Ecco la traduzione in italiano del testo fornito, seguendo tutte le linee guida specificate.
DISH DBS e DISH Wireless, sussidiarie di EchoStar, hanno presentato istanze di Chapter 11 a doppio binario per riorganizzare il declinante business pay-TV di DISH/Sling e liquidare DISH Wireless tramite una vendita ai sensi del §363, dopo che la FCC ha spinto EchoStar a vendere le licenze dello spettro necessarie per la rete 5G, pena la revoca delle licenze.
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Descrizione dell'Attività
Con sede a Englewood, in Colorado, DISH DBS Corporation ("DBS") e DISH Wireless L.L.C. ("DWLLC"), insieme alle loro affiliate debitrici⁽¹⁾ e non debitrici, sono sussidiarie di EchoStar Corporation (NASDAQ: ECHO) ("EchoStar", e collettivamente con i Debitori e le sussidiarie non debitrici di EchoStar, la "Società"). La Società è un fornitore di tecnologia, servizi di rete, intrattenimento televisivo e connettività, che serve clienti consumer, aziendali, operatori e governativi in tutto il mondo attraverso un portafoglio di marchi che include Boost Mobile, DISH, Sling TV, Hughes e HughesNet.
I Debitori comprendono 18 entità suddivise in due gruppi:
- Debitori DBS (12 entità) — Comprendono DBS e 11 sussidiarie debitrici che gestiscono il business pay-TV generatore di cassa sotto i marchi DISH e Sling TV. I Debitori DBS si riorganizzeranno in base a un accordo di sostegno alla ristrutturazione, emergendo come un'azienda in funzionamento.
- Debitori DISH Wireless (6 entità) — Comprendono DWLLC, la sua controllante Neyland Networks LLC e 4 sussidiarie debitrici. Dal 2020 al 2025, i Debitori DISH Wireless (guidati da DWLLC) hanno costruito e gestito la rete 5G nazionale della Società sotto i marchi Boost Mobile e Gen Mobile, investendo oltre 13 miliardi di dollari in infrastrutture. Dopo che la FCC ha costretto la controllante EchoStar a vendere le licenze dello spettro sottostanti, la rete è rimasta isolata e dismessa. I Debitori DISH Wireless venderanno ora sostanzialmente tutti i loro restanti asset ai sensi della sezione 363, con la controllante EchoStar come offerente di riserva (stalking horse bidder).
DISH DBS Corporation e alcune affiliate hanno presentato istanza di protezione Chapter 11 il 30 giugno 2026 (la "Data di Presentazione dell'Istanza") presso il Tribunale Fallimentare degli Stati Uniti per il Distretto Meridionale del Texas, dichiarando attività comprese tra 1 miliardo e 10 miliardi di dollari e passività comprese tra 10 miliardi e 50 miliardi di dollari.
⁽¹⁾ Per un elenco completo delle entità debitrici, consultare il diagramma della struttura organizzativa di seguito.
Storia Aziendale
Prima Era Satellitare
La Società è stata fondata nel 1980 da Charlie Ergen, Candy Ergen e James DeFranco come distributore di satelliti in banda C, prima di passare alla televisione satellitare diretta. Ha richiesto una licenza per la televisione satellitare diretta nel 1987, si è assicurata la posizione orbitale 119° ovest nel 1992 e ha lanciato il suo primo satellite, EchoStar I, nel 1995, ottenendo i suoi primi clienti pay-TV nel marzo successivo. Tra la fine degli anni '90 e gli anni 2000, la Società ha costantemente ampliato la sua flotta di satelliti e le sue operazioni televisive per i consumatori.
Era dell'Espansione Wireless
Nel 2008, la Società si è separata in due entità quotate in borsa, con EchoStar che ha mantenuto gli asset satellitari e infrastrutturali e DISH Network Corporation ("DNC") che ha detenuto il business della televisione satellitare per i consumatori. Nello stesso anno, ha iniziato una spinta sostenuta nel wireless, spendendo infine più di 30 miliardi di dollari per acquisire licenze dello spettro attraverso aste FCC e acquisti sul mercato secondario. Nel 2015, ha lanciato Sling TV, un servizio di streaming live over-the-top, e nel 2020 la Società ha acquisito Boost Mobile da Sprint per preservare un quarto operatore wireless basato su infrastrutture proprie dopo l'acquisizione di Sprint da parte di T-Mobile, un impegno che ha portato alla costruzione di una rete 5G nazionale su un'architettura radio aperta nativa del cloud.
Il 31 dicembre 2023, le due società si sono riunite quando DNC si è fusa nuovamente in EchoStar, combinando le attività Satellite e Comunicazioni a Banda Larga, Pay-TV e Wireless sotto un'unica struttura societaria dopo oltre un decennio di separazione. Più recentemente, nel marzo 2026, la Società ha lanciato il satellite EchoStar XXV in banda Ku per supportare la trasmissione diretta alla casa di DISH Network in tutto il Nord America.
Struttura Organizzativa Aziendale
Fonte: Documenti del Tribunale
Panoramica delle Operazioni
La Società opera in quattro segmenti di business, ma solo due rientrano in questi casi di Chapter 11: Pay-TV, il business DISH e Sling TV gestito dai Debitori DBS (un'azienda in funzionamento in fase di ristrutturazione tramite il Piano), e Altro, la rete 5G legacy detenuta dai Debitori DISH Wireless (in fase di vendita e liquidazione dopo la vendita dello spettro). I restanti due — Wireless, il business operativo Boost Mobile/Gen Mobile ora gestito come Hybrid MNO tramite la non debitrice BoostCo, e Servizi Satellitari e a Banda Larga, gestiti tramite le sussidiarie Hughes di EchoStar — sono esclusi dalla procedura.
Pay-TV
I Debitori DBS forniscono pay-TV sotto i marchi DISH e Sling — un business in declino ma generatore di cassa, pari a circa il 65% (~9,7 miliardi di dollari) del fatturato consolidato di EchoStar per l'anno fiscale 2025 e a circa 2,4 miliardi di dollari di reddito operativo. Al 31 marzo 2026 servivano circa 6,6 milioni di abbonati: ~4,8 milioni di DISH satellitare e ~1,8 milioni di Sling. DISH è un servizio satellitare diretto alla casa verticalmente integrato, fornito tramite una flotta di otto satelliti (sette di proprietà, uno in leasing) tramite accordi pluriennali di bundle a più livelli. La debitrice Sling TV L.L.C. è l'offerta di streaming over-the-top della Società: un bundle leggero (skinny bundle) fornito via internet, senza contratto, rivolto ai cord-cutter e agli spettatori che privilegiano il mobile, in cerca di un'alternativa a basso costo.
Wireless
Wireless è il segmento di fatturato più recente della Società, che offre servizio nazionale sotto i marchi Boost Mobile e Gen Mobile a circa 7 milioni di abbonati alla Data di Presentazione dell'Istanza. Questo business è stato originariamente costruito e gestito da DWLLC e dalle sue sussidiarie (i Debitori DISH Wireless), che hanno speso più di 13 miliardi di dollari per implementare una rete 5G nazionale. Dopo che la FCC ha costretto EchoStar a vendere lo spettro sottostante ad AT&T e SpaceX, la Società non ha più potuto gestire la propria rete e, nell'agosto 2025, ha scorporato il business wireless in funzionamento dai Debitori DISH Wireless: le relazioni con i clienti, i contratti chiave e gli asset di rete principali sono stati conferiti a Boost SubscriberCo L.L.C. ("BoostCo"), una sussidiaria non debitrice sotto DNC, in cambio di 5,0 miliardi di dollari di condono del debito infragruppo.
Il segmento opera ora come Hybrid MNO — la Società possiede il core della rete (il software che autentica gli abbonati e gestisce chiamate, SMS e dati) e mantiene la relazione con il cliente, mentre prende in leasing spettro e siti cellulari da un operatore terzo (principalmente AT&T) per trasportare il traffico. Poiché questo business ora opera tramite la non debitrice BoostCo, il segmento Wireless operativo non fa parte dei casi di Chapter 11. Per l'anno fiscale 2025, il segmento ha generato circa il 25% (~3,8 miliardi di dollari) del fatturato consolidato, ma ha registrato una perdita operativa di circa 495 milioni di dollari e ha registrato perdite operative ogni anno dal 2022.
Altro (Rete 5G Legacy)
Il segmento Altro è costituito dalla rete 5G legacy della Società e dai relativi asset di implementazione che non sono utilizzati nelle operazioni Hybrid MNO — in pratica, ciò che è rimasto all'interno dei Debitori DISH Wireless dopo che il business wireless in funzionamento è stato scorporato in BoostCo. Quando EchoStar ha venduto le licenze dello spettro di cui DWLLC aveva bisogno per gestire la rete 5G, l'infrastruttura fisica che DWLLC aveva costruito è rimasta isolata: DWLLC ha interrotto l'implementazione nell'agosto 2025 (avendo soddisfatto i requisiti di costruzione intermedi e finali della FCC), ha iniziato la dismissione e, entro il 15 novembre 2025, la rete non trasportava più traffico clienti.
Quadro Giuridico e Normativo
Le attività della Società si basano sui diritti federali sullo spettro e la FCC è il regolatore centrale per tutte. Ai sensi del Communications Act, la FCC rilascia le licenze e le autorizzazioni necessarie per utilizzare lo spettro elettromagnetico, stabilisce le tappe di costruzione e altre condizioni la cui violazione può portare alla revoca, e agisce tramite i suoi Uffici Wireless e Spaziali, che possono concedere proroghe, esaminare le istanze di riconsiderazione di decisioni precedenti e revocare le licenze. I titolari di licenza devono pagare le tasse annuali di regolamentazione e di deposito, mantenere il controllo delle loro licenze e strutture, evitare interferenze dannose con altri utenti e coordinare le loro operazioni con essi.
- Sul lato Pay-TV, la supervisione della FCC è al centro del quadro della televisione satellitare DISH. I Debitori DBS detengono le licenze satellitari e di posizione orbitale utilizzate per fornire pay-TV, soggette a obblighi di costruzione e di interesse pubblico e a parametri tecnici che disciplinano interferenze, potenza del segnale e copertura. L'attività dipende anche dal consenso di ritrasmissione delle emittenti locali e da accordi pluriennali di licenza dei contenuti che si intersecano pesantemente con la legge sul diritto d'autore, ed è soggetta agli standard di veridicità della fatturazione e della pubblicità di FCC e FTC, alle restrizioni sul telemarketing e alle leggi sulla privacy.
- Sul lato Wireless, la dipendenza è più acuta: la Società non può gestire le sue strutture senza una licenza FCC per le sue frequenze, quindi l'intenzione dichiarata della FCC di invalidare le licenze di EchoStar ha significato che la Società non poteva continuare a gestire il suo sistema concesso in licenza. Fondamentalmente, le licenze dello spettro wireless che comportavano le tappe di costruzione del 5G erano detenute da EchoStar e dalle sue affiliate non debitrici — non dai Debitori DISH Wireless.
Forza Lavoro
I Debitori non hanno dipendenti propri. L'intera loro forza lavoro è legalmente impiegata dalla non debitrice Echosphere L.L.C. — il datore di lavoro registrato della Società — e messa a disposizione dei Debitori in base a un Accordo di Servizi Condivisi datato 5 maggio 2026. Echosphere impiega circa 9.100 lavoratori statunitensi che servono l'impresa nel suo insieme, con ciascun Debitore che sostiene il costo solo della parte del loro tempo spesa per le sue operazioni. La controllante non debitrice DNC finanzia le relative buste paga e benefit per conto di Echosphere, e i Debitori rimborsano DNC per la loro quota allocata come Obbligazioni di Rimborso infragruppo. Alla Data di Presentazione dell'Istanza, DBS doveva a DNC circa 47,7 milioni di dollari a causa di queste allocazioni di servizi ai dipendenti, mentre i Debitori DISH Wireless dovevano circa 1,0 milione di dollari.
Obbligazioni Pre-Istanza
Debitori DBS — Prestiti Infragruppo
- Prestito infragruppo del 2021 di 7,6 miliardi di dollari a DNC ("Prestito Infragruppo DNC 2021") — DNC ha utilizzato i proventi per finanziare l'acquisto di licenze dello spettro wireless e per scopi societari generali, inclusa l'implementazione della rete 5G. Il prestito comprende 2 tranche — una con scadenza il 1° dicembre 2026 con 4,8 miliardi di dollari in essere alla Data di Presentazione dell'Istanza (la "Tranche 2026"), e un'altra con scadenza il 1° dicembre 2028 con 2,8 miliardi di dollari in essere alla Data di Presentazione dell'Istanza (la "Tranche 2028"). Il Prestito Infragruppo DNC 2021 era inizialmente garantito da interessi nelle licenze 3,45–3,55 GHz della Società. Nel primo trimestre del 2025, alcune di queste licenze sono state sostituite con altre licenze dello spettro wireless precedentemente non gravate di pari o maggior valore. Nel gennaio 2024, la Società ha completato una serie di cessioni, con conseguente trasferimento del credito di 4,7 miliardi di dollari relativo alla Tranche 2026 da DBS a EchoStar Intercompany Receivable Company L.L.C., una sussidiaria diretta di EchoStar.
- Prestito a termine di 75 milioni di dollari a DWLLC (il "Prestito Garantito DBS") — DBS ha prestato a DWLLC 75 milioni di dollari ai sensi di un prestito a termine del 21 aprile 2026 per scopi societari generali, approvato dal Comitato Speciale di DWLLC e garantito da DISH Wireless Leasing L.L.C. Questa linea di credito scade il 21 aprile 2027, prevede un interesse del 5,50% annuo pagabile mensilmente in contanti ed è garantita da un privilegio su sostanzialmente tutti gli asset di DWLLC e DW Leasing. L'intero importo di 75 milioni di dollari era in essere alla Data di Presentazione dell'Istanza e sarà rimborsato integralmente alla chiusura della vendita degli asset dei Debitori DISH Wireless.
Debitori DBS — Obbligazioni Pre-Istanza
Fonte: Bondoro, Documenti del Tribunale
Debitori DISH Wireless — Obbligazioni Pre-Istanza
- Prestito a termine di 75 milioni di dollari dai Debitori DBS — descritto sopra.
- Garanzia di 3,5 miliardi di dollari sulle Note Senior Garantite DNC — DWLLC e DW Leating garantiscono le note senior garantite al 11,75% con scadenza 2027 di DNC ("Note Senior Garantite DNC"), che sono garantite dalle licenze dello spettro a 600 MHz vendute ad AT&T.
- Prestito di 8,8 miliardi di dollari da DNC ("Prestito Infragruppo DWLLC") — A partire dal 2020, DNC ha prestato a DWLLC per finanziare la costruzione della rete 5G, successivamente formalizzato in un Contratto di Prestito del 22 agosto 2025. Al 28 giugno 2026, il saldo era di circa 8,86 miliardi di dollari (capitale e interessi maturati), con scadenza il 30 novembre 2030 a un interesse dell'11,50% pagato in natura. Il saldo di 8,8 miliardi di dollari è al netto di 5,0 miliardi di dollari che DNC ha condonato come corrispettivo per gli asset principali e i contratti che DWLLC ha conferito alla non debitrice BoostCo nell'ambito dell'operazione Hybrid MNO.
- Obbligazioni di Servizi Condivisi per 3,7 milioni di dollari — Analogamente ai Debitori DBS, anche i Debitori DISH Wireless fanno affidamento su alcune affiliate non debitrici per la fornitura di determinati servizi operativi, amministrativi, tecnologici e altri servizi aziendali critici per le loro operazioni commerciali. Alla Data di Presentazione dell'Istanza, i Debitori DISH Wireless devono circa 3,7 milioni di dollari ai Fornitori di Servizi Condivisi per le loro obbligazioni di servizi condivisi.
Principali Crediti Chirografari
Fonte: Bondoro, Documenti del Tribunale
Eventi che Hanno Portato al Fallimento — Debitori DBS
Sfide Operative
I Debitori DBS rimangono un significativo generatore di fatturato e flusso di cassa, ma il business pay-TV è in declino costante, sotto la pressione del taglio dei cavi (cord-cutting) a livello di settore, dell'aumento dei costi di programmazione e della concorrenza dello streaming. Dopo aver raggiunto un picco di oltre 14 milioni di abbonati nel 2010, la Società ha registrato la sua prima perdita netta annuale di abbonati pay-TV nel 2014 ed è in declino ogni anno da allora — una perdita cumulativa di circa 7,3 milioni di abbonati netti — anche con la crescita di Sling TV. Sling compensa in parte l'erosione attirando i cord-cutter, ma presenta un tasso di abbandono (churn) più elevato rispetto al satellite a causa del suo modello mensile, richiedendo un marketing continuo per mantenere i livelli di abbonati.
In risposta, i Debitori DBS sono passati dall'inseguire il numero lordo di abbonati alla massimizzazione della redditività per abbonato rimanente. Sul lato satellite, ciò include crediti di fidelizzazione mirati (piuttosto che sconti generalizzati), riduzioni selettive delle bollette o estensioni contrattuali per i clienti di maggior valore, un servizio migliorato e un confezionamento selettivo dei contenuti. Per Sling, significa moderare la spesa di marketing per l'acquisizione ed evitare prezzi promozionali pesanti. Per contenere i costi di programmazione, la Società ha assunto una linea più dura con gli emittenti — a volte accettando rimozioni temporanee dei canali piuttosto che pagare tariffe gonfiate — ha spostato i canali ad alto costo in fasce più alte e ha tagliato il personale aziendale, la flotta, le operazioni sul campo/magazzino e i call center per adattarsi a una base di abbonati più piccola.
Le Operazioni del Gennaio 2024 e la Controversia Legale degli Obbligazionisti
Dopo che EchoStar ha assorbito DISH Network il 31 dicembre 2023, il gruppo combinato ha intrapreso una serie di operazioni di integrazione che gli obbligazionisti di DBS hanno sostenuto aver spostato valore al di fuori del gruppo di credito delle note DBS e al di là della loro portata — un'accusa che il debitore ha contestato. Le Operazioni del Gennaio 2024 (i) hanno assegnato circa tre milioni di abbonati pay-TV a una sussidiaria recentemente non soggetta a restrizioni (DBS SubscriberCo), (ii) hanno designato il business Sling TV come non soggetto a restrizioni e (iii) hanno trasferito il credito infragruppo della tranche 2026 di circa 4,767 miliardi di dollari da DBS a un'affiliata di EchoStar.
DBS ha concesso prestiti infragruppo a DNC per scopi di gestione della cassa ordinaria, formalizzati da un contratto di prestito infragruppo con scadenza nel 2028 (i "Prestiti Infragruppo 2024"). Separatamente, il 29 settembre 2024, DBS SubscriberCo ha stipulato il Finanziamento DBS SubscriberCo — circa 2,3 miliardi di dollari in debito garantito e 200 milioni di dollari in capitale privilegiato da investitori esterni — e ha prestato i proventi a DBS, principalmente per rimborsare integralmente circa 2,0 miliardi di dollari di note senior DBS con scadenza a novembre 2024, con il resto utilizzato per scopi societari generali, inclusi gli interessi su altri debiti DBS.
Nell'aprile 2024, il trustee dell'atto di fideiussione di DBS ha intentato una causa, sostenendo violazione e trasferimento fraudolento effettivo e costruttivo riguardanti (i) le Operazioni del Gennaio 2024, (ii) i Prestiti Infragruppo 2024 e (iii) il Finanziamento DBS SubscriberCo. Il 21 agosto 2025, il tribunale ha respinto le accuse relative a un successivo finanziamento SubscriberCo del settembre 2024 come speculative, ma ha permesso che le restanti richieste procedessero. L'RSA ha risolto la controversia. In cambio di un'archiviazione con pregiudizio, i Creditori Aderenti hanno ricevuto un accordo in contanti non rimborsabile di 125 milioni di dollari — 75 milioni di dollari pagati da DBS alla firma e 50 milioni di dollari da EchoStar il 1° giugno 2026 — e la struttura del 2024 contestata è stata in gran parte smantellata: DBS SubscriberCo e le entità Sling TV sono state riconsolidate e ripristinate come garanti delle Note DBS, e DNC ha rimborsato a DBS i circa 2,1 miliardi di dollari di Prestiti Infragruppo 2024 prima della loro scadenza nel 2028.
L'Operazione DirecTV Fallita
La Società ha prima cercato di affrontare la sua leva finanziaria nel pay-TV attraverso una vendita. Il 29 settembre 2024, ha firmato un Contratto di Acquisto di Partecipazioni per trasferire tutto il capitale di DBS a DirecTV in un'operazione di scambio di debito che avrebbe ridotto il debito consolidato del Pay-TV di circa 11,7 miliardi di dollari. L'accordo era subordinato a un'offerta di scambio complementare che richiedeva ai possessori di note DBS di accettare una riduzione del capitale di almeno circa 1,57 miliardi di dollari. I possessori di note hanno rifiutato lo scambio e DirecTV ha rescisso l'accordo con effetto dal 22 novembre 2024.
Eventi che Hanno Portato al Fallimento — Debitori DISH Wireless
La Costruzione della Rete 5G e l'Investimento nello Spettro
Il motore principale della crisi è stato il business wireless. Dopo aver assemblato un portafoglio di spettro nazionale dal 2008 ed essere intervenuta come quarto operatore basato su infrastrutture proprie richiesto dalla fusione T-Mobile/Sprint — acquistando Boost Mobile per 1,4 miliardi di dollari nel 2020 — la Società ha investito più di 46 miliardi di dollari per costruire la sua rete 5G nazionale: oltre 144.000 radio in più di 24.000 siti e una transizione da rivenditore (MVNO) a operatore con infrastrutture proprie (MNO). Le tappe di costruzione della FCC comportavano un'esposizione a sanzioni fino a 2,2 miliardi di dollari, e la Società ha soddisfatto ciascuna di esse. Per densificare i suoi mercati principali, ha ottenuto una proroga accelerata — presentata il 17 settembre e concessa il 20 settembre 2024 — scambiando sette impegni accelerati (tra cui copertura della popolazione superiore all'80% entro la fine del 2024, 24.000 siti entro la metà del 2025, un piano 5G nazionale conveniente e aggiornamenti Release 17) per scadenze finali prorogate su 1.173 licenze, spostate da giugno 2025 a dicembre 2026 e infine a giugno 2028.
La Lettera della FCC del Maggio 2025
Il 14 aprile 2025, SpaceX ha comunicato alla FCC che EchoStar utilizzava meno del 5% di quanto ci si aspetterebbe da un vero operatore di rete wireless nel suo spettro a 2 GHz e ha spinto l'agenzia ad aprire la banda a nuovi entranti (come riportato da Via Satellite). Il 9 maggio 2025, nonostante la conformità certificata della Società, il Presidente Carr ha scritto a Charlie Ergen incaricando il personale di indagare sulla costruzione della Società, sulla proroga del 2024 e sull'utilizzo dei 2 GHz. La lettera di Carr ha preso direttamente di mira la proroga, sostenendo che EchoStar aveva negoziato a porte chiuse durante la precedente Amministrazione per sfuggire ai suoi obblighi di giugno 2025, invocando le precedenti tappe mancate dell'azienda nel 2017 e 2018 e notando che Boost Mobile aveva meno abbonati di quando EchoStar l'aveva acquisita cinque anni prima.
Negli incontri del giugno 2025, la FCC ha assunto la posizione che lo spettro di EchoStar era sottoutilizzato e che la sua continua proprietà era incompatibile con l'interesse pubblico, affermando che la Società doveva uscire dal business wireless terrestre. Il 12 giugno 2025, i rappresentanti di EchoStar si sono incontrati con il Presidente Trump, che ha incoraggiato una risoluzione amichevole; in un incontro successivo, il Presidente della FCC ha ordinato a EchoStar di vendere una parte sostanziale delle sue licenze dello spettro in tempi rapidi, e nelle settimane successive la FCC ha spinto la Società ad accelerare le trattative ed espandere la vendita, respingendo le proposte iniziali come insufficienti.
Le Vendite di Spettro Ordinate dalla FCC
Il 25 agosto 2025, EchoStar e alcune affiliate non debitrici hanno accettato di vendere le loro licenze dello spettro a 3,45–3,55 GHz e 600 MHz ad AT&T — e di concedere un'estensione di 99 anni dei contratti di locazione esclusivi di AT&T su alcune licenze delle Hawaii — per circa 23 miliardi di dollari in contanti, soggetto a rettifiche. EchoStar non era obbligata a chiudere se le rettifiche avessero portato il prezzo al di sotto di 18,6 miliardi di dollari, sebbene AT&T potesse comunque procedere a quel prezzo minimo di 18,6 miliardi di dollari.
Due settimane dopo, il 7 settembre 2025, EchoStar ha accettato di vendere il suo spettro AWS-4 e H-Block a SpaceX per circa 17 miliardi di dollari (fino a metà in contanti, fino a metà in azioni a 212,00 dollari per azione); un emendamento del 5 novembre 2025 ha aggiunto 15 MHz di spettro AWS nella gamma 1695–1710 MHz, portando il totale a circa 19 miliardi di dollari, con fino a 11 miliardi di dollari pagabili in azioni SpaceX. Combinate con l'accordo AT&T, le due vendite rappresentano un corrispettivo aggregato di circa 42 miliardi di dollari. Un giorno dopo l'annuncio di SpaceX, l'8 settembre 2025, il Presidente Carr ha chiuso la sua indagine — incaricando il personale di respingere l'istanza di riconsiderazione, confermare i diritti esclusivi AWS-4 di EchoStar e ritenere soddisfatti i suoi obblighi di costruzione.
Dismissione della Rete 5G
Nel settembre 2025, dopo che gli accordi con AT&T e SpaceX hanno venduto le licenze dello spettro (ma nessuna delle infrastrutture di rete) e la FCC ha chiuso la sua indagine, DWLLC ha iniziato a dismettere le parti della sua rete 5G non necessarie per le sue operazioni Hybrid MNO — rimuovendo software e apparecchiature dai siti cellulari e chiudendo le connessioni. Poiché EchoStar aveva venduto le licenze da cui dipendeva la rete, DWLLC non poteva più gestire la rete o adempiere ai suoi accordi correlati, inclusi i contratti di locazione delle torri. I Debitori DISH Wireless intendono ora vendere sostanzialmente tutti gli asset rimanenti a EchoStar come offerente di riserva (soggetto a offerte superiori o migliori) e hanno presentato un'istanza d'urgenza per l'approvazione delle procedure di offerta e di una vendita libera da privilegi e rivendicazioni.
Controversie sui Contratti di Locazione delle Torri e su Forza Maggiore
A partire da settembre 2025, DWLLC ha comunicato ai suoi locatori di torri e ad altre controparti della rete 5G che le azioni della FCC e le vendite dello spettro esoneravano la sua prestazione per forza maggiore, frustrazione dello scopo e inattuabilità. Si è accordata con centinaia di richiedenti, ma molti hanno contestato queste difese e sono seguite più di 170 cause legali — chiedendo affitti non pagati, affitti futuri, costi di rimozione delle apparecchiature e possesso, con danni assertiti superiori a 6 miliardi di dollari. Sei cause citano anche EchoStar per interferenza illecita (tortious interference). Circa 85 casi sono arrivati alle prime fasi di scoperta delle prove e il 4 giugno 2026 il Judicial Panel on Multidistrict Litigation ha rifiutato di consolidare dieci azioni federali, ritenendole troppo diverse dal punto di vista fattuale.
La Presentazione dell'Istanza Chapter 11
Il 19 marzo 2026, i Debitori DBS e i detentori dell'82% delle Note DBS — un gruppo ad hoc assistito da Milbank e Lazard, con un sostegno salito a circa l'88,3% alla Data di Presentazione dell'Istanza — hanno firmato un Accordo di Sostegno alla Ristrutturazione che riduce il debito finanziato di DBS da 9,75 miliardi di dollari a 5,0 miliardi di dollari senza un dollaro di riduzione del capitale. La riduzione è finanziata con contanti: nessuna serie viene convertita in azioni e nessun capitale viene svalutato.
Il Piano suddivide i crediti in diciotto classi — dieci contro DBS (1A–1J), otto contro DISH Wireless (2A–2H) — ma l'economia si riduce a due patrimoni. Sul lato DBS, ogni classe recupera il 100% tramite pagamento alla pari o ripristino, e solo le cinque classi di obbligazionisti sono danneggiate. Sul lato Wireless, l'unica classe danneggiata con diritto di voto è quella dei Crediti Chirografari Generali.
Proventi della Transazione AT&T
Alla Data di Chiusura AT&T, i proventi delle Transazioni AT&T vengono applicati ai due patrimoni attraverso diversi meccanismi distinti stabiliti dal Piano e dai Documenti Fiduciari FCC.
- Pagamenti del prestito intercompany 2021 da $7,6 miliardi a DBS (finanzia la riorganizzazione DBS) — Entro tre Giorni Lavorativi dalla Data di Chiusura AT&T, DNC paga i Pagamenti del prestito intercompany 2021 da $7,6 miliardi ($4,8 miliardi sulla Tranche 2026 e $2,8 miliardi sulla Tranche 2028) a DBS, che a loro volta verranno utilizzati per finanziare le distribuzioni agli obbligazionisti dei Debitori DBS.
- Contributo al Trust FCC da $2,4 miliardi (livello aziendale; beneficio lato Wireless) — Il Contributo al Trust FCC da $2,4 miliardi — una condizione dell'approvazione FCC delle vendite dello spettro — viene, secondo l'Accordo del Trust FCC, rimesso al Trust direttamente dai proventi della Transazione AT&T al perfezionamento della cessione ad AT&T, finanziando i Crediti Coperti dei richiedenti della rete 5G, di cui $200 milioni costituiscono la Riserva per i Crediti di Tipo A.
- Rimborso delle obbligazioni DNC da $3,5 miliardi (lato Wireless) — Le Obbligazioni DNC — le obbligazioni senior garantite da $3,5 miliardi con cedola dell'11,75% con scadenza 2027, garantite da DWLLC e DISH Wireless Leasing — vengono rimborsate dal debitore non-Debitore DNC alla Data di Chiusura AT&T in conformità con l'Accordo di Acquisto della Licenza AT&T, soddisfacendo ed estinguendo la garanzia della Classe 2F senza alcuna distribuzione da parte di alcun Debitore o Patrimonio.
Due termini strutturali a livello aziendale completano la ristrutturazione DBS: un DBS Cash Sweep rimborsa le Obbligazioni Senior Garantite 2028 alla pari — senza premio o penale — dalla liquidità disponibile superiore a $500 milioni ogni trimestre, a partire dal trimestre che termina il 31 marzo 2027; e i contratti di emissione vengono modificati per consentire una futura combinazione con DirecTV, rinunciando o modificando la definizione di Cambiamento di Controllo a condizione che il rapporto di leva finanziaria netta totale della società combinata non superi 2,75x alla chiusura.
DWLLC Claims Trust
Il DWLLC Claims Trust è un veicolo RSA che indirizza un grande credito intercompany dal patrimonio Wireless a determinati obbligazionisti DBS. Il suo unico attivo è il Prestito Intercompany DWLLC da $8,8 miliardi — i prestiti di DNC a DWLLC per le Attività Coperte 5G. Prima della Data di Presentazione dell'Istanza, DNC ha ceduto il prestito a DBS, e DBS al Trust. Il Trust detiene quei ~$8,8 miliardi come credito chirografario generale contro DWLLC a beneficio degli obbligazionisti Senior Garantiti 2028, Senior 2028 e Senior 2029 (Classi 1D, 1F, 1G).
Il Trust recupera solo dal valore del lato Wireless (patrimonio di DWLLC e Trust FCC). I recuperi seguono la cascata dell'Articolo VI.E: prima le commissioni del Trust; poi fino a un tetto di $300 milioni pro rata alle tre classi per il rimborso opzionale; poi qualsiasi eccedenza agli obbligazionisti Senior Garantiti 2028 alla pari; poi qualsiasi residuo agli obbligazionisti Senior 2028 e Senior 2029 pro rata alla pari. Qualsiasi surplus rimanente dopo il rimborso di tali obbligazioni ritorna a DBS Riorganizzata.
Trattamento dei Crediti — Debitori DBS
La riorganizzazione DBS è una ristrutturazione di bilancio mirata direttamente al debito obbligazionario finanziato. Ogni altra categoria di creditori — garantiti, prioritari, chirografari commerciali, intercompany e azionisti — rimane non danneggiata e prosegue. Le uniche classi DBS che votano sono le cinque serie di obbligazioni, e i trattamenti sono i seguenti:
- Classe 1C — Obbligazioni Senior Garantite 2026 ($2,75 miliardi) — Obbligazioni Senior Garantite 2026 Modificate alla pari, più contanti per interessi maturati e importi dovuti; gli interessi non ancora scaduti vengono rinviati alla successiva data di pagamento semestrale, non nel capitale.
- Classe 1D — Obbligazioni Senior Garantite 2028 ($2,5 miliardi) — Obbligazioni Senior Garantite 2028 Modificate alla pari, più contanti per interessi maturati e importi dovuti (stesso meccanismo della 1C). Queste obbligazioni prevedono anche una caratteristica di rimborso trimestrale: a partire dal trimestre che termina il 31 marzo 2027, DBS deve rimborsarle alla pari, senza premio o penale, dalla liquidità disponibile superiore a $500 milioni ogni trimestre. I detentori hanno separatamente un secondo flusso di recupero attraverso il DWLLC Claims Trust come descritto sopra.
- Classe 1E — Obbligazioni Senior 2026 ($2,0 miliardi) — Contanti pari al 100% del capitale più tutti gli interessi maturati, inclusi gli interessi sugli interessi di mora, fino alla Data di Efficacia — nessun indennizzo di make-whole, premio o penale; pagati tramite il Fiduciario del Contratto di Emissione, con le commissioni del fiduciario non pagate per questa serie pagate in contanti da DBS.
- Classe 1F — Obbligazioni Senior 2028 ($1,0 miliardo) — Obbligazioni Senior 2028 Modificate alla pari, più contanti per interessi maturati e importi dovuti (stesso meccanismo della 1C). I detentori hanno separatamente un secondo flusso di recupero attraverso il DWLLC Claims Trust, come descritto sopra.
- Classe 1G — Obbligazioni Senior 2029 ($1,5 miliardi) — Obbligazioni Senior 2029 Modificate alla pari, più contanti per interessi maturati e importi dovuti (stesso meccanismo della 1C). I detentori hanno separatamente un secondo flusso di recupero attraverso il DWLLC Claims Trust, come descritto sopra.
Trattamento dei Crediti Danneggiati — Debitori DISH Wireless
Sul lato DISH Wireless, l'unica classe danneggiata è la Classe 2E, Crediti Chirografari Generali DISH Wireless — ed è l'unica classe Wireless con diritto di voto. Ogni altra classe non è danneggiata e si considera che accetti.
I crediti ordinari garantiti e prioritari (2A, 2B) vengono pagati per intero o ripristinati nel corso ordinario. Il Prestito Garantito Pre-istanza da $75 milioni (2C) — dovuto a DBS — viene pagato dai proventi della vendita §363 alla chiusura. I Crediti Garantiti di Tipo A (2D), i piccoli crediti della rete 5G di $100.000 o inferiori, vengono pagati per intero dalla Riserva di Tipo A da $200 milioni del Trust FCC. I crediti di garanzia delle Obbligazioni DNC da $3,5 miliardi (2F) vengono soddisfatti senza alcun apporto dal patrimonio — il debitore non-Debitore DNC rimborsa tali obbligazioni alla chiusura AT&T, estinguendo la garanzia. I crediti intercompany e le partecipazioni azionarie (2G, 2H) vengono ripristinati o adeguati a discrezione dei Debitori nell'ambito della liquidazione.
Classe 2E, Crediti Chirografari Generali DISH Wireless, è l'unica classe danneggiata sul lato Wireless e l'unica classe Wireless con diritto di voto. I detentori ricevono una quota pro rata del Valore Distribuibile di DISH Wireless — proventi netti della vendita §363 più liquidità alla Data di Efficacia, al netto dei costi di transazione, dei crediti senior (DIP, Prestito Garantito Pre-istanza e altri crediti prioritari) e dell'Importo di Liquidazione Finanziato. La classe è ampia e contestata, ospitando i crediti per locazione di torri e rete 5G (oltre 170 cause legali, danni complessivi asseriti superiori a $6 miliardi, tutti contestati) più un credito intercompany di ~$8,8 miliardi (il Prestito Intercompany DWLLC, ora detenuto dal DWLLC Claims Trust a beneficio di alcuni obbligazionisti DBS — si veda il trattamento delle obbligazioni DBS nella tabella riepilogativa sopra). Questa ampia base di crediti contro limitati proventi di vendita è il motivo per cui il recupero previsto è solo di circa l'1,4%–2,2% — una cifra che riflette il solo Valore Distribuibile di DISH Wireless ed esclude qualsiasi recupero aggiuntivo che un detentore possa ottenere dal Trust FCC ai sensi dell'Opzione del Trust FCC.
- I detentori della Classe 2E con Crediti Coperti della rete 5G idonei hanno due opzioni mutuamente esclusive. L'Opzione del Trust FCC consente a un detentore di recuperare dal Trust FCC al di fuori del Piano, ma qualsiasi distribuzione del Piano conta quindi come un Pagamento di Terzi che riduce il recupero del Trust dollaro per dollaro, e la presentazione richiede una liberatoria irrevocabile di altri crediti contro le parti EchoStar. L'Opzione del Credito di Comodo di Tipo A consente a un detentore di un credito superiore a $100.000 di ridurlo a $100.000 per il pagamento dalla Riserva di Tipo A del Trust FCC come Credito Garantito di Tipo A. La scadenza è il 7 agosto 2026, Data Limite per il Voto; nessun detentore può effettuare entrambe le opzioni per lo stesso credito.
Struttura del Capitale Post-Emergenza
Fonte: Atti giudiziari
Liquidazione di DISH Wireless
La liquidazione di DISH Wireless avviene tramite una vendita §363 ancorata a un'offerta stalking horse della capogruppo EchoStar, che sta anche finanziando il patrimonio con un DIP fino a $85 milioni.
La Vendita Section 363 a EchoStar
EchoStar (assistita da Morris, Nichols, Arsht & Tunnell), la capogruppo non Debitrice di DISH Wireless, è stalking horse per sostanzialmente tutti gli attivi Wireless secondo un APA negoziato dal Comitato Speciale DWLLC, non dal management. Il prezzo di acquisto è di $300 milioni in contanti meno l'importo del DIP — le obbligazioni DIP di EchoStar compensano il prezzo anziché finanziare liquidità — e il prestito DBS garantito di ~$75 milioni viene rimborsato prima che il residuo confluisca nel valore distribuibile della Classe 2E. (Il prezzo di $300 milioni è distinto dal Tetto di Recupero DWLLC di pari importo di $300 milioni.) L'APA non prevede protezioni dell'offerta — nessuna commissione di rottura, commissione di recesso o rimborso spese.
Si tratta di una monetizzazione, non di una vendita di un'azienda in funzionamento: la rete dismessa — attrezzature, inventario, permessi e proprietà intellettuale di proprietà — più, in modo critico, le cause legali del patrimonio stesso contro EchoStar e i suoi insider, inclusi crediti di annullamento del capitolo 5, trasferimento fraudolento, violazione del dovere fiduciario e crediti di alter-ego/sollevamento del velo societario. Sono esclusi tutta la liquidità e tutti i contratti di locazione di torri e beni immobili, lasciando le passività di locazione plurimiliardarie nel patrimonio come crediti per danni da rifiuto. La verifica del mercato è limitata e in gran parte post-istanza — FTI Capital Advisors è stata incaricata solo tredici giorni prima della presentazione dell'istanza — e la commercializzazione pre-istanza ha prodotto pochi risultati: il bando di gara dell'ottobre 2025 ha restituito offerte del 5–18% del costo dell'inventario, il round di dicembre nessuna proposta attuabile e l'intero inventario dei generatori una singola offerta di $850.000.
La vendita segue una tempistica compressa. La scadenza per le offerte è il 10 agosto 2026, con le offerte qualificate designate il giorno successivo e un'asta, se emergono offerte concorrenti, il 12 agosto. L'udienza di vendita è fissata per il 17 agosto — la stessa udienza in cui il tribunale esaminerà la dichiarazione informativa e la conferma del piano — con obiezioni entro il 14 agosto. La chiusura deve avvenire entro 80 giorni dalla data di presentazione dell'istanza, soggetta a diritti di proroga limitati, e il Comitato Speciale mantiene una clausola di uscita fiduciaria per perseguire una transazione superiore durante tutto il processo.
La Struttura DIP di EchoStar
EchoStar sta anche fornendo ai Debitori Wireless un prestito termine DIP multi-tranche fino a $85 milioni con interesse dell'11,50% PIK, con scadenza il 31 dicembre 2026, senza commissioni iniziali o di impegno. Una complicazione si trova a monte: DWLLC aveva impegnato un conto titoli presso Apple, Inc. come garanzia per determinate obbligazioni dovute ad Apple, e un giorno prima della presentazione dell'istanza circa $56 milioni sono stati rilasciati da quel conto a DWLLC — liquidità a breve termine sufficiente per consentire ai Debitori di richiedere il DIP in via definitiva anziché d'urgenza. Sebbene etichettato come junior, i privilegi del DIP sono subordinati solo al Carve-Out e al prestito DBS pre-istanza di $75 milioni (i cui privilegi sono anteriori al DIP sulla garanzia condivisa); il conto titoli Apple è escluso dalla garanzia del DIP, quindi la subordinazione del DIP lì è a livello di credito — il suo credito super-prioritario è junior rispetto a quello di Apple — non una subordinazione di privilegio. Il suo credito super-prioritario ai sensi del §364(c)(1) prevale altrimenti sui crediti chirografari del patrimonio, incluso il prestito intercompany DWLLC di ~$8,8 miliardi. In particolare, la sua garanzia sulle Azioni di Annullamento è definita per escludere i crediti contro EchoStar e le sue affiliate — isolando le potenziali cause legali del patrimonio contro la capogruppo dal finanziatore.
Fonte: Atti giudiziari
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