TLDR : Il y a un an, SpaceX perdait 1,1 milliard de dollars sur un trimestre. Ce trimestre, l'entreprise en a gagné 4,4 milliards, et son activité principale n'est plus les fusées. C'est l'IA. Je suis convaincu que SpaceX assemble quelque chose qu'aucune entreprise n'a jamais possédé : des fusées, un réseau de communication planétaire, des gigawatts de puissance de calcul et l'énergie pour les faire tourner, le tout sous un même toit. C'est la voie vers 10 000 milliards de dollars, puis vers 100 000 milliards.
Ce matin, j'ai participé à l'émission Squawk on the Street de CNBC pour analyser les résultats du troisième trimestre de SpaceX. Divulgation : je connais Elon depuis 27 ans et j'ai investi pour la première fois dans SpaceX en 2013. Voici mon argumentaire, car je pense que la plupart des gens regardent encore SpaceX à travers le mauvais prisme.
LE TRIMESTRE QUI A TOUT CHANGÉ
Voici les chiffres publiés par SpaceX le 20 octobre :
Chiffre d'affaires : 14,6 milliards de dollars, en hausse de 161 % sur un an.
Bénéfice net : 4,4 milliards de dollars, contre une perte de 1,1 milliard il y a un an.
EBITDA ajusté : 8,8 milliards de dollars, en hausse de 306 %. Les bénéfices ont progressé environ deux fois plus vite que le chiffre d'affaires.
Prévisions : un chiffre d'affaires au premier trimestre 2027 compris entre 33 et 37 milliards de dollars, face aux estimations des analystes situées dans le bas de la fourchette des 20 milliards.
Et le gros titre : l'activité Super Intelligence de SpaceX, qui loue de la puissance de calcul et vend Grok et Cursor, a généré 7,6 milliards de dollars, soit une hausse d'environ 830 %. Elle dépasse désormais Starlink (5,25 milliards de dollars) et représente plus de quatre fois la taille de l'activité de lancement (1,8 milliard de dollars).
Chiffre d'affaires trimestriel de SpaceX par segment, T3 2025 vs T3 2026. Source : présentation aux actionnaires de SpaceX pour le T3 2026.
« SpaceX a cessé d'être une entreprise de fusées. C'est une entreprise de superintelligence, une société de communications mondiale et l'acteur d'infrastructure dominant de la Révolution de l'Intelligence. »
L'ARGUMENTAIRE EN CINQ POINTS
Chaque élément est solide pris isolément. Ensemble, ils forment un cercle vertueux qu'aucun concurrent ne peut reproduire.
1. LE CALCUL : LE GOULET D'ÉTRANGLEMENT S'EST DÉPLACÉ, ET ELON SE TIENT DESSUS
Pendant trois ans, la contrainte de l'IA était les puces. Aujourd'hui, ce sont l'énergie, le refroidissement et l'infrastructure physique : la vitesse à laquelle vous pouvez transformer un entrepôt de GPU en puissance de calcul opérationnelle.
C'est précisément là où SpaceX excelle. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, Elon a déclaré que SpaceX visait à déployer « l'alimentation électrique et l'infrastructure de refroidissement à un rythme largement supérieur à celui de quiconque ».
Les résultats : la capacité de calcul est passée de 1,4 à 1,7 gigawatt en un seul trimestre, avec un objectif de 2,5 à 3 gigawatts d'ici la fin de l'année. SpaceX met en ligne environ 200 000 Nvidia GB300 chaque mois et prévoit de maintenir ce rythme l'année prochaine avec les puces Vera Rubin. Elon évoque 13 gigawatts d'ici fin 2027, voire 20 ou plus.
La direction affirme que les nouveaux déploiements de calcul sont rentabilisés en moins d'un an, et Elon a avancé un délai de six mois pour l'année prochaine. Google et Anthropic louent cette capacité, et SpaceX est son propre plus gros client, entraînant Grok pour les entreprises.
2. STARLINK : DEVENIR LE SYSTÈME NERVEUX DE LA PLANÈTE
Starlink compte désormais 13,6 millions d'abonnés, dont 1,6 million ajoutés au cours du trimestre, répartis dans 174 pays avec environ 11 100 satellites. Le service est actif sur plus de 3 800 avions, et les revenus liés à la connectivité ont augmenté de 69 % pour atteindre 5,25 milliards de dollars.
Mais nous n'en sommes qu'au début. Lors de la conférence, Elon a déclaré que « probablement d'ici trois ans », Starlink disposera d'« environ 100 fois la bande passante de la constellation actuelle ». Un seul vol de Starship, chargé seulement à moitié, vient d'ajouter 26 térabits par seconde, soit l'équivalent de 10 lancements Falcon 9.
Vient ensuite votre téléphone. SpaceX achète du spectre à 800 MHz pour Starlink Mobile, et la FCC a approuvé une constellation de 15 000 satellites à cet effet. Les zones blanches sont en voie de disparition.
Voici ce que la plupart des analystes ne voient pas : bientôt, les utilisateurs dominants d'Internet seront des agents IA communiquant avec d'autres agents, par milliards. Ce trafic a besoin d'un réseau, et Starlink est le seul à couvrir la planète entière.
3. STARSHIP : L'ÉPINE DORSALE SUR LAQUELLE TOUT REPOSE
L'activité de lancement n'a progressé que de 6 % et a enregistré une légère perte ce trimestre. Mais c'est le socle sur lequel reposent les deux autres activités.
Le vol 14 a marqué la première mise en orbite réussie de Starship, transportant 26 satellites Starlink V3 opérationnels, avec une capacité de liaison descendante environ 10 fois supérieure à celle d'un lancement Starlink via Falcon 9. Le mois prochain, le vol 15 tentera de récupérer à la fois le propulseur et le vaisseau. Si cela fonctionne, ce sera la première récupération complète d'une fusée orbitale de l'histoire.
La véritable percée ici est la fréquence, pas la taille. SpaceX vise des lancements de Starship hebdomadaires au premier semestre 2027 et bihebdomadaires d'ici la fin de l'année. C'est le modèle des compagnies aériennes appliqué à l'orbite.
4. L'INTÉGRATION : MAÎTRISER TOUTE LA PILE TECHNOLOGIQUE
C'est le véritable avantage concurrentiel. SpaceX lance ses propres satellites, exploite son propre réseau, construit ses propres centres de données et les alimente. Avec Terafab, l'entreprise prévoit de fabriquer ses propres puces. À travers SpaceX et Tesla, Elon s'est engagé sur 100 gigawatts d'énergie solaire, ce qui pourrait être la montée en puissance énergétique la plus rapide de la planète avant l'arrivée de la fusion.
C'est pourquoi j'ai dit à CNBC que j'étais favorable à une fusion entre SpaceX et Tesla. En combinant l'intelligence numérique (Grok et la puissance de calcul qui le soutient) avec l'intelligence physique (les robots Optimus et le Cybercab), on obtient une entreprise intégrée de haut en bas sur toute la pile de la superintelligence. Des comités spéciaux ont été formés, mais aucune condition n'a été convenue, et un accord nécessite l'approbation de 50 % de toutes les actions Tesla en circulation. La barre est haute.
5. ELON : L'HOMME QUI CONSTRUIT LES MACHINES QUI CONSTRUISENT LES MACHINES
Je vois des gens sous-estimer Elon depuis plus de 20 ans. Il est parfois en retard. Il se trompe rarement sur la direction à prendre.
Il n'est pas motivé par la richesse. Il est motivé par les problèmes qui doivent être résolus. Je vous garantis qu'il existe des pays qui rêveraient d'avoir quelqu'un comme Elon pour dynamiser leur économie.
« Je ne pense pas que nous ayons vu ne serait-ce qu'une fraction de ce que SpaceX va accomplir au cours de la prochaine décennie. »
LE CALCUL POUR ATTEINDRE 100 000 MILLIARDS DE DOLLARS
À environ 148 dollars l'action, SpaceX vaut aujourd'hui près de 2 000 milliards de dollars. Atteindre 10 000 milliards exige une multiplication par 5. Atteindre 100 000 milliards demande une multiplication par 50. Examinons donc le chemin à parcourir.
SpaceX prévoit d'atteindre 100 milliards de dollars de revenus annuels récurrents d'ici décembre. Elon situe l'ARR de fin 2027 entre 500 milliards et 1 000 milliards de dollars. Sur CNBC, on m'a demandé si SpaceX pouvait atteindre mille milliards de dollars de chiffre d'affaires annuel d'ici 2028 ou 2029. Ma réponse : « À 100 %, oui. »
Mille milliards de dollars de revenus avec un multiple de 10x donnent une entreprise valorisée à 10 000 milliards. Le scénario des 100 000 milliards repose sur une idée plus vaste : Elon prédit que l'IA et les robots multiplieront l'économie mondiale par 10 en une décennie. Si SpaceX fournit les lancements, le réseau, le calcul et l'énergie pour cette économie, elle captera une part d'un gâteau bien plus grand. Elon est allé plus loin, affirmant s'attendre à ce que SpaceX vaille plusieurs fois le PIB total de la Terre… Ce qui en ferait une entreprise pesant plus d'un quadrillion de dollars.
C'est le scénario haussier. Il est ambitieux, et j'y crois.
CE QUI POURRAIT MAL TOURNER
Les dépenses sont colossales. SpaceX a investi 19,6 milliards de dollars en dépenses d'investissement au T3, dont 16,4 milliards dans le calcul, et prévoit entre 35 et 40 milliards au T4, soit plus du double du chiffre d'affaires du T3. Surveillez le retour sur ces capitaux, ainsi que les contrats signés : un carnet de commandes de 63 milliards de dollars, dont environ 42 milliards devraient être exécutés dans l'année.
Un cycle de crédit lié à l'IA. Dans le segment précédant le mien, l'investisseur Bob Elliott a averti que les dépenses des entreprises en IA stagnent depuis quatre mois et qu'une surcapacité pourrait déclencher des problèmes de crédit d'ici 12 à 18 mois. C'est un argument sérieux. Mon contre-argument : SpaceX est rentable, notée investment grade et construit en réponse à une demande visible.
Risque politique et risque lié à l'homme clé. Le soutien de Washington pourrait changer après les élections de mi-mandat, et aucune entreprise n'a jamais autant dépendu d'une seule personne. Mon point de vue : le monde dépend trop de l'infrastructure de SpaceX pour que quiconque tente de la freiner.
CE QUE CELA SIGNIFIE POUR VOUS
Si vous êtes entrepreneur : le goulet d'étranglement s'est déplacé des puces vers l'énergie, le refroidissement et l'infrastructure. Construisez dans ces domaines, ou bâtissez sur les réseaux en cours de création.
Si vous êtes dirigeant : préparez-vous à voir vos agents IA communiquer avec ceux de vos clients, via une bande passante et une puissance de calcul toujours moins chères.
Si vous êtes investisseur : surveillez trois indicateurs chaque trimestre : le délai de rentabilité du calcul, la cadence de lancement de Starship et le carnet de commandes contractuel. Ils vous diront si le cercle vertueux tourne.
Si vous êtes étudiant : les compétences les plus précieuses de la prochaine décennie se situeront à l'intersection de l'IA, de l'énergie et du matériel. Apprenez à construire des choses physiques.
Si vous êtes parent : apprenez à vos enfants à épargner et à détenir des parts de capital pour l'avenir. La promesse d'Elon d'offrir une action SpaceX à chaque enfant américain est une excellente leçon sur les intérêts composés.
En 2004, lorsque nous avons décerné l'Ansari XPRIZE de 10 millions de dollars, la plupart des gens pensaient que le vol spatial privé était un passe-temps de milliardaires. Aujourd'hui, une entreprise spatiale privée est en passe de devenir la couche d'infrastructure de la Révolution de l'Intelligence. La question pour les cinq prochaines années n'est pas de savoir si SpaceX continuera de croître. C'est de savoir quelle part de l'économie de demain finira par reposer sur elle.
Vers un avenir d'abondance,
Peter
