La líder del sector retail Serenity frente a la nueva estrella Leopold: cómo dos grandes inversores sacan provecho de los "límites físicos" de la IA

Durante los últimos dos años, la estrategia más simple y rentable a largo plazo fue comprar Nvidia, pero esta estrategia está perdiendo su ventaja. Cuando todo el mundo sabe que los H100 escasean y cada informe de ganancias parece una copia del mismo éxito, el Alfa desaparece.

El dinero inteligente real ha comenzado a mirar más allá de las capas de software y las narrativas de marketing para reexaminar los fundamentos físicos detrás de las operaciones de IA. Este año, dos individuos con estilos muy diferentes se han convertido en los indicadores más observados en el campo de la inversión en IA.

Uno es un trader anónimo escondido tras un avatar de anime femenino en X. Afirma haber rechazado una oferta de Nvidia, publicado artículos en Nature y logrado un asombroso retorno de 45x este año al analizar los componentes más básicos de la cadena de suministro. Nadie conoce su verdadera identidad; solo lo conocen como Serenity.

El otro es un "exiliado" de OpenAI de 24 años que pasó de ser un investigador frustrado a fundador de un hedge fund que gestiona miles de millones. Apuesta por la revalorización de la energía, la infraestructura informática y el almacenamiento basándose en restricciones físicas. Su nombre es Leopold Aschenbrenner, un caso atípico entre la élite de Silicon Valley.

Uno busca "puntos de estrangulamiento" a nivel micro, mientras que el otro apuesta por la reestructuración de "cuellos de botella físicos" a nivel macro. Su ascenso no es solo un choque de dos estrategias de inversión, sino un llamado a la revalorización de los activos subyacentes en la era de la IA.

Serenity: Minería de Caballos Oscuros Ocultos con la Teoría de la Hoja de Shiso

Si sigues la comunidad de acciones estadounidenses en X, es casi imposible no toparse con una cuenta llamada Serenity (@aleabitoreddit). Con un avatar de anime y publicaciones frecuentes, su contenido se centra principalmente en materiales semiconductores, sustratos de módulos ópticos y placas de computación en el borde, rara vez discute aplicaciones populares de IA.

Nadie conoce su verdadera identidad. Afirma tener experiencia en programación y academia, ser autor de Nature y miembro de la Fundación RISC-V. Incluso afirma haber rechazado una invitación para liderar un equipo de IA en Nvidia en 2018 cuando la acción costaba solo $6.

La fama de Serenity comenzó a principios de 2022 en el famoso foro minorista de Reddit r/wallstreetbets (WSB). En ese momento, AXTI, un productor de sustratos de fosfuro de indio, era ignorado por el mercado. Publicó un hilo de investigación profunda bajo el nombre "AleaBito", identificándolo como la base material para los módulos ópticos de IA. Posteriormente, esta oscura acción de microcapitalización se disparó de $12 a $70, un aumento de casi 6x. Su predicción precisa llevó a una prohibición por "inducir especulación", por lo que se mudó a X en julio pasado. Desde entonces, se ha convertido en un "detective de la cadena de suministro de IA" con más de 400,000 seguidores, líder de los inversores minoristas en IA.

Más que las ganancias en sí, el método de investigación de Serenity ha dejado una profunda impresión. Condensa su filosofía de inversión en su autodenominada "Teoría de la Hoja de Shiso".

Usa un restaurante de sushi de primera categoría en Tokio como metáfora. El ingrediente que más anhelan los comensales es sin duda el atún graso (otoro). Sin embargo, la presentación de todo el plato depende completamente de las hojas de shiso suministradas por pequeñas granjas específicas en la península de Izu: eliminan el sabor a pescado y proporcionan decoración. Si estas granjas dejan de suministrar debido al clima o la logística, ni el mejor atún se puede servir, y el restaurante de lujo debe cerrar.

En pocas palabras, el atún es lo más caro, pero la hoja de shiso es indispensable.

En la cadena de suministro de IA, las "hojas de shiso" son esos fabricantes invisibles con capitalizaciones de mercado diminutas y liquidez escasa que poseen monopolios técnicos absolutos en segmentos específicos de fabricación.

En lugar de apilar datos financieros convencionales, la metodología de Serenity implica sumergirse en lo más profundo de la cadena industrial: estudiar artículos de ciencia de materiales, dominar las leyes físicas, mapear cadenas de suministro e incluso someter borradores de investigación a múltiples IA para pruebas adversarias, a fin de bloquear cada "punto de estrangulamiento insustituible".

En los últimos dos años, Serenity se ha centrado en la óptica coempaquetada (CPO). Cree que, a medida que los clústeres de IA escalan, las conexiones de cobre tradicionales y los módulos ópticos enchufables alcanzarán un límite físico en consumo de energía y velocidad. CPO, que empaqueta componentes ópticos y chips de silicio en el mismo sustrato, es el camino inevitable para la industria.

Basado en este juicio, identificó y recomendó tres objetivos explosivos de puntos de estrangulamiento: Sivers, Raspberry Pi y Soitec.

Serenity continúa adentrándose en los niveles más bajos de la cadena de suministro, incluso descubriendo NCI, una empresa química japonesa que produce precursores como fósforo de alta pureza para semiconductores, llevando el "punto de estrangulamiento" al nivel de materiales moleculares.

Leopold: De 200 Millones a 10 Mil Millones, Dominando el Arbitraje de Infraestructura

A diferencia de Serenity, el cazador oculto, Leopold Aschenbrenner es un prodigio de Silicon Valley que está en el centro de atención con miles de millones en capital.

Su currículum es un "modelo de éxito de élite". Se graduó primero de su clase en la Universidad de Columbia a los 19 años y trabajó para el FTX Future Fund y el equipo de Superalineación de OpenAI. En abril de 2024, Leopold fue despedido de OpenAI por presuntas filtraciones de información.

Este giro de los acontecimientos impulsó su transición a la inversión. En junio de 2024, publicó un manifiesto industrial de 165 páginas, "Conciencia Situacional: La Próxima Década". En él, Leopold predijo audazmente que la AGI se lograría alrededor de 2027, con la superinteligencia llegando en 2030. Argumentó que el verdadero cuello de botella no son los algoritmos o los modelos, sino los recursos físicos como redes eléctricas, terreno, centros de datos y almacenamiento de alto ancho de banda.

Basado en esta teoría visionaria, fundó el hedge fund Situational Awareness LP. Gigantes de Silicon Valley como Nat Friedman, Daniel Gross y los hermanos Collison (fundadores de Stripe) contribuyeron generosamente, asegurando rápidamente una ronda inicial de $225 millones.

El círculo social de Leopold también es digno de mención. Su prometida, Avital Balwit, trabajó en el Instituto del Futuro de la Humanidad (FHI) de Oxford y luego se unió a Anthropic como Jefa de Gabinete del CEO Dario Amodei. FTX fue uno de los inversores iniciales más importantes de Anthropic. Antes del colapso de FTX, tanto Leopold como Avital eran miembros centrales del FTX Future Fund.

Esta red proporciona a Leopold un flujo único de información, perspectivas cognitivas y recursos, quizás su mayor Alfa y el más difícil de replicar.

El 18 de mayo, Situational Awareness LP presentó su presentación 13F del primer trimestre, mostrando que la escala de gestión del fondo ha superado los $10 mil millones. El documento reveló una posición larga altamente concentrada en acciones de almacenamiento y una cartera masiva de opciones de venta por $8.5 mil millones contra todo el sector de semiconductores y fabricación de chips.

Observando la disposición de la cartera, Leopold emplea una estrategia de arbitraje de infraestructura. Por un lado, compra fuertemente al fabricante de hardware de memoria SanDisk y a la nube de computación especializada CoreWeave, posicionándose firmemente en las barreras duras del almacenamiento físico.

Por otro lado, ha invertido miles de millones en opciones de venta contra Nvidia (NVDA), TSMC (TSM), Broadcom (AVGO), ASML y el ETF de semiconductores (SMH), apostando efectivamente en contra de todo el sector.

En su opinión, las valoraciones del sector de chips se han desviado severamente de la velocidad real de construcción de infraestructura física como redes eléctricas y centros de datos. El despliegue de clústeres de computación de IA requiere electricidad estable, terreno suficiente y sistemas de refrigeración maduros, una infraestructura que tarda de 3 a 5 años en construirse, mucho más lenta que los ciclos de envío de chips. A corto plazo, el alto crecimiento de los gigantes de chips no es sostenible, y las valoraciones pueden enfrentar una corrección, y las opciones de venta capturan las ganancias a la baja.

Las empresas de criptomonedas también están en la cartera de Leopold; ha colocado alrededor de $1 mil millones en posiciones largas en mineros de Bitcoin, comprando IREN, Core Scientific, Riot y CleanSpark. A sus ojos, los mineros de Bitcoin son alternativas con descuento a los centros de datos de IA, gravemente infravaloradas por el mercado.

Abandonando el Software, Enfatizando los Tangibles: Los "Peajes" de la Computación de IA

Aunque Serenity y Leopold usan diferentes "cajas de herramientas", su núcleo de inversión en IA es altamente similar: abandonar la capa de software que carece de barreras físicas y apostar fuerte por el hardware limitado por las leyes físicas.

Ya sean las fuentes de láser CW externas y el fósforo de alta pureza en los ojos de Serenity, o las subestaciones y el terreno en los de Leopold, ambos revelan un punto: no importa cómo innove la IA en la capa de modelos, quien controle los recursos escasos del mundo físico tiene el poder de cobrar un "peaje computacional" a los gigantes tecnológicos en la era de la IA.

Sin embargo, ninguna estrategia es perfecta. Ambas enfrentarán pruebas en diferentes dimensiones.

Para Serenity, la mayor debilidad es el "abismo de liquidez" de las acciones de microcapitalización. Cuando recomienda una microcapitalización con una capitalización de mercado de solo unos cientos de millones a 400,000 seguidores, una pequeña afluencia de capital minorista es suficiente para elevar el precio. Sin embargo, este "carnaval" se basa en una baja liquidez. Si la liquidez del mercado se endurece o la empresa no cumple con la validación técnica, los precios se desploman, dejando a los inversores minoristas que entraron en la cima sin nada.

Además, aunque la investigación de la cadena de suministro de Serenity es técnicamente exhaustiva, su identidad, antecedentes y desempeño histórico no están verificados. Los inversores no deben copiarlo ciegamente. La estrategia de "punto de estrangulamiento" es explosiva, pero conlleva altos gastos de capital, márgenes reducidos y riesgos potenciales de pérdida de clientes.

Para Leopold, el mayor enemigo es el "desfase temporal" del juego macro. El hecho de que la infraestructura física esté muy por detrás de la demanda computacional es objetivamente cierto. Sin embargo, los mercados de capital a menudo exhiben un sentimiento irracional y efectos de desfase más largos, lo que podría mantener altas las valoraciones de los gigantes de chips durante más tiempo. Frente a fuertes ganancias y contracciones de cortos de gigantes como Nvidia, sus masivas opciones de venta podrían sufrir pérdidas contables significativas.

Hasta cierto punto, Serenity y Leopold representan la lógica de inversión en IA de la nueva fase. La captura de valor en la industria de la IA se está moviendo de los semiconductores en sí hacia los materiales, equipos, energía y terreno detrás de los chips.

A medida que las escalas de los modelos y las demandas computacionales continúan creciendo, los eslabones clave de la industria de la IA con escasez, barreras técnicas y restricciones de suministro probablemente recibirán más atención del mercado en el futuro.

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