Hoy, el rendimiento del bono gubernamental japonés a 10 años subió temporalmente al 2.93%.
Este es el nivel más alto en 30 años, desde 1996.
El Nikkei Shimbun publicó un titular que decía: "El 3% es solo un punto de paso."
Hasta aquí, solo es una historia sobre "el aumento de las tasas de interés".
Pero lo que realmente da miedo no es la tasa de interés en sí. Es la "liquidación del carry trade del yen" que podría ocurrir a continuación.
Ya sucedió una vez en agosto de 2024. Ese fue el día en que el Nikkei 225 se desplomó 4,451 yenes en un solo día.
La misma estructura se mantiene esta vez. Organizaré lo que está sucediendo y de qué deberíamos estar atentos.
¿Qué es el Carry Trade del Yen?
Primero, explicaré el mecanismo de manera sencilla. El carry trade del yen es aproximadamente este tipo de transacción:
1. Pedir prestado yenes a bajas tasas de interés
2. Convertirlos a dólares u otras monedas
3. Comprar acciones estadounidenses, bonos del Tesoro de EE. UU., monedas de alto interés, activos cripto, etc.
Mientras las tasas de interés japonesas sean bajas y las del extranjero sean altas, este negocio es rentable. Pides prestado a una tasa baja e inviertes a una tasa alta. La diferencia se convierte en ganancia. Además, si el yen se debilita, también obtienes ganancias por diferencias cambiarias.
Los fondos de cobertura, inversores institucionales y traders de Forex individuales de todo el mundo están haciendo esto.
Se estima que la escala alcanza decenas de billones de yenes.
El problema es cuando esta transacción se revierte.
¿Qué Sucede Cuando Ocurre la Liquidación?
La liquidación significa cerrar las posiciones de carry trade. El flujo de liquidación es el siguiente:
1. Vender activos en el extranjero (acciones estadounidenses, cripto, etc.)
2. Vender dólares y recomprar yenes
3. Pagar los yenes prestados
En resumen, "se venden activos de riesgo y el yen se dispara". Y este movimiento se autoamplifica.
El yen sube → Las ganancias del carry trade disminuyen → Más liquidaciones → El yen sube aún más → Se venden más activos de riesgo.
Es una reacción en cadena donde la liquidación provoca más liquidación.
En agosto de 2024, el Banco de Japón decidió subir las tasas de interés, el yen se disparó y el carry trade se liquidó. El Nikkei 225 cayó 4,451 yenes el 5 de agosto, registrando su mayor caída en la historia.
Y ahora, esa misma estructura está justo frente a nosotros nuevamente.
Organizando la Situación Actual
Rendimiento del bono japonés a 10 años: 2.93%
Rendimiento del bono estadounidense a 10 años: Aprox. 4.7%
Diferencial de tasas Japón-EE. UU.: Aprox. 1.8% (estrechándose)
USD/JPY: En el rango de 159
Probabilidad de una subida de tasas del BoJ en septiembre: Aprox. 80%
Aquí, quiero que notes un "estado extraño".
A pesar de que las tasas de interés japonesas han subido al 2.93%, el yen sigue débil en 159.
Normalmente, cuando las tasas de interés de un país suben, su moneda se fortalece. Esto se debe a que la moneda de un país con altas tasas atrae fondos que buscan rendimiento.
Pero ahora, aunque las tasas de interés de Japón están en un máximo de 30 años, el yen se mantiene débil.
Esta es una señal de que "algo se corregirá en algún lugar".
O se corregirá la debilidad del yen (= rápida apreciación del yen), o se corregirá el aumento de las tasas de interés (= el BoJ suaviza su postura).
La probabilidad de que ocurra una de estas está aumentando.
6 Señales de Advertencia a las que Prestar Atención
Nadie sabe "cuándo" llegará la liquidación. Pero podemos predecir "en qué orden" llegará.
Señal 1: El rendimiento del bono a 10 años supera el 3%
El 3% es un hito psicológico. El hecho de que el Nikkei Shimbun escribiera "el 3% es un punto de paso" indica que superar el 3% está cerca. En el momento en que supere el 3%, los medios lo reportarán de inmediato y se extenderá una atmósfera de "shock de tasas de interés".
Señal 2: El BoJ sube las tasas en septiembre
Ya sea que se decida una subida de tasas en la Reunión de Política Monetaria de septiembre, o que el Gobernador Ueda sugiera fuertemente la "posibilidad de más subidas". El mercado ya lo ha descontado, pero habrá un impacto en el momento en que se decida realmente. En julio de 2024, se dijo que una "subida de tasas ya estaba descontada", pero el yen se disparó después de la decisión real.
Señal 3: El USD/JPY se desploma de 159 → 155 → 150
Este es el punto más peligroso. Si el USD/JPY se mueve de 5 a 10 yenes hacia un yen más fuerte en unos pocos días, es una luz roja. Una posición construida en 159 yenes incurrirá en una pérdida cambiaria de 9 yenes si llega a 150. Los inversores que no puedan soportar esta pérdida comenzarán a vender posiciones. Eso desencadena la cadena de liquidación. Si hay otra intervención, es posible un desplome hacia 150.
Señal 4: El VIX (Índice de Miedo) sube
Si el VIX supera los 20 y sube a 25 o 30, es evidencia de que ha comenzado la aversión al riesgo general del mercado. Durante el desplome del 5 de agosto de 2024, el VIX saltó a 65. Si el VIX comienza a dispararse, es una señal de que la liquidación ha comenzado en serio.
Señal 5: El Nasdaq y Bitcoin se desploman
Los destinos de los fondos del carry trade del yen son principalmente acciones estadounidenses (especialmente tecnológicas) y activos cripto. Si llega un día en que el Nasdaq cae más del 3% y Bitcoin cae más del 10% en un solo día, es evidencia de que el impacto de la liquidación se está extendiendo a los activos de riesgo.
Señal 6: Mayor compra de yenes
En este punto, entramos en una fase de autoamplificación donde la liquidación provoca más liquidación. El yen sube → Más liquidación de posiciones → El yen sube aún más → Se venden más activos de riesgo. El 5 de agosto de 2024 fue esta fase. Solo se detiene cuando el BoJ sugiere que "dejará de subir las tasas" o cuando las posiciones se liquidan lo suficiente.
Por qué es aún más aterrador esta vez
Hay una diferencia con respecto a agosto de 2024.
En 2024, solo las tasas de interés japonesas estaban subiendo. Esta vez, las tasas de interés a largo plazo tanto en Japón como en EE. UU. están subiendo.
- Japón 10A: 2.93% (máximo en 30 años)
- EE. UU. 30A: En el rango del 5% (máximo en 19 años)
En otras palabras,
"Subida de tasas en Japón + Liquidación del carry trade del yen + Subida de tasas a largo plazo en EE. UU."
Si estos tres ocurren al mismo tiempo, el apalancamiento global podría caer de golpe.
El aumento de las tasas de interés = aumento de los costos de endeudamiento = incapacidad para mantener el apalancamiento.
Los activos que más se han beneficiado del apalancamiento serán los más vendidos.
Específicamente:
- Acciones de crecimiento con alto PER
- Acciones relacionadas con IA
- Activos cripto
- Acciones de crecimiento de pequeña capitalización
Si las tasas de interés suben a nivel mundial, estos son los primeros en reducirse.
Por el contrario, ¿qué activos son fuertes frente al aumento de las tasas?
No todo baja.
Hay activos que se benefician del aumento de las tasas de interés.
- Acciones bancarias: Expansión del margen (aunque pueden venderse temporalmente si la apreciación del yen es demasiado rápida)
- Acciones de seguros: Mejora de los rendimientos de inversión
- Bonos a corto plazo: Asegurar rendimiento
- Efectivo: Una era donde el efectivo genera intereses (las tasas de depósito también están subiendo)
- Acciones de valor: Bajo PER y resistentes al aumento de tasas
Y las acciones "estructurales" como defensa y construcción naval, cuyo futuro se puede leer a través de la cartera de pedidos, no verán desaparecer esos pedidos sin importar cómo se muevan las tasas de interés.
¿Qué deberías hacer como inversor?
No sabemos si llegará la liquidación. Pero podemos prepararnos para cuando llegue.
Acción 1: Observa el USD/JPY a diario
Si solo sigues las noticias de acciones japonesas individuales, te perderás los cambios macro. El USD/JPY es ahora uno de los indicadores más importantes para las acciones japonesas. Ten especial cuidado si comienza a moverse bruscamente hacia 150.
Acción 2: Revisa el apalancamiento de tu cartera
Si usas trading de margen, verifica tu ratio de mantenimiento de garantía. Si llega una liquidación, los márgenes calls ocurrirán todos a la vez. El 5 de agosto de 2024, la cantidad de márgenes calls generados fue la más grande en la historia.
Acción 3: Sé consciente de tu posición de efectivo
Un desplome es una oportunidad para aquellos que tienen efectivo. Si llega un desplome mientras estás totalmente invertido en acciones, no puedes moverte. Solo mantener un 10-20% de efectivo cambia tus opciones durante un desplome.
Acción 4: Crea una lista de "acciones que quiero comprar en un desplome"
Cuando llega una liquidación, tanto las empresas buenas como las malas se venden juntas. El momento en que las empresas excelentes se venden injustamente baratas es la mayor oportunidad para los inversores a largo plazo. Debes hacer la lista antes del desplome, o no llegarás a tiempo.
Resumen
Ahora, "antes de que algo suceda", es el período de preparación más importante.
El 5 de agosto de 2024, el desplome llegó de repente.
(Pero las señales estaban apareciendo de antemano)
Los resultados difirieron enormemente entre quienes estaban observando y quienes no.
Es lo mismo esta vez.
Las señales ya están comenzando a encenderse.
