DISH DBS et DISH Wireless, filiales d'EchoStar, ont déposé des demandes de mise en faillite (Chapitre 11) à double voie pour réorganiser l'activité déclinante de télévision payante DISH/Sling et liquider DISH Wireless via une vente §363, après que la FCC a pressé EchoStar de vendre les licences de spectre nécessaires au réseau 5G, sous peine de confiscation des licences.
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Description de l'activité
Basée à Englewood, dans le Colorado, DISH DBS Corporation (« DBS ») et DISH Wireless L.L.C. (« DWLLC »), ainsi que leurs filiales débitrices⁽¹⁾ et non débitrices, sont des filiales d'EchoStar Corporation (NASDAQ : ECHO) (« EchoStar », et collectivement avec les Débiteurs et les filiales non débitrices d'EchoStar, la « Société »). La Société est un fournisseur de technologies, de services de réseautage, de divertissement télévisuel et de connectivité, servant des clients consommateurs, entreprises, opérateurs et gouvernementaux dans le monde entier sous un portefeuille de marques comprenant Boost Mobile, DISH, Sling TV, Hughes et HughesNet.
Les Débiteurs comprennent 18 entités réparties en deux groupes :
- Débiteurs DBS (12 entités) — Comprennent DBS et 11 filiales débitrices qui exploitent l'activité génératrice de trésorerie de la télévision payante sous les marques DISH et Sling TV. Les Débiteurs DBS se réorganiseront conformément à un accord de soutien à la restructuration, tout en émergeant en tant qu'entreprise en activité.
- Débiteurs DISH Wireless (6 entités) — Comprennent DWLLC, sa société mère Neyland Networks LLC, et 4 filiales débitrices. De 2020 à 2025, les Débiteurs DISH Wireless (dirigés par DWLLC) ont construit et exploité le réseau 5G national de la Société sous les marques Boost Mobile et Gen Mobile, investissant plus de 13 milliards de dollars dans les infrastructures. Après que la FCC a contraint la société mère EchoStar à vendre les licences de spectre sous-jacentes, le réseau a été laissé en plan et démantelé. Les Débiteurs DISH Wireless vont maintenant vendre la quasi-totalité de leurs actifs restants en vertu de l'article 363, avec la société mère EchoStar comme enchérisseur de réserve.
DISH DBS Corporation et certaines sociétés affiliées ont déposé une demande de protection au titre du Chapitre 11 le 30 juin 2026 (la « Date de dépôt ») auprès du tribunal des faillites des États-Unis pour le district sud du Texas, déclarant des actifs compris entre 1 et 10 milliards de dollars et des passifs compris entre 10 et 50 milliards de dollars.
⁽¹⁾ Pour une liste complète des entités débitrices, voir l'organigramme ci-dessous.
Historique de l'entreprise
Première ère satellite
La Société a été fondée en 1980 par Charlie Ergen, Candy Ergen et James DeFranco en tant que distributeur de satellites en bande C, avant de se tourner vers la télévision par satellite directe. Elle a déposé une demande de licence de diffusion directe par satellite en 1987, a obtenu la position orbitale 119° ouest en 1992, et a lancé son premier satellite, EchoStar I, en 1995, gagnant ses premiers clients de télévision payante en mars de l'année suivante. À la fin des années 1990 et dans les années 2000, la Société a régulièrement étendu sa flotte de satellites et ses opérations de télévision grand public.
Ère de l'expansion sans fil
En 2008, la Société s'est scindée en deux entités cotées en bourse, EchoStar conservant les actifs satellites et d'infrastructure et DISH Network Corporation (« DNC ») détenant l'activité de télévision par satellite grand public. La même année, elle a commencé une poussée soutenue dans le sans fil, dépensant finalement plus de 30 milliards de dollars pour acquérir des licences de spectre par le biais d'enchères de la FCC et d'achats sur le marché secondaire. En 2015, elle a lancé Sling TV, un service de streaming en direct « over-the-top », et en 2020, la Société a acquis Boost Mobile de Sprint pour préserver un quatrième opérateur sans fil basé sur ses propres infrastructures suite à l'acquisition de Sprint par T-Mobile — un engagement qui a conduit à la construction d'un réseau 5G national sur une architecture ouverte, native du cloud et d'accès radio.
Le 31 décembre 2023, les deux sociétés se sont réunifiées lorsque DNC a fusionné à nouveau avec EchoStar, combinant les activités Satellite et Communications à large bande, Télévision payante et Sans fil sous une structure d'entreprise unique après plus d'une décennie de séparation. Plus récemment, en mars 2026, la Société a lancé le satellite EchoStar XXV en bande Ku pour soutenir la diffusion directe à domicile du réseau DISH en Amérique du Nord.
Structure organisationnelle de l'entreprise
Source : Documents judiciaires
Aperçu des opérations
La Société exploite quatre segments d'activité, mais seuls deux relèvent de ces procédures du Chapitre 11 : Télévision payante, l'activité DISH et Sling TV gérée par les Débiteurs DBS (une entreprise en cours de restructuration via le Plan), et Autre, le réseau 5G historique détenu par les Débiteurs DISH Wireless (en cours de vente et de liquidation après la cession du spectre). Les deux autres — Sans fil, l'activité opérationnelle Boost Mobile/Gen Mobile désormais gérée en tant qu'Hybrid MNO via BoostCo (non débitrice), et Services à large bande et par satellite, gérés par les filiales Hughes d'EchoStar — se situent en dehors du dépôt de bilan.
Télévision payante
Les Débiteurs DBS fournissent la télévision payante sous les marques DISH et Sling — une activité en déclin mais génératrice de trésorerie, représentant environ 65 % (~9,7 milliards de dollars) du chiffre d'affaires consolidé d'EchoStar pour l'exercice 2025 et environ 2,4 milliards de dollars de résultat opérationnel. Au 31 mars 2026, ils desservaient environ 6,6 millions d'abonnés : ~4,8 millions pour DISH satellite et ~1,8 million pour Sling. DISH est un service de télévision par satellite directe verticalement intégré, fourni via une flotte de huit satellites (sept possédés, un loué) dans le cadre d'accords de forfaits à plusieurs niveaux et pluriannuels. Le Débiteur Sling TV L.L.C. est l'offre de streaming « over-the-top » de la Société : un forfait léger sans contrat, livré par Internet, destiné aux « cord-cutters » et aux téléspectateurs mobiles à la recherche d'une alternative à moindre coût.
Sans fil
Le Sans fil est le segment de revenus le plus récent de la Société, offrant un service national sous les marques Boost Mobile et Gen Mobile à environ 7 millions d'abonnés à la Date de dépôt. Cette activité a été initialement construite et exploitée par DWLLC et ses filiales (les Débiteurs DISH Wireless), qui ont dépensé plus de 13 milliards de dollars pour déployer un réseau 5G national. Après que la FCC a contraint EchoStar à vendre le spectre sous-jacent à AT&T et SpaceX, la Société n'a plus pu exploiter son propre réseau et, en août 2025, a séparé l'activité sans fil en activité des Débiteurs DISH Wireless : les relations clients, les contrats clés et les actifs réseau de base ont été apportés à Boost SubscriberCo L.L.C. (« BoostCo »), une filiale non débitrice de DNC, en échange de 5,0 milliards de dollars d'abandon de créances interentreprises.
Le segment fonctionne désormais comme un Hybrid MNO — la Société possède le cœur du réseau (le logiciel qui authentifie les abonnés et traite les appels, les SMS et les données) et conserve la relation client, tout en louant le spectre et les sites cellulaires auprès d'un opérateur tiers (principalement AT&T) pour acheminer le trafic. Étant donné que cette activité passe désormais par BoostCo (non débitrice), le segment Sans fil opérationnel ne fait pas partie des procédures du Chapitre 11. Pour l'exercice 2025, le segment a généré environ 25 % (~3,8 milliards de dollars) du chiffre d'affaires consolidé, mais a enregistré une perte opérationnelle d'environ 495 millions de dollars et a subi des pertes opérationnelles chaque année depuis 2022.
Autre (Réseau 5G historique)
Le segment Autre se compose du réseau 5G historique de la Société et des actifs de déploiement associés qui ne sont pas utilisés dans les opérations Hybrid MNO — en substance, ce qui restait à l'intérieur des Débiteurs DISH Wireless après que l'activité sans fil en activité a été séparée vers BoostCo. Lorsqu'EchoStar a vendu les licences de spectre dont DWLLC avait besoin pour exploiter le réseau 5G, l'infrastructure physique que DWLLC avait construite s'est retrouvée sans utilité : DWLLC a cessé le déploiement en août 2025 (ayant satisfait à ses exigences de déploiement intérimaires et finales de la FCC), a commencé le démantèlement, et au 15 novembre 2025, le réseau ne transportait plus aucun trafic client.
Cadre juridique et réglementaire
Les activités de la Société sont fondées sur des droits fédéraux sur le spectre, et la FCC est le régulateur central pour toutes. En vertu du Communications Act, la FCC délivre les licences et autorisations nécessaires à l'utilisation du spectre électromagnétique, fixe des jalons de déploiement et d'autres conditions dont la violation peut entraîner la résiliation, et agit par l'intermédiaire de ses bureaux du Sans fil et de l'Espace, qui peuvent accorder des prolongations, examiner les pétitions en révision des décisions antérieures et résilier les licences. Les titulaires de licence doivent payer des frais de réglementation et de dépôt annuels, maintenir le contrôle de leurs licences et installations, éviter les interférences nuisibles avec les autres utilisateurs et coordonner leurs opérations avec eux.
- Du côté de la Télévision payante, la supervision de la FCC est au cœur du cadre de la télévision par satellite DISH. Les Débiteurs DBS détiennent les licences de satellites et de positions orbitales utilisées pour fournir la télévision payante, sous réserve d'obligations de construction et d'intérêt public ainsi que de paramètres techniques régissant les interférences, l'intensité du signal et la couverture. L'activité dépend également du consentement de retransmission des stations de diffusion locales et d'accords de licence de contenu pluriannuels qui recoupent fortement le droit d'auteur, et elle est soumise aux normes de vérité dans la facturation et la publicité de la FCC et de la FTC, aux restrictions de télémarketing et aux lois sur la confidentialité.
- Du côté Sans fil, la dépendance est plus aiguë : la Société ne peut pas exploiter ses installations sans une licence de la FCC pour ses fréquences, donc l'intention déclarée de la FCC d'invalider les licences d'EchoStar signifiait que la Société ne pouvait pas continuer à exploiter son système sous licence. Il est essentiel de noter que les licences de spectre sans fil qui comportaient les jalons de déploiement de la 5G étaient détenues par EchoStar et ses sociétés affiliées non débitrices — et non par les Débiteurs DISH Wireless.
Effectifs
Les Débiteurs n'ont pas d'employés propres. L'ensemble de leurs effectifs est légalement employé par Echosphere L.L.C. (non débitrice) — l'employeur de référence de la Société — et mis à la disposition des Débiteurs dans le cadre d'un accord de services partagés daté du 5 mai 2026. Echosphere emploie environ 9 100 travailleurs américains qui servent l'entreprise dans son ensemble, chaque Débiteur ne supportant le coût que de la partie de leur temps consacrée à ses opérations. La société mère non débitrice DNC finance la paie et les avantages sociaux associés pour le compte d'Echosphere, et les Débiteurs remboursent DNC pour leur part allouée sous forme d'obligations de remboursement interentreprises. À la Date de dépôt, DBS devait environ 47,7 millions de dollars à DNC au titre de ces allocations de services aux employés, tandis que les Débiteurs DISH Wireless devaient environ 1,0 million de dollars.
Obligations antérieures au dépôt
Débiteurs DBS — Prêts interentreprises
- Prêt interentreprises de 7,6 milliards de dollars à DNC en 2021 (« Prêt interentreprises DNC 2021 ») — DNC a utilisé le produit pour financer l'achat de licences de spectre sans fil et à des fins générales de l'entreprise, y compris le déploiement du réseau 5G. Le prêt comprend 2 tranches — l'une arrivant à échéance le 1er décembre 2026 avec 4,8 milliards de dollars impayés à la Date de dépôt (la « Tranche 2026 »), et une autre arrivant à échéance le 1er décembre 2028 avec 2,8 milliards de dollars impayés à la Date de dépôt (la « Tranche 2028 »). Le prêt interentreprises DNC 2021 était initialement garanti par des participations dans les licences 3,45–3,55 GHz de la Société. Au premier trimestre 2025, certaines de ces licences ont été remplacées par d'autres licences de spectre sans fil auparavant non grevées d'une valeur égale ou supérieure. En janvier 2024, la Société a réalisé une série de cessions, aboutissant au transfert de la créance de 4,7 milliards de dollars relative à la Tranche 2026 de DBS à EchoStar Intercompany Receivable Company L.L.C., une filiale directe d'EchoStar.
- Prêt à terme de 75 millions de dollars à DWLLC (le « Prêt garanti DBS ») — DBS a prêté 75 millions de dollars à DWLLC dans le cadre d'un prêt à terme du 21 avril 2026 à des fins générales de l'entreprise, approuvé par le comité spécial de DWLLC et garanti par DISH Wireless Leasing L.L.C. Cette facilité arrive à échéance le 21 avril 2027, porte intérêt à 5,50 % par an payable mensuellement en espèces, et est garantie par un privilège sur la quasi-totalité des actifs de DWLLC et de DW Leasing. La totalité des 75 millions de dollars restait impayée à la Date de dépôt et doit être remboursée intégralement à la clôture de la vente d'actifs des Débiteurs DISH Wireless.
Débiteurs DBS — Obligations antérieures au dépôt
Source : Bondoro, documents judiciaires
Débiteurs DISH Wireless — Obligations antérieures au dépôt
- Prêt à terme de 75 millions de dollars des Débiteurs DBS — décrit ci-dessus.
- Garantie des obligations senior garanties DNC de 3,5 milliards de dollars — DWLLC et DW Leasing garantissent les obligations senior garanties à 11,75 % de DNC arrivant à échéance en 2027 (« Obligations senior garanties DNC »), qui sont garanties par les licences de spectre 600 MHz en cours de vente à AT&T.
- Prêt de 8,8 milliards de dollars de DNC (« Prêt interentreprises DWLLC ») — À partir de 2020, DNC a prêté à DWLLC pour financer le déploiement du réseau 5G, formalisé ultérieurement dans le cadre d'une convention de prêt du 22 août 2025. Au 28 juin 2026, le solde était d'environ 8,86 milliards de dollars (principal et intérêts courus), arrivant à échéance le 30 novembre 2030 à un taux d'intérêt de 11,50 % payé en nature. Le solde de 8,8 milliards de dollars est net de 5,0 milliards de dollars que DNC a abandonnés en contrepartie des actifs de base et des contrats que DWLLC a apportés à BoostCo (non débitrice) dans le cadre de la transaction Hybrid MNO.
- Obligations de services partagés de 3,7 millions de dollars — Comme les Débiteurs DBS, les Débiteurs DISH Wireless dépendent également de certaines sociétés affiliées non débitrices pour la fourniture de certains services opérationnels, administratifs, technologiques et autres services d'entreprise essentiels à leurs activités commerciales. À la Date de dépôt, les Débiteurs DISH Wireless doivent environ 3,7 millions de dollars aux fournisseurs de services partagés au titre de leurs obligations de services partagés.
Principales créances chirographaires
Source : Bondoro, documents judiciaires
Événements ayant conduit à la faillite — Débiteurs DBS
Défis opérationnels
Les Débiteurs DBS restent un générateur important de revenus et de flux de trésorerie, mais l'activité de télévision payante est en déclin soutenu, sous la pression du « cord-cutting » à l'échelle du secteur, de la hausse des coûts de programmation et de la concurrence du streaming. Après avoir culminé à plus de 14 millions d'abonnés en 2010, la Société a enregistré sa première perte nette annuelle d'abonnés à la télévision payante en 2014 et a décliné chaque année depuis — une perte cumulée d'environ 7,3 millions d'abonnés nets — même avec la croissance de Sling TV. Sling compense une partie de l'érosion en attirant les « cord-cutters », mais connaît un taux de désabonnement plus élevé que le satellite en raison de son modèle mensuel, nécessitant un marketing continu pour maintenir les niveaux d'abonnement.
En réponse, les Débiteurs DBS sont passés de la recherche du nombre brut d'abonnés à la maximisation de la rentabilité par abonné restant. Du côté du satellite, cela comprend des crédits de rétention ciblés (plutôt que des remises généralisées), des réductions de facture sélectives ou des prolongations de contrat pour les clients à plus forte valeur, un service amélioré et un packaging de contenu sélectif. Pour Sling, cela signifie modérer les dépenses de marketing d'acquisition et éviter les prix promotionnels agressifs. Pour contenir les coûts de programmation, la Société a adopté une ligne plus dure avec les diffuseurs — acceptant parfois des retraits temporaires de chaînes plutôt que de payer des tarifs gonflés — a déplacé les chaînes à coût élevé vers des paliers supérieurs, et a réduit les effectifs, la flotte, les opérations de terrain/entrepôt et de centre d'appels pour s'adapter à une base d'abonnés plus petite.
Les transactions de janvier 2024 et le litige avec les obligataires
Après qu'EchoStar a absorbé DISH Network le 31 décembre 2023, le groupe combiné a entrepris une série de transactions d'intégration que les porteurs de billets DBS ont allégué avoir déplacé de la valeur en dehors du groupe de crédit des billets DBS et hors de leur portée — une allégation que le débiteur a contestée. Les transactions de janvier 2024 (i) ont cédé environ trois millions d'abonnés à la télévision payante à une filiale nouvellement non restreinte (DBS SubscriberCo), (ii) ont désigné l'activité Sling TV comme non restreinte, et (iii) ont transféré la créance interentreprises de la tranche 2026 d'environ 4,767 milliards de dollars de DBS à une société affiliée d'EchoStar.
DBS a accordé des prêts interentreprises à DNC à des fins ordinaires de gestion de trésorerie, formalisés par une convention de prêt interentreprises arrivant à échéance en 2028 (les « Prêts interentreprises 2024 »). Par ailleurs, le 29 septembre 2024, DBS SubscriberCo a conclu le financement DBS SubscriberCo — environ 2,3 milliards de dollars de dette garantie et 200 millions de dollars de capitaux propres privilégiés auprès d'investisseurs externes — et a prêté le produit à DBS, principalement pour rembourser intégralement environ 2,0 milliards de dollars de billets senior DBS arrivant à échéance en novembre 2024, le solde étant utilisé à des fins générales de l'entreprise, y compris les intérêts sur d'autres dettes DBS.
En avril 2024, le syndic de l'acte de fiducie DBS a intenté une action en justice, alléguant une violation et un transfert frauduleux effectif et constructif concernant (i) les transactions de janvier 2024, (ii) les Prêts interentreprises 2024, et (iii) le financement DBS SubscriberCo. Le 21 août 2025, le tribunal a rejeté les chefs d'accusation liés à un financement ultérieur de SubscriberCo en septembre 2024 comme étant spéculatifs, mais a autorisé les autres réclamations à procéder. Le RSA a résolu le litige. En échange d'un rejet avec préjudice, les créanciers consentants ont reçu un règlement en espèces non remboursable de 125 millions de dollars — 75 millions de dollars payés par DBS à la signature et 50 millions de dollars par EchoStar le 1er juin 2026 — et la structure contestée de 2024 a été en grande partie défaite : DBS SubscriberCo et les entités Sling TV ont été reconsolidées et rétablies en tant que garants des billets DBS, et DNC a remboursé à DBS les environ 2,1 milliards de dollars de Prêts interentreprises 2024 avant leur échéance de 2028.
L'échec de la transaction DirecTV
La Société a d'abord cherché à réduire son endettement dans la télévision payante par le biais d'une vente. Le 29 septembre 2024, elle a signé un contrat d'achat d'actions pour transférer la totalité des actions DBS à DirecTV dans le cadre d'une transaction d'échange de dettes qui aurait réduit la dette consolidée de la télévision payante d'environ 11,7 milliards de dollars. L'accord était conditionné à une offre d'échange connexe exigeant que les porteurs de billets DBS acceptent une réduction du principal d'au moins ~1,57 milliard de dollars. Les porteurs de billets ont rejeté l'échange, et DirecTV a résilié l'accord avec effet au 22 novembre 2024.
Événements ayant conduit à la faillite — Débiteurs DISH Wireless
Le déploiement du réseau 5G et l'investissement dans le spectre
Le principal moteur des difficultés était l'activité sans fil. Ayant constitué un portefeuille de spectre national depuis 2008 et étant intervenu comme le quatrième opérateur basé sur ses propres infrastructures exigé par la fusion T-Mobile/Sprint — achetant Boost Mobile pour 1,4 milliard de dollars en 2020 — la Société a investi plus de 46 milliards de dollars pour construire son réseau 5G national : plus de 144 000 radios sur plus de 24 000 sites, et une transition de revendeur (MVNO) à opérateur basé sur ses propres infrastructures (MNO). Les jalons de déploiement de la FCC comportaient un risque de confiscation allant jusqu'à 2,2 milliards de dollars, et la Société a atteint chacun d'eux. Pour densifier ses principaux marchés, elle a obtenu une prolongation accélérée — déposée le 17 septembre et accordée le 20 septembre 2024 — échangeant sept engagements accélérés (dont une couverture de plus de 80 % de la population d'ici fin 2024, 24 000 sites d'ici mi-2025, un forfait 5G national abordable et des mises à niveau Release 17) contre des délais finaux prolongés pour 1 173 licences, repoussés de juin 2025 à décembre 2026 et finalement juin 2028.
La lettre de la FCC de mai 2025
Le 14 avril 2025, SpaceX a informé la FCC qu'EchoStar utilisait moins de 5 % de ce qui serait attendu d'un véritable opérateur de réseau sans fil dans son spectre 2 GHz et a pressé l'agence d'ouvrir la bande à de nouveaux entrants (selon Via Satellite). Le 9 mai 2025, malgré la conformité certifiée de la Société, le président Carr a écrit à Charlie Ergen ordonnant au personnel d'enquêter sur le déploiement de la Société, la prolongation de 2024 et son utilisation du 2 GHz. La lettre de Carr visait directement la prolongation, affirmant qu'EchoStar avait négocié à huis clos sous l'administration précédente pour échapper à ses obligations de juin 2025, invoquant les jalons non atteints de l'entreprise en 2017 et 2018, et notant que Boost Mobile comptait moins d'abonnés que lorsqu'EchoStar l'avait acquis cinq ans plus tôt.
Lors des réunions de juin 2025, la FCC a pris la position que le spectre d'EchoStar était sous-utilisé et que sa possession continue était incompatible avec l'intérêt public, affirmant que la Société devait se retirer de l'activité sans fil terrestre. Le 12 juin 2025, les représentants d'EchoStar ont rencontré le président Trump, qui a encouragé une résolution à l'amiable ; lors d'une réunion ultérieure, le président de la FCC a ordonné à EchoStar de vendre une partie substantielle de ses licences de spectre dans des délais accélérés, et au cours des semaines suivantes, la FCC a pressé la Société d'accélérer les négociations et d'élargir la vente, rejetant les propositions initiales comme insuffisantes.
Les ventes de spectre ordonnées par la FCC
Le 25 août 2025, EchoStar et certaines sociétés affiliées non débitrices ont accepté de vendre leurs licences de spectre 3,45–3,55 GHz et 600 MHz à AT&T — et d'accorder une prolongation de 99 ans des baux exclusifs d'AT&T sur certaines licences à Hawaï — pour environ 23 milliards de dollars en espèces, sous réserve d'ajustements. EchoStar n'était pas obligée de conclure si les ajustements faisaient passer le prix en dessous de 18,6 milliards de dollars, bien qu'AT&T puisse toujours procéder à ce plancher de 18,6 milliards de dollars.
Deux semaines plus tard, le 7 septembre 2025, EchoStar a accepté de vendre son spectre AWS-4 et H-Block à SpaceX pour environ 17 milliards de dollars (jusqu'à la moitié en espèces, jusqu'à la moitié en actions à 212,00 $ par action) ; un amendement du 5 novembre 2025 a ajouté 15 MHz de spectre AWS dans la gamme 1695–1710 MHz, portant le total à environ 19 milliards de dollars, avec jusqu'à 11 milliards de dollars payables en actions SpaceX. Combinées à l'accord AT&T, les deux ventes représentent environ 42 milliards de dollars de contrepartie totale. Un jour après l'annonce de SpaceX, le 8 septembre 2025, le président Carr a clos son enquête — ordonnant au personnel de rejeter la pétition en révision, de confirmer les droits exclusifs d'EchoStar sur l'AWS-4 et de constater que ses obligations de déploiement étaient satisfaites.
Démantèlement du réseau 5G
En septembre 2025, après que les accords AT&T et SpaceX ont vendu les licences de spectre (mais aucune des infrastructures réseau) et que la FCC a clos son enquête, DWLLC a commencé à démanteler les parties de son réseau 5G non nécessaires à ses opérations Hybrid MNO — retirant les logiciels et équipements des sites cellulaires et fermant les connexions. Parce qu'EchoStar avait vendu les licences dont dépendait le réseau, DWLLC ne pouvait plus exploiter le réseau ni exécuter ses obligations en vertu de ses accords connexes, y compris les baux de tours. Les Débiteurs DISH Wireless ont maintenant l'intention de vendre la quasi-totalité des actifs restants à EchoStar en tant qu'enchérisseur de réserve (sous réserve d'offres plus élevées ou meilleures) et ont déposé une requête d'urgence pour l'approbation des procédures d'enchères et d'une vente libre de tout privilège et de toute créance.
Litige sur les baux de tours et différends relatifs à la force majeure
À partir de septembre 2025, DWLLC a informé ses bailleurs de tours et autres contreparties du réseau 5G que les actions de la FCC et les ventes de spectre excusaient sa performance en vertu de la force majeure, de la caducité du but et de l'impraticabilité. Elle a réglé avec des centaines de demandeurs, mais beaucoup ont contesté ces défenses, et plus de 170 procès ont suivi — réclamant des loyers impayés, des loyers futurs, des frais d'enlèvement d'équipement et la possession, avec des dommages-intérêts allégués dépassant 6 milliards de dollars. Six procès nomment également EchoStar pour ingérence délictueuse. Environ 85 affaires ont atteint un stade précoce de la découverte, et le 4 juin 2026, le panel judiciaire sur le contentieux multidistrict a refusé de consolider dix actions fédérales, les jugeant trop distinctes sur le plan factuel.
Le dépôt de bilan au titre du Chapitre 11
Le 19 mars 2026, les Débiteurs DBS et les détenteurs de 82 % des billets DBS — un groupe ad hoc conseillé par Milbank et Lazard, dont le soutien est passé à environ 88,3 % à la Date de dépôt — ont signé un accord de soutien à la restructuration qui réduit la dette financée de DBS de 9,75 milliards de dollars à 5,0 milliards de dollars sans aucune réduction de principal en dollars. La réduction est financée en espèces : aucune série n'est convertie en actions et aucun principal n'est réduit.
Le Plan répartit les créances en dix-huit classes — dix contre DBS (1A–1J), huit contre DISH Wireless (2A–2H) — mais l'économie se résume à deux masses. Du côté de DBS, chaque classe recouvre 100 % par paiement au pair ou rétablissement, et seules les cinq classes de porteurs de titres sont lésées. Du côté de Wireless, la seule classe lésée et votante est celle des créances chirographaires générales.
Produit de la transaction AT&T
À la date de clôture AT&T, le produit des transactions AT&T est appliqué aux deux masses via plusieurs mécanismes distincts fixés par le Plan et les documents de la FCC Trust.
- Paiements de 7,6 milliards $ sur les prêts interentreprises 2021 à DBS (finance la réorganisation de DBS) — Au plus tard trois jours ouvrés après la date de clôture AT&T, DNC verse les paiements de 7,6 milliards $ sur les prêts interentreprises 2021 (4,8 milliards $ sur la tranche 2026 et 2,8 milliards $ sur la tranche 2028) à DBS, qui seront utilisés pour financer les distributions aux porteurs de titres des débiteurs DBS.
- Contribution de 2,4 milliards $ à la FCC Trust (niveau entreprise ; avantage côté Wireless) — La contribution de 2,4 milliards $ à la FCC Trust — une condition de l'approbation par la FCC des ventes de spectre — est, conformément à la convention de la FCC Trust, versée au Trust directement à partir du produit de la transaction AT&T lors de la réalisation de la cession à AT&T, finançant les créances couvertes des demandeurs du réseau 5G, dont 200 millions $ alimentent la Réserve des créances de type A.
- Rachat des obligations DNC de 3,5 milliards $ (côté Wireless) — Les obligations DNC — les obligations senior garanties à 11,75 % d'un montant de 3,5 milliards $ venant à échéance en 2027, garanties par DWLLC et DISH Wireless Leasing — sont rachetées par DNC (non-débiteur) à la date de clôture AT&T conformément à la convention d'achat de licence AT&T, satisfaisant et éteignant la garantie de la classe 2F sans aucune distribution d'aucun débiteur ou masse.
Deux conditions structurelles au niveau de l'entreprise complètent la restructuration de DBS : un encaissement de trésorerie de DBS rachète les obligations senior garanties 2028 au pair — sans prime ni pénalité — à partir de la trésorerie disponible supérieure à 500 millions $ chaque trimestre, à compter du trimestre se terminant le 31 mars 2027 ; et les actes de fiducie sont modifiés pour permettre une future combinaison avec DirecTV en renonçant ou en modifiant la définition de Changement de contrôle à condition que le ratio de levier net total de la société combinée ne dépasse pas 2,75x à la clôture.
DWLLC Claims Trust
Le DWLLC Claims Trust est un véhicule du RSA qui achemine une importante créance interentreprises de la masse Wireless vers certains porteurs de titres DBS. Son seul actif est le prêt interentreprises DWLLC de 8,8 milliards $ — les prêts de DNC à DWLLC pour les activités couvertes de la 5G. Avant la date de dépôt de la requête, DNC a cédé le prêt à DBS, et DBS au Trust. Le Trust détient ces ~8,8 milliards $ en tant que créance chirographaire générale contre DWLLC au profit des porteurs de titres senior garantis 2028, senior 2028 et senior 2029 (classes 1D, 1F, 1G).
Le Trust ne recouvre qu'à partir de la valeur côté Wireless (la masse de DWLLC et la FCC Trust). Les recouvrements suivent la cascade de l'article VI.E : frais du Trust en premier ; puis jusqu'à un plafond de 300 millions $ au prorata pour les trois classes pour un rachat optionnel ; puis tout excédent aux titres senior garantis 2028 au pair ; puis tout reliquat aux titres senior 2028 et senior 2029 au prorata au pair. Tout surplus restant après le rachat de ces titres revient à DBS réorganisée.
Traitement des créances — Débiteurs DBS
La réorganisation de DBS est une restructuration du bilan visant directement la dette obligataire financée. Toutes les autres parties prenantes — garanties, prioritaires, chirographaires commerciales, interentreprises et actions — ne sont pas lésées et poursuivent leur cours. Les seules classes de DBS qui votent sont les cinq séries d'obligations, et les traitements sont les suivants :
- Classe 1C — Obligations senior garanties 2026 (2,75 milliards $) — Obligations senior garanties 2026 modifiées au pair, plus espèces pour les intérêts courus et les montants dus ; les intérêts non encore échus sont reportés à la prochaine date semestrielle, pas au principal.
- Classe 1D — Obligations senior garanties 2028 (2,5 milliards $) — Obligations senior garanties 2028 modifiées au pair, plus espèces pour les intérêts courus et les montants dus (même mécanisme que 1C). Ces obligations comportent également une fonction de rachat trimestriel : à compter du trimestre se terminant le 31 mars 2027, DBS doit les racheter au pair, sans prime ni pénalité, à partir de la trésorerie disponible supérieure à 500 millions $ chaque trimestre. Les porteurs bénéficient séparément d'un deuxième flux de recouvrement via le DWLLC Claims Trust, comme décrit ci-dessus.
- Classe 1E — Obligations senior 2026 (2,0 milliards $) — Espèces égales à 100 % du principal plus tous les intérêts courus, y compris les intérêts sur les intérêts en défaut, jusqu'à la date d'entrée en vigueur — pas d'indemnité de remploi, de prime ou de pénalité ; payé via le fiduciaire de l'acte de fiducie, les frais impayés du fiduciaire pour cette série étant payés en espèces par DBS.
- Classe 1F — Obligations senior 2028 (1,0 milliard $) — Obligations senior 2028 modifiées au pair, plus espèces pour les intérêts courus et les montants dus (même mécanisme que 1C). Les porteurs bénéficient séparément d'un deuxième flux de recouvrement via le DWLLC Claims Trust, comme décrit ci-dessus.
- Classe 1G — Obligations senior 2029 (1,5 milliard $) — Obligations senior 2029 modifiées au pair, plus espèces pour les intérêts courus et les montants dus (même mécanisme que 1C). Les porteurs bénéficient séparément d'un deuxième flux de recouvrement via le DWLLC Claims Trust, comme décrit ci-dessus.
Traitement des créances lésées — Débiteurs DISH Wireless
Du côté de DISH Wireless, la seule classe lésée est la classe 2E, créances chirographaires générales de DISH Wireless — et c'est la seule classe Wireless habilitée à voter. Toutes les autres classes ne sont pas lésées et sont réputées accepter.
Les créances garanties et prioritaires ordinaires (2A, 2B) sont payées intégralement ou rétablies dans le cours normal des affaires. Le prêt garanti antérieur à la requête de 75 millions $ (2C) — dû à DBS — est payé à partir du produit de la vente §363 à la clôture. Les créances garanties de type A (2D), les petites créances du réseau 5G de 100 000 $ ou moins, sont payées intégralement à partir de la réserve de type A de 200 millions $ de la FCC Trust. Les créances de garantie des obligations DNC de 3,5 milliards $ (2F) sont satisfaites sans rien provenant de la masse — DNC (non-débiteur) rachète ces obligations à la clôture AT&T, éteignant la garantie. Les créances interentreprises et les intérêts en capital (2G, 2H) sont rétablis ou ajustés à la discrétion des débiteurs dans le cadre de la liquidation.
Classe 2E, créances chirographaires générales de DISH Wireless, est la seule classe lésée du côté Wireless et la seule classe Wireless habilitée à voter. Les porteurs reçoivent une part au prorata de la valeur distribuable de DISH Wireless — le produit net de la vente §363 plus la trésorerie à la date d'entrée en vigueur, après déduction des frais de transaction, des créances senior (DIP, prêt garanti antérieur à la requête et autres créances prioritaires) et du montant financé de la liquidation. La classe est importante et contestée, abritant les créances de location de tours et de réseau 5G (plus de 170 procès, dommages-intérêts allégués agrégés de plus de 6 milliards $, tous contestés) plus une créance interentreprises d'environ 8,8 milliards $ (le prêt interentreprises DWLLC, désormais détenu par le DWLLC Claims Trust au profit de certains porteurs de titres DBS — voir le traitement des titres DBS dans le tableau récapitulatif ci-dessus). Cette base de créances importante par rapport au produit de vente limité explique pourquoi le recouvrement projeté n'est que d'environ 1,4 % à 2,2 % — un chiffre qui reflète uniquement la valeur distribuable de DISH Wireless et exclut tout recouvrement supplémentaire qu'un porteur pourrait obtenir de la FCC Trust dans le cadre de l'option FCC Trust.
- Les porteurs de la classe 2E ayant des créances couvertes éligibles du réseau 5G ont deux options mutuellement exclusives. L'option FCC Trust permet à un porteur de recouvrer auprès de la FCC Trust en dehors du Plan, mais toute distribution du Plan compte alors comme un paiement de tiers réduisant le recouvrement du Trust dollar pour dollar, et la soumission nécessite une libération irrévocable des autres créances contre les parties EchoStar. L'option de créance de commodité de type A permet à un porteur d'une créance supérieure à 100 000 $ de la réduire à 100 000 $ pour un paiement à partir de la réserve de type A de la FCC Trust en tant que créance garantie de type A. La date limite est la date limite de vote du 7 août 2026 ; aucun porteur ne peut faire les deux options pour la même créance.
Structure du capital après la sortie
Source : Documents judiciaires
Liquidation de DISH Wireless
La liquidation de DISH Wireless s'effectue via une vente §363 ancrée par une offre de base de la société mère EchoStar, qui finance également la masse avec un DIP allant jusqu'à 85 millions $.
La vente Section 363 à EchoStar
EchoStar (conseillée par Morris, Nichols, Arsht & Tunnell), la société mère non-débitrice de DISH Wireless, est l'offrant de base pour la quasi-totalité des actifs Wireless dans le cadre d'un APA négocié par le comité spécial de DWLLC, et non par la direction. Le prix d'achat est de 300 millions $ en espèces moins le montant du DIP — les obligations DIP d'EchoStar compensent le prix plutôt que de financer les espèces — et le prêt garanti DBS d'environ 75 millions $ est remboursé en premier lieu avant que le reste n'alimente la valeur distribuable de la classe 2E. (Le prix de 300 millions $ est distinct du plafond de recouvrement DWLLC de taille similaire de 300 millions $.) L'APA ne comporte aucune protection d'offre — pas de frais de rupture, de frais de résiliation ou de remboursement de frais.
Il s'agit d'une monétisation, pas d'une vente d'entreprise en activité : le réseau déclassé — équipement, stocks, permis et PI détenue — plus, de manière cruciale, les propres causes d'action de la masse contre EchoStar et ses initiés, y compris les demandes d'évitement du chapitre 5, de transfert frauduleux, de violation des obligations fiduciaires et d'alter ego/levée du voile social. Sont exclus toutes les espèces et tous les baux de tours et de biens immobiliers, laissant les passifs locatifs de plusieurs milliards de dollars dans la masse en tant que créances de dommages-intérêts pour résiliation. Le test de marché est mince et largement postérieur à la requête — FTI Capital Advisors a été retenu seulement treize jours avant le dépôt — et le marketing antérieur à la requête a rapporté des cacahuètes : l'appel d'offres d'octobre 2025 a renvoyé des offres de 5 à 18 % du coût des stocks, le tour de décembre n'a donné aucune proposition exploitable, et l'ensemble des stocks de générateurs une seule offre de 850 000 $.
La vente se déroule selon un calendrier serré. La date limite de soumission des offres est le 10 août 2026, les offres qualifiées étant désignées le lendemain et une vente aux enchères, si des offres concurrentes émergent, le 12 août. L'audience de vente est fixée au 17 août — la même audience au cours de laquelle le tribunal examinera le document d'information et la confirmation du plan — les objections étant dues le 14 août. La clôture doit avoir lieu dans les 80 jours suivant la date de dépôt de la requête, sous réserve de droits de prolongation limités, et le comité spécial conserve une option fiduciaire pour poursuivre une transaction supérieure tout au long du processus.
La facilité DIP d'EchoStar
EchoStar fournit également aux débiteurs Wireless un prêt à terme DIP à tirages multiples allant jusqu'à 85 millions $ à 11,50 % PIK, venant à échéance le 31 décembre 2026, sans frais initiaux ni d'engagement. Une complication se situe en amont : DWLLC avait donné en gage un compte de titres à Apple, Inc. en garantie de certaines obligations dues à Apple, et un jour avant le dépôt, environ 56 millions $ ont été libérés de ce compte au profit de DWLLC — suffisamment de liquidités à court terme pour permettre aux débiteurs de demander le DIP sur une base définitive plutôt qu'urgente. Bien qu'étiqueté junior, les privilèges du DIP ne sont subordonnés qu'à la Carve-Out et au prêt DBS antérieur à la requête de 75 millions $ (dont les privilèges priment le DIP sur la garantie partagée) ; le compte de titres Apple est entièrement exclu de la garantie du DIP, de sorte que la subordination du DIP y est au niveau de la créance — sa créance super-prioritaire est subordonnée à celle d'Apple — et non une subordination de privilège. Sa créance super-prioritaire en vertu de l'article 364(c)(1) prime par ailleurs les créances chirographaires de la masse, y compris le prêt interentreprises DWLLC d'environ 8,8 milliards $. Notamment, sa garantie sur les actions en annulation est définie pour exclure les créances contre EchoStar et ses affiliés — isolant les créances potentielles de la masse contre la société mère du prêteur.
Source : Documents judiciaires
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