Conclusiones clave
- El negocio de cripto de Robinhood está en declive incluso mientras la compañía alcanza máximos históricos en su conjunto: los ingresos por cripto del segundo trimestre cayeron un 38 % interanual hasta los $100 millones, representando apenas el 8 % de los ingresos totales, mientras que el volumen de cripto minorista cayó un 36 % interanual y la participación de cripto en el AUC total bajó a un mínimo histórico del 7 %.
- Robinhood Chain ha tenido uno de los lanzamientos de L2 más fuertes de la historia reciente, generando $3.6 millones en REV durante julio y representando el 38 % de todos los ingresos de cadenas L2 rastreados por growthepie, superando a redes consolidadas como Polygon y Base.
- Las memecoins, más que los RWA, están impulsando la actividad temprana de Robinhood Chain, representando el 51 % del volumen spot de julio en comparación con solo el 5 % de los RWA, mientras que el 48 % del volumen de RWA ocurrió en pools de liquidez que combinan un RWA con una memecoin.
- La oportunidad de monetización más clara de Robinhood se encuentra por encima de la capa de infraestructura: USDG ya genera unos $10.5 millones estimados en ingresos por intereses anualizados y Morpho demuestra el valor de la distribución directa a través de la app de Robinhood, mientras que la integración de Lighter solo en Wallet representó apenas el 0.2 % de su volumen total de perps.
- Robinhood Chain aún no mueve significativamente los resultados de Robinhood, ya que sus flujos de ingresos conocidos suman solo $54.8 millones anualizados, equivalentes al 14 % de los ingresos anualizados por cripto de Robinhood. Para que Robinhood Chain sea material, Robinhood deberá escalar USDG, monetizar el acceso a su app principal o usar la cadena como un embudo hacia sus productos de mayor valor.
Introducción: Robinhood Crypto en una encrucijada
Quizás no haya otra empresa que haya capturado el auge del inversor minorista tan bien como Robinhood. Se ha convertido en sinónimo de inversión minorista, y su negocio subyacente ha florecido como resultado.
En el segundo trimestre de 2026, Robinhood reportó ingresos trimestrales de $1.31 mil millones (su cifra más alta de la historia), un aumento del 32 % interanual y del 92 % respecto al segundo trimestre de 2024. Esta fortaleza no proviene solo de sus negocios principales de acciones y opciones, sino también de una cartera de productos en constante expansión. Robinhood ahora tiene trece líneas de negocio diferentes que generan más de $100 millones en ingresos anualizados. De hecho, todas las líneas de ingresos basadas en transacciones registraron un crecimiento interanual de dos dígitos en el segundo trimestre… bueno, todas excepto una: cripto.
Lo que alguna vez representó más de un tercio de los ingresos de Robinhood se ha reducido a poco más que un error de redondeo para el negocio. En el segundo trimestre de 2026, solo el 8 % de los ingresos trimestrales de Robinhood era atribuible a cripto, su participación más baja desde el tercer trimestre de 2023. La participación de cripto en el pastel de ingresos de Robinhood ha caído tanto que los contratos de eventos, lanzados solo el año pasado, generaron más ingresos en el segundo trimestre ($156 millones frente a $100 millones de cripto).
La debilidad se extiende mucho más allá de la participación decreciente de cripto en los ingresos de Robinhood. En general, su base de usuarios principal está perdiendo interés en cripto. Si bien las razones no son exclusivas de Robinhood, la magnitud de la debilidad es asombrosa.
Esto no es más evidente que en la actividad de trading. El volumen minorista de cripto en la app de Robinhood totalizó solo $18.2 mil millones en el segundo trimestre de 2026, un 36 % menos interanual y su total trimestral más bajo desde el tercer trimestre de 2024. El declive fue tan severo que el volumen institucional a través de Bitstamp superó al volumen minorista por primera vez en la historia. Sin embargo, la actividad institucional tampoco fue especialmente fuerte. Bitstamp generó $22.2 mil millones en volumen durante el trimestre, su segundo total trimestral más bajo de la historia.
El volumen de trading de cripto no es la única métrica de Robinhood que muestra debilidad. En el primer trimestre de 2024, los activos bajo custodia (AUC) en cripto se situaban en $26.2 mil millones y representaban el 20 % del AUC total de Robinhood. Más de dos años después, el AUC de cripto está esencialmente plano en $26.3 mil millones, pero ahora representa solo el 7 % del AUC total de Robinhood, su participación trimestral más baja de la historia.
En este contexto, los ingresos por cripto de Robinhood se han visto afectados. Los ingresos por cripto cayeron un 38 % interanual en el segundo trimestre, mientras que su participación en los ingresos totales de Robinhood cayó un 53 %. En términos más simples, Robinhood en su conjunto está creciendo, pero su negocio de cripto no.
Sin embargo, Robinhood no se está retirando de cripto. Todo lo contrario: ha hecho su apuesta cripto más grande hasta la fecha con el lanzamiento de Robinhood Chain. En lugar de seguir dependiendo casi exclusivamente de los ingresos basados en transacciones, Robinhood está intentando construir un negocio cripto más amplio y duradero. La pregunta clave es si Robinhood Chain puede restaurar cripto como un motor significativo del crecimiento de Robinhood.
¿Qué tan monetizable es Robinhood Chain?
En su evento World Is Flat del 1 de julio de 2026, Robinhood lanzó públicamente Robinhood Chain en mainnet, su propia cadena de bloques Layer-2 (L2) diseñada para impulsar el creciente ecosistema onchain de la compañía. Desde entonces, Robinhood Chain ha tenido uno de los inicios más rápidos de cualquier cadena de bloques en la historia reciente.
En su primer mes, Robinhood Chain produjo $3.6 millones en valor económico real (REV). Aunque es demasiado pronto para determinar cuán sostenible será este nivel de actividad, anualizar su primer mes sitúa a Robinhood Chain en un ritmo de $43.2 millones en REV. Es un comienzo significativo, pero no es suficiente por sí solo para revertir el deterioro de los ingresos por cripto de Robinhood.
Aun así, es difícil exagerar lo impresionante que ha sido el lanzamiento de Robinhood Chain. Robinhood Chain lideró todas las L2 en ingresos de cadena en julio, superando a redes bien consolidadas como Polygon ($2.7 millones) y Base ($2.1 millones). Entre las L2 rastreadas por growthepie, Robinhood Chain representó el 38 % de todos los ingresos de cadena. En otras palabras, Robinhood Chain ya es la mayor L2 por ingresos de cadena, y aun así el 62 % del mercado sigue correspondiendo a otras redes. Incluso si los ingresos totales de las L2 se mantienen estancados, Robinhood Chain aún puede crecer significativamente capturando más del mercado que ya lidera.
Sin embargo, hay una advertencia importante sobre el éxito temprano de Robinhood Chain. Gran parte de su actividad actual es atribuible a las memecoins, históricamente uno de los mayores impulsores del REV de las cadenas. Robinhood parece cómoda con esta dinámica, ya que el fundador Vlad Tenev ha expresado repetidamente su apoyo a los memes. Aun así, la escala a la que las memecoins han impulsado la actividad en Robinhood Chain es notable. La cadena facilitó $6.93 mil millones en volumen spot en julio, de los cuales $3.55 mil millones, o el 51 %, provinieron de memecoins. En comparación, los RWA, el caso de uso declarado de Robinhood Chain, representaron solo $313.2 millones, o el 5 % del volumen total.
Además, la participación directa de las memecoins en el volumen de Robinhood Chain probablemente subestima su verdadera influencia en la actividad. Tomemos los RWA como ejemplo. Una estrategia popularizada por la plataforma de lanzamiento de memecoins L()ng combina una memecoin con una acción o ETF tokenizado en un pool de liquidez, vinculando así la acción del precio de la memecoin al RWA subyacente. Si el RWA subyacente aumenta, digamos, un 5 %, el precio de la memecoin también aumenta un 5 %, asumiendo que no haya compras ni ventas de la memecoin. Como resultado, una parte significativa de lo que parece ser volumen de trading de RWA también fue impulsada por memecoins. Del 6 al 31 de julio, el 48 % del volumen de RWA ocurrió en pools de liquidez que combinan una memecoin con un RWA.
Si bien las memecoins pueden ser una poderosa fuente de ingresos para una cadena, rara vez han demostrado ser una fuente duradera. La actividad de memecoins es altamente rotacional: Ethereum, Avalanche, TRON y Base experimentaron todos sus propios períodos de especulación intensa antes de que la actividad eventualmente se trasladara a otro lugar. Robinhood Chain puede demostrar ser capaz de retener esta actividad, pero un mes es demasiado pronto para hacer esa determinación. Por ahora, sigue sin estar claro si las memecoins proporcionarán a Robinhood Chain una fuente sostenible de REV o si la cadena es simplemente la última parada en una rotación que eventualmente regresa a Solana.
Ampliando la perspectiva, es poco probable que el REV de Robinhood Chain por sí solo reviva el negocio de cripto de Robinhood. En toda la industria, los ingresos de red están en declive estructural. Si bien resultaron muy lucrativos para la primera generación de plataformas de contratos inteligentes, el blockspace se ha convertido cada vez más en una mercancía, lo que hace mucho más difícil que las nuevas cadenas generen ingresos significativos por comisiones.
En julio, las cadenas rastreadas por Blockworks generaron colectivamente $122.4 millones en ingresos de red, el total mensual más bajo en más de 3.5 años. A modo de comparación, los ingresos de red totalizaron $333.7 millones en julio de 2025, lo que representa un descenso interanual del 63 %. Esta deterioración tampoco es simplemente una función del entorno de mercado actual. En julio de 2023, durante el anterior mercado bajista, las cadenas aún generaban $300.1 millones en ingresos de red.
Como se mencionó anteriormente, Robinhood tiene trece líneas de negocio diferentes que generan al menos $100 millones en ingresos anualizados. Es difícil imaginar que Robinhood Chain se una a ellas solo con los ingresos de red. Incluso si Robinhood continúa capturando una mayor cuota de la actividad de las L2, los ingresos de su cadena eventualmente chocarían con un techo de mercado de aproximadamente $100 millones anualizados. Superar ese techo requeriría que Robinhood llevara onchain a su base de usuarios existente. Sin embargo, dado que la base de usuarios de Robinhood es predominantemente estadounidense y, por lo tanto, en gran medida no puede acceder a Robinhood Chain a través de la app de Robinhood bajo el entorno regulatorio actual, ese proceso probablemente llevará tiempo. Si Robinhood quiere que Robinhood Chain se convierta en su próxima línea de negocio de $100 millones a corto plazo, necesitará mirar más allá de los ingresos de red.
Monetizando la capa de aplicaciones
La monetización en cripto se está desplazando cada vez más de la capa de infraestructura hacia la capa de aplicaciones. Solana es un buen ejemplo de esto.
Al comienzo del resurgimiento de Solana en enero de 2024, las aplicaciones de Solana generaron colectivamente $40.9 millones en ingresos, mientras que Solana produjo $21.4 millones en REV ese mes, una proporción de 1.9x. En el pico del mercado alcista de Solana en enero de 2025, los ingresos de las aplicaciones alcanzaron los $1.13 mil millones, en comparación con los $551.7 millones en REV de Solana, manteniendo una proporción similar de aproximadamente 2x. Desde entonces, sin embargo, la brecha se ha ampliado significativamente. En julio de 2026, las aplicaciones de Solana generaron $5 en ingresos por cada $1 de REV producido por la red.
En términos más generales, las aplicaciones están capturando una parte cada vez mayor del valor que crean, mientras que las cadenas de bloques subyacentes capturan una parte cada vez menor. Si Robinhood quiere que Robinhood Chain se convierta en su próxima línea de negocio de $100 millones, necesitará participar directamente en la monetización de las aplicaciones construidas en la cadena. Robinhood no ha presentado formalmente esta estrategia, pero sus primeros movimientos ya apuntan en esa dirección.
El ejemplo más destacado hasta la fecha es la estrategia de stablecoins de Robinhood. En lugar de depender de USDC de Circle o USDT de Tether como stablecoin principal, como hacen la mayoría de las cadenas de bloques, Robinhood hizo de USDG la stablecoin nativa de Robinhood Chain. Esto crea un flujo de ingresos adicional para Robinhood a través de los ingresos por intereses generados por los activos que respaldan USDG. A finales de julio, la capitalización de mercado de USDG en Robinhood Chain era de $333.1 millones. Suponiendo que las reservas subyacentes rindan un 3.5 % y que el 90 % de los ingresos por intereses asociados corresponda a Robinhood, USDG generaría $10.5 millones adicionales en ingresos anualizados.
Robinhood no debería tener problemas para hacer crecer aún más el suministro de USDG, creando un flujo de ingresos duradero en el proceso. Si el suministro de USDG alcanzara los $1 mil millones (un objetivo plausible dado que once cadenas de bloques ya tienen al menos $1 mil millones en suministro de stablecoins), generaría $31.5 millones en ingresos anualizados, casi a la par con los ingresos de cadena actuales de Robinhood Chain.
Robinhood Chain también parece estar aprovechando su capa de aplicaciones más allá de las integraciones de stablecoins. Lighter lanzó una implementación personalizada de su DEX de perpetuos en Robinhood Chain y compartirá las comisiones de trading 50/50 con Robinhood. Como parte de esta asociación, Robinhood Wallet, una wallet de autocustodia independiente separada de la app principal de Robinhood, incluirá los perps de Lighter directamente a través de la app. También se rumorea que Morpho pagó a Robinhood por su integración dentro de la app de Robinhood, lo que supone una notable desviación de la dinámica típica en la que las cadenas pagan a las aplicaciones para que se implementen en su red.
¿Vale la pena la distribución de Robinhood?
La viabilidad de toda esta estrategia de aplicaciones depende en última instancia del valor de la distribución de Robinhood. Si los protocolos valoran el acceso a los usuarios de Robinhood, Robinhood debería poder monetizar ese acceso. Según los primeros ejemplos, los protocolos en Robinhood Chain pueden adquirir distribución a través de dos canales principales:
- La app principal de Robinhood, como hace Morpho
- La app independiente Robinhood Wallet, como hace Lighter
Si bien el poder de distribución de la app principal de Robinhood es una cantidad conocida, el valor de la distribución a través de Robinhood Wallet es mucho menos claro.
Mirando únicamente la actividad en Robinhood Chain, los usuarios de Robinhood Wallet generaron $119.6 millones en volumen en julio. El volumen diario alcanzó un máximo de $11.0 millones el 8 de julio antes de disminuir a un promedio de $2.1 millones durante la última semana del mes. Robinhood Wallet también promedió poco menos de 7,000 wallets activas por día en julio. No se aplicó ningún filtro de sybil a este análisis, por lo que el número real de usuarios únicos podría haber sido menor.
En comparación con el ecosistema más amplio de wallets y aplicaciones de trading en Robinhood Chain, Robinhood Wallet sigue siendo un actor relativamente menor. Las wallets y aplicaciones de trading rastreadas generaron $3.08 mil millones en volumen durante julio, de los cuales Robinhood Wallet representó $119.6 millones, lo que le da una cuota de mercado de menos del 4 %. Sin embargo, el volumen en estas aplicaciones está impulsado en gran medida por usuarios avanzados. Robinhood Wallet ocupó el cuarto lugar en promedio de wallets activas diarias entre las aplicaciones rastreadas, a pesar de ocupar el sexto lugar por volumen.
La integración de Lighter proporciona más evidencia del valor limitado de la distribución de Robinhood Wallet. Desde su integración en Robinhood Wallet, la implementación de Lighter en Robinhood ha representado solo el 0.2 % de su volumen total de perps. En julio, esto ascendió a $86.8 millones, menos que el volumen spot generado a través de Robinhood Wallet durante el mes. Quizás aún más preocupante es que Lighter está incentivando directamente el trading de perpetuos a través de Robinhood Wallet con una asignación de 11 millones de tokens LIT, valorados actualmente en aproximadamente $25 millones. Incluso el volumen limitado generado hasta ahora está incentivado y probablemente sería menor sin estas recompensas. Tal como están las cosas, es difícil concluir que haya mucho que ganar con la distribución únicamente a través de Robinhood Wallet.
Si bien Robinhood Wallet puede ofrecer una distribución limitada, no se puede decir lo mismo de la app principal de Robinhood. Morpho proporciona el ejemplo más claro. Los usuarios de Robinhood pueden depositar stablecoins en Morpho directamente a través de la app y ganar un 7 % APY incentivado. A finales de julio, la implementación de Morpho en Robinhood Chain representaba el 5 % de todos los depósitos en Morpho y casi el 6 % de todos los préstamos. Después de solo un mes, Robinhood Chain también se había convertido en la tercera mayor implementación de Morpho por TVL.
Es importante reconocer que este TVL está incentivado. Aun así, la diferencia entre la distribución a través de la app de Robinhood y Robinhood Wallet es marcada. Si bien no es una comparación perfecta de manzanas con manzanas, la participación de Robinhood Chain en los depósitos de Morpho es 25 veces mayor que la participación de la implementación de Robinhood en el volumen de perpetuos de Lighter.
El veredicto temprano sobre la distribución de Robinhood es, por tanto, dividido. Para los protocolos que pueden asegurar una integración directa en la app principal de Robinhood, la distribución parece altamente valiosa. La distribución únicamente a través de Robinhood Wallet es mucho menos atractiva. A menos que una integración en Wallet sirva como un trampolín hacia la app principal, es difícil ver por qué los protocolos sacrificarían economía significativa por acceder a ella.
Es cierto que esta conclusión se basa en solo dos ejemplos tempranos. Robinhood no ha identificado formalmente los acuerdos de distribución a nivel de aplicación como una estrategia más amplia, ni está claro hasta qué punto la compañía pretende perseguirlos. Aun así, la distinción hasta ahora es marcada. El valor real de la distribución de Robinhood no proviene de simplemente estar asociado con Robinhood o de implementarse en Robinhood Chain, sino de obtener acceso directo a los usuarios de la app principal de Robinhood.
Reflexiones finales
Este informe comenzó con una pregunta clave: ¿Puede Robinhood Chain restaurar cripto como un motor significativo del crecimiento de Robinhood?
Los datos tempranos pintan un panorama bastante claro. Robinhood Chain ha sido un éxito impresionante como cadena de bloques, pero aún no se ha convertido en un contribuyente significativo al negocio de Robinhood. Robinhood generó $100 millones en ingresos por cripto en el segundo trimestre, equivalente a $400 millones anualizados. En comparación, los flujos de ingresos conocidos y cuantificables asociados con Robinhood Chain (REV de la cadena, ingresos por intereses de USDG y la participación de Robinhood en las comisiones de Lighter) suman solo $54.8 millones en ingresos anualizados, aproximadamente el 14 % de los ingresos anualizados por cripto de Robinhood. Es cierto que esta comparación anualiza solo el primer mes de Robinhood Chain y no debe confundirse con su potencial de ingresos a largo plazo.
Para ser francos, los ingresos de red por sí solos nunca moverán significativamente la aguja para Robinhood. El blockspace se ha mercantilizado demasiado y el mercado de ingresos de L2 en su totalidad es demasiado pequeño. Si Robinhood Chain va a restaurar cripto como un motor significativo del crecimiento de Robinhood, la compañía necesitará monetizar la actividad económica que se encuentra por encima de la capa de infraestructura.
Las stablecoins proporcionan el camino más claro. Tether y Circle ya han demostrado lo lucrativos que pueden ser los ingresos por intereses generados por las reservas de stablecoins. Con un rendimiento del 3.5 %, cada $1 mil millones de suministro de USDG generaría $35 millones en ingresos anualizados para Robinhood, asumiendo que retenga todos los ingresos por intereses asociados. Alcanzar un suministro de $10 mil millones aumentaría esa cifra a $350 millones anuales, casi igualando por sí solo los ingresos anualizados actuales por cripto de Robinhood. Eso no sucederá de la noche a la mañana, pero no es inconcebible que Robinhood lo logre dado el tamaño y la escala de su negocio.
La distribución de aplicaciones es la otra oportunidad convincente. Robinhood posee algo que casi ninguna otra cadena de bloques tiene: acceso directo a una base masiva de inversores minoristas. Si los protocolos están dispuestos a pagar por integraciones o compartir ingresos a cambio del acceso a esos usuarios, Robinhood puede monetizar su distribución en lugar de depender únicamente de las comisiones generadas por la propia cadena. Los primeros resultados indican que esta estrategia funciona cuando los protocolos se integran en la app principal de Robinhood, incluso si la distribución de Robinhood Wallet tiene poco valor por sí sola.
También existe la posibilidad de que Robinhood no esté evaluando la cadena principalmente como una línea de ingresos independiente. Robinhood Chain podría servir en cambio como un embudo, presentando a los usuarios activos tokenizados antes de llevarlos más profundamente al ecosistema más amplio de Robinhood, donde pueden operar acciones, opciones, cripto y otros productos. Bajo este modelo, el valor de la cadena no aparecería necesariamente en los ingresos de red. Se manifestaría a través de un mayor compromiso e ingresos en otras partes del negocio de Robinhood.
En la actualidad, la respuesta a la pregunta planteada al comienzo de este informe es no. Robinhood Chain aún no es un motor significativo del crecimiento de Robinhood, y los ingresos de red por sí solos nunca lo convertirán en uno. Para que esa respuesta eventualmente sea sí, Robinhood necesitará escalar USDG y monetizar el acceso a su app principal a través de acuerdos de distribución a nivel de aplicación. De lo contrario, el valor financiero de Robinhood Chain probablemente será indirecto, sirviendo como un embudo hacia los productos de mayor valor que ya impulsan el negocio de Robinhood.
