Jeremy Koch (@ItsFloe), Market Intelligence presso NEAR
Su cosa succede quando un conto bancario smette di essere qualcosa che un'azienda tiene per te, e la riservatezza smette di essere una funzionalità premium e diventa il minimo sindacale
Un exchange centralizzato è un oggetto strano se lo guardi direttamente. Viene descritto come un luogo per fare trading, ma in realtà il trading è la cosa più piccola che fa. Lo scambio è la porta d'ingresso. Ciò che si trova all'interno è il vero prodotto: un posto dove tenere denaro, spostare denaro, guadagnare sul denaro, convertire un tipo di denaro in un altro e raggiungere l'off-ramp per tornare in banca quando vuoi uscire. Un exchange è una 'banca' che ha trovato per sé una parola più emozionante.
Per un decennio abbiamo discusso della cosa sbagliata. La discussione è sempre stata sul trading: commissioni, commissioni di quotazione, profondità di liquidità e altri meccanismi del libro degli ordini. Nel frattempo, la parte dell'exchange che contava per la maggior parte delle persone non è mai stata il trading. Era il fatto che l'exchange deteneva il conto. Il tuo saldo viveva lì. Il tuo accesso alla valuta fiat passava attraverso di esso. I tuoi rendimenti, quando c'erano, venivano pagati lì. L'exchange era il custode della tua vita finanziaria all'interno delle criptovalute, e lo scambio era solo la cosa che facevi occasionalmente all'interno di quella custodia.
Una volta che vedi l'exchange prima come un custode e poi come una sede, si apre una domanda diversa. Non "può una sede decentralizzata eguagliare il trading centralizzato", cosa che può, si chiama Hyperliquid. La domanda migliore è: cosa servirebbe per sostituire la custodia, per dare a una persona tutti i servizi che l'exchange avvolge attorno al suo saldo, senza rinunciare alla propria sovranità a favore di una terza parte?
Non assomiglia a un exchange, ed è proprio per questo che ci è voluto così tanto tempo perché qualcuno riconoscesse cosa fosse.
Il Conto è Sempre Stato il Prodotto
Pensa a cosa fai realmente con un conto Coinbase o Binance, spogliato del teatro della sala di trading.
Depositi dollari e diventano un saldo. Tieni quel saldo, a volte per anni. Lo sposti, a un'altra persona, a un'altra piattaforma, a un wallet. Lo converti tra asset e tra chain. Guadagni un rendimento su di esso attraverso qualunque prodotto di staking o lending che l'exchange vi ha avvolto attorno. E quando vuoi uscire, accedi all'off-ramp e il saldo ridiventa dollari in un conto corrente. Lo scambio è un verbo tra molti, e per la maggior parte dei titolari di conto non è nemmeno quello più usato.
Ognuno di questi verbi è un servizio. La custodia è un servizio. Il trasferimento è un servizio. La conversione è un servizio. Il rendimento è un servizio. On-ramp e off-ramp sono servizi. L'exchange li raggruppa, prende un margine su ciascuno. Il pacchetto è l'attività. Il libro degli ordini è il marketing.
Nessuno di questi servizi richiede strutturalmente che un'azienda detenga i tuoi soldi. Richiedono che qualcosa coordini il movimento, verifichi la controparte, regoli il risultato e raggiunga il sistema bancario ai bordi. La custodia non è mai stata il punto. Era il dettaglio implementativo che rendeva possibili gli altri servizi data l'infrastruttura esistente all'epoca.
Cambia l'infrastruttura e il dettaglio implementativo cambia con essa. Se una rete può coordinare il movimento, verificare le controparti, regolare i risultati e raggiungere i binari bancari, e fare tutto ciò senza prendere in custodia il tuo saldo, allora il pacchetto di servizi sopravvive e il custode scompare. Il conto smette di essere qualcosa che un'azienda detiene per loro e diventa qualcosa che detengono da soli.
Questo è il cambiamento. Non un exchange migliore. Lo stesso insieme di servizi con il custode rimosso dal mezzo.
Un Conto Detenuto Non È un Wallet
L'obiezione riflessiva è che questo già esiste. Si chiama wallet. Non le tue chiavi, non le tue criptovalute, giusto? L'autocustodia è la promessa più antica nelle criptovalute, se fosse sufficiente a sostituire l'exchange, l'exchange sarebbe già scomparso.
Ma un wallet non è un conto, e la differenza sta nei dettagli. Un wallet è un posto dove detenere valore. Un conto è un posto dove le cose accadono al valore per tuo conto. Il wallet detiene. Il conto fa. Il motivo per cui le persone hanno tenuto i loro saldi sugli exchange nonostante un decennio di predicazione sull'autocustodia è che il wallet risolveva solo il problema della detenzione e lasciava irrisolti tutti gli altri servizi. Potevi tenere le tue chiavi, ma per guadagnare un rendimento tornavi su una piattaforma. Per convertire tra chain tornavi su una piattaforma, oppure facevi un bridge attraverso un labirinto e pregavi. Per raggiungere la valuta fiat tornavi su una piattaforma. Il wallet era custodia senza servizi. L'exchange era servizi con custodia. Le persone hanno scelto i servizi.
Un conto detenuto è la cosa che mancava: custodia e servizi. Su NEAR questa non è una metafora. Un conto è un oggetto nominato e di prima classe — una cosa che tieni, porti e programmi, come un numero di telefono è diventato tuo quando la portabilità numerica è diventata facile. Può portare asset attraverso chain su cui non vive nativamente, perché la rete può firmare transazioni su altre chain per suo conto senza che una chiave privata sia mai intera in un luogo in cui possa essere rubata. Può contenere un intent che dura un anno, un'istruzione permanente per fare una cosa quando una condizione è soddisfatta, senza che tu sia online per autorizzare ogni passo. Può raggiungere il sistema bancario ai bordi attraverso on-ramp e off-ramp che vengono collegati direttamente alla stessa superficie.
Il wallet ti chiede di detenere valore e poi andare altrove per fare qualsiasi cosa con esso. Il conto detenuto detiene valore e fa le cose.
La Riservatezza È la Superficie Competitiva
Il conto detenuto può già fare ciò che fa l'exchange, sono alla pari, ma la parità non basta. Quindi, come possiamo batterlo? La cosa che trasforma "possiamo eguagliare un exchange centralizzato" in "possiamo offrire qualcosa che un exchange centralizzato strutturalmente non può" è la riservatezza.
Inizia con ciò che un exchange sa di te. Conosce il tuo saldo. Conosce le tue posizioni. Conosce l'intera storia delle tue operazioni, trasferimenti, depositi e prelievi, con timestamp legati alla tua identità verificata. Lo sa completamente, e tu sai che lo sa, e hai deciso di accettarlo come costo dei servizi. Questa accettazione è così totale che la maggior parte delle persone ha smesso di registrarla come un costo. L'exchange è un panopticon in cui paghi per vivere, e l'affitto è denominato in tutto ciò che può vedere.
Ora confrontalo con l'alternativa on-chain, che storicamente è stata peggiore. Un registro trasparente non permette solo a un'azienda di vedere tutto. Permette a tutti di vedere tutto. Il tuo saldo, le tue posizioni, ogni tua mossa, leggibile da qualsiasi parte con un block explorer e un motivo. La privacy su un exchange è almeno privata per l'exchange. La privacy su una chain trasparente è privata per nessuno. Questa è la trappola in cui l'industria è rimasta bloccata: la scelta era tra un'entità che vede tutto e il mondo intero che vede tutto, e nessuna delle due è ciò che un individuo sovrano che gestisce denaro reale sceglierebbe mai se esistesse una terza opzione.
L'esecuzione confidenziale è la terza opzione. L'intent viene soddisfatto senza che i dettagli completi dell'ordine siano visibili al mondo esterno. Il risultato è verificato. I meccanismi rimangono privati. Su NEAR questo funziona attraverso uno shard confidenziale.
Questa è la parte che ribalta il rapporto con gli exchange centralizzati dall'imitazione alla competizione. Un exchange può offrire privacy dal pubblico, perché detiene i tuoi dati e sceglie cosa esporre. Non può offrire privacy da sé stesso, perché l'intera architettura dipende dal fatto che veda tutto, è così che funziona la custodia, è così che funziona la conformità, è così che funziona l'attività. Il conto detenuto inverte questo. Può offrire privacy dal pubblico e privacy dall'operatore dell'infrastruttura allo stesso tempo, perché non c'è un operatore che detiene una visione completa. Nessuno è nella posizione di guardare. La riservatezza non è una politica che la piattaforma promette di onorare. È una proprietà dell'architettura che rende impossibile guardare.
Questa non è una funzionalità che un exchange può implementare in risposta. Dovrebbe smettere di essere un exchange per implementarla. Questa è la stessa trappola strutturale che ha impedito ai player tradizionali di aggiungere semplicemente i perpetual swap ai loro binari esistenti: il nuovo primitivo è incompatibile con l'architettura su cui è costruito l'incumbent, e l'incompatibilità non è un bug che possono risolvere. È la base. Non puoi aggiungere privacy-dall'operatore a un sistema la cui intera proposta di valore è che l'operatore vede e controlla il saldo. La cosa che li rende un exchange è la cosa che rende questo impossibile per loro.
Banking per l'Individuo Sovrano
Mettendo insieme tutti i pezzi: Un conto detenuto è qualcosa che possiedi piuttosto che noleggi. Rendimento, conversione e trasferimento sono avvolti attorno al saldo. Lo stesso pacchetto che vende l'exchange, senza nessuno in mezzo. On-ramp e off-ramp che collegano il conto direttamente al sistema bancario, così la porta di ritorno alla valuta fiat vive dentro la cosa che tieni. E la riservatezza che ti protegge non solo dal registro pubblico ma anche dall'operatore.
La frase che si adatta a questo non è "exchange" e non è "wallet" e nemmeno "neobank", sebbene neobank sia la parola familiare più vicina e la più utile contro cui argomentare. Una neobank è ancora una banca. Detiene ancora i tuoi soldi. Vede ancora il tuo conto. È un'interfaccia più carina sullo stesso accordo di custodia, e la sua intera proposta è che il custode è più amichevole del vecchio custode. Ciò che si sta costruendo qui non è un custode più amichevole. È la rimozione del custode come categoria, mantenendo ogni servizio che il custode forniva.
La cornice giusta è l'individuo sovrano, la frase precede le criptovalute, da un libro scritto prima che tutto questo esistesse (The Sovereign Individual), che descrive una persona la cui vita finanziaria non è tenuta in ostaggio da una singola giurisdizione o istituzione. Per trent'anni è stato un esperimento mentale, perché l'infrastruttura per vivere effettivamente in quel modo non esisteva. Potevi credere nella sovranità e tenevi comunque i tuoi soldi dove la banca poteva vederli, perché non c'era nessun altro posto che facesse le cose che fa una banca. La sovranità era filosofica. La custodia era reale.
Ora l'infrastruttura ha raggiunto. Una persona può possedere un conto che raggiunge ogni chain, converte, guadagna e regola asset senza una sede bloccata, tocca il sistema bancario su entrambi i bordi e mantiene i propri meccanismi privati dal pubblico e da qualsiasi singolo operatore. I servizi sono sopravvissuti alla rimozione dell'azienda. Era la cosa che tutti dicevano non potesse essere fatta, e il motivo per cui lo dicevano era che stavano ancora guardando la sala di trading, ancora chiedendosi se una sede decentralizzata potesse eguagliare una centralizzata, ancora discutendo della porta d'ingresso e perdendo di vista la casa dietro di essa.
Questo si sta costruendo ora. Non proposto, non whitepaperato, non una roadmap per un ciclo futuro. Il conto detenuto esiste. L'esecuzione confidenziale funziona. I rampe si stanno collegando al sistema bancario mentre scriviamo. La parità con un exchange centralizzato è già qui, e l'unica cosa che un exchange non può mai rispondere, la privacy dall'operatore, perché non c'è operatore, è qui anche questa.
Il che significa che la scelta che a un individuo sovrano è stato detto di rimandare non è più una scelta che deve fare. Non devi tenere il tuo saldo dove un'azienda può vederlo. Non devi accettare la custodia come prezzo dei servizi. La versione di questo in cui credevi e che non potevi ancora vivere è la versione che è stata rilasciata. Chiunque ancora tiene la propria vita finanziaria dentro qualcosa che lo guarda lo sta facendo ora per abitudine, non per necessità. I tempi stanno cambiando.
