Qual è il segreto dietro l'utile netto di 5 trilioni di yen di SoftBank Group?

Se guardiamo il contenuto dei 5 trilioni di yen di utile netto, in realtà la situazione è molto precaria, dato che solo la valutazione di OpenAI è aumentata. Spiegherò il lato oscuro del Gruppo SoftBank che molti non conoscono.

SoftBank Group Raggiunge un Utile Netto Record di 5 Trilioni di Yen nella Storia Aziendale Giapponese

Per prima cosa, rivediamo la notizia.

Il 13 maggio 2026, SoftBank Group (SBG) ha annunciato i risultati finanziari consolidati per l'anno fiscale 2025 (chiuso a marzo 2026). L'utile netto è stato di 5.0022 trilioni di yen, con un aumento di 4,3 volte rispetto all'anno precedente. Si tratta di un dato storico, poiché è la prima volta che un'azienda giapponese raggiunge la soglia dei 5 trilioni di yen di utile netto.

Nella classifica degli utili netti delle aziende giapponesi, SBG si aggiudica saldamente il primo posto, superando la seconda classificata Toyota Motor (4.9449 trilioni di yen). Inoltre, ha superato il precedente record di SBG stesso dell'anno fiscale 2020 (4.9880 trilioni di yen).

Considerando solo i numeri, è un risultato travolgente. Tuttavia, quando si analizza il "contenuto", la storia cambia completamente.

Che Tipo di Azienda è SoftBank Group?

Quando si sente "SoftBank", molti probabilmente hanno una forte immagine di un operatore di telefonia mobile. Tuttavia, la capogruppo SoftBank Group (SBG) ha un carattere completamente diverso.

In una parola, è una "società di investimento".

SoftBank (telefonia mobile) e Z Holdings (LINE Yahoo) sono semplicemente società controllate all'interno del gruppo. Ciò che fa la capogruppo SBG è investire in aziende promettenti come ARM, NVIDIA e OpenAI, e il suo modello di business è trarre profitto dall'aumento delle loro valutazioni e dei prezzi delle azioni.

Se il valore delle società partecipate sale, realizza un profitto; se scende, subisce una perdita. Questa è l'essenza di SBG.

Con questa comprensione del suo carattere di "società di investimento", esaminiamo la composizione dell'utile netto di 5 trilioni di yen.

Analizzando la Composizione dell'Utile Netto di 5 Trilioni di Yen, è Quasi Interamente l'Aumento della Valutazione di OpenAI

Osservando i bilanci effettivi (conto economico consolidato), emerge un dato sorprendente.

L'utile/perdita totale degli investimenti è di 7.2865 trilioni di yen. Analizzando la composizione, solo il business SVF (Vision Fund) ha guadagnato 6.6386 trilioni di yen.

E all'interno di questi profitti del business SVF, la sola OpenAI rappresenta 6.5114 trilioni di yen (circa 6,5 trilioni di yen).

La realtà è che quasi tutto l'utile netto di 5 trilioni di yen è una plusvalenza da valutazione dell'investimento in OpenAI.

Il Meccanismo Dietro il Valore dell'Investimento in OpenAI che Passa da 5 a 12 Trilioni

Nota: Le cifre seguenti sono arrotondate per chiarezza e non sono esatte. Si prega di controllare i bilanci per i numeri precisi.

Per spiegare in modo più dettagliato, SBG ha investito circa 5 trilioni di yen in OpenAI.

Al momento dell'investimento (marzo 2025), il valore aziendale di OpenAI era di circa 40 trilioni di yen. Entro febbraio 2026, era salito a circa 110 trilioni di yen.

Di conseguenza, la valutazione delle azioni OpenAI detenute da SBG è passata da circa 5 trilioni di yen a circa 12 trilioni di yen, e la differenza di circa 6,5 trilioni di yen è stata registrata come "profitto".

Voglio sottolineare un punto importante per gli investitori: questi 6,5 trilioni di yen sono una "plusvalenza non realizzata".

OpenAI non è ancora quotata in borsa. Poiché non viene scambiata sul mercato azionario, anche se la valutazione è salita a 110 trilioni di yen, si tratta solo di "essere valutata come tale". A meno che le azioni non vengano effettivamente vendute e convertite in contanti, il denaro non entra in tasca. Le regole contabili consentono di registrare l'aumento della valutazione come "profitto", ma in definitiva è solo un "profitto cartaceo".

Perché si Sospetta una "Circolarità degli Investimenti" nell'AI

Inoltre, il sospetto di "circolarità degli investimenti" rende il problema più complesso.

La circolarità degli investimenti è un metodo in cui il denaro viene spostato tra aziende dello stesso gruppo, ad esempio dalla Società A alla Società B alla Società C e di nuovo alla Società A, per gonfiare artificialmente le vendite o le valutazioni anche quando non c'è una domanda reale. È uno dei metodi tipici di contabilità fraudolenta.

Allora, perché si sospetta questo in SBG?

Questa è un'immagine approssimativa della situazione.

SBG ha annunciato un piano per fornire 75 trilioni di yen di finanziamenti a OpenAI sotto il nome di "Progetto Stargate". OpenAI utilizzerebbe quindi tali fondi per pagare 45 trilioni di yen a Oracle per servizi di data center e cloud, e 15 trilioni di yen a NVIDIA per le GPU.

Poi, la valutazione di OpenAI aumenta e ritorna a SBG come "plusvalenza da valutazione": questo è il flusso.

Osservando questo diagramma riportato dal Nikkei Shimbun ("OpenAI, NVIDIA e l''Investimento Circolare' da 200 Trilioni di Yen"), si vede chiaramente come enormi quantità di capitale circolino tra OpenAI, NVIDIA, Oracle, Microsoft e SBG.

Anche Bloomberg ha riportato un diagramma delle relazioni simile, e c'è una forte preoccupazione nel mercato se si tratti di una transazione con domanda reale o di una circolazione volta a gonfiare le valutazioni.

Non intendo concludere che si tratti di "circolarità degli investimenti". Tuttavia, credo sia importante che gli investitori abbiano l'abitudine di controllare sempre "da dove arriva questo profitto?"

La Lezione di WeWork: le Valutazioni delle Non Quotate Non Sono Attendibili

A questo punto, voglio che ricordiate un "fallimento passato": la società di uffici condivisi WeWork.

SBG ha effettuato un investimento massiccio in WeWork, e a un certo punto la sua valutazione aziendale è salita a circa 5 trilioni di yen (47 miliardi di dollari). Masayoshi Son ha persino detto che "WeWork è il miglior investimento da Alibaba in poi".

Tuttavia, nel 2019, poco prima della sua quotazione, una revisione approfondita dei suoi dettagli finanziari ha rivelato che la realtà era un disastro. La valutazione è stata notevolmente ridotta e l'IPO è stata ritirata. SBG ha infine registrato una perdita di oltre 1 trilione di yen.

Il fatto che la "valutazione sia alta" o che stia "investendo in un'azienda fantastica" non offre alcuna garanzia. La valutazione di un'azienda prima che venga quotata in borsa è solo una storia di "ci sono persone che credono che sia così".

Per quanto riguarda OpenAI, non sapremo se l'attuale valutazione di 110 trilioni di yen sia corretta finché non verrà quotata e lascerà che sia il mercato a deciderlo. Il rischio di un ripetersi del caso WeWork deve essere sempre tenuto presente.

Come gli Investitori Dovrebbero Vedere Questi Numeri

Come avrete capito leggendo fin qui, la cifra di "5 trilioni di yen di utile netto" comporta tre rischi quando si analizza il contenuto.

1. Quasi tutto il profitto è una plusvalenza non realizzata di OpenAI (profitto cartaceo). Non può essere convertito in contanti a meno che OpenAI non venga quotata.

1. Punti interrogativi sull'affidabilità della valutazione di OpenAI. Ci sono sospetti di circolarità degli investimenti e non è chiaro se la valutazione sia accompagnata da una domanda reale.

1. Rischio di un ripetersi del caso WeWork. Esiste un precedente in cui la valutazione di un'azienda pre-IPO è crollata all'improvviso.

Naturalmente, non voglio liquidare completamente SBG o OpenAI. Non c'è dubbio che l'AI abbia il potenziale per cambiare il mondo, e credo che la lungimiranza di Masayoshi Son sia autentica.

Tuttavia, come investitore, è una regola ferrea "non giudicare dai soli numeri superficiali".

Invece di lasciarsi abbagliare da un titolo come "Utile Netto di 5 Trilioni di Yen! Numero Uno in Giappone!", controllate sempre "da dove arriva quel profitto? È convertito in contanti?". Credo che questa abitudine sia la cosa più importante per proteggere e far crescere il proprio patrimonio a lungo termine.

Per quanto riguarda il futuro di SBG, le tendenze della quotazione di OpenAI sembrano essere il punto focale più importante. Continuerò a seguirlo con attenzione.

Grazie per aver letto fino alla fine!

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