Palantir ha vuelto a la estratosfera.
Los hechos no han cambiado. Sí, el FOMO está empujando a las empresas a contratar a Palantir por ahora, pero su posición competitiva se vuelve más precaria casi a diario.
Palantir presentó su 10-K el 17 de febrero, y vaya que tenía historias que contar.
Cuentas por Cobrar y Días de Ventas Pendientes
Las cuentas por cobrar (AR) de Palantir son lo primero. La métrica tradicional para AR son los Días de Ventas Pendientes (DSO), donde un DSO más alto implica que los clientes se están tomando su tiempo para pagar los servicios de Palantir por una razón u otra.
En 9 de los últimos 12 trimestres, las AR crecieron más rápido que los ingresos, un patrón persistente generalmente asociado con trucos nefastos como la sobrecarga de canales, el reconocimiento agresivo de ingresos o plazos de pago extendidos utilizados como concesiones de ventas. Para negocios de suscripción reales, el crecimiento de las AR debería seguir de cerca el crecimiento de los ingresos. Cuando las AR son volátiles o superan el crecimiento de los ingresos, significa que la empresa está contabilizando ventas más rápido de lo que está cobrando efectivo.
Busco en las presentaciones una explicación y encuentro algo interesante.
10-K de 2022 (31 de diciembre de 2022): "Ningún cliente representó más del 10% del total de AR". Las AR eran de 258 millones de dólares. Esto fue antes de ChatGPT.
10-K de 2024 (31 de diciembre de 2024): Un gran cambio. El Cliente A = 26% del total de AR, que ascendía a 575 millones de dólares. Pero ningún cliente supera el 10% de los ingresos del año. Eso significa que el Cliente A contribuyó con menos de 287 millones de dólares en ingresos (10% de los ingresos), pero le debía a Palantir aproximadamente 150 millones de dólares. Los ingresos podrían ser mucho menores a 287 millones de dólares, y más cercanos a 150 millones.
Ahora, el Ingreso Neto GAAP del cuarto trimestre de 2024 fue de 79 millones de dólares. Si Palantir tuviera que cancelar el 50% de sus AR con el Cliente A, esencialmente eliminaría un trimestre completo de ingresos GAAP. Ese fue el quinto trimestre consecutivo de rentabilidad GAAP de Palantir.
Por cierto, para ese cuarto trimestre de 2024, Palantir agregó aproximadamente 282 millones de dólares en gastos de compensación basada en acciones (SBC) (a la cifra de ingresos GAAP de 79 millones de dólares) más otros 79,7 millones de dólares en impuestos sobre la nómina relacionados con SBC para llegar a su cifra de ganancias "ajustadas" que presenta a Wall Street y que Wall Street acepta. Yo no hago eso.
Esa cifra ajustada superó las estimaciones. La cifra GAAP simplemente igualó las estimaciones.
Los 282 millones de dólares en SBC agregados se calculan bajo la ASC 718, que requiere estimar el valor razonable de las adjudicaciones de capital en la fecha de concesión, no en la fecha en que se consolidan o ejercen.
Por lo tanto, la cifra ajustada superó las estimaciones basándose en un supuesto de valor de SBC. Como sucede tan a menudo en Wall Street. Además, mi investigación muestra que el costo para los accionistas de la compensación basada en acciones supera con creces esa estimación.
En cualquier caso, sí, en esa circunstancia, afirmo que TODOS esos ingresos GAAP desaparecen. Esto también aumentaría la participación del Cliente B en las AR restantes, ya que el denominador (AR total) acaba de sufrir un gran golpe. Esta es una espiral mortal de AR, ya que ahora el Cliente B (y otros clientes grandes) estarían más concentrados con más poder de negociación.
Por supuesto, la cancelación se produciría más adelante, no durante ese mismo trimestre.
Eso no sucedió, todavía. Lo cual no importa.
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Cuando un cliente A tiene el 26% de tus AR y sabe que eres una empresa pública que promociona su crecimiento y sus superaciones de ganancias ajustadas, el Cliente A adquiere un poder de negociación tremendo porque sabe muy bien que no puedes permitirte una cancelación.
Por lo tanto, en la renovación del contrato, el cliente puede exigir reducciones de precio, plazos de pago extendidos, y Palantir tiene que aceptar. Y no necesita ser el 26% lo que desencadene ese poder de negociación. Podría ser, por ejemplo, el 15% de las AR.
Las AR del Cliente A crecieron de una participación del 15% al 26% durante el año 2024. Dado que no hubo una nueva divulgación de un cliente con más del 10% de los ingresos, entonces o bien el cliente estaba siendo facturado antes de la entrega (sobrecarga de canales) o el cliente no estaba pagando a tiempo (o estaba en plazos de pago extendidos).
Ninguna opción es buena. Una es fraude contable y la otra es una condición comercial debilitante.
10-K del cuarto trimestre de 2025 (presentado el 17 de febrero de 2026): El Cliente A todavía en el 25% de las AR, y la tendencia de 5 años de aumento del DSO no es sutil. El DSO promedio casi se ha duplicado de 35 días en 2020 a 66 días en 2025, y el DSO al final del año ha aumentado un 63%, de 52 días a 85 días durante ese tiempo.
Esto ha coincidido con la aparición de la concentración del Cliente A en las cuentas por cobrar.
Lo que tenemos aquí, parece, es un cliente que tiene el apalancamiento porque el precio de las acciones de Palantir es más frágil que el presupuesto del cliente.
Es posible que otros clientes también sean grandes y que la misma dinámica se esté desarrollando: un Cliente B surgió con el 11% de las AR en el tercer trimestre de 2025, pero volvió a caer por debajo del 10% al final del año.
Todo esto se trata de asimetría de información. AR en aumento con crecimiento, sí, pero el aumento del DSO requiere investigación.
Considera esto. Es más probable que los clientes gubernamentales de Palantir tengan una mayor participación en las AR emparejada con una menor participación en los ingresos, y en 2018 y 2019, este fue el caso. Dichos clientes tenían concentraciones de AR de hasta el 42%, con concentraciones de ingresos solo de hasta el 15%.
Este cliente asimétrico de "participación pequeña en ingresos y alta en AR" volvió a caer por debajo del 10% en ambos aspectos para la OPI. En 2021 y 2022, según los Formularios 10, ningún cliente tenía más del 10% de las AR ni más del 10% de los ingresos.
Entonces,
2023, aparece el Cliente A con el 15% de las AR.
2024, el Cliente A tiene el 26% de las AR.
2025, el Cliente A tiene el 25% de las AR.
En ningún momento durante estos años el Cliente A tiene más del 10% de los ingresos. Parece ser el mismo gran cliente gubernamental de antes de la OPI.
En el mejor de los casos, el Cliente A hoy representa la asombrosa cifra de 7 meses de DSO, y eso es si el cliente está apenas por debajo del 10% de los ingresos.
Si la relación AR/Ingresos para este cliente se acerca al 3x del período 2018/19, el DSO podría ser de más de 9 meses. O más.
Por donde lo mire, Palantir está perdiendo poder de negociación o está sobrecargando canales, o ambas cosas. Lo primero es una posición comercial débil, y lo segundo es un delito.
No te rías. Esa última posibilidad en realidad no es tan descabellada. El patrón respalda la posibilidad de sobrecarga de canales quizás incluso más que una pérdida de posición de negociación, y nuevamente, no son mutuamente excluyentes.
Por ejemplo, el gran cliente gubernamental A podría estar tratando de ayudar a las acciones de Palantir. Quizás algunos tomadores de decisiones en el gobierno poseyeron y ahora poseen acciones de Palantir.
Tal vez el Cliente A pagó sus cuentas por cobrar (del 42% de las AR a menos del 10%) específicamente para ayudar a la OPI y lo mantuvo así durante unos años después de la OPI para ayudar a Palantir a tener un buen lanzamiento como empresa pública.
Si es cierto, la Compañía A habría demostrado voluntad de ayudar a Palantir a mejorar sus libros.
Eso puede sonar bien, pero ciertamente no lo es.
Ese mismo gran cliente gubernamental A, por supuesto, también podría "ayudar a Palantir" permitiendo la sobrecarga de canales que coloque a Palantir por encima de los objetivos de ganancias e ingresos más recientemente.
De nuevo, el Cliente pasó de menos del 10% de las AR al 26% de las AR en los últimos tres años. Se sabe que el gobierno se toma su tiempo para pagar, pero 7 meses, 9 meses, 1 año, más de 1 año... y aumentando.
Como dije, considéralo.
El 10-K revela que la provisión para pérdidas crediticias es "inmaterial".
Palantir no tiene reservas contra nada de esto. Puede que esto no importe ahora, pero apostaría a que este será el estado de las cosas cuando sí importe.
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Patrones de Ingresos Diferidos
Bien, aquí vamos. Tenemos nueve empresas con histogramas de ingresos diferidos por trimestre durante 5 años.
¿Ves el patrón que es el golpe al riñón en cuanto a lo que es Palantir?
Aquí está el decodificador.
Fila 1: Palantir (GGGR), Adobe (RRRG), Salesforce (GRRG)
Fila 2: ServiceNow (RRRG), CrowdStrike (RRRG), Intuit (RRRG)
Fila 3: HubSpot (RRRG), Workday (RRRG), Accenture (GGGR)
Seis de cada siete empresas SaaS muestran la misma firma precisa 1G/3R, cada año, sin excepción. Salesforce es GRRG porque su año fiscal termina el 31 de enero, pero por lo demás se ajusta al patrón SaaS. Los únicos dos paneles que realmente no encajan son Palantir y Accenture, las dos consultoras, y Palantir ahora está claramente en el campo 3G/1R de Accenture.
Los alcistas que dicen que merece 70x, 90x, 110x ingresos porque es una empresa SaaS/Software necesitan explicar por qué esto no es así.
Yo explicaré por qué lo es.
Una empresa de software de suscripción real como Salesforce o ServiceNow vende suscripciones anuales. Cuando se realiza una venta, una empresa SaaS contabiliza la venta completa como ingreso diferido: efectivo recibido, pero aún no contabilizado en las ventas. La empresa SaaS luego reconoce ese ingreso y reduce el ingreso diferido proporcionalmente a lo largo de cada uno de los 12 meses del contrato.
La mayoría de las empresas SaaS también tienen una concentración de renovaciones anuales en un trimestre, típicamente el cuarto trimestre, cuando se toman la mayoría de las decisiones de renovación de negocios.
Por lo tanto, para las empresas SaaS, los ingresos diferidos aumentan y luego caen durante tres trimestres. Estos son los cambios graficados arriba. Verde y luego tres trimestres de declive. De nuevo, Salesforce tiene un año fiscal que termina el 31 de enero, lo que divide su aumento de ingresos diferidos y, por lo tanto, es ligeramente diferente.
Las consultoras no venden suscripciones anuales; venden compromisos como un proyecto de estrategia de 3 meses, un proyecto de integración de sistemas de 6 meses, etc. En la mayoría de los trimestres, las consultoras están iniciando nuevos compromisos y ejecutando compromisos existentes.
Los ingresos diferidos generalmente crecen a medida que la consultora crece, pero tienden a caer durante los meses de verano, cuando las finalizaciones son altas y los nuevos compromisos son bajos.
Accenture tiene esta caída en el segundo trimestre de cada año, y Palantir tiene esta caída en el tercer trimestre de cada año, coincidiendo con el final del año fiscal del gobierno.
Palantir claramente está haciendo esto, entregando mano de obra y experiencia de forma continua y facturando antes de la finalización. Su patrón se ha vuelto más fuertemente similar al de Accenture en los últimos años.
Ahora el gancho de derecha. La relación Ingresos Diferidos/Ingresos en la esquina superior derecha de cada panel muestra que cada par SaaS se sitúa entre el 80 y el 207% (207% siendo CrowdStrike), Accenture en el 31% y Palantir en el 32%.
Esto se debe simplemente a que las empresas de suscripción tienen niveles absolutos más altos de ingresos diferidos, de hecho los más altos, por todas las razones descritas anteriormente.
Palantir simplemente no es lo que dice ser. Está creciendo tan rápido por la misma razón por la que los consultores de World Wide Web Razorfish y DiamondCluster crecieron tan rápido durante el período 1995-2000 de FOMO de conectividad de datos/en línea que golpeó a las altas direcciones de toda América. Todos están apresurándose.
Incluso si la carrera continúa unos años más, la caída será igual de épica, o más. Y la capitalización de mercado actual resultará efímera.
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El Club de los 17,2 Millones de Dólares en Vuelo
Algunos me han pedido que hable sobre Palantir como una empresa política y poco ética. Eso puede ser un tema delicado, y he tratado de centrarme en el modelo de negocio, las finanzas, la contabilidad y la valoración.
Sin embargo, algunos aspectos caen dentro de mi competencia aquí.
Por ejemplo, el Financial Times informó esta mañana sobre el 10-K de Palantir con un artículo titulado "El CEO de Palantir, Alex Karp, tiene la cabeza en las nubes".
Alexander Karp, Director Ejecutivo de la Compañía, vuela en aeronaves no comerciales de su propiedad (la "Aeronave Ejecutiva") para viajes de negocios y personales. Durante los años terminados el 31 de diciembre de 2025 y 2024, la Compañía incurrió en gastos relacionados con el uso de la Aeronave Ejecutiva de 17,2 millones de dólares y 7,7 millones de dólares, respectivamente.
Es todo un logro gastar
17,2 millones de dólares en un año en "viajes de negocios y personales", particularmente cuando el jet ni siquiera es alquilado. El analista de Jefferies, Brent Thill, hace los cálculos:
Suponiendo el uso de un jet de tamaño mediano con un costo operativo estimado de ~$7K por hora, esto implica aproximadamente 2.457 horas de vuelo, o aproximadamente el 28% del año en el aire. Incluso bajo un supuesto más conservador de un jet de alta gama como un G650 a un costo estimado de ~$15K por hora, los $17,2M aún equivalen a aproximadamente 1.147 horas de vuelo, o ~13% del año. Notablemente, esta cifra de $17,2M es más del doble del gasto en aeronave ejecutiva de Karp en el año calendario 2024 ($7,7M) y parece elevada en comparación con sus pares, con el CEO de META gastando ~$1,8M y el CEO de PANW [Palo Alto Networks] gastando ~$2,4M en viajes en avión privado.
El gasto pródigo y escandaloso ha estado vinculado durante mucho tiempo a Palantir bajo el mando de Karp. Por lo tanto, en muchos sentidos, esto no es sorprendente. Sin embargo, es uno de los pocos signos concretos que nosotros, como lectores de las presentaciones, tenemos sobre la ética y la naturaleza del CEO.
¿Quién Paga Impuestos? No $PLTR
Uno pensaría que es notable que Palantir perdiera tanto dinero en el pasado que pagó cero impuestos federales en 2025 sobre 1.600 millones de dólares de ingresos antes de impuestos, su supuesto tercer año rentable.
Después de todo, muchas empresas pierden dinero durante un tiempo. Cuando vuelven a la rentabilidad, los impuestos están protegidos porque las pérdidas operativas netas (NOL) pasadas se trasladan para proteger los impuestos.
Sin embargo, la parte realmente notable es que para Palantir, eso ni siquiera es la mitad de la historia.
La compensación basada en acciones (SBC) es tan enorme y la apreciación de las acciones tan parabólica que crea pérdidas operativas netas (NOL) que eclipsan las ganancias operativas.
Las NOL federales de EE. UU. se dispararon a 9.000 millones de dólares, un aumento desde los 5.500 millones de dólares, a pesar de 1.600 millones de dólares en ingresos GAAP antes de impuestos. Lee esa frase de nuevo.
Esto significaría que las deducciones fiscales relacionadas con la compensación basada en acciones de Palantir, y en cierta medida la amortización de I+D y otras deducciones fiscales, solo en 2025 fueron de aproximadamente 5.100 millones de dólares. Ahora lee esa frase de nuevo.
La fiesta no se detiene a nivel federal. Las NOL estatales son de 4.800 millones de dólares, y las NOL del Reino Unido son de 1.800 millones de dólares.
La Ley de Empleos y Reducción de Impuestos de 2017, que en 2022 comenzó a exigir a las empresas que capitalizaran los gastos de I+D. Esto normalmente sería una bendición para una empresa de software que quisiera mostrar mayores ganancias actuales. Esto es completamente irrelevante para Palantir porque su compensación basada en acciones generó 9.000 millones de dólares en NOL federales.
No puedes inventar esto.
¿Qué tal esto?: en 2026, si las acciones de Palantir continúan elevándose, las deducciones fiscales de SBC podrían ser adicionales de 4 a 6 mil millones de dólares. Al año siguiente, lo mismo.
Palantir todavía tiene 152 millones de opciones en circulación, y cada una producirá una deducción de 135 dólares a un precio de acción de 145 dólares. Eso es más de 20.000 millones de dólares en futuras deducciones fiscales de SBC que se sumarán a las NOL en el futuro, además de los 9.000 millones de dólares de este año en NOL federales, si los alcistas tienen razón.
Los accionistas están financiando la compensación de los empleados a través de la dilución.
El gobierno está subsidiando a Palantir a través de escudos fiscales gigantescos.
El 10-K muestra que dos fundadores y un miembro de la junta tienen planes de negociación 10b5-1 adoptados el trimestre pasado con las acciones cerca de máximos que harán que todos vendan acciones durante la mayor parte del próximo año.
Palantir canceló su autorización de recompra de 1.000 millones de dólares de 2023 (con 860 millones restantes) después de recomprar solo 75 millones de dólares en acciones en 2025.
El precio de las acciones financia la compensación, genera el escudo fiscal a través de las NOL, atrae talento y la acción caliente de $PLTR genera una marca que subsidia los costos de adquisición de clientes.
Las ganancias GAAP acumuladas desde la OPI están en el rango de los 2.000 millones de dólares. El valor de la compensación basada en acciones transferida a los empleados durante el período es probablemente superior a los 9.000 millones de dólares en valor de mercado en el momento del ejercicio.
Con $PLTR, en muchos sentidos, el precio de las acciones es el modelo de negocio.
Ex Ingenieros de Despliegue Adelantado Hablan
He tenido la suerte de que cuando digo que estoy investigando algo, recibo muchas ofertas de ayuda.
Tengo que tener cuidado, porque he aprendido que cuando te involucras con locos, es muy difícil desvincularse.
De vez en cuando, el correo electrónico o el mensaje de texto van acompañados de credenciales que no puedo ignorar.
Así fue como me encontré en posesión de una copia por correo electrónico de un chat de Slack muy largo entre ex palantirianos con respecto a mi artículo, "Las nuevas ropas de Palantir: Foundry, AIP y el fracaso de la razón." El hilo de Slack se titula "Hilo de exalumnos de Palantir: Reacciones al informe corto de Burry". Me dijeron que todos los contribuyentes son ex ingenieros de Palantir, pero no puedo confirmarlo.
No son analistas financieros, por lo que algunos malinterpretaron ciertas afirmaciones, como mi argumento sobre SBC relacionado con RSU y el tratamiento de I+D. No las repetiré ni las abordaré aquí, pero es fácil de entender. También objetaron la afirmación de "8 semanas para Foundry". La redacción que utilicé es clara en el sentido de que el desarrollo no se detuvo después de 8 semanas, solo que se desarrolló un producto funcional en ese tiempo. Esto coincide con el relato de Steinberger en El filósofo en el valle, que recomiendo que todos lean.
Otras afirmaciones son un poco confusas. Como la de un ex FDE que dice que me niego "a involucrarme con la sustancia de lo que Foundry/AIP realmente hace, prefiriendo en cambio evaluar la idea de que Foundry es IA (a pesar de ser solo un envoltorio alrededor de la IA de otros proveedores)".
Lo cual malinterpreta mi punto y, al mismo tiempo, lo confirma.
Otro dice: "Estaba asintiendo con la cabeza en algunas partes, pero otras son simplemente inescrutables... Recuerda, la I+D de Palantir no es como la I+D de una empresa de software normal. Recuerda, el trabajo real no lo hace Foundry de Palantir, sino la base instalada de software de terceros del cliente. Palantir no necesita gastar en I+D como las empresas de software reales".
Lo cual en sí mismo es una declaración inescrutable porque esta también es una afirmación fundamental mía.
He seleccionado una serie de citas del chat y las he enumerado a continuación. No están en orden cronológico, y cada cita es un extracto. Esta no es la conversación completa y no representa continuidad entre dos citas cualesquiera.
Persona C [1:12 PM]: "coincide en muchos puntos con los que realmente estoy de acuerdo como ex delta de comunicaciones. Particularmente sobre el aspecto de servicios vs producto y cómo al menos hasta 2022 a Foundry le costaba mucho mantenerse en una organización y era muy difícil escalar los contratos"
Persona B [7:40 AM]: " el foso de PLTR en mi opinión era la gente. durante mucho tiempo pudieron reunir a un grupo de personas inteligentes y trabajadoras. los clientes no pagaban realmente por el software, pagaban por un equipo de élite que se presentaría a las 2 am y trabajaría 80 horas sin parar para solucionar sus problemas"
Persona R [10:57 AM] "Esta es una lectura agradable a pesar de los problemas que la gente ha señalado. Es agradable escuchar los primeros días (mi época allí) retratados con precisión, aunque omite que parte de la increíble quema de dinero provino de operaciones muy derrochadoras, no solo del modelo de negocio." [Nota de MJB: di a entender tanto cuando pregunté a dónde fue todo el dinero y señalé cómo Palantir tira el dinero.]
Persona I [12:18 PM] Disfrutando un cigarro y con los pulgares. Un avance rápido me hace reír. No encuentro a menudo el reconocimiento de que P casi se queda sin dinero varias veces.
Persona K [7:56 AM] (un crítico en general de mi artículo): "Temo que el Palantir de hoy no tiene la capacidad de descubrir, y mucho menos reaccionar, a la muy grave deserción de talento. La mítica calidad de FDE de los tiempos pasados está firmemente en el pasado. Se están cometiendo muchos errores muy visibles para el cliente."
Persona R [11:09 AM]: "como ex FDE de aquellos días que vio mucho, tiene razón al decir que la OPI estaba mintiendo al agrupar todos esos costos en I+D. No puedes capitalizar vuelos de primera clase a São Paulo."
Persona K [1:21 PM]: "Estoy seguro de que se podrían cuestionar si cada cena de equipo y 'colo' de Gotham de jueves a martes se considera con precisión I+D."
Persona F [11:01 AM] "¿Sabes qué más ha cambiado desde ~2023? Cualquiera con una brújula moral ya no puede justificar trabajar allí. No es un cambio instantáneo, pero empeora cada día desde el fiasco original de ICE durante Trump 1. Resulta que las personas inteligentes y competentes tienden a ser más liberales, más empáticas, más basadas en la justicia y a favor de los valores occidentales y liberales. Eso solía atraer talento y ahora está haciendo lo contrario."
Persona B [7:40 AM]: "ha sido súper notable desde ~finales de 2023 con la calidad de las contrataciones cayendo y los más elitistas yéndose o ni siquiera uniéndose"
Persona C [1:29 PM] "Palantir claramente se subió al carro de la IA de una manera que para todos en la empresa durante los 5 años anteriores debe haber sido como un latigazo cervical. Pero no lo reprocho. Es justo. Y es probablemente cierto que la base de datos de Foundry proporciona lo óptimo para usar IA, pero maldita sea, cambiar el nombre de Foundry a AIP fue subirse al carro al máximo."
Persona K [1:32 PM] "El latigazo cervical proviene de la línea de la empresa antes de ChatGPT que decía 'la IA es una distracción, la integración de datos y la ontología es lo que importa'. Irónicamente, eso siguió siendo cierto, mientras que el marketing cambió drásticamente."
En general, el contenido del chat de Slack ayudó mucho a mi tesis.
Por separado, un ex FDE me dijo que "Foundry/Gotham es un bloqueo donde Palantir luego cierra los sistemas si un cliente decide irse".
Esta ha sido la historia durante mucho tiempo: la adherencia de Palantir con los clientes no es tener un gran producto, sino su obstrucción de la salida. Aun así, como dijo la Persona C en el Chat, a Foundry le costaba mucho mantenerse con el cliente/organización. Lograr que los clientes escalaran hasta 2022, al menos, fue muy difícil, dijo.
Mis datos de NDR en el artículo original mostraban una disminución hacia 2023, y señalé que eso era indicativo de un modelo de negocio roto y una alta rotación. Ese punto es validado por estos ex FDE.
En 2017, el NYPD alegó que Palantir no cooperaba con sus intentos de discontinuar su compromiso. Finalmente, según el libro de Steinberger, todos los departamentos de policía del país abandonaron Palantir. Según un informe de noticias, al menos uno, en Nueva Orleans, siguió al NYPD creando su propia aplicación para lo que hacía Palantir.
Un ex FDE también me dijo: "Foundry no es una licencia perpetua, tienes que ser entrenado para usarla, incluso entonces requieres un gran esfuerzo y soporte continuo".
Esto coincide con el comentario de "80h sin parar" de arriba, que decía que los clientes no estaban pagando por software, sino por los FDE/consultores de implementación.
En general, aún no he escuchado a exingenieros de Palantir decirme que mi tesis es incorrecta.
Estoy más convencido de que Palantir no gana los márgenes que dice tener, no tiene las ganancias que dice tener y no tiene el modelo de suscripción de software que dice tener.
Palantir es una consultora montada en una burbuja de demanda por miedo a quedarse fuera de la IA y, en mi opinión, cotizará muy por debajo de los 100 mil millones de dólares de capitalización de mercado. A largo plazo, los ingresos se reducen y es probable que sea adquirida a un precio relativamente bajo. Después de todo, eso es lo que pasó con DiamondCluster y Razorfish.
Diamond era una empresa de consultoría tecnológica en dificultades, pero en 1997 dio un giro radical como consultora de la World Wide Web y el negocio explotó. Creció a una tasa compuesta anual del 60-70% entre 1997 y 2000. La acción subió un 300% en 1999. La capitalización de mercado alcanzó los 2 mil millones de dólares. Se volvió tan arrogante que compró una operación europea, Cluster, por casi mil millones de dólares en efectivo y acciones a finales de 2000. Así nació DiamondCluster.
En la segunda mitad de 2001, las acciones de DiamondCluster habían caído un 88%, aunque los ingresos inicialmente solo se estabilizaron. Luego, los ingresos cayeron y, a finales de 2001 y durante 2002, la acción cotizaba a solo 1 vez las ventas. En 2006, vendieron la operación europea de Cluster, que habían comprado por mil millones de dólares en 2001, por 35 millones de dólares. PwC compró el resto por una cantidad ínfima, tan pequeña que nunca se reveló, en 2010.
Razorfish era una consultora pura de la World Wide Web, un comparable al AIP de Palantir. Razorfish salió a bolsa a $16sh en abril de 1999, y se duplicó a $32 el primer día. La compañía alcanzó una capitalización de mercado de 4 mil millones de dólares, ya que las ventas crecieron un 57% de 1999 a 2000, después de haber crecido un 1,130% de 1998 a 1999. Pero luego las ventas cayeron de 268 millones de dólares a casi cero en menos de dos años. Razorfish fue excluida de la bolsa en 2003.
Ambas compañías habían llegado a cotizar a aproximadamente 20 veces las ventas en sus picos.
De verdad creo que el arco actual de la Consultoría de IA se desarrollará de manera similar. Una rima, hasta cierto punto, si no una repetición. Palantir ha subido más alto y tiene más lejos para caer.
Lo próximo es Palantir: Una contabilidad a mitad de 2026. Analizaré los 10Q y la historia de manera similar para encontrar patrones que la mayoría no ve.
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https://michaeljburry.substack.com/
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DIVULGACIÓN: ESTOY CORTO EN ACCIONES DE PALANTIR Y TAMBIÉN POSEO OPCIONES DE VENTA SOBRE PALANTIR.
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