Una de las empresas de humanoides más importantes está a punto de salir a bolsa. Unitree es un caso poco común: han creado una línea de humanoides que se pueden comprar directamente a un precio asequible. Como resultado, se han convertido en una de las marcas de robótica más omnipresentes, con 5.215 unidades vendidas el año pasado.
Con esta salida a bolsa sobresuscrita, hay dos preguntas que todos deberían hacerse [1]:
- ¿Qué impulsará el éxito o el fracaso tras la salida a bolsa?
- ¿Qué significa esto para la industria de los humanoides?
En este artículo responderemos a ambas con un análisis profundo del negocio y los documentos de salida a bolsa de Unitree. Creemos que hay cuatro preguntas que determinarán el éxito de Unitree en este competitivo mercado:
- ¿Puede Unitree ganar sin acceso al mercado estadounidense?
- ¿Puede pasar de dominar el hardware a convertirse en una empresa de modelos?
- ¿Puede dejar atrás a los compradores de investigación y entrar en el trabajo industrial?
- ¿Puede contener a la creciente competencia china?
Ve directo a la conclusión si quieres entender los escenarios bajista y alcista.
Escrito por @JacklouisP, Principal de Inversión
Detalles de la IPO
Unitree está recaudando ¥6.100 millones (US$904 millones), a cambio del 10% de la empresa, con una capitalización de mercado implícita de ¥61 mil millones (US$9.040 millones) [2][3].
La valoración inicial implica 219 veces el beneficio legal, o 103 veces excluyendo partidas no recurrentes, principalmente un cargo único por pago basado en acciones, y 36 veces los ingresos.
El único otro fabricante de humanoides cotizado y comparable es UBTech. UBTech envió una quinta parte de los humanoides y perdió US$104 millones el año pasado, mientras que Unitree obtuvo US$41 millones de beneficio, o US$88 millones excluyendo partidas no recurrentes.
Los ingresos del grupo de Unitree son un 15% menores, pero aproximadamente una cuarta parte de los ingresos de UBTech proviene de cortacéspedes, limpiadores de piscinas y aspiradoras, y otro tercio de robots logísticos. En humanoides, ambos tienen casi el mismo tamaño: $129 millones frente a $122 millones, excepto que Unitree vendió cinco veces más unidades y las cifras de UBTech incluyen proyectos de integración y recopilación de datos, no ventas puras de robots [4]. Esto podría explicar en parte por qué Unitree está valorada un 58% por encima de UBTech.
Comparación entre Unitree y UBTech. Análisis de RoboStrategy. Véase FN1.
La tabla de capitalización de Unitree es un quién es quién del capital chino. Meituan es el mayor accionista externo con un 9,65%, por delante de HongShan (antes Sequoia China), Matrix China y CITIC [5]. La colocación estratégica añade a DeepSeek, PetroChina Kunlun Capital, China Southern Power Grid, China Telecom, Tencent y el fondo nacional de seguridad social [3][6]. Nótese que CITIC es accionista, patrocinador, asegurador principal y autor del informe de valoración previo a la IPO [7].
El fundador Wang Xingxing conservará el 31,29% de los derechos económicos y el 65,31% de los votos [8]. También aportó US$2,2 millones de su propio dinero al tramo para empleados con un periodo de bloqueo de 36 meses, tres veces el bloqueo de los demás suscriptores [2].
La recaudación. Análisis de RoboStrategy de los documentos de la SSE. Véase FN2.
El STAR Market es una bolsa nacional china, de difícil acceso para los inversores minoristas extranjeros; para muchos lectores, esta es una empresa que hay que entender, pero no una que puedan poseer. [9].
La estrategia de Unitree
El enfoque de Unitree siempre ha sido controlar la ruta crítica.
Wang construyó su primer robot bípedo cuando era estudiante de grado por unos US$30, y luego pasó a los cuadrúpedos para su tesis de maestría. Su enfoque fue rechazar la hidráulica, que Boston Dynamics prefería en ese momento, a favor de actuadores eléctricos más baratos y simples. Su proyecto de tesis, XDog, se convirtió en un éxito viral, y muchos comentaristas pedían comprar el sistema. Impulsado por este éxito, pasó solo dos meses en DJI antes de dejarla para fundar Unitree en 2016 [10].
El fundador y consejero delegado Wang Xingxing. Imagen: Forbes.
Wang identificó correctamente que el desarrollo de productos sigue una distribución de Pareto; unos pocos componentes determinan una proporción significativa del rendimiento y el coste de un sistema. Son la palanca crítica que decide el éxito comercial y técnico, y si subcontratas ese componente, pierdes el control de tu ruta crítica. En un humanoide, el actuador es la ruta crítica, y ahí es donde Unitree ha centrado sus esfuerzos. Esta no es una idea nueva; BYD siguió ese enfoque con las celdas de batería, el componente cuello de botella de los vehículos eléctricos.
Unitree utilizó este manual por primera vez para convertirse en un proveedor líder de cuadrúpedos. En la década de 2010, los robots cuadrúpedos eran caros e inaccesibles, así que en 2017 Unitree presentó Laikago, un cuadrúpedo asequible dirigido a investigadores [11]. Usaron la integración vertical para reducir precios manteniendo el rendimiento y una economía unitaria rentable.
Muchos de los procesos creados para escalar los cuadrúpedos eran inherentemente aplicables a los humanoides, ya que ambos robots comparten necesidades de actuación similares. Esto les dio una plataforma de crecimiento y una ventaja significativa en la carrera de los humanoides.
Vale la pena señalar que Unitree ha centrado sus esfuerzos en el hardware y los controles, pero ha prestado considerablemente menos atención a la capa de modelos inteligentes. En lugar de crear una empresa de robótica full-stack, se convirtieron en una plataforma de desarrollo y dejaron que otros construyeran modelos de última generación sobre su hardware, obteniendo así los beneficios y la adherencia de un ecosistema en el camino.
¿Qué vende Unitree?
La propuesta de valor de Unitree es vender robots a precios bajos a través de canales directos y de distribución. No son las máquinas de mayor especificación del mercado, ni están certificadas para entornos exigentes, pero son asequibles y suficientemente potentes para investigación y tareas ligeras.
Datos financieros de Unitree, de 2022 al primer trimestre de 2026. Análisis de RoboStrategy del prospecto. Véase FN3.
Unitree tiene tres líneas de productos clave:
Los cuadrúpedos son el negocio maduro. Con nueve años de historia, se han vendido 33.294 unidades solo en los últimos tres años [12], lo que representa el 41,62% de los ingresos del negocio principal en 2025, con un margen bruto del 56,72% [13][14].
Gama y precios de los cuadrúpedos. Análisis de RoboStrategy. Véase FN4.
Los humanoides son el motor de crecimiento y la fuente de titulares. Pasaron de menos de 10 unidades en 2023 a 412 en 2024 y a 5.215 en 2025 [15]. Su participación en los ingresos pasó del 1,88% al 51,78%, es decir, US$129 millones, en dos años [13].
Gama y precios de los humanoides. Análisis de RoboStrategy. Véase FN5.
Los componentes son estratégicos más que materiales; incluyen motores y otros artículos diversos. Aproximadamente US$15,4 millones en 2025, con un margen bruto del 59,36%, frente a US$4,0 millones en 2023. Su participación en los ingresos ha caído del 17,66% en 2022 al 6,19%, ya que las líneas de robots han crecido más rápido [16]. Este segmento importa más por su función que por su tamaño, porque demuestra que la integración vertical es lo bastante real como para vender a terceros.
Segmentación de ingresos y margen bruto por segmento. Análisis de RoboStrategy del prospecto. Véase FN6.
Los precios se escalonan según la configuración y la región: un H2 listado en $29.900 para la base doméstica china cuesta $40.900 como versión comercial internacional y $68.900 como versión EDU para investigación. Los compradores de investigación y educación necesitan el SDK completo de la EDU para poder desarrollar en la plataforma.
Esto ha ayudado a Unitree a reducir precios mientras aumentaba márgenes. El precio medio de los cuadrúpedos cayó un 21% durante el periodo analizado, de US$5.674 en 2023 a US$4.489 en 2025 [17][14]. El precio medio de venta de los humanoides cayó de forma más agresiva: de US$87.900 en 2023 a US$24.650 en 2025 [15]. Esto se ha debido en gran parte al volumen, ya que en 2023 se vendieron menos de 10 unidades.
¿Cómo lo fabrican tan barato?
Fabrican los subcomponentes críticos ellos mismos
Un Unitree Go2 desmontado hasta sus ensamblajes principales. Imagen: Simplexity Product Development.
Unitree desarrolla internamente motores de CC sin escobillas, cajas de engranajes planetarias, unidades LiDAR, cámaras de profundidad y otros componentes. Los componentes comprados a proveedores externos solo suponen entre el 14% y el 18% del coste de la lista de materiales (BOM, por sus siglas en inglés) [17], y un análisis de despiece de SemiAnalysis situó la BOM de un G1 de gama alta en $8.976, frente a un precio de venta antes de impuestos de aproximadamente $27.300 [18]. La tienda lista el G1 base en $13.500. Este nivel de control se ha convertido en un foso construido alrededor de un círculo de retroalimentación positiva:
- Unitree se centra en optimizar el coste de su BOM
- Lo que le permite reducir costes sin sacrificar la economía unitaria,
- Lo que le permite aumentar volúmenes manteniendo márgenes
- Lo que le permite invertir en optimizar el coste de la BOM y beneficiarse de las economías de escala en su producción.
La elección del actuador es crítica
Un humanoide tiene aproximadamente entre 20 y 40 actuadores, que normalmente suponen entre el 40% y el 60% del coste de la lista de materiales de un humanoide [19].
Unitree desafió las tendencias apostando por su propio quasi-direct drive (QDD), un actuador formado por un motor acoplado a una caja de engranajes planetaria de relación baja, mientras que la industria prefiere la caja de engranajes de onda de tensión. Unitree también fabrica reductores armónicos, pero la mayoría de sus articulaciones son QDD.
Los engranajes de onda de tensión son los preferidos en robots industriales por sus altas relaciones con un juego mínimo (backlash), el término técnico para el movimiento no deseado creado por los pequeños espacios entre los dientes de los engranajes.
El desafío es que los de onda de tensión son difíciles de fabricar, y solo un puñado de empresas ha dominado el proceso. La flex spline debe tratarse térmicamente durante horas para que pueda flexionarse durante años sin agrietarse, y luego mecanizarse con tolerancias medidas en micras.
¿Por qué usar el QDD?
Un módulo de articulación quasi-direct-drive del Go2, abierto. Imagen: Simplexity Product Development.
La caja de engranajes de una articulación QDD utiliza engranajes planetarios estándar de relación baja, cortados con equipos de tallado convencionales, por lo que docenas de proveedores pueden fabricarlos. Esto abarata las articulaciones y acelera la velocidad de desarrollo de Unitree. En teoría, pueden llevar un nuevo actuador QDD del diseño a la muestra en semanas, mientras que un reductor armónico nuevo podría tardar meses.
Los QDD también son backdrivable y compliant, es decir, la articulación se puede mover empujándola en lugar de solo accionando el motor. Esto hace que las articulaciones sean más seguras y cedan ante una fuerza externa en lugar de ofrecer resistencia rígida.
Hay una contrapartida en el rendimiento
Los esfuerzos de I+D de Unitree hasta la fecha se han centrado en cerrar la brecha de rendimiento de los QDD, pero todavía queda algo de desarrollo necesario para aplicaciones de trabajo pesado. Los QDD son mejores para el movimiento dinámico, por eso vemos muchas volteretas hacia atrás y otras acrobacias, pero tienen desventajas: calor y precisión.
Como la relación de engranaje es baja, el motor suministra el par de forma esencialmente directa, consumiendo más corriente para la misma salida. Más corriente genera más calor, lo cual es un gran inconveniente. Se ha estimado que el G1 solo puede mantener unos 5 kg con los brazos flexionados durante 10 a 15 minutos antes de necesitar un enfriamiento [18]. Esto puede ser adecuado para tareas de investigación ligeras donde el sistema tiene tiempo para descansar, pero es un cuello de botella real para el trabajo industrial, donde el descanso reduce el tiempo de actividad del sistema.
Los engranajes planetarios tienen juego medible en comparación con los de onda de tensión, por lo que una articulación QDD es notablemente menos precisa que un brazo industrial. La precisión del hardware se puede compensar en la capa de modelos, pero en muchas tareas industriales la brecha no puede ser cubierta por la IA.
¿Quién es el comprador?
Humanoides de Unitree en una línea de producción. Imagen: Unitree Robotics.
Aproximadamente el 70% de los humanoides que Unitree envió en 2025 fueron a universidades e instituciones de investigación [19]. El resto lo componen sobre todo usos comerciales y de consumo; en la práctica, eso significa eventos, exposiciones, bailes, contenido de influencers y alquiler. Gran parte de esto es control remoto o reproducción de rutinas preestablecidas, no operación autónoma.
Los clientes industriales solo representan el 9% de los ingresos de humanoides, y solo una pequeña fracción de eso corresponde a tareas de almacén o relacionadas con la producción. Entre el 50% y el 70% de este segmento se debe a visitas guiadas y otros casos de uso de entretenimiento, no a trabajo robótico real [19].
En parte, esto ha sido una decisión pragmática de secuenciación: la demanda de investigación existía, era elástica al precio y no requería integración de sistemas ni criterios de éxito tangibles.
El trabajo industrial exige cuatro cosas que Unitree aún no ha tenido que ofrecer: ciclo de trabajo (duty cycle), es decir, cuánto tiempo del día puede funcionar la máquina, además de manipulación, certificación e integración.
La línea de cuadrúpedos es la mejor señal disponible, porque es un producto maduro. Su serie industrial B ha pasado del 13,76% de los ingresos de cuadrúpedos en 2022 al 30,00% en los primeros nueve meses de 2025 [20]. Los ingresos se han alejado de la investigación, pero en lugar de la industria, que representa el 26% de las ventas de cuadrúpedos, el segmento comercial y de consumo se ha convertido en el mayor, con un 42% [20].
Unitree está progresando con clientes industriales, con cuadrúpedos desplegados en State Grid, China Southern Power Grid, PetroChina y otros. Pero pasaron de seis a siete años desde el primer producto comercial hasta la escala industrial en cuadrúpedos. La inspección con cuadrúpedos es movilidad y percepción sin manipulación, lo cual es considerablemente más fácil.
Unitree B2. Imagen: Unitree Robotics.
¿Qué planea Unitree con esta recaudación?
En el prospecto, Unitree sostiene que ya ha resuelto el cuerpo y que el cerebro es la siguiente restricción. Esto significa que el objetivo ahora es convertirse en una empresa de robótica full-stack, no en una plataforma.
Son honestos respecto a los desafíos. El prospecto admite que sus modelos encarnados generales desarrollados internamente aún no se han aplicado a escala a los productos, que los primeros esfuerzos de I+D se concentraron en el cuerpo, y que la recopilación de datos del mundo real a gran escala o el entrenamiento para despliegues en fábricas aún no han comenzado [21].
Uso de los ingresos netos. Análisis de RoboStrategy del plan de emisión. Véase FN7.
Su presupuesto coincide con su objetivo: la mayor partida individual, US$300 millones, el 48% del plan, se destina a modelos de IA, y el 85% del plan de US$623 millones es investigación y desarrollo, frente a un 15% para capacidad [2].
El plan solo cubre US$623 millones de los US$877 millones recaudados. Los US$254 millones restantes, el 29% de los ingresos netos, provienen de un precio superior al del plan de emisión y no tienen un uso declarado asociado [2][3].
Aunque Unitree ha estado publicando modelos, no se consideran de última generación, y su factura de cómputo en la nube solo alcanzó los US$1,2 millones en nueve meses, varios órdenes de magnitud menores que los de sus pares [22].
¿Cuáles son sus planes a corto plazo?
En cuanto a ingresos, hay muy poco comprometido: entre US$156 y US$167 millones para la primera mitad de 2026 [23]. Los ingresos crecen rápido, pero los beneficios no: el beneficio ajustado cayó un 53% en el primer trimestre y se prevé que baje en el semestre por el mayor gasto en I+D y marketing [24][23].
En cuanto al volumen, tienen una visión a más largo plazo: esperan ampliar la capacidad de producción hasta 75.000 humanoides y 115.000 cuadrúpedos al año en cinco años, aproximadamente 14 veces la producción de humanoides de 2025 [2].
En contexto, esto es moderado. Morgan Stanley espera que los envíos en China alcancen las 446.000 unidades en 2030, desde alrededor de 50.000 este año, de las cuales Unitree apunta a 10.000-20.000 [25][26]. La capacidad no es lo mismo que los envíos, y Unitree vende más allá de China, pero como referencia de escala, 75.000 es el 17% de la estimación para 2030, así que el plan está dimensionado para perder cuota en un mercado que se multiplica por nueve.
¿En qué terreno entran?
La posición de Unitree es fuerte, pero el sector chino de humanoides pasó de un puñado de actores creíbles a una multitud en menos de dos años. Muchos se han inspirado en Unitree y están siguiendo su manual.
Más de 400 modelos de humanoides chinos estaban en el mercado a mediados de 2026, más de la mitad del total mundial, y las empresas chinas de robótica recaudaron 5.600 millones de dólares en menos de cinco meses [27][28][29].
Empresas de robótica humanoide en China. Imagen: Robotuo.
Merece la pena centrarse en algunos competidores nacionales:
UBTech es la única otra empresa de humanoides cotizada y escalada. Su serie Walker S es un producto industrial con un precio de venta más alto y pilotos de alto perfil con fabricantes de automóviles como BYD y Mercedes-Benz. UBTech tiene una gama de productos muy amplia y algunos dicen que su atención está demasiado dispersa.
AgiBot es lo más parecido a un competidor directo, y algunos rastreadores independientes lo sitúan por delante. Omdia lo clasificó primero en 2025, con 5.168 unidades de humanoides frente a las 4.200 de Unitree [30]. La documentación de Unitree acepta las 5.168 de AgiBot y sitúa sus propios envíos por encima de 5.500, frente a las 5.215 unidades vendidas. En cualquier caso, oficialmente están separados por unos cientos de unidades [20]. AgiBot ahora se describe a sí misma como una empresa de modelos fundacionales de IA encarnada y comenzó su proceso de cotización en Hong Kong en julio [31].
Galbot ataca donde Unitree es más débil: la autonomía industrial. Su robot con ruedas y dos brazos opera tiendas no tripuladas en más de 30 ciudades chinas [32] y tiene velocidad y capacidad de carga adecuadas para casos de uso industrial.
EngineAI ataca en comunidad y atención con llamativas rutinas de artes marciales. Booster y Noetix atacan en precio. El K1 de Booster se lista desde $5.999 y el Bumi de Noetix se lanzó a $1.400 [33][34].
Una amenaza mayor en el horizonte es la competencia de los grandes tecnológicos chinos, incluidos BYD y Xiaomi. Estas organizaciones están bien financiadas y tienen una sólida experiencia en motores y baterías. Xiaomi tiene su humanoide trabajando en su propia línea de automoción desde marzo, y en julio informó de que había llevado una estación del 90,2% al 98% de éxito [35]. Ninguna de las dos necesita vender un robot para justificar construirlo, porque sus propias fábricas son el primer cliente.
Si miramos a los actores occidentales, Figure, Agility, Apptronik y otros trabajan sobre todo en pilotos cerrados y despliegues selectivos con clientes, más que en ventas abiertas. Pero tienen dos ventajas de las que carecen los fabricantes chinos: una experiencia y unas relaciones industriales más profundas, y una base más sólida en la capa de IA que todos reconocen ahora como la restricción vinculante.
Nuestra expectativa es que la regulación y el comportamiento de los compradores dividan este mercado en dos mercados aproximadamente separados. Los controles de exportación, las normas de contratación pública y las revisiones de seguridad ya están empujando a los compradores industriales occidentales hacia el hardware occidental.
El futuro de Unitree como proveedor de empresas estadounidenses ha recibido recientemente un duro golpe. La FCC añadió los robots móviles de producción extranjera a su Lista Cubierta el 28 de julio de 2026, bloqueando la autorización de equipos para nuevos modelos [36]. Siete semanas antes, el Pentágono designó a Unitree como empresa militar china en virtud de la Sección 1260H, lo que le impide acceder a contratos de defensa de EE. UU. [37].
Cuatro preguntas deciden el éxito de Unitree
1. ¿Necesitan el mercado estadounidense?
EE. UU. representó el 13,30% de los ingresos en el último periodo, frente a aproximadamente el 19,54%, pero esa cuota subestima el valor del mercado [38]. Es el mayor mercado de Unitree fuera de China, y es donde tienen su sede las empresas de IA física que construyen sobre su hardware. Perder el acceso al mercado estadounidense es, sin duda, un golpe, pero la cuestión es si tendrá un impacto a largo plazo.
Alcista
- La cuota de EE. UU. cayó del 19,54% al 13,30% en los tres periodos de reporte, todos antes de que la FCC actuara [38]. Unitree lo atribuye a la demanda interna, no a la debilidad en el extranjero. La FCC no detiene las ventas actuales; limita la próxima generación.
- Europa abrió en julio, el sustituto obvio de la demanda académica y de desarrolladores que EE. UU. aportaba [39].
- DJI fue añadida a la misma lista siete meses antes. Vendió más de la mitad de los drones comerciales de EE. UU. y estima que la prohibición congela 1.500 millones de dólares en ventas de 2026, pero sigue siendo el líder mundial [40]. BYD nunca tuvo un acceso significativo a EE. UU. y se convirtió en el mayor productor mundial de vehículos eléctricos, lo que demuestra que EE. UU. no es un requisito previo para escalar.
Bajista
- DJI fue expulsada cuando ya estaba madura y había dominado el mercado. A Unitree se le cierra la puerta al comienzo de su fase industrial, y esa es la diferencia que los precedentes no cubren.
- Aunque EE. UU. no es un requisito previo para escalar, es un impulsor significativo del margen, ya que los clientes estadounidenses son menos sensibles al precio.
- Esto no es solo una pérdida de ventas, también es una pérdida de investigación. Muchos de los líderes en IA física tienen su sede en EE. UU. y se verán obligados a alejarse de Unitree. Si Unitree no puede dominar el aprendizaje robótico, tendrá que depender de estos actores para añadir valor a su hardware, lo que podría dejar una brecha estratégica.
- La Sección 1260H cierra la contratación de defensa de forma permanente y se extiende. Los compradores aliados leen la misma lista, y podría tener un efecto colateral en las ventas europeas.
2. ¿Pueden construir el cerebro?
La autonomía es lo que convierte una colección de metal y motores en algo que hace un trabajo útil. Actualmente Unitree vende la plataforma y deja que otro sea dueño del resultado, por eso el 73,6% de los ingresos de humanoides provienen de investigación y educación. Muchos de sus pares dominan la capa de modelos, y ahora Unitree intenta desarrollar sus capacidades en este espacio.
Alcista
- Unitree es la plataforma por defecto para la IA física y, como tal, podría subirse a la ola sin desarrollar sus propios modelos. Tener una plataforma abierta atrae a desarrolladores y construye un ecosistema saludable, y ha convencido a empresas como Nucleus para desplegar humanoides de Unitree en el campo con sus propios modelos. Un contraargumento rápido es que muchas empresas de modelos están moviéndose para convertirse en empresas de robótica full-stack y podrían usar a Unitree solo como un parche a corto plazo.
- Los modelos de grado de investigación UnifoLM-WMA-0 y UnifoLM-VLA-0 ya se han publicado; aunque no están en la frontera, demuestra que están desarrollando músculo en IA [41].
- No están construyendo el cerebro solos. Un acuerdo firmado le da a Unitree prioridad en DeepSeek para el entrenamiento de modelos y soporte de infraestructura de cómputo, junto con investigación conjunta sobre modelos encarnados [3][6].
- La integración vertical podría acelerar el desarrollo de sus modelos, ya que entienden su propio hardware mejor que cualquiera que construya sobre él. Cuando las empresas dividen la responsabilidad del resultado de un cliente, suele quedar una brecha de rendimiento que un competidor verticalmente integrado puede llenar.
Bajista
- US$300 millones es un presupuesto limitado; los laboratorios fronterizos de IA física han recaudado miles de millones y a menudo no tienen la carga de gestionar hardware y producción.
- La base instalada solo se convierte en un activo de datos si los datos regresan; la mayoría de las unidades son máquinas de investigación que Unitree no opera, ejecutando movimientos programados o teleoperados en entornos no representativos.
- Nada de lo que los hizo buenos en hardware ayuda aquí. La escala de fabricación y la disciplina de costes no valen nada en una carrera de modelos, y la cultura que los produce no es la cultura que produce modelos.
3. ¿Pueden ganar el mercado industrial?
Industrial es donde se encuentra gran parte del valor a corto plazo, y es el camino que justifica su plan de capacidad. El mercado de la investigación no puede absorber 75.000 unidades al año; el mercado de consumo eventualmente justificará los volúmenes, pero escalará más lentamente.
O ganan el mercado industrial a través de su plataforma actual, o van directamente a por él, lo que requiere venta empresarial, valor demostrado y SLA de rendimiento, seguridad y tiempo de actividad, capacidades que actualmente están fuera de su ámbito de competencia.
Alcista
- La demanda industrial china está creciendo de forma agresiva. El plan de State Grid para 2026 adquiere unos 8.500 robots por US$1.000 millones, de los cuales aproximadamente 5.000 son cuadrúpedos y 500 humanoides, y el gasto del sector debería superar los US$1.480 millones [42][43]. No está garantizado que vaya a Unitree, pero tienen un punto de apoyo en el mercado.
- Unitree no entra en frío; ya tienen un segmento de cuadrúpedos industriales en crecimiento, y deberían poder usar este progreso para expandirse hacia los humanoides.
- No necesitan construir la capa de integración si tienen un hardware excelente y un ecosistema fuerte. DJI, por ejemplo, prosperó como plataforma usando distribuidores y especialistas en soluciones que construyen especificaciones de trabajo para servir a los usuarios finales.
Bajista
- Admiten que no comprenden del todo cómo utilizan los robots los clientes industriales. La venta empresarial es una disciplina distinta a la de mover unidades a través de distribuidores, y requiere un cambio cultural considerable.
- La manipulación es fundamental para realizar trabajos útiles, y es un área en la que tienen muy poca experiencia. El éxito de los cuadrúpedos se basó en la movilidad y la percepción, sin manipulación.
- Los competidores con un enfoque más industrial, como Galbot y UBTech, tienen la cultura para ganar el espacio industrial, mientras que Unitree se aleja de la investigación y el entretenimiento.
4. ¿Pueden vencer a su competencia?
Unitree fue pionera en la hoja de ruta de los humanoides de bajo coste y gran volumen, pero la pregunta sigue en pie: si ser el primero sigue contando una vez que todos han leído el plano. Están siendo presionados desde varios frentes, pero el mercado se está acelerando rápidamente, con más demanda de la que se puede satisfacer.
Alcista
- Su base de costes es un foso que les permite reducir precios manteniendo la economía unitaria y la rentabilidad. Sus competidores o aceptan márgenes más bajos o siguen aumentando la inversión para ponerse al día.
- Sus mejores proyecciones de volumen predicen que perderán cuota de mercado. A medida que el mercado crece rápidamente, es posible que incluso con una fuerte competencia siga habiendo mucha demanda insatisfecha que impulse el éxito.
- Wang es subdirector del comité técnico de estandarización de robots humanoides del MIIT y tiene una gran influencia en el sector [44].
Bajista
- La maduración de la cadena de suministro del sector puede ayudar a los competidores a mejorar su economía unitaria sin necesitar la escala de Unitree.
- La ventaja de caja puede invertirse. AgiBot busca cotizar en Hong Kong con unos ingresos esperados de 593 millones de USD para 2026, por encima de cualquier cifra que Unitree haya comunicado. Los informes de inversores ancla sitúan el objetivo en 40.000–50.000 millones de HKD, por debajo de Unitree. Un informe menciona 20.000 millones de USD, lo que sería 2,2 veces Unitree [45].
En resumen
Humanoide de doble brazo de Unitree. Imagen: Unitree Robotics.
Unitree representa un punto de inflexión importante para la robótica china. Toda su trayectoria es nacional: un fundador nacido, criado y educado en China, respaldado casi por completo por capital chino, que nunca ha vendido más de una quinta parte de su producción en Estados Unidos y que cotiza en una bolsa china [51].
Hoy, Unitree es una empresa plataforma con una fabricación excepcional, pero está claro que el objetivo es construir sobre esta base. Su prospecto demuestra un plan para cambiar el enfoque y convertirse en una empresa full-stack de IA física, con el 85% del plan de gasto destinado a cerrar la brecha.
No lograr esta transición no garantiza el fracaso en general. Si Unitree puede seguir construyendo sobre sus ventajas de hardware y producción mientras mantiene su economía unitaria diferenciada, podría mantener su posición como plataforma de referencia para la IA física.
Más allá de esto, Unitree llega al mercado público con algo que muchas empresas de humanoides no tienen: escala combinada con rentabilidad. Alcanzaron rentabilidad en 2024 y aumentaron considerablemente sus beneficios ajustados en 2025. Durante los próximos meses, seguiremos de cerca algunos indicadores para entender su rendimiento a largo plazo:
- Si los modelos se implementan a escala en los propios productos de Unitree, o se mantienen como publicaciones de investigación de código abierto
- Si los laboratorios de vanguardia siguen utilizando Unitree como plataforma cuando la Covered List empiece a afectar a los nuevos modelos y mientras los laboratorios hacen la transición a despliegues en el mundo real.
- El ritmo de cambio en la cuota de ingresos de humanoides industriales
- Si el lanzamiento europeo compensa los ingresos y beneficios perdidos en EE. UU.
- El contraste entre el rendimiento de UBTech y AgiBot en el mercado público
Divulgaciones importantes
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Las opiniones expresadas aquí son las de FP Strategies LLC, el asesor de inversiones del Fondo, y no representan necesariamente las opiniones de RoboStrategy, Inc. ni de su Consejo de Administración.
Cierta información contenida aquí se ha obtenido de fuentes publicadas preparadas por terceros, incluidas declaraciones realizadas por Unitree Robotics y sus directivos, y presentaciones regulatorias realizadas ante la Bolsa de Valores de Shanghái y la Comisión Reguladora de Valores de China, y no ha sido verificada de forma independiente. Aunque se cree que dicha información es fiable, no asumimos responsabilidad alguna por su exactitud o integridad.
Notas al pie
* Visualización recomendada. Cómo Unitree está dominando el mercado global de la robótica, Andreas Klinger, https://www.youtube.com/watch?v=gYM_GVmcsxY
FN1. Unitree y UBTech. Unitree se muestra al precio de emisión de 150,80 CNY del 6 de agosto de 2026, y UBTech al cierre de 88,60 HKD del 10 de agosto de 2026. En ambos casos, las pérdidas y ganancias se atribuyen a los propietarios de la matriz. [3][4][46]
FN2. La ampliación.Los múltiplos se calculan sobre una capitalización de mercado de 61.000 millones de CNY al precio de emisión de 150,80 CNY. El incremento de 4,8 veces se mide frente a la valoración de la Serie C de 1.880 millones de USD de junio de 2025. [3][6][7][46]
FN3. El negocio en cifras. El beneficio neto se atribuye a los propietarios de la matriz; el beneficio excluyendo partidas no recurrentes supera al beneficio neto legal en 2025 porque se revierte un cargo significativo por pagos basados en acciones. El precio medio de venta se calcula sobre las unidades vendidas. El margen bruto del negocio principal es anual. Las cifras de nueve meses aparecen en la cobertura en fase de presentación y no son comparables. El primer trimestre de 2026 está revisado, no auditado. [46]
FN4. Gama de cuadrúpedos.Los precios provienen de la tienda oficial de Unitree al 7 de agosto de 2026, sin incluir impuestos, envío, aranceles ni configuración. Una tilde marca el precio de un revendedor estadounidense, utilizado cuando la tienda de Unitree muestra un marcador de 100.000 USD de «contactar para presupuesto» en lugar de un precio real. Las cifras de lanzamiento del A1 y del Laikago son de terceros. Las variantes con ruedas As2-W y A2-W no se muestran. [18][20][11][47]
FN5. Gama de humanoides. Los precios provienen de la tienda oficial de Unitree al 7 de agosto de 2026. Los precios se escalonan por configuración y región: el H2 va desde 29.900 USD para la base nacional china hasta 40.900 USD para la versión comercial internacional y 68.900 USD para la edición EDU, que es el nivel que necesita un comprador de investigación porque el desarrollo secundario lo requiere oficialmente. El H1 se muestra a su precio de lanzamiento de 90.000 USD, que nunca se ha reducido; la tienda lo lista bajo el título «contáctenos para conocer el precio real», la variante H1-2 se ha retirado de la lista y el H2 la ha reemplazado. El H2 Plus muestra 100.000 USD, la misma cifra que Unitree usa como marcador de contacto comercial en otros lugares, por lo que se trata como precio previa solicitud. Las manos funcionales de cinco dedos son un complemento de pago que Unitree no fija públicamente. [48][49][50][47]
FN6. Segmentación de ingresos. Las bandas son la participación en los ingresos del negocio principal, alrededor de 248 millones de USD en 2025, frente a los ingresos del grupo de 252 millones de USD, por lo que cada año queda una banda residual de «otros». 5.215 son las unidades vendidas según la tabla de ventas del prospecto; la cifra de 5.500 corresponde a envíos y excluye los robots de doble brazo con ruedas. [13][14][20][46]
FN7. A dónde va el dinero. Las participaciones de los ingresos netos se calculan a partir de los montos de los proyectos divulgados frente a los ingresos netos de 877 millones de USD. La investigación y el desarrollo cubren el modelo, el cuerpo y las nuevas líneas de productos; la capacidad se refiere únicamente a la base de fabricación. [2][24][3][46]
Referencias
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2. Acuerdo de emisión de la SSE y anuncio de consulta preliminar, 31 de julio de 2026. static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2026-07-31/688836_20260731_MQFE.pdf
3. Anuncio especial de riesgos de inversión de la SSE y anuncio de emisión, 7 de agosto de 2026. paper.cnstock.com/html/2026-08/07/content_2252691.htm; paper.cnstock.com/html/2026-08/07/content_2252690.htm
4. Resultados anuales de UBTech Robotics 2025, HKEX, 31 de marzo de 2026. hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0331/2026033102607.pdf
5. Prospecto de Unitree (招股意向书), 31 de julio de 2026, registro de accionistas. m.sohu.com/a/1057194264_100246910
6. Anuncio de resultados de la colocación estratégica de Unitree, 6 de agosto de 2026. chinanews.com.cn/cj/2026/08-07/10673291.shtml; finance.sina.com.cn/jjxw/2026-08-06/doc-inimkwsx4538737.shtml
7. Reuters, 4 de agosto de 2026. finance.yahoo.com/technology/articles/chinese-robot-maker-unitree-seen-103516395.html; finance.sina.com.cn/tech/roll/2026-08-07/doc-inimnrap3180705.shtml
8. Anuncio de acuerdo de emisión de la SSE, 31 de julio de 2026, sección 12. static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2026-07-31/688836_20260731_MQFE.pdf
9. Reglas de elegibilidad de SSE y HKEX Stock Connect.
10. The Star, 21 de febrero de 2025; TIME, 23 de julio de 2026.
11. ChinaTalk, «Unitree Goes Public», 2 de abril de 2026.
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13. The Paper, 20 de marzo de 2026. m.thepaper.cn/newsDetail_forward_33263102
14. BigGo Finance, 3 de julio de 2026. finance.biggo.com/news/2374a872-1444-4702-8a21-476cd2b54403
15. Prospecto de Unitree (招股意向书), 31 de julio de 2026, tabla de producción y ventas. sina.cn/news/article/nimtpwi3334059.html; m.sohu.com/a/1057194264_100246910
16. Securities Market Weekly, 23 de marzo de 2026. static.weeklyonstock.com/26/0323/zbf154447.html
17. Economic Observer, 20 de marzo de 2026. eeo.com.cn/2026/0320/813654.shtml
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19. Respuestas de la SSE a la carta de consulta de Unitree (问询函回复), 20 de marzo de 2026 y segunda ronda. tanayj.com/p/unitrees-ipo-filing-the-state-of; panewslab.com/zh/articles/019e6249-d774-7606-bb5b-fa2b470c64ba
20. Respuesta de la SSE a la primera ronda de la carta de consulta de Unitree, 20 de marzo de 2026. static.sse.com.cn/stock/disclosure/announcement/c/202603/002178_20260320_OE27.pdf
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48. RoboZaps, verificado en julio de 2026. blog.robozaps.com/b/unitree-robotics; blog.robozaps.com/b/unitree-g1-review
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50. Unitree vía PRNewswire y sala de prensa de NVIDIA, 1 de junio de 2026, GTC Taipei. prnewswire.com/news-releases/unitree-announces-h2-plus-an-nvidia-isaac-gr00t-reference-humanoid-robot-for-academic-research-302786748.html; nvidianews.nvidia.com/news/nvidia-open-humanoid-robot-reference-design
51. Cómo Unitree está dominando el mercado global de la robótica, Andreas Klinger, https://www.youtube.com/watch?v=gYM_GVmcsxY
