Studio dettagliato sui titoli leader rispetto a quelli in difficoltà, ampiezza del mercato e cosa significa per le performance nel prossimo mercato ribassista
Qualche buona lettura per il weekend sui mercati e su come trarre profitto dal prossimo mercato ribassista, che potrebbe durare a lungo.
Spero che l'articolo Short Thoughts della settimana scorsa vi sia piaciuto. Ha ricevuto una risposta migliore di quanto mi aspettassi, quindi ho pensato che, visto che ero già sulle tracce di quella particolare bestia, tanto valeva continuare a darle la caccia.
La prima cosa da fare è stata raccogliere e mettere insieme decenni di dati. Devo dire che sono rimasto colpito dai ragazzi di Siblis Research. Il servizio dati di Siblis è andato ben oltre le aspettative, persino durante il fine settimana, e più di una volta. Un'operazione di prim'ordine. A proposito, sono io a pagare loro, non loro a pagare me.
Ora, il 6 ottobre l'S&P 500 ha chiuso a un massimo storico. Non c'era nulla di drammatico in questo. È stato uno di quei nuovi massimi in tendenza, senza volumi significativi, che, se tengono, portano a un lieve consolidamento, magari a qualche spaventoso calo di 1 o 2 giorni, ma a una ripresa abbastanza rapida del trend.
Il nuovo massimo del 6 ottobre, sotto questo aspetto, non appare diverso da quello del 2 giugno 2026 o da quello del 13 agosto 2026. Qui sotto, guardate le frecce rosse.
In quei due esempi più recenti, il mercato ha consolidato per un po' prima di chiamare a raccolta la cavalleria verso l'ennesimo nuovo massimo.
Nuovo massimo significativo o meno, quello del 6 ottobre è l'ultimo, il campione in carica.
Ora, l'analisi tecnica è il gioco preferito da tutte le pod shop, dagli algoritmi e dai non umani, e lo fanno davvero bene. Non ho intenzione di competere con loro.
Quello che generalmente non fanno è studiare la storia. E io amo la storia.
L'anno è il 1980. 46 anni fa. Avevo 9 anni e i KISS erano la mia band preferita. Vendevano le figurine dei KISS dai furgoni dei gelati che giravano lentamente nei quartieri in cui vivevo.
E non costavano nemmeno poco. Dentro c'era una gomma da masticare. Non era la mia preferita.
Racconto questa storia a tutti i giovani, perché sì, il 1980 è esistito davvero, così come gli anni '70 prima di esso e così via. È tutto realmente accaduto e le persone vivevano in modo molto simile a oggi. Senza smartphone, avevamo bisogno delle figurine dei KISS e delle gomme da masticare.
Questa è praticamente tutta la differenza tra le persone di allora e quelle di oggi.
La differenza tra gli investitori di allora e quelli di oggi, però, è un altro mondo.
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Per cominciare, le operazioni in borsa sono gratuite per chiunque abbia un computer o uno smartphone, e le quotazioni sono ovunque. All'epoca nessuno aveva informazioni e, per eseguire operazioni in borsa, i broker si prendevano centinaia di dollari. Sembrava impossibile.
Sul retro della sezione sportiva del giornale c'erano di solito le tabelle azionarie del giorno precedente, che ho iniziato a leggere fin da piccolo, insieme alle notizie sportive.
Come ho già detto, il primo titolo che ha catturato il mio interesse è stato AmMot: era il nome abbreviato dell'azienda nelle tabelle azionarie. Si trattava di American Motors, proprietaria di Jeep. Avevo un sacco di omini verdi ed ero un fan della Jeep. MAS*H all'epoca era un grande successo in TV.
Le azioni di American Motors, che avevo visto a 2 $ e 5/8, erano passate a 4 $ e 1/4 nel corso di alcuni mesi.
Quando ne parlai, mio padre, che mi aveva spiegato di cosa si occupasse American Motors, sentenziò severamente che nessuno aveva mai fatto soldi con le azioni. Me lo disse più di una volta quando mi vedeva sfogliare la sezione finanziaria.
Per mio padre era vero, o almeno sembrava esserlo. Per tutta la sua vita adulta, fino ai suoi 33 anni circa all'inizio degli anni '80, nessuno aveva mai guadagnato con le azioni, soprattutto al netto dell'inflazione.
Ne abbiamo già parlato in passato. Qui sotto, l'S&P 500 (e i suoi predecessori) corretto per l'inflazione su circa 100 anni, tratto dal mio post Foundations: struttura e valore del mercato USA.
Questo mostra che dal 1966 al 1982 — da quando mio padre aveva 18 anni fino ai 34 — il prezzo dell'S&P 500 corretto per l'inflazione è sceso di circa il 53%, confrontando i livelli medi annuali ed escludendo i dividendi.
"Nessuno ha mai fatto soldi con le azioni." Apparentemente basato sui fatti, o almeno oggi riesco a capire perché la pensasse così.
Tuttavia, questo non è stato l'unico lungo periodo di rendimenti reali negativi. Dal 1929 al 1949, circa due decenni che hanno attraversato la Grande Depressione e una grande deflazione, il rendimento reale del prezzo dell'S&P 500 è stato negativo del 58%.
Più recentemente, dal picco del 2000 fino al 2011, il rendimento reale del prezzo dell'S&P 500 è stato di circa il -40%.
Queste tre cifre sono calcolate dai dati mensili di Shiller deflazionati tramite il CPI annuale del Bureau of Labor Statistics (BLS). Ho utilizzato le medie annuali per i primi due periodi e dal mese di picco al mese di minimo per il terzo periodo. I punti del grafico rappresentano le chiusure di dicembre, che possono variare rispetto ai massimi e minimi effettivi.
Si tratta di cali di prezzo reali che ignorano i dividendi e, su archi temporali così lunghi, i dividendi contano moltissimo a seconda di come vengono gestiti dall'investitore.
Con i dividendi reinvestiti, la perdita dal 1966 al 1982 si riduce a circa il 10%, quella dal picco del 2000 al minimo del 2011 a circa il 25%, e chi avesse reinvestito a partire dal 1929 nel 1949 sarebbe stato in positivo in termini reali.
Per molti motivi, tuttavia, le lunghe attese si traducono in periodi di detenzione e trattamenti dei dividendi tipici che cospirano per impedire il raggiungimento delle ipotesi da manuale del "dividendi reinvestiti e capitalizzazione composta". Il calcolo coinvolge molte variabili che, in senso molto pratico, dipendono dalla fase della vita in cui ci si trova.
In ogni caso, attraverso questi tre mercati ribassisti reali, per l'investitore paziente si è sempre trattato, in un modo o nell'altro, di una lunghissima attesa piuttosto che di un azzeramento totale. Quell'attesa, insieme al suo significato, è oggi sottovalutata.
Oggi, ovviamente, "Stonks go UP!" (le azioni salgono!) è il mantra. Buy the Dip, o BTFD, un altro mantra.
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Probabilmente uno dei meme più diffusi oggi è anche una qualche forma di critica verso chi sostiene che il mercato sia sopravvalutato. In articoli passati ho espresso la mia opinione sulla qualità degli utili, sugli aspetti ciclici non riconosciuti e su altre caratteristiche del mercato che suggeriscono una significativa sopravvalutazione.
La speculazione ha superato l'investimento, gli indici azionari sembrano tirati al limite e l'inflazione sta rialzando la testa. Se fosse in arrivo un altro periodo di 15-20 anni di rendimenti reali negativi o quasi nulli sulle azioni, sarebbe utile saperlo.
Cominciamo.
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