Sintesi in quattro righe
- Un'azienda che è stata hackerata l'anno scorso e ha portato al licenziamento del suo CEO è passata da 50.000 a 140.000 KRW e ora è di nuovo intorno agli 80.000.
- Non perché le telecomunicazioni stiano andando bene. I 132,1 miliardi di KRW investiti in silenzio nel 2023 sono diventati 4.000 miliardi di KRW.
- Un quinto della capitalizzazione di SK Telecom non viene dalle telecomunicazioni, ma da una partecipazione in un'altra azienda.
- La tua bolletta del telefono fa un giro per la Silicon Valley e torna come cliente dei data center di SKT.
- Da 50.000 a 140.000, cosa è successo nel mezzo?
L'anno scorso, SK Telecom è stata un inferno vivente.
Ci fu una fuga di informazioni sulle USIM e la gente faceva la coda davanti ai negozi. Per giorni i telegiornali hanno mostrato foto di persone in attesa dall'alba per cambiare le proprie USIM. Il CEO è stato trascinato a un'audizione dell'Assemblea Nazionale, ha chinato il capo e alla fine si è dimesso dopo aver guidato l'azienda per oltre quattro anni. Il prezzo delle azioni era intorno ai 55.000 KRW. Si mormorava addirittura che non sarebbero riusciti a pagare i dividendi.
Ma ora è a 88.000 KRW. Nel frattempo è salita fino a 139.500 KRW e poi è scesa. Partita dalla fascia dei 50.000, arrivata a 140.000 e ora a 88.000: ha oscillato così tanto in un solo anno.
È perché gli abbonati sono aumentati all'improvviso? No. Aggiungere qualche centinaio di migliaia di persone non aggiunge 6.000 miliardi di KRW alla capitalizzazione. È perché i piani tariffari hanno venduto bene? Nemmeno. Il mercato delle telecomunicazioni è un gioco delle sedie musicali da anni.
La vera ragione risale all'agosto 2023.
In quel periodo, SKT ha investito in silenzio 100 milioni di dollari, circa 132,1 miliardi di KRW, in una nuova azienda di IA negli Stati Uniti. L'azienda si chiama Anthropic. Sono quelli che creano Claude. Ora Claude lo conoscono tutti, no?
Allora non importava a nessuno. Una società di telecomunicazioni che metteva soldi in una startup della Silicon Valley era una cosa che facevano sempre.
Quei 132,1 miliardi di KRW sono ora diventati 4.000 miliardi di KRW. Un rendimento di circa 30 volte. Sono dannatamente bravi a investire in borsa.
Ma questo post non parla di quel rendimento da 30x. Parla di ciò che si nasconde dietro quel 30x.
- Mentre 132,1 miliardi diventavano 4.000 miliardi
Prima guardiamo un numero.
Il 28 maggio 2026, Anthropic è stata valutata 965 miliardi di dollari in un nuovo round di investimenti. Sono oltre 1.400.000 miliardi di KRW. Per capire la portata, pensate che è nello stesso ordine di grandezza della capitalizzazione di Samsung Electronics. Tre mesi prima era 380 miliardi di dollari. In tre mesi è balzata di due volte e mezzo. In questo round ha superato OpenAI per la prima volta.
Ecco una cosa divertente.
La partecipazione che SKT ha comprato nel 2023 era del 2%. Ora è circa lo 0,3%.
Perché è diminuita? Non perché l'hanno venduta. Perché dopo sono entrati Google, Amazon e Microsoft, e sono state emesse continuamente nuove azioni. Quando vengono emesse nuove azioni, la quota degli azionisti esistenti si riduce proporzionalmente. In termini complicati si chiama 'diluizione', ma in parole povere è come se quattro persone si dividessero una pizza e poi ne arrivassero altre venti. La mia fetta si è ridotta.
Ma nel frattempo la pizza è cresciuta fino alle dimensioni del Gocheok Sky Dome.
La percentuale della partecipazione si è ridotta a un settimo, ma il valore della partecipazione è cresciuto di 30 volte. Questo significa che il valore dell'azienda è aumentato a una velocità molto più pazza del tasso di diluizione.
Quindi, i calcoli mostrano che lo 0,3% che SKT possiede attualmente vale circa 4.000 miliardi di KRW.
Chiariamo una cosa qui. Questi 4.000 miliardi non sono un numero divulgato dall'azienda. È un valore calcolato dalle società di intermediazione moltiplicando la valutazione recente di Anthropic per la percentuale di partecipazione di SKT. Quello che è effettivamente scritto nei libri contabili dell'azienda alla fine dell'anno scorso era di circa 1.400 miliardi di KRW. Quindi, 4.000 miliardi sono una stima di "quanto potremmo ottenere se vendessimo ora", non denaro confermato. Non fatevi confondere da questo, ok?
- Dietro l'insegna delle telecomunicazioni si nasconde una società di venture capital
La capitalizzazione di SKT è di circa 18.000 miliardi di KRW. Di questi, 4.000 miliardi sono la partecipazione in Anthropic.
Questo significa che un quinto non è telecomunicazioni, ma azioni di un'altra società.
Se sottrai 4.000 miliardi, restano 14.000 miliardi. La capitalizzazione di KT è nella fascia dei 13.000 miliardi.
Quindi, gli articoli di qualche mese fa che dicevano "la capitalizzazione di SKT è più grande di quella di KT e LG Uplus messe insieme" non parlavano di competitività nel settore telecom. Se si misura solo il core telecom, SKT e KT sono nella stessa categoria di peso. A vincere non è stata SKT, ma la partecipazione in Anthropic nel portafoglio di SKT.
E non è successo per caso.
SKT ha creato un'entità di investimento chiamata Atlas Investment nelle Isole Cayman. Ha creato un'altra società di comodo chiamata Astra AI Infrastructure nel Delaware, negli Stati Uniti. Attraverso queste, ha investito in Perplexity e Penguin Solutions. Attraverso un'entità chiamata SK Telecom America, è entrata in Together AI, SambaNova e Twelve Labs. A livello nazionale, ha investito in Scatter Lab, MakinaRocks e Konan Technology.
Isole Cayman, Delaware. Sai cosa significano questi nomi. Hanno scavato più canali dove tasse e regolamentazioni sono agevoli.
Sulla base delle informazioni pubbliche, gli asset di investimento legati all'IA di SKT erano di circa 2.000 miliardi di KRW l'anno scorso, e il 68% di questi è la singola scommessa su Anthropic. Una scommessa è più del doppio di tutte le altre messe insieme.
In sintesi, SKT è da anni una società che fa venture capital sotto l'insegna delle telecomunicazioni. Nessuno la vedeva così, finché una scommessa non è esplosa 30 volte.
Ed è così che funziona il venture capital. Un gioco in cui metti dentro dieci, nove muoiono e uno sopravvive. Il problema è che il mercato ha capito tardi che SKT è una società che gioca a quel gioco, e ora sta aggiungendo quel premio al prezzo delle azioni.
- Il denaro ha iniziato a disegnare un cerchio
Questo è il motivo per cui ho scritto questo post. Tutto ciò che precede era solo esca.
Mettiamo tutto in ordine cronologico. Seguimi lentamente.
Agosto 2023. SKT mette 100 milioni di dollari in Anthropic. Partecipazione del 2%. Fin qui, è un investimento normale.
Maggio 2026. Anthropic raccoglie 65 miliardi di dollari in un nuovo finanziamento, e SKT entra di nuovo in questo round. Avrebbero potuto vendere una parte e uscire, visto che avevano già fatto 30x, ma non lo hanno fatto. Invece, hanno messo altro denaro. E nello stesso round, Samsung Electronics, SK Hynix e Micron entrano insieme come 'partner strategici delle infrastrutture'.
Tre aziende che producono memoria sono entrate contemporaneamente come azioniste di una società di IA. Non è comune.
E due mesi dopo. 24 luglio 2026, San Francisco.
SK Telecom e Anthropic firmano un documento. Il contenuto è che Anthropic parteciperà al progetto di data center su scala gigawatt che SKT sta costruendo in Corea. Quanto e in che modo utilizzeranno sarà negoziato in futuro.
Ora guardiamo la struttura.
Ho continuato a dire che la società in cui SKT ha investito è diventata un valore di 4.000 miliardi, giusto? E quella società ora arriva come cliente che affitta il data center di SKT. Samsung e Hynix, che hanno investito nello stesso round, producono e vendono la memoria che Anthropic comprerà con quei soldi.
Il denaro disegna un cerchio. Ogni volta che fa il giro, i bilanci di tutte le aziende su quel cerchio si fanno più spessi.
Non ti sembra familiare? È la struttura di cui discutono da mesi negli Stati Uniti. Nvidia investe in OpenAI, OpenAI compra chip Nvidia con quei soldi, quindi i ricavi di Nvidia aumentano, e così il prezzo delle azioni Nvidia sale. Una parte la chiama ecosistema, l'altra la chiama gioco della patata bollente.
Una versione coreana è emersa in silenzio. Ma nessuno ne parla fino alla fine. Tutti si fermano a "SKT ha fatto jackpot con Anthropic".
Non fraintendermi. Non sto dicendo che questa struttura sia una truffa. Penso che possa far parte della creazione di credito.
Se c'è una domanda reale, è solo un'astuta alleanza. Legano i loro interessi e crescono insieme, e questa sta diventando la prassi nel mondo delle infrastrutture IA. È molto più facile vincere contratti se si rende il cliente azionista in anticipo.
Ma se la domanda è gonfiata? Allora diventa solo un reciproco scambio di favori per alzare i valori. Io compro la tua azienda, tu compri i miei prodotti, quindi entrambi i ricavi sembrano aumentare, e così entrambi i prezzi delle azioni salgono.
Il problema è che a questo punto non c'è modo di distinguere le due cose.
Lo capisci solo se sono clienti veri o si grattano la schiena a vicenda quando i numeri sono impressi in un contratto. Ma finora, quello che è stato firmato è solo "lavoriamo bene insieme". Il cerchio diventa reale solo quando escono i numeri che mostrano quanti gigawatt saranno utilizzati per quanti anni e a quale prezzo.
Quel giorno sarà il vero punto di svolta per questo titolo.
- Quindi, stanno guadagnando con i data center?
Dovrei buttare un po' di acqua fredda qui.
I ricavi del data center IA di SKT nel secondo trimestre di quest'anno sono di 136,2 miliardi di KRW. Sono cresciuti del 92,5% rispetto a un anno fa. Quasi il doppio. Il tasso di crescita è davvero eccellente.
Ma i ricavi totali di SKT nello stesso trimestre sono di 4.359,1 miliardi di KRW.
Fai due conti. I data center IA valgono poco più del 3%. Anche mettendo insieme A-dot, il cloud IA e i centri clienti IA, si arriva al 4,5%.
L'altro 95% sono i soldi che escono dal tuo conto ogni mese tramite addebito automatico.
Il piano annunciato dal gruppo SK è di 15 gigawatt. Potresti non renderti conto di questo numero. Una centrale nucleare produce poco più di 1 gigawatt. Quindi, il piano è di assorbire nei data center una quantità di elettricità equivalente a una dozzina di centrali nucleari. In termini di denaro, parliamo di centinaia di migliaia di miliardi, non solo migliaia di miliardi.
Quindi quanti soldi sta effettivamente mettendo SKT quest'anno?
Sono 330 miliardi di KRW.
Hanno creato una nuova società dedicata ai data center chiamata SK Hyper, e l'importo totale che hanno deciso di investire è di 750 miliardi, che sarà versato fino al 2030. La quota di quest'anno è di 330 miliardi.
Hanno disegnato un quadro da centinaia di migliaia di miliardi di won, ma quest'anno hanno tirato fuori solo 330 miliardi. Questo significa che l'azienda ha appena bagnato i piedi.
Questo di per sé non è qualcosa da criticare. Anzi, l'azienda sta procedendo con molta cautela. Segue l'ordine di assicurarsi prima i clienti e poi costruire. Naver ha scelto la strada opposta: sistemare prima i soldi e poi scavare. Dovremo aspettare circa tre anni per vedere chi aveva ragione. Cosa pensi della scelta di Naver?
Quello che sto cercando di dire è questo:
Le aspettative riflesse nel prezzo delle azioni sono molto più avanti dei soldi che l'azienda sta effettivamente scommettendo. L'azienda ha appena bagnato i piedi, ma il prezzo delle azioni calcola già come se si fosse tuffata del tutto.
E un'altra cosa. Quanto SKT guadagna davvero in questa struttura è ancora un problema irrisolto. Hanno scelto un metodo per suddividere finemente il rischio e condividerlo con più partner. Con la diminuzione del rischio, diminuisce anche la parte di guadagno. Ecco perché alcuni fanno notare che anche se l'attività è un grande successo, la parte di SKT potrebbe essere più sottile del previsto.
- Il vero collo di bottiglia è l'elettricità, non le GPU
Quando si parla di data center, tutti iniziano da quante GPU hanno, ma ciò che li sta davvero strangolando ora è l'elettricità.
Guardiamo un numero. Il tasso di posti vacanti dei data center nell'area metropolitana di Seul nella prima metà di quest'anno è dell'1,1%. Era del 6,9% nella seconda metà dell'anno scorso. In sei mesi, sono diventati effettivamente pieni. La capacità è aumentata del 10%, ma i posti vacanti sono crollati. Significa che la velocità di chi vuole entrare è molto più alta della velocità di costruzione.
Perché non riescono a costruire? Non perché manca il terreno. Perché non riescono a portare l'elettricità.
Per portare l'elettricità dalle centrali ai data center servono linee di trasmissione, ma non vengono posate. Dei 54 progetti di rete di trasmissione inclusi nel piano energetico nazionale, 20 sono in ritardo a causa dell'opposizione dei residenti e dei ritardi nei permessi. La gente non vuole tralicci nel proprio quartiere. Il sentimento è comprensibile, ed è per questo che è ancora più difficile da risolvere.
Quindi, quello che dice il settore è questo: una volta era una battaglia su ubicazione e inquilini, ma ora sono i tempi per assicurarsi l'elettricità a determinare il programma del business.
Nel piano da 15 gigawatt di SKT, questa parte è la più vuota. Dove collegarsi alla rete elettrica, con chi firmare un contratto a lungo termine e chi si farà carico dei costi sono tutte cose in fase di valutazione. La voce di costo più grande in un data center è l'elettricità, e il piano è uscito prima mentre questa voce è ancora uno spazio vuoto.
Ma c'è una svolta qui.
Se l'elettricità è il collo di bottiglia, il valore degli asset che hanno già l'elettricità collegata sale.
Il data center che si sta costruendo a Ulsan è così. Prende elettricità da due società di generazione elettrica, Ulsan GPS e SK Multi Utility. Entrambe sono affiliate di SK. Quindi, SK ha in una sola famiglia sia l'azienda che produce elettricità sia quella che la consuma.
Quando sono state vendute quote di questo data center, secondo quanto riferito alcuni investitori esteri volevano comprare quote anche delle società di generazione elettrica, non solo del data center. Si sentono a disagio se l'azienda che fornisce elettricità al data center in cui investono è di proprietà di qualcun altro. È come se qualcun altro tenesse il guinzaglio.
Questo potrebbe essere il vero fossato difensivo di SKT. È un punto di forza molto più concreto di qualsiasi cosa legata all'IA. Ma nessuno ne parla. Non è interessante.
Per riferimento, quella vendita di quote si è conclusa con KKR, un fondo di private equity statunitense, come negoziatore preferito, e i gestori nazionali che si dividono la metà rimanente. Inizialmente avevano preso in considerazione di dare tutto a KKR, ma hanno avuto remore a consegnare completamente a un fondo straniero un data center IA, considerato un asset strategico nazionale.
Questo è un punto molto significativo. È un segnale che i data center IA non sono più solo immobili, ma sono diventati asset politici. Significa anche che ciò che accadrà in questo campo d'ora in poi non sarà guidato puramente dalla logica economica. Capisci cosa voglio dire, vero?
- Perché un giudice fa il CEO di una società di telecomunicazioni?
Nell'ottobre dello scorso anno, è arrivato un nuovo amministratore delegato in SKT. Jung Jae-heon.
Il suo background è un po' insolito. Nato nel 1968, diplomato alla Masan High School, andato alla facoltà di legge della Seoul National University, superato l'esame di abilitazione forense e diventato giudice. Lo è stato per 20 anni. Quando era giudice presidente presso il tribunale distrettuale centrale di Seul, ha persino gestito l'appello del caso del tablet PC di Choi Soon-sil.
È il primo CEO proveniente dalla professione legale nella storia di SKT.
È entrato in SKT come capo degli affari legali nel 2020, e quando è stata creata SK Square nel 2021, è andato come membro fondatore e ha supervisionato il lato investimenti. Di fatto era il Chief Financial Officer. Poi, quando l'anno scorso è scoppiato l'incidente delle USIM e il CEO precedente si è dimesso, ha preso il suo posto.
Fino a qui, il quadro è ovvio. Nominare un ex giudice in un'azienda che aveva causato problemi per risolvere cause e regolamentazioni e ripristinare silenziosamente la fiducia. Un CEO di tipo risk-management.
Ma il primo messaggio che quest'uomo ha lanciato dopo aver preso la carica è stato che avrebbe portato l'azienda dalle telecomunicazioni a diventare un operatore di data center IA.
E ora, è anche co-presidente del settore privato di un progetto nazionale di data center IA che coinvolge sia governo che settore privato. Ha persino diviso l'organizzazione aziendale in due: telecomunicazioni e IA.
È stato messo lì per ripulire, ma sta disegnando il quadro più ambizioso.
Come dovremmo interpretarlo? Si può vedere in due modi.
Vedendola positivamente, il punto chiave è che era la persona che supervisionava gli investimenti in SK Square. È qualcuno che sa come funziona questo campo. Essendo un ex avvocato, la sua sensibilità ai contratti e ai rischi normativi è in realtà un'arma in una situazione in cui sono profondamente coinvolti in progetti governativi come ora.
Vedendola cinicamente, una persona che non ha mai gestito un'attività di telecomunicazioni per 20 anni è il CEO di una società di telecomunicazioni. Quell'attività che genera il 95% dei ricavi attuali di SKT. I data center IA sono ancora al 3%. In sostanza, hanno messo una persona ottimizzata per un nuovo business del 3% a capo di un business che pesa il 95%.
Certo, si potrebbe dire che le telecomunicazioni sono un campo in cui la crescita è comunque ferma, quindi serve solo gestione. Ma se quella gestione fosse facile, le USIM non sarebbero state hackerate l'anno scorso.
- Il listino trema proprio adesso
I tempi sono davvero crudeli.
Nel luglio di quest'anno, il KOSPI è sceso del 22% in un mese. SKT è stata colpita ancora più duramente. È scesa dalla fascia dei 130.000 a quella degli 80.000.
Esistono meccanismi per fermare forzatamente le contrattazioni se il mercato scende troppo in fretta, e quest'anno è successo diverse volte. A fine luglio, è successo due giorni di fila.
Come si è arrivati a questo? L'innesco è stato il crollo dei prodotti a leva concentrati sui titoli dei semiconduttori, ma la vera ragione sta più in profondità.
La domanda che il mercato si pone è cambiata.
Fino all'anno scorso era: "Il risultato di questo trimestre è buono?". Ora è: "Questo investimento nell'IA può continuare al ritmo attuale in futuro?".
Il fatto che il prezzo delle azioni di SK Hynix sia crollato nonostante un aumento significativo degli utili, perché non ha soddisfatto le aspettative, ne è la prova. Non è caduto perché i risultati erano brutti; è caduto nonostante fossero buoni. Significa che il mercato ha smesso di guardare ai risultati e ha iniziato a guardare alla sostenibilità.
Questa domanda colpisce esattamente il cuore della storia del data center di SKT.
C'è un'altra cosa che si sovrappone.
Anthropic ha presentato privatamente una bozza dei documenti per la sua IPO alle autorità di vigilanza sui titoli statunitensi il 1° giugno. Ci sono voci che farà il suo debutto in borsa già ad ottobre, e i sottoscrittori sono Morgan Stanley e Goldman Sachs. Per riferimento, OpenAI ha rimandato la sua IPO all'anno prossimo.
Ciò significa che una fetta che vale più del 20% della capitalizzazione di SKT sarà valutata al prezzo di mercato ogni giorno a partire da ottobre.
Adesso, poiché non è quotata, possono tranquillamente metterla come "circa 4.000 miliardi". Ma una volta quotata, quei 4.000 miliardi diventano un numero che fluttua in tempo reale. Se schizza verso l'alto, è un jackpot, ma se scivola, quei 4.000 miliardi sono la prima cosa a essere tagliata dal valore di SKT.
E SKT non sembra avere alcuna intenzione di vendere. A maggio hanno avuto la possibilità di vendere e uscire, ma invece hanno aggiunto altro.
Devi guardare anche ai tassi di interesse. La Banca di Corea ha alzato il tasso di base dal 2,5% al 2,75% il 16 luglio. È il primo aumento in 3 anni e 6 mesi, e tutti e sette i membri del comitato di politica monetaria hanno votato a favore. Il fatto che l'inflazione sia salita nella fascia del 3% per due mesi consecutivi è stato un fattore importante.
I titoli delle telecomunicazioni sono originariamente comprati per i dividendi. La gente li compra perché i dividendi sono migliori degli interessi bancari, ma se i tassi salgono, questo calcolo vacilla. Fino all'anno scorso, le società di intermediazione alzavano i prezzi obiettivo con la logica che "i titoli telecom saranno rivalutati se i tassi scendono", ma metà di quella logica è già rotta.
Oh, e la causa per l'hacking delle USIM. Non è ancora finita.
Più di 15.000 persone hanno presentato cause per danni, e sono ancora in corso. L'azienda ha persino presentato un ricorso per annullamento, rifiutando di accettare la multa di dimensioni record imposta dalla Commissione per la protezione delle informazioni personali. Hanno rifiutato un piano di mediazione per risarcire 300.000 KRW e hanno rifiutato anche uno da 100.000 KRW.
In questo momento, i costi non vengono registrati. Ma una volta emessa la sentenza, tutto ciò che è stato rimandato sarà elaborato in una volta sola. Il problema è quando esploderà, non se esploderà.
- Le Porte del Paradiso e le Porte dell'Inferno
Le Porte del Paradiso
Anthropic va in borsa a ottobre e il suo valore balza ancora più in alto. I 4.000 miliardi nel portafoglio di SKT diventano 6.000, poi 8.000. Poiché il valore della partecipazione è registrato ogni giorno come un numero visibile, il mercato inizia a valutarlo con più tranquillità.
Allo stesso tempo, Anthropic firma un contratto vero per il data center di SKT. Nel momento in cui i numeri che mostrano quanti gigawatt saranno usati per quanti anni compaiono in una comunicazione pubblica, il data center diventa ricavo, non più un progetto. Da lì in poi, si applica il metro di giudizio di una società di infrastrutture, non di un titolo telecom. Poiché è un'attività che riceve affitti regolarmente ogni anno, le danno un valore generoso.
Il problema dell'elettricità potrebbe anche trasformarsi in un'opportunità per SK. Quando gli altri non possono costruire perché non ottengono elettricità, un'azienda che ha una società di generazione elettrica come affiliata può costruire. Più grave è il collo di bottiglia, più chi lo spezza porta a casa tutto.
Anche il core business delle telecomunicazioni non va male. Gli abbonati sono tornati a crescere in termini netti, e i dividendi sono stati mantenuti a 830 KRW per azione per due trimestri consecutivi. L'azienda ha promesso di restituire più della metà dell'utile netto rettificato agli azionisti fino al 2026. Questo significa che c'è una forza di sostegno dal basso.
I prezzi obiettivo delle società di intermediazione sono fissati tra 110.000 e 140.000 KRW. Visto che ora è a 88.000 KRW, sembra ci sia parecchio margine.
Ma questo solo da alcune grandi società nazionali; il prezzo obiettivo medio, incluse le società estere, è di 99.000 KRW. Il 12% sopra il prezzo attuale. Alcuni hanno indicato un massimo di 150.000 KRW, altri 55.000 KRW.
Per la stessa azienda, uno dice 150.000 e un altro 55.000. È una differenza del triplo. Questa è la vera situazione di SKT in questo momento. Nessuno può determinare il valore di questa società.
Lasciami aggiungere ancora una parola qui. Le società di intermediazione coreane scrivono raramente rapporti 'sell'. Ci sono circa quattro opinioni di vendita nel conteggio totale, ma la maggior parte sono di società estere. Quindi è naturale che tutti i prezzi obiettivo siano al di sopra, e non dovresti usarlo come base. Sii solo consapevole che le società nazionali ed estere vedono la stessa azienda in modo molto diverso.
Le Porte dell'Inferno
Primo scenario. L'IPO di Anthropic viene rimandata, o crolla dopo il debutto.
4.000 miliardi diventano 2.000 e evaporano dalla capitalizzazione di SKT. Ciò che resta è una società di telecomunicazioni la cui crescita è ferma, e torna allo stesso valore di KT. Se pensi da dove sono arrivati i 6.000 miliardi saliti nel frattempo, è ovvio dove andranno.
Secondo. L'IPO va bene, ma non esce nessun contratto per il data center.
Per mesi non ci sono progressi dal documento "lavoriamo bene insieme". Quando calcolano il costo di approvvigionamento dell'energia, è molto più caro del previsto, quindi i margini si assottigliano. 15 gigawatt si riducono a 5, e 5 gigawatt tornano a 1. Non è la prima volta che vediamo un progetto dimezzato in questo campo.
Terzo. Questo potrebbe essere il più doloroso.
In questa attuale struttura circolare, SKT è l'anello più debole.
Samsung e Hynix hanno ancora posti dove vendere memoria anche se Anthropic vacilla. Che sia Nvidia o Google, c'è una fila di gente pronta a comprare. Ma il data center che SKT sta costruendo è in Corea. Quanti clienti sono disposti a entrare in un data center coreano in unità di gigawatt? Puoi contarli sulle dita di una mano. Se un cliente fondamentale se ne va, non c'è un sostituto adeguato.
Questo significa che se il cerchio si rompe, qui è il punto in cui l'acqua si accumula per prima.
Quarto. I tassi di interesse salgono ancora una volta. L'attrattiva dei dividendi viene tagliata di nuovo, e i soldi che erano entrati per i dividendi se ne vanno.
Quinto. La sentenza sulla causa per l'hacking esce proprio in quel momento. I costi rimandati vengono registrati tutti in una volta, aggiungendo un altro fattore negativo a un listino già traballante. Ma non penso sia così grande.
E questi cinque potrebbero non arrivare separatamente. Se il campo dell'IA si raffredda, il valore di Anthropic cade, i contratti dei data center vengono ritardati e i tassi non possono essere abbassati a causa dell'inflazione—e in mezzo a tutto questo, arriva la sentenza. Le cattive notizie di solito arrivano a grappoli.
Attualmente, il PER di questo titolo è 49. La media del settore è 28. Tuttavia, questo numero è un'illusione causata dagli utili distrutti dall'hack dell'anno scorso, quindi non dovresti crederci così com'è. Se si calcola con l'utile dell'anno prossimo, scende a circa 16. È una posizione ambigua per un titolo telecom—né economico né caro.
Una posizione ambigua significa che la risposta non arriva dai soli numeri. La persona che ha detto 150.000 e quella che ha detto 55.000 guardano gli stessi bilanci. Alla fine, è una battaglia di storie.
Come sempre, tutto questo è solo una speculazione personale di Jhonberman, e devi fare attenzione al tuo account, giusto?
P.S. Se devono guadagnare 4 trilioni investendo 132,1 miliardi, perché si mettono pure a fare telecom? Perché quei 132,1 miliardi li hanno raccolti dalle tue bollette telefoniche.
