Kioxia (285A) è in subbuglio.
Il 22 giugno ha toccato il massimo storico di 112.700 yen. In poco più di tre settimane, entro il 16 luglio, è scesa nella fascia delle 62.000 yen.
Un calo di circa il 44%.
Inoltre, gli utili non sono peggiorati durante questo periodo. Lo scorso anno fiscale, le vendite sono state di 2.3376 trilioni di yen (+37%), e l'utile operativo di 870,4 miliardi di yen (+93%). Il margine lordo è stato un impressionante 84,9%.
In mezzo a profitti record, solo il prezzo delle azioni è stato dimezzato.
"Perché?"
È naturale chiederselo.
① Perché è caduto?
Ci sono tre fattori scatenanti.
Fattore scatenante 1: La domanda posta da Meta
Il catalizzatore è stata la preoccupazione per le spese in conto capitale di Meta per l'IA.
"Questo investimento può davvero essere giustificato?"
I numeri non sono peggiorati. Tuttavia, per i titoli scambiati a multipli elevati basati sulla premessa che "la domanda di IA è infinita", la semplice comparsa di una crepa diventa un motivo per vendere.
Kioxia è specializzata in NAND. In altre parole, è il titolo più puramente legato alla "domanda di storage per l'IA". Pertanto, nel momento in cui è emerso lo scetticismo sulla domanda di IA, ha reagito più bruscamente di qualsiasi altro titolo di semiconduttori.
Fattore scatenante 2: Il piano di aumento della produzione da 84 trilioni di yen della Corea del Sud
Samsung e SK Hynix hanno annunciato piani per investimenti di capitale su scala diversa. Se l'offerta aumenta, i prezzi si invertiranno. Questo è il destino dell'industria della memoria.
Poiché le performance di Kioxia sono direttamente legate ai prezzi NAND, il mercato ha iniziato ad anticipare un "crollo dei prezzi tra qualche anno".
Fattore scatenante 3: La cifra del margine lordo dell'84,9%
Ecco la lezione più spaventosa nel mondo delle azioni.
Un margine lordo dell'84,9% è una prova di forza, ma allo stesso tempo suggerisce che non c'è quasi spazio per ulteriori miglioramenti. Storicamente, i titoli della memoria hanno raggiunto il picco quando le loro performance erano al massimo.
"Performance massima = Massimo del prezzo delle azioni."
Gli investitori istituzionali ricordano fin troppo bene questo schema. Quindi, nel momento in cui il picco è in vista, iniziano a scaricare le loro posizioni.
② Chi stava comprando e spingendo al rialzo in primo luogo?
Senza capire questo, non si può vedere l'essenza del declino. Kioxia è stata quotata in borsa nel dicembre 2024. Nel 2025, ha trascorso molto tempo muovendosi modestamente nella fascia 1.000–2.000 yen.
Il motore si è acceso nel 2026. All'inizio dell'anno, era nella fascia 20.000–30.000 yen. Da lì, è salita fino alla fascia 110.000 yen in sei mesi. Circa 4 o 5 volte. In sei mesi.
Quindi, chi ha comprato questo?
Fase 1 (Gen–Mar): Investitori Istituzionali e Stranieri
Un senso di sottovalutazione dopo la quotazione, una rapida ripresa degli utili e l'inizio su larga scala della domanda di IA. Gli hedge fund esteri e gli investitori istituzionali che se ne sono accorti per primi hanno comprato. Il cosiddetto "denaro intelligente". Il prezzo delle azioni era ancora nella fascia 20.000–40.000 yen.
Fase 2 (Apr–Mag): Istituzioni Domestiche e Alcuni Privati
Cavalcando l'onda del boom dei semiconduttori e dell'IA, si sono diffuse le raccomandazioni di società di intermediazione nazionali, fondi di investimento e report. Il prezzo delle azioni si è spostato a 50.000–80.000 yen.
Fase 3 (Giu): Investitori Privati in Ritardo, in particolare utilizzando la compravendita a margine
Questo è il preludio dell'attuale declino. Mentre il prezzo delle azioni superava i 100.000 yen, voci come "salirà ancora" si sono diffuse su SNS e YouTube. Gli investitori privati hanno comprato utilizzando la compravendita a margine.
All'inizio di luglio, il saldo degli acquisti a margine è aumentato vertiginosamente e il rapporto di margine ha superato 27 volte. Questa è una cifra anomala in cui "ci sono solo persone che vogliono comprare e quasi nessuno che vuole vendere". In altre parole, la spinta finale al rialzo è stata "l'acquisto a margine da parte di privati che inseguono prezzi alti".
Questo è un punto molto importante.
③ Chi sta vendendo ora?
La struttura diventa chiara quando si tracciano gli attori in ordine cronologico.
Il primo a vendere è stato il denaro intelligente
Dalla fine di giugno all'inizio di luglio, si è diffuso lo scetticismo sugli investimenti in capitale per l'IA. I primi a cogliere questo sono state le istituzioni estere che avevano comprato nelle fasi iniziali del rialzo. Avevano già guadagnato da 4 a 5 volte il loro investimento. Hanno iniziato a prendere profitti basandosi su una "vaga atmosfera". Questa è stata la prima ondata di vendite.
Poi sono arrivate le vendite forzate dei privati a margine
Quando il prezzo delle azioni scende, le perdite non realizzate sulle operazioni a margine aumentano. Per evitare richieste di margine (collaterale aggiuntivo), i privati sono costretti a tagliare le perdite. Questo ha innescato una tipica reazione a catena di vendite.
Un calo del 14,89% il 2 luglio e un calo del 14,92% il 16 luglio.
Cali violenti come questi non accadono solo in base al giudizio istituzionale. Si verificano quando i trader privati a margine sono costretti in uno stato in cui non hanno altra scelta che vendere.
E ora, i venditori allo scoperto stanno sferrando il colpo finale
I titoli con dinamiche di domanda e offerta compromesse diventano bersagli per le vendite allo scoperto. Se gli hedge fund pensano "cadrà ulteriormente", venderanno senza pietà. Il crollo dalla fascia 70.000 yen a quella 60.000 yen è il risultato di questi tre strati di vendite che si verificano simultaneamente.
È importante notare che, al 13 luglio, ci sono ancora oltre 13 milioni di azioni nel saldo degli acquisti a margine. C'è ancora un arretrato di inventario in attesa di essere scaricato. Fino a quando questo non sarà liquidato, il rialzo rimane pesante dal punto di vista della domanda e dell'offerta.
④ Cosa succederà nei prossimi 6 mesi o un anno?
Questa è probabilmente la più grande preoccupazione.
Breve termine (~Fine luglio): Gli utili del 31 luglio sono il primo ostacolo
I numeri stessi sono probabilmente buoni. Dato il margine lordo del periodo precedente e la tendenza al rialzo dei prezzi NAND, è difficile produrre risultati negativi.
Tuttavia, ciò che il mercato guarda sono le "previsioni per il periodo corrente". Se l'azienda può emettere una prospettiva rialzista, il declino si fermerà. Se emetteranno una prospettiva cauta o accenneranno a un "raggiungimento del picco dei prezzi NAND", c'è la possibilità di un ulteriore declino.
Poiché i saldi degli acquisti a margine rimangono, è possibile un ulteriore calo del 10-20% in caso di sorpresa al ribasso.
Medio termine (Autunno–Fine anno): Il vero affare sono gli utili dei Mega-cap statunitensi
Ciò che muove veramente il prezzo delle azioni Kioxia non sono in realtà gli utili di Kioxia stessa. È il momento in cui Meta, Microsoft e Google dichiarano "quanto investimento in capitale per l'IA faranno nel 2027".
Gli utili sono da agosto a ottobre. Se diranno "espanderemo significativamente gli investimenti in capitale anche nel 2027", le ragioni del declino di Kioxia scompariranno in gran parte. Al contrario, se diranno "stiamo prendendo una pausa", l'intero mercato dell'IA entrerà in una correzione.
Kioxia è in prima linea. In altre parole, il prezzo delle azioni Kioxia dall'autunno in poi dipende non da fattori giapponesi, ma dagli utili dei Mega-cap statunitensi.
Lungo termine (tra 1 anno~): Tre punti di svolta
Guardando a lungo termine, ci sono tre ramificazioni per Kioxia.
Ramificazione A: Se la domanda di IA è reale, è una grande opportunità di acquisto
È probabile che la domanda NAND continui ad espandersi attraverso i motori gemelli dell'IA Generativa e dell'IA Edge. La direzione di Micron ha dichiarato che "domanda e offerta rimarranno tese oltre il 2027". Se questo è corretto, l'attuale fascia di 60.000 yen sarà un'eccezionale opportunità di acquisto.
Ramificazione B: Se i prezzi si invertono a causa degli aumenti di produzione coreani, anche le performance raggiungeranno il picco
I prezzi NAND potrebbero invertirsi intorno al 2027 quando gli aumenti di produzione di Samsung e SK Hynix inizieranno effettivamente. Kioxia sta perdendo in termini di scala. Se ciò accadesse, sia le performance che il prezzo delle azioni confermeranno un raggiungimento del picco.
Ramificazione C: La ristrutturazione di Kioxia
Personalmente, penso che questa sia la storia più grande. Kioxia non ha dimensioni tali da poter competere da sola contro la scala dei player sudcoreani. Le voci di un'integrazione gestionale con la statunitense SanDisk covano da anni.
Il fatto che la capitalizzazione di mercato sia diminuita a causa di questo crollo agisce anche in una direzione che aumenta la possibilità che i colloqui di integrazione vadano avanti. Se la ristrutturazione avvenisse effettivamente, il prezzo delle azioni mostrerà un altro livello di volatilità. Questo è un tema a lungo termine per il prossimo anno o diversi anni.
Riepilogo (Cosa cercare in questo titolo)
Il movimento di Kioxia non è solo un "crollo di un titolo NAND". Per gli investitori giapponesi, è un titolo che funge da termometro per l'intero mercato dell'IA.
Se guardi al "perché è caduto" in modo isolato, sembra un deterioramento della domanda e dell'offerta.
Se guardi a "chi ha comprato e chi ha venduto", puoi vedere che è una storia del crollo degli acquisti a margine dei privati che hanno sostenuto la fine del rialzo.
Se guardi a "cosa succederà dopo", emerge una struttura inaspettata in cui in realtà dipende dagli utili di Meta, Microsoft e Google.
Indipendentemente dal fatto che tu faccia trading su Kioxia stessa, semplicemente seguire il movimento del prezzo di questo titolo ti permette di leggere la marea dell'intero mercato dell'IA.
In questo senso, credo che sia il "titolo più degno di essere osservato" nel mercato giapponese in questo momento.
Gli utili del 31 luglio e le successive tendenze dei Mega-cap statunitensi.
Non riuscirò a staccare gli occhi per un po'.
Nota: Questo articolo non si basa su interviste o supervisione del Sig. BNF stesso. È l'analisi dell'autore basata su informazioni pubbliche. Non raccomanda titoli specifici. È tutto un monologo virtuale. Investi a tuo rischio.
