern, Versand, Zölle und Konfiguration. Eine Tilde kennzeichnet einen US-Wiederverkäuferpreis, der verwendet wird, wenn Unitrees Shop einen Platzhalter von 100.000 US-Dollar mit „Preis auf Anfrage" anstelle eines echten Preises anzeigt. Die Einführungspreise für A1 und Laikago stammen von Dritten. Die Rad-Bein-Varianten As2-W und A2-W sind nicht aufgeführt. [18][20][11][47]

FN5. Humanoid-Produktpalette. Die Preise stammen vom 7. August 2026 aus Unitrees offiziellem Shop. Die Preisgestaltung ist nach Konfiguration und Region gestaffelt: Der H2 reicht von 29.900 US-Dollar für die chinesische Basisversion über 40.900 US-Dollar für die internationale kommerzielle Version bis zu 68.900 US-Dollar für die EDU-Ausgabe, der Stufe, die Forschungskäufer benötigen, da die Weiterentwicklung dies offiziell erfordert. Der H1 wird zu seinem Einführungspreis von 90.000 US-Dollar angezeigt, der nie reduziert wurde; der Shop listet ihn unter dem Titel „Kontaktieren Sie uns für den echten Preis", die Variante H1-2 wurde aus dem Sortiment genommen und durch den H2 ersetzt. Der H2 Plus zeigt 100.000 US-Dollar an – denselben Betrag, den Unitree an anderer Stelle als Platzhalter für den Verkaufskontakt verwendet – und wird daher als Preis auf Anfrage behandelt. Funktionsfähige Fünf-Finger-Hände sind ein kostenpflichtiges Zubehör, das Unitree nicht öffentlich bepreist. [48][49][50][47]

FN6. Umsatzsegmentierung. Die Bandbreiten entsprechen dem Anteil am Umsatz des Hauptgeschäfts von etwa 248 Mio. US-Dollar im Jahr 2025, gegenüber einem Konzernumsatz von 252 Mio. US-Dollar, sodass jedes Jahr eine residuale sonstige Kategorie verbleibt. 5.215 sind die laut Verkaufstabelle im Prospekt verkauften Einheiten; die Zahl 5.500 bezieht sich auf die Auslieferungen und schließt radbasierte Doppelarm-Roboter aus. [13][14][20][46]

FN7. Wohin das Geld fließt. Die Anteile am Nettoerlös werden aus den offengelegten Projektbeträgen im Verhältnis zum Nettoerlös von 877 Mio. US-Dollar berechnet. Forschung und Entwicklung umfassen das Modell, die Hardware und neue Produktlinien; Kapazität bezieht sich nur auf den Fertigungsstandort. [2][24][3][46]

Referenzen

1. Reuters, 10. August 2026. reuters.com/world/asia-pacific/unitrees-shanghai-ipo-more-than-8000-times-oversubscribed-by-retail-investors-2026-08-10/

2. SSE-Bekanntmachung zum Ausgabeplan und zur Voranfrage, 31. Juli 2026. static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2026-07-31/688836_20260731_MQFE.pdf

3. SSE-Sonderbekanntmachung zu Anlagerisiken und Ausgabebekanntmachung, 7. August 2026. paper.cnstock.com/html/2026-08/07/content_2252691.htm; paper.cnstock.com/html/2026-08/07/content_2252690.htm

4. UBTech Robotics Jahresergebnisse 2025, HKEX, 31. März 2026. hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0331/2026033102607.pdf

5. Unitree-Prospekt (招股意向书), 31. Juli 2026, Aktionärsregister. [m.sohu.com/a/1057194264_