Uno degli iscritti di Cassandra Unchained ha ricevuto questa comunicazione via email e mi ha chiesto informazioni. Non sono certo della fonte.
La redditività non è la mia tesi, non lo è mai stata. L'ammortamento non è una scommessa su quando un chip smette di funzionare. È il recupero di un costo sommerso capitalizzato in un arco temporale definito di ricavi al confine tecnologico, rapportato al valore terminale. Un chip può essere noleggiato e comunque ammortizzarsi molto rapidamente dal punto di vista economico. Non ho mai detto che gli A100 avrebbero smesso di funzionare.
All'inizio del 2025, Amazon (AMZN) ha ridotto la vita utile di alcuni server a 5 anni, rispetto ai 6 precedenti, citando esplicitamente il ritmo dello sviluppo. Ciò ha comportato un costo aggiuntivo di 677 milioni di dollari in 9 mesi. Nello stesso trimestre, Meta (META) ha esteso la vita utile dei suoi server a 5,5 anni, riducendo l'impatto dell'ammortamento sul reddito netto di 2,9 miliardi di dollari. Stesso hardware, ma conclusioni opposte da parte di due dei più grandi.
Ne ho parlato nella Parte 2 della Guida dell'Eretico alle Stelle dell'IA - Il Problema dell'Ammortamento.
L'ammortamento non può muoversi in due direzioni contemporaneamente se fosse una misurazione di qualcosa. È una leva economica, non una misurazione fisica.
Satya Nadella di Microsoft (MSFT) ha dichiarato in un'intervista al podcast di Dwarkesh Patel: "Non volevo rimanere bloccato con quattro o cinque anni di ammortamento su una singola generazione."
Jensen Huang di NVIDIA ha detto al GTC che quando Blackwell sarà spedito in volume, "non riusciresti a regalare gli Hopper."
Ne ho discusso in La Ricorrenza della Ghiottoneria dal Lato dell'Offerta.
Il più grande acquirente e il più grande venditore di questi chip hanno entrambi ammesso, in modo diretto, che il confine tecnologico si muove più velocemente dei piani di ammortamento utilizzati dai grandi hyperscaler e dalle neo-cloud.
La comunicazione inoltrata dall'iscritto si allinea agli argomenti che l'amministratore delegato di Coreweave e "Neo Pal" di Nvidia, Michael Intrator, mi ha inviato negli ultimi 6 mesi circa.
In numerose apparizioni su CNBC e con Jim Cramer, Intrator ha raccontato la stessa storia: i suoi contratti durano cinque anni, i suoi A100 rimangono completamente prenotati, e un lotto di H100 usciti da contratto è stato riaffittato al 95% del prezzo originale. Ha detto a Jim Cramer che i suoi clienti sono disposti a noleggiare GPU per sei o sette anni.
Il messaggio costante di Intrator è che i chip di Nvidia vengono noleggiati con contratti successivi, quindi l'idea che i piani di ammortamento dovrebbero essere inferiori a 5 o 6 anni è ignorante.
Inconsapevolmente, Intrator ha anche argomentato contro questo suo punto alla conferenza Fortune Brainstorm AI quando ha tentato di descrivere il finanziamento circolare come semplicemente una buona logistica per assicurarsi una catena di fornitura volatile, dato che potenza di calcolo ed energia richiedono anni per essere realizzate.
Circolare è "il modo sbagliato di vederla.
Si tratta di molte aziende che lavorano per risolvere uno squilibrio che sta distorcendo il globo
."
"Il vincolo principale è un collo di bottiglia fisico associato all'ottenere la potenza di calcolo più performante nelle mani degli operatori più all'avanguardia."
"
Le ragioni per cui ci sono sfide nel fornire quella potenza di calcolo sono legate alle politiche... alle infrastrutture... all'energia.
Lo si fa collaborando."
Il messaggio qui è che esiste un collo di bottiglia fisico dovuto a una catena di fornitura globale "distorta", così come a molti fattori politici, energetici e di altro tipo.
Sono d'accordo. Ho discusso quella catena di fornitura globale in Nvidia Aumenta il Rischio.
Ciò che sta accadendo ora
non
è temporaneo. Non è uno shock alle esportazioni. Non è nemmeno esterno. Questo viene dall'interno del piano aziendale.
Il titolo principale qui è che il Ciclo di Conversione del Contante si sta estendendo permanentemente, insieme ai Giorni di Giacenza delle Scorte.
Questa nuova realtà riflette una decisione deliberata di bloccare la capacità della catena di fornitura più di quanto Nvidia abbia mai fatto prima.
Mentre NVIDIA sistema la sua catena di fornitura, il vincolo futuro è, come dice Intrator, la distribuzione di questi chip all'avanguardia. Non c'è molto collo di bottiglia nel ridistribuire quelli vecchi. In effetti, i chip vecchi stanno ottenendo lavoro che altrimenti non avrebbero ricevuto proprio a causa del collo di bottiglia al confine tecnologico.
Due giorni fa, Analytics India Magazine ha riportato uno studio di Air Street Capital che ha avuto meno risalto di quanto mi aspettassi.
Più del 95% [
94% secondo i miei calcoli
]
della capacità annunciata a livello mondiale di
GPU NVIDIA Grace Blackwell
è
ancora da distribuire
, secondo l'ultimo
State of AI Report Compute Index
di Air Street Capital, che tiene traccia delle principali implementazioni di potenza di calcolo AI a livello globale.
L'indice stima che 100.128 GPU Grace Blackwell (GB200/GB300) fossero state distribuite al 1° luglio, rispetto a un pipeline annunciato di circa 1,66 milioni di GPU, il che significa che meno del 5% della capacità annunciata è operativa. Altre 308.640 GPU sono in fase di installazione.
Nel rapporto era inclusa questa infografica riguardante la distribuzione delle GPU Grace Blackwell al 1° luglio 2026.
L'articolo completo è disponibile su Substack di Michael Burry.
Oppure, clicca su questo link diretto.
