Étude détaillée des valeurs leaders face aux valeurs décotées, de l'amplitude du marché et de ce que cela signifie pour la performance lors du prochain marché baissier
Quelques bonnes lectures de week-end sur les marchés et sur la façon de tirer profit du prochain marché baissier, qui pourrait durer longtemps.
J'espère que vous avez apprécié mon billet Short Thoughts de la semaine dernière. L'article a suscité un meilleur accueil que prévu, alors je me suis dit que, tant que j'étais lancé sur cette piste, autant continuer à traquer la bête.
La première étape consistait à collecter et assembler des décennies de données. Je dois dire que je suis impressionné par l'équipe de Siblis Research. Le service de données de Siblis s'est surpassé, même le week-end, et à plusieurs reprises. Un travail de premier ordre. Au passage, c'est moi qui les paie, pas l'inverse.
Or, le 6 octobre, le S&P 500 a clôturé à un plus haut historique. Rien dans cet événement n'avait de spectaculaire. C'était l'un de ces nouveaux sommets inscrits dans la tendance, sans volume significatif, qui, s'ils tiennent, débouchent sur une légère consolidation, peut-être quelques baisses effrayantes d'un ou deux jours, puis une reprise assez rapide de la tendance.
À cet égard, le nouveau sommet du 6 octobre ne diffère en rien de celui du 2 juin 2026 ou de celui du 13 août 2026. Voir les flèches rouges ci-dessous.
Dans ces deux exemples récents, le marché a consolidé un moment avant de rassembler ses troupes pour atteindre un nouveau sommet.
Sommet historique marquant ou non, celui du 6 octobre est le dernier en date, le champion en titre.
L'analyse technique est le jeu auquel jouent tous les fonds structurés en « pods », les algorithmes et les acteurs non humains, et ils y excellent. Je ne vais pas rivaliser avec eux.
En revanche, ils ne se penchent généralement pas sur l'histoire. Et moi, j'adore l'histoire.
Nous sommes en 1980. Il y a 46 ans. J'avais 9 ans et KISS était mon groupe préféré. On vendait des cartes KISS depuis des camions de glaces qui sillonnaient lentement les quartiers où je vivais.
Et elles n'étaient pas données. Elles contenaient un chewing-gum à bulles. Ce n'était pas mon préféré.
Je raconte cette histoire à tous les jeunes, car oui, 1980 a bien existé, tout comme les années 1970 avant, et ainsi de suite. Tout cela était bien réel, et les gens vivaient à peu près comme aujourd'hui. Sans smartphones, nous avions besoin de nos cartes KISS et de nos chewing-gums.
C'est à peu près la seule différence entre les gens de l'époque et ceux d'aujourd'hui.
Mais entre les investisseurs d'hier et d'aujourd'hui, là, c'est un monde qui les sépare.
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D'abord, les transactions boursières sont gratuites pour quiconque possède un ordinateur ou un smartphone, et les cours sont omniprésents. À l'époque, personne n'avait la moindre information, et pour passer un ordre, les courtiers prenaient des centaines de dollars. Cela semblait impossible.
Au dos de la section sportive du journal figuraient généralement les tableaux boursiers de la veille, que j'ai commencé à lire très jeune, en même temps que les résultats sportifs.
Comme je l'ai déjà mentionné, la première action qui a capté mon intérêt était AmMot — c'était le nom abrégé de l'entreprise dans les tableaux boursiers. Il s'agissait d'American Motors, propriétaire de Jeep. J'avais plein de petits hommes verts et j'étais fan de Jeep. La série MASH faisait alors un carton à la télévision.
Le titre American Motors, que j'avais vu à 2 $ 5/8, était passé à 4 $ 1/4 en quelques mois.
Quand j'en ai parlé, mon père, qui m'avait expliqué ce que faisait American Motors, a déclaré d'un ton catégorique que personne ne gagnait jamais d'argent en Bourse. Il me l'a répété plus d'une fois lorsqu'il me surprenait à consulter la rubrique financière.
Pour mon père, c'était une vérité, ou du moins cela lui semblait vrai. Durant toute sa vie d'adulte, jusqu'à ses quelque 33 ans au début des années 1980, personne n'avait gagné d'argent en Bourse, surtout en corrigeant de l'inflation.
Je vous ai déjà guidés à travers cet épisode. Ci-dessous, le S&P 500 (et ses prédécesseurs) corrigé de l'inflation sur environ 100 ans, tiré de mon article Foundations: U.S. Market Structure & Value.
Ce graphique montre que de 1966 à 1982 — soit de mes 18 à mes 34 ans pour mon père — le prix du S&P 500 corrigé de l'inflation a chuté d'environ 53 %, en comparant les moyennes annuelles et hors dividendes.
« Personne ne gagne jamais d'argent en Bourse. » Une affirmation apparemment fondée sur des faits, ou du moins je comprends aujourd'hui pourquoi il pouvait le penser.
Cependant, ce ne fut pas la seule longue période de rendements réels médiocres. De 1929 à 1949, soit environ deux décennies couvrant la Grande Dépression et une forte déflation, le rendement réel en prix du S&P 500 a été de -58 %.
Plus récemment, du sommet de 2000 jusqu'en 2011, le rendement réel en prix du S&P 500 avoisinait les -40 %.
Ces trois chiffres sont calculés à partir des données mensuelles de Shiller, déflatées par l'IPC annuel du Bureau of Labor Statistics (BLS). J'ai utilisé les moyennes annuelles pour les deux premières périodes et le creux mensuel depuis le pic pour la troisième. Les points du graphique correspondent aux clôtures de décembre, qui peuvent différer des véritables pics et creux.
Il s'agit de baisses de prix réelles qui ignorent les dividendes, or sur des durées aussi longues, les dividendes comptent énormément selon la manière dont l'investisseur les traite.
Avec les dividendes réinvestis, la perte de 1966 à 1982 se réduit à environ 10 %, celle du sommet de 2000 au creux de 2011 à environ 25 %, et un détenteur ayant réinvesti dès 1929 affichait un gain réel en 1949.
Pour de nombreuses raisons toutefois, les longues attentes aboutissent à des durées de détention et à un traitement des dividendes typiques qui empêchent de concrétiser les hypothèses théoriques de « dividendes réinvestis et capitalisés ». Le calcul implique de nombreux paramètres qui, très concrètement, dépendent de l'étape de vie dans laquelle on se trouve.
Quoi qu'il en soit, d'une manière ou d'une autre, il s'est toujours agi d'une très longue attente plutôt que d'une ruine totale pour l'investisseur patient à travers ces trois marchés baissiers réels. Cette attente, et ce qu'elle signifie, est sous-estimée de nos jours.
Aujourd'hui, bien sûr, le mantra est « Stonks go UP ! » (« Les actions montent ! »). Acheter le creux, ou BTFD, en est un autre.
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L'un des mèmes les plus courants aujourd'hui consiste probablement à critiquer, d'une manière ou d'une autre, ceux qui affirment que le marché est surévalué. Dans de précédents articles, j'ai exposé mon point de vue sur la qualité des bénéfices, les aspects cycliques ignorés et d'autres caractéristiques du marché suggérant une surévaluation significative.
La spéculation a pris le pas sur l'investissement, les indices boursiers semblent étirés à l'extrême et l'inflation relève la tête. Si une nouvelle période de 15 à 20 ans de rendements réels négatifs ou quasi nuls sur les actions se profile, il serait bon de le savoir.
Commençons.
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