Kioxia $KXIAY: Tesis de inversión

¿Te perdiste Sandisk? Hay otra: SanDisk de Japón

Aunque Kioxia no es una empresa pequeña en absoluto, sorprende lo poco que se cubre en Substack y Twitter, así que decidí investigarla y compartir mis hallazgos.

Cuando empecé a monitorear empresas de memoria, fue en mayo de 2025. Cuando empecé a analizarlas en serio, fue en el cuarto trimestre de 2025 y enero de 2026. Durante ese tiempo, Micron y Sandisk eran las que acaparaban los titulares. No se hablaba mucho de SK Hynix o Kioxia. Aunque invertí en SK Hynix en ese momento, no me decidí por Kioxia hasta mayo.

En mayo, Kioxia tuvo su verdadero punto de inflexión.

Publicación de resultados del 15 de mayo de 2026.

Superaron sus propias proyecciones.

Habían proyectado un crecimiento de ingresos para el año fiscal 2025 del 27.7%–33.0% y un crecimiento de la utilidad operativa del 57.1%–77.0%, y lograron un crecimiento de ingresos del 37% y casi duplicaron la utilidad operativa.

Las proyecciones futuras trajeron aún más sorpresas. Las acciones subieron después de que la empresa anunciara que espera una utilidad operativa de ¥1.3 billones solo para el primer trimestre del año fiscal 2026. Esto es más que toda la ganancia récord del año fiscal anterior.

Profundicemos para entender qué está impulsando el crecimiento de Kioxia y, lo más importante, si aún queda potencial alcista en esta acción.

Para una mejor experiencia y calidad de imagen, considera leer en Substack (enlace en mi perfil).

Tabla de Contenidos

• ¿Cómo empezó todo?
• ¿De qué trata el negocio de Kioxia?
• ¿Qué es la memoria NVM/SSD?
• Por qué NVM y los SSD son críticos hoy en día
• Crecimiento del TAM y demanda futura
• Resumen del Día del Inversor
• Desafíos que enfrentan los sistemas de inferencia en crecimiento
• Relación con Sandisk
• Panorama financiero
• Asignación de capital y estrategia de retorno para accionistas
• Valoración
• Reflexiones finales

¿Cómo empezó?

Los orígenes de Kioxia se remontan a Toshiba Corporation, que inventó la memoria flash NAND en 1987. Tras las fuertes pérdidas en su subsidiaria nuclear estadounidense Westinghouse, la división de memoria se escindió en 2017 como Toshiba Memory y se renombró oficialmente como Kioxia en octubre de 2019. En 2018, un consorcio liderado por Bain Capital, que incluía inversores coreanos, estadounidenses y japoneses, adquirió una participación mayoritaria en la empresa por aproximadamente $18 mil millones. Después de varios retrasos, Kioxia completó su muy esperada oferta pública inicial en el Mercado Prime de la Bolsa de Valores de Tokio en diciembre de 2024 bajo el ticker 285A.

¿De qué trata el negocio de Kioxia?

A Kioxia a menudo se le llama el Sandisk de Japón, lo que ya da una pista de a qué se dedica su negocio.

Kioxia es un fabricante de memoria puro y uno de los tres principales productores de flash NAND del mundo.

La empresa desarrolla, produce y vende memoria semiconductora no volátil (NVM) y unidades de estado sólido (SSD). Sus componentes de almacenamiento son infraestructura crítica presente en múltiples mercados finales, alimentando datos en teléfonos inteligentes, computadoras personales, sistemas automotrices y, lo más importante (y el enfoque de nuestra historia), los enormes centros de datos de IA empresarial.

Kioxia opera una fabricación masiva y con alto consumo de capital, principalmente en Japón. Como su fabricación requiere miles de millones de dólares en equipos, Kioxia comparte los costos de construcción de fábricas e I+D a través de una empresa conjunta de 25 años con SanDisk.

En este momento, el negocio de Kioxia está experimentando un cambio estructural importante debido al auge de la IA generativa. Los centros de datos de IA y sus servidores de inferencia requieren mucho más almacenamiento para contener modelos de lenguaje grandes y los resultados generados por IA. Para aprovechar al máximo esta nueva realidad empresarial, Kioxia está pasando de depender de la electrónica de consumo cíclica (como los teléfonos inteligentes) y está apuntando al mercado de IA con la intención de aumentar las ventas para centros de datos y empresas.

¿Qué es la memoria NVM / SSD?

Memoria No Volátil (NVM / Flash NAND)

**La NVM, específicamente la memoria flash NAND, es un medio de almacenamiento cuyo contenido se conserva permanentemente incluso cuando se apaga la alimentación de un dispositivo.

El principal valor de la memoria flash NAND 3D es su capacidad para ofrecer una gran capacidad de almacenamiento de datos y una transferencia de datos eficiente. En comparación con la NAND 2D planar más antigua, la NAND 3D moderna reduce significativamente el consumo de energía necesario para el procesamiento de datos.

¿2D vs 3D? ¿Cuál es la diferencia?

NAND 2D

: Todas sus celdas de memoria se encuentran en una sola capa plana en el chip. Para agregar más almacenamiento, los ingenieros tuvieron que reducir el tamaño de cada celda. Se volvieron tan pequeñas que comenzaron a interferir eléctricamente entre sí, lo que provocó corrupción de datos y un desgaste más rápido. Ese es el límite físico que alcanzó la tecnología 2D.

NAND 3D

: En lugar de reducir las celdas, los ingenieros comenzaron a apilarlas verticalmente en capas. Piensa en ello como agregar pisos a un edificio en lugar de construir más habitaciones en un solo piso. Esto permitió obtener más almacenamiento sin reducir nada y, como las celdas ya no están comprimidas hasta su límite físico, también obtuvieron mejor durabilidad y menor consumo de energía.

¿Qué es BiCS FLASH?

Es la tecnología de memoria flash 3D patentada por Kioxia (Kioxia inventó originalmente la tecnología de apilamiento de memoria flash 3D en 2007).

En lugar de simplemente apilar más capas sin pensar (lo que se vuelve costoso y degrada la confiabilidad de las celdas), Kioxia optimiza BiCS FLASH utilizando una "Estrategia de Doble Eje".

Combinan el apilamiento vertical con la reducción lateral (reduciendo el área horizontalmente) y arquitecturas innovadoras como CBA (CMOS directamente unido a la matriz), donde las celdas de memoria y los circuitos lógicos se fabrican en obleas separadas y se unen.

Este enfoque permite que su última BiCS FLASH de octava generación (218 capas) y décima generación (332 capas) ofrezca una capacidad masiva, velocidades líderes en la industria (hasta 3.6 - 4.8 Gbps) y una eficiencia energética increíble, manteniendo bajos los costos de fabricación.

Unidades de Estado Sólido (SSD)

Mientras que los chips NAND crudos almacenan físicamente los datos, un SSD representa el dispositivo de almacenamiento completamente terminado construido a su alrededor. Un SSD funciona empaquetando estos chips de memoria flash NAND junto con un controlador (System on Chip) que gestiona todo el flujo de datos, una memoria caché DRAM para el almacenamiento temporal de datos y tablas de mapeo, y una interfaz de alta velocidad (como PCIe) para conectarse a la placa base.

A diferencia de los HDD que dependen de platos magnéticos giratorios, los SSD no tienen partes móviles, lo que los hace mucho más duraderos, silenciosos y eficientes energéticamente. Gracias a controladores avanzados e interfaces PCIe de alta velocidad, un SSD puede ofrecer operaciones de entrada/salida por segundo (IOPS) mucho más rápidas, un ancho de banda masivo y una latencia muy baja, lo que elimina los tiempos de espera de carga de datos que suelen tener las unidades mecánicas.

Los Paquetes de Memoria Flash NAND:

Estos son los chips negros en el circuito impreso del SSD donde tus datos se almacenan permanentemente. Dentro de estos paquetes se encuentra la tecnología

BiCS FLASH

de Kioxia.

El Controlador (SoC):

Este es el "cerebro" del SSD. Gestiona todos los datos que entran y salen de los chips NAND apilados.

La Caché DRAM:

Actúa como un espacio de trabajo temporal y ultrarrápido. Almacena las tablas de mapeo (que le indican al controlador exactamente dónde se encuentran los datos en las enormes pilas de NAND 3D).

Por qué NVM y los SSD son críticos hoy en día

Ambos se usaban históricamente en PC y teléfonos inteligentes para almacenamiento rápido y confiable, pero los SSD han evolucionado hasta convertirse en un componente central que dicta el rendimiento de sistemas de IA completos, junto con las GPU.

A medida que el mercado de IA pasa del entrenamiento a la inferencia (IA Agentica/Física), el volumen de procesamiento de datos aumenta exponencialmente. Esto crea un enorme cuello de botella en el sistema. Las GPU y su Memoria de Alto Ancho de Banda (HBM) incorporada carecen de la capacidad para contener los grandes conjuntos de datos necesarios para estos cálculos continuos. Para ayudar con este problema, los centros de datos de hoy están redefiniendo el SSD y usándolo no solo como almacenamiento, sino también como una capa de memoria extendida para las GPU.

Cómo se utilizan en los Centros de Datos de IA:

• Memoria GPU Extendida: Marcos de trabajo como Context Memory Storage (CMX) de NVIDIA utilizan SSD de alto ancho de banda para expandir temporalmente la caché de la GPU. Esto permite que el sistema almacene eficientemente resultados computacionales pasados en el SSD, evitando los estrictos límites de memoria de la GPU y manteniendo los costosos clústeres de GPU completamente utilizados sin esperar a que se recarguen los datos.
• Servidores de Generación Aumentada por Recuperación (RAG): Los servidores RAG deben buscar instantáneamente en bases de datos externas masivas para mejorar la precisión de las respuestas de IA. Debido a que la capacidad de la DRAM es demasiado limitada y los HDD son demasiado lentos, los centros de datos están utilizando SSD de IOPS súper altas para actuar como memoria extendida y lograr velocidades de búsqueda rápidas.
• Almacenamiento Masivo de Resultados: Los modelos de IA generan una gran cantidad de datos de salida. Se están implementando SSD de alta capacidad como la infraestructura fundamental para almacenar eficientemente este rápido aumento de contenido generado por IA en los centros de datos.

Crecimiento del TAM y demanda futura

Los insaciables requisitos de hardware de los hiperescaladores están impulsando actualmente la construcción de centros de datos de IA más rápido de lo que la cadena de suministro de NAND puede seguir.

Existen dos categorías de datos para las previsiones de crecimiento de la demanda de NAND: previsiones de demanda en unidades/bits y previsiones del tamaño del mercado en valor monetario. Difieren significativamente y deben informarse por separado.

Demanda de bits

La empresa proyecta que la demanda de bits de memoria flash crecerá de 997 exabytes en 2025 a 1,807 exabytes en 2028, una CAGR del 22%. Dentro de ese total, Kioxia pronostica que la demanda de centros de datos aumentará de 295 exabytes (30% de la demanda total) en 2025 a 909 exabytes (50% de la demanda total) en 2028.

El Informe Integrado 2025 de Kioxia indica por separado una CAGR esperada de ~20% en la demanda de memoria flash de 2025 a 2029, citando el Informe del Mercado NAND de TechInsights del segundo trimestre de 2025 como fuente. Ambas cifras son consistentes entre sí.

Tamaño del mercado en valor monetario

Estas cuatro estimaciones abarcan un rango de $19 mil millones para prácticamente el mismo año base, y las estimaciones de CAGR oscilan entre el 5.3% y el 11.0%.

A modo de comparación, Counterpoint Research reportó ingresos globales del mercado NAND de $46 mil millones solo para el primer trimestre de 2026, un aumento interanual del 246%. Anualizado, solo ese trimestre se acerca o supera varias de las estimaciones de año completo 2026 anteriores.

Estimación de la dirección

1. Crecimiento general del mercado NAND: 22% CAGR
2. Centro de datos: 46% CAGR
3. Inferencia como catalizador principal: 86% CAGR

Ya cubrimos de qué se trata Kioxia. Explicamos sus productos. Hablamos sobre la importancia de la NAND hoy y las estimaciones para la expansión de su TAM.

Ahora, hablemos del Día del Inversor. La empresa compartió mucho sobre su estrategia, capex, planes de crecimiento, creación de valor para el accionista, nuevos productos, problemas actuales, etc.

Creo que hay un gran valor en aprender más sobre los temas del Día del Inversor para entender mejor la historia de Kioxia.

En la página de relaciones con inversores de Kioxia puedes encontrar la presentación completa, la transcripción y las preguntas y respuestas del Día del Inversor. Me centré en lo que consideré más relevante para esta tesis de inversión y no incluí todas las diapositivas.

Resumen del Día del Inversor

Transición de un fabricante de hardware cíclico a la columna vertebral estructural de la infraestructura global de IA

El 2 de junio de 2026, Kioxia celebró su Día del Inversor bajo el tema "Flash Memory Scales AI Inference". Este evento marcó un "cambio de fase" definitivo para la empresa, en el que describió su transición de un fabricante de hardware de consumo cíclico a una columna vertebral estructuralmente estable y altamente rentable de la infraestructura global de IA.

¿De qué hablaron durante la presentación?

Kioxia está realizando un cambio estratégico en la mezcla de ingresos, alejándose de la memoria básica para teléfonos inteligentes y PC y dirigiéndose hacia Centros de Datos y Empresas.

El objetivo es tener más del 60% de los ingresos provenientes de Centros de Datos y Empresas a mediano y largo plazo, lo cual es bastante alto en comparación con donde está el negocio hoy.

¿Por qué se centran en Centros de Datos y Empresas? Véalo en la siguiente diapositiva.

Demanda total de memoria flash: 997 exabytes (2025) → 1,807 exabytes (2028), una CAGR del 22%.

El crecimiento no está distribuido uniformemente. La demanda de centros de datos, de 295 EB en 2025 a 909 EB en 2028, se está componiendo a una tasa del 46%, más del doble que la tasa general del mercado.

La demanda de teléfonos inteligentes y PC se describe en la presentación como plana o ligeramente decreciente a corto plazo.

Los centros de datos representan aproximadamente el 30% de la demanda total de flash en 2025 y exactamente la mitad para 2028.

Dentro de la demanda de centros de datos, las cargas de trabajo de inferencia están creciendo a una CAGR del 86%, frente a solo el 16% para el entrenamiento. Esa es la forma más precisa de confirmar el cambio de entrenamiento a inferencia. Kioxia está diciendo que solo la inferencia está creciendo más de 5 veces más rápido que el entrenamiento dentro de su propio modelo de demanda.

Oferta y demanda (izquierda)

La propia relación oferta-demanda de Kioxia comienza por encima del 100% en el primer trimestre de 2025, luego cae alrededor del 93-95% desde finales de 2025 hasta principios de 2026, y solo se recupera gradualmente hacia la línea del 100% para el cuarto trimestre de 2027, sin cerrar completamente la brecha en el período mostrado. Una relación por debajo del 100% significa que la demanda supera a la oferta.

La propia etiqueta de la dirección en la diapositiva es directa: "Persistirá una oferta ajustada hasta el año fiscal 27".

Base de ingresos (derecha):

Las barras que muestran 2024 y 2025 son planas y muy bajas. La estimación para 2026 aumenta bruscamente, y la de 2027 aumenta aún más. El Director de Estrategia, Junichiro Yaguchi, dijo que varias firmas de investigación estiman que los ingresos del mercado NAND serán aproximadamente cuatro veces mayores en 2026 que en 2025, y que esa tendencia continuará en 2027.

Los dos gráficos cuentan una sola historia desde diferentes ángulos. Tenemos la escasez (gráfico izquierdo) como la causa, y la explosión de ingresos (gráfico derecho) como el efecto.

Aquí hay dos diapositivas sobre la estrategia de Kioxia.

• Kioxia planea gastar ~¥470 mil millones ($2.89 mil millones) anualmente en capex durante los próximos tres años, un aumento del 60% con respecto al año fiscal 2025, impulsado por la demanda de NAND para IA/centros de datos.
• El crecimiento se está asegurando mediante contratos a largo plazo (LTA) con clientes para una demanda estable, mientras que la dirección se compromete a mantener la eficiencia del capital por encima del promedio de la industria.

"Nuestro objetivo es lograr una reducción anual promedio en el costo frontal por gigabyte (GB) en el rango del 10%. A través de la migración de BiCS FLASH™, hemos incorporado mejoras en la densidad de bits del 50% o más por cada nueva generación. Durante las transiciones entre generaciones de productos, no basamos nuestros indicadores clave de rendimiento únicamente en el número de capas; más bien, planeamos lograr reducciones de costos competitivas buscando la combinación óptima de reducción 2D (escalado lateral) y número de capas."

La información clave aquí es aproximadamente una reducción anual del 10% en el costo frontal por gigabyte. Ese es el número que impulsa la expansión del margen independientemente del precio de la NAND, lo que significa que si el precio de la NAND se mantiene estable, aumentaría su rentabilidad.

Cada transición de BiCS FLASH (como se menciona en la diapositiva: Gen.6 a Gen.8 a Gen.10) viene con un salto de densidad de 1.5x a 1.6x por paso. Más bits por dado con la misma huella de fabricación y menor costo por gigabyte.

El objetivo real es la combinación óptima del número de capas y la reducción 2D (reducir la celda horizontalmente, la palanca NAND 2D más antigua, que todavía se usa junto con el apilamiento vertical). Esta es una medida deliberada de Kioxia, ya que están probando todo lo posible para optimizar el costo por bit.

Desafíos que enfrentan los sistemas de inferencia en crecimiento

Hemos establecido que la demanda de centros de datos es lo que está impulsando este ciclo de NAND y también cubrimos que la inferencia está creciendo más rápido que el entrenamiento. Ahora vamos un nivel más profundo. ¿Qué le hace realmente la inferencia a un sistema de almacenamiento y por qué necesita SSD específicamente para resolverlo?

El departamento de SSD de Kioxia habló sobre esta pregunta durante la presentación para inversores. Aquí está su respuesta en tres partes:

• el problema que crea la inferencia
• los nuevos casos de uso de SSD que ese problema desbloquea
• y los productos específicos que Kioxia construyó para resolver estos problemas

Una consulta básica de IA solía ser simple. La GPU ejecutaba una inferencia, luego buscaba algo si era necesario y devolvía una respuesta. El almacenamiento no se esforzaba mucho, incluso los HDD antiguos eran suficientes para los datos que estaban allí.

La IA Agentica cambió las cosas. Hoy, no es una sola inferencia. Hay una cadena de ellas: pensar, verificar, repetir. Debido a esto, aparecen dos problemas.

• Problema de la caché KV - cada vez que un modelo procesa información, construye una memoria de todo en la sesión actual - esto es la caché KV. En una sola consulta, suele ser lo suficientemente pequeña como para caber dentro de la memoria de la GPU. En la cadena de eventos de la IA Agentica, la caché sigue creciendo y en algún momento ya no cabe en la memoria de la GPU. Cuando esto sucede, el sistema tiene que "desechar" la caché antigua y recargarla más tarde, y esa recarga se convierte en un cuello de botella que ralentiza todo.
• Problema de RAG - la memoria DRAM utilizada para esto simplemente no tiene la capacidad necesaria.

RAG (Generación Aumentada por Recuperación) es un marco de trabajo de IA que fundamenta los Modelos de Lenguaje Grande (LLM) en datos externos, propietarios o en tiempo real antes de generar una respuesta. En lugar de depender únicamente de sus datos de entrenamiento estáticos, la IA busca en una base de conocimiento personalizada hechos relevantes y los utiliza para responder tus preguntas.

Kioxia tiene una solución basada en SSD para los problemas de inferencia que mencionamos anteriormente.

Desbordamiento de la caché KV - en lugar de perder esos datos en caché o estar limitado por el tamaño de la memoria de la GPU, mueve los datos a un SSD ubicado cerca de la GPU. Hay dos tecnologías que permiten esto:

• Context Memory Storage (CMX), que trata los SSD como una extensión de la caché KV.
• Storage-Next de NVIDIA, que permite que la GPU se comunique directamente con el SSD (saltándose la CPU para evitar ralentizar el proceso).

RAG a escala - en lugar de intentar forzar una base de conocimiento enorme en una DRAM limitada, Kioxia utiliza SSD que son grandes y rápidos para poder buscar rápidamente.

Esto significa que el SSD se ha convertido en un sistema de memoria activo que se sitúa entre la HBM pequeña y rápida de las GPU y el almacenamiento masivo lento y anticuado. Hace un trabajo que ninguno de esos dos puede hacer al mismo tiempo: ser lo suficientemente rápido para seguir el ritmo, pero lo suficientemente barato para contener suficientes datos.

Kioxia tiene tres líneas de SSD diseñadas para propósitos específicos que buscan resolver los problemas que cubrimos en la diapositiva anterior.

• Serie CM maneja el problema del desbordamiento de la caché KV. Es de alto ancho de banda, construida para el tráfico constante de intercambio entre la GPU y el almacenamiento a medida que el contexto de la IA agentica crece.
• Serie GP maneja el problema de RAG. Es ultrarrápida, de baja latencia, diseñada para colocarse junto a la HBM como una extensión rentable de la misma.
• Serie LC maneja el problema del volumen de datos. Está construida para absorber económicamente la avalancha de datos que los sistemas de IA generan y consumen.

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Relación con Sandisk

Kioxia y Sandisk tienen una asociación estratégica de más de 25 años centrada en una empresa conjunta masiva de fabricación e I+D. Si bien colaboran estrechamente en la producción, también operan como competidores directos en el mercado de productos de memoria flash y almacenamiento.

Aquí están los detalles clave de su relación:

La empresa conjunta de fabricación

• Kioxia y SanDisk invierten conjuntamente en equipos de fabricación instalados en las plantas de Yokkaichi y Kitakami de Kioxia en Japón. Están dividiendo el capex para la fabricación de semiconductores, lo que les da a ambos la capacidad de fabricar a escala, algo que sería difícil de lograr por sí solos.
• La I+D y sus costos para la memoria flash NAND se comparten por igual, mientras que Kioxia es la propietaria real de las instalaciones físicas y controla el 100% de las operaciones de fabricación.
• Las entidades de la empresa conjunta venden el 50% de sus obleas procesadas a Kioxia y el 50% a SanDisk. Sin embargo, debido a que Kioxia también posee su propia capacidad independiente, la capacidad de producción total en estas instalaciones se divide en un 60% para Kioxia y un 40% para SanDisk. Las dos empresas representan el 30% de la producción mundial de NAND.

Extensión del Acuerdo

• El 29 de enero de 2026, las empresas anunciaron una extensión formal por cinco años de sus acuerdos de empresa conjunta para las plantas de Yokkaichi y Kitakami, que ahora se extenderán hasta el 31 de diciembre de 2034.
• Como parte de la extensión del contrato, SanDisk pagará a Kioxia $1.165 mil millones en efectivo. Esto compensa a Kioxia por los servicios de fabricación y garantiza la asignación de suministro de productos a largo plazo para SanDisk.

Panorama financiero

Kioxia ciertamente me recuerda a SanDisk. No solo por su negocio, sino también por su hipercrecimiento, tanto en el lado comercial como en el precio de sus acciones.

Información de la acción a día de hoy.

• Precio ¥76,260
• Acciones en circulación 546.3 millones
• Capitalización de mercado ¥41.66 billones ($256 mil millones)

Ingresos

El año fiscal 2025 experimentó una gran aceleración del crecimiento. El año terminó con un aumento de ingresos del 37% interanual.

Ahora veamos la utilidad operativa. Creció mucho más rápido que los ingresos, y esto sucedió en el segundo, tercer y cuarto trimestre, siendo el cuarto trimestre el más fuerte con un crecimiento trimestral de nada menos que el 317%. La utilidad operativa de todo el año fue de ¥870.4 mil millones, un aumento del 92.7% interanual con respecto a los ¥451.7 mil millones del año fiscal 2024, es decir, casi el doble.

El margen operativo se expandió del 13.1% en el primer trimestre al 59.5% en el cuarto trimestre, con un margen anual del 37.2%, frente al 26.5% del año fiscal 2024.

Para el primer trimestre del año fiscal 2026 (abril-junio de 2026), la propia guía de Kioxia prevé ingresos de ¥1,750.0 mil millones (+74.5% trimestral) y una utilidad operativa no GAAP de ¥1,300.0 mil millones (+117.0% trimestral).

Los resultados del primer trimestre del año fiscal 2026 de Kioxia están programados para publicarse el 31 de julio de 2026.

Resultados del cuarto trimestre

Proyecciones vs resultados - aprobado con honores.

Pero aquí está la parte más interesante.

El cuarto trimestre fue un punto de inflexión. Las ventas casi se duplicaron, lideradas principalmente por el segmento de SSD y Almacenamiento.

Quizás estés pensando, bien, después de tanto crecimiento, tiene que desacelerarse, ¿verdad?

Aquí está la guía para el próximo trimestre.

Utilidad operativa, de nuevo, crecimiento de tres dígitos. Ingreso neto, la misma historia.

Asignación de capital y estrategia de retorno para accionistas

Esto es lo que la dirección presentó durante el Día del Inversor:

• Impulsada por una proyección sin precedentes de un margen de utilidad operativa del 74% para el primer trimestre del año fiscal 2026, Kioxia espera eliminar su deuda neta y alcanzar una posición de efectivo neto positiva para el final de ese trimestre.
• Para capturar el crecimiento impulsado por la IA evitando el exceso de oferta, Kioxia planea asignar aproximadamente 470 mil millones de yenes anualmente a capex y 230 mil millones de yenes a I+D durante los próximos tres años. En su modelo financiero a largo plazo, tienen la intención de limitar el capex a alrededor del 20% de los ingresos y mantener el gasto en I+D entre el 8 y el 9% de los ingresos.
• La empresa se ha fijado el objetivo de lograr el ROIC más alto entre las empresas manufactureras, señalando que su ROIC de los últimos doce meses ya ha superado el 60%. La dirección enfatizó una estricta disciplina de inversión y se comprometió a financiar solo proyectos que superen sus tasas de rentabilidad internas.
• Kioxia está pasando de contratos al contado de 1 año a LTA. Este modelo estabilizado apunta a un margen operativo promedio en el rango medio del 20% y una reducción anual del costo por gigabyte en el rango medio del 10%.
• Kioxia planea iniciar dividendos progresivos y posibles recompras de acciones a partir del año fiscal 2027. La dirección proporcionó un punto de referencia de devolver hasta el 50% de su exceso de flujo de caja libre acumulado a los accionistas, aunque señalaron que esta proporción se mantendrá flexible dependiendo de futuras oportunidades de fusiones y adquisiciones e inversiones de crecimiento.

Lo que queda es hablar sobre la valoración y mi propio resumen.

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