TLDR: Un anno fa SpaceX ha perso 1,1 miliardi di dollari in un trimestre. Questo trimestre ne ha guadagnati 4,4 miliardi, e il suo business principale non sono più i razzi. È l'IA. Credo che SpaceX stia assemblando qualcosa che nessuna azienda ha mai posseduto: razzi, una rete di comunicazioni planetaria, gigawatt di potenza di calcolo e l'energia per farla funzionare, tutto sotto lo stesso tetto. Questa è la strada verso i 10 trilioni di dollari, e poi verso i 100 trilioni.
Questa mattina ho partecipato a Squawk on the Street della CNBC per discutere i risultati del terzo trimestre di SpaceX. Dichiarazione di trasparenza: conosco Elon da 27 anni e ho investito per la prima volta in SpaceX nel 2013. Ecco la mia tesi, perché penso che la maggior parte delle persone stia ancora guardando a SpaceX attraverso la lente sbagliata.
IL TRIMESTRE CHE HA CAMBIATO LA STORIA
Ecco i numeri che SpaceX ha comunicato il 20 ottobre:
Ricavi: 14,6 miliardi di dollari, in crescita del 161% su base annua.
Utile netto: 4,4 miliardi di dollari, rispetto a una perdita di 1,1 miliardi di un anno fa.
EBITDA rettificato: 8,8 miliardi di dollari, in aumento del 306%. L'utile è cresciuto circa al doppio della velocità dei ricavi.
Guidance: ricavi per il primo trimestre 2027 compresi tra 33 e 37 miliardi di dollari, contro le stime degli analisti nella fascia bassa dei 20 miliardi.
E il titolo principale: il business della Super Intelligenza di SpaceX, che affitta potenza di calcolo e vende Grok e Cursor, ha generato 7,6 miliardi di dollari, con un incremento di circa l'830%. Ora è più grande di Starlink (5,25 miliardi di dollari) e oltre quattro volte le dimensioni del business dei lanci (1,8 miliardi di dollari).
Ricavi trimestrali di SpaceX per segmento, Q3 2025 vs. Q3 2026. Fonte: presentazione agli azionisti SpaceX Q3 2026.
“SpaceX ha smesso di essere un'azienda di razzi. È un'azienda di superintelligenza, un'azienda di comunicazioni globali e la società infrastrutturale dominante della Rivoluzione dell'Intelligenza.”
LA TESI IN CINQUE PUNTI
Ogni elemento è solido di per sé. Insieme, formano un volano che nessun concorrente può copiare.
1. CALCOLO: IL COLLO DI BOTTIGLIA SI È SPOSTATO, E ELON CI STA SOPRA
Per tre anni, il limite dell'IA sono stati i chip. Ora sono l'energia, il raffreddamento e l'infrastruttura fisica: quanto velocemente riesci a trasformare un magazzino pieno di GPU in potenza di calcolo operativa.
È esattamente qui che SpaceX eccelle. Durante la conference call sugli utili, Elon ha detto che SpaceX punta a implementare "infrastrutture di alimentazione e raffreddamento a un ritmo enormemente più veloce di chiunque altro".
I risultati: la capacità di calcolo è passata da 1,4 a 1,7 gigawatt in un solo trimestre, con l'obiettivo di raggiungere 2,5-3 gigawatt entro fine anno. SpaceX sta mettendo online circa 200.000 Nvidia GB300 ogni mese e prevede di mantenere questo ritmo l'anno prossimo con i chip Vera Rubin. Elon parla di 13 gigawatt entro la fine del 2027, con la possibilità di arrivare a 20 o più.
Il management afferma che i nuovi impianti di calcolo si ripagano in meno di un anno, e Elon ha ipotizzato sei mesi per il prossimo anno. Google e Anthropic affittano la capacità, e SpaceX è il cliente più grande di se stessa, addestrando Grok per le aziende.
2. STARLINK: DIVENTARE IL SISTEMA NERVOSO DEL PIANETA
Starlink conta ora 13,6 milioni di abbonati, con 1,6 milioni aggiunti nel trimestre, distribuiti in 174 Paesi con circa 11.100 satelliti. È attiva su più di 3.800 aeromobili e i ricavi da connettività sono cresciuti del 69% fino a 5,25 miliardi di dollari.
Ma siamo ancora all'inizio. Durante la call, Elon ha affermato che "probabilmente entro tre anni" Starlink avrà "circa 100 volte la larghezza di banda dell'attuale costellazione Starlink". Un singolo volo di Starship, carico solo per metà, ha appena aggiunto 26 terabit al secondo, pari a 10 lanci di Falcon 9.
Poi arriva il tuo telefono. SpaceX sta acquistando spettro a 800 MHz per Starlink Mobile, e la FCC ha approvato una costellazione di 15.000 satelliti dedicata. Le zone senza copertura stanno per estinguersi.
Ecco cosa sfugge alla maggior parte degli analisti: presto, gli utenti dominanti di Internet saranno agenti IA che parlano con altri agenti, a miliardi. Quel traffico ha bisogno di una rete, e Starlink è l'unica che copre l'intero pianeta.
3. STARSHIP: LA SPINA DORSALE SU CUI TUTTO SI BASA
I lanci sono cresciuti solo del 6% e hanno registrato una piccola perdita in questo trimestre. Ma sono le fondamenta su cui si costruiscono gli altri due business.
Il Volo 14 è stata la prima volta che Starship ha raggiunto l'orbita, trasportando 26 satelliti Starlink V3 operativi, con una capacità di downlink circa 10 volte superiore rispetto a un lancio Starlink con Falcon 9. Il mese prossimo, il Volo 15 tenterà di catturare sia il booster sia la navicella. Se funziona, sarà il primo recupero completo di un razzo orbitale nella storia.
La vera svolta qui è la frequenza, non le dimensioni. SpaceX punta a lanci settimanali di Starship nella prima metà del 2027 e bisettimanali entro la fine dell'anno. È il modello delle compagnie aeree applicato all'orbita.
4. INTEGRAZIONE: POSSEDERE L'INTERO STACK
Questo è il vero fossato difensivo. SpaceX lancia i propri satelliti, gestisce la propria rete, costruisce i propri data center e li alimenta. Con Terafab, prevede di produrre i propri chip. Tra SpaceX e Tesla, Elon si è impegnato per 100 gigawatt di solare, che potrebbe essere la più rapida espansione energetica sul pianeta prima dell'arrivo della fusione.
Ecco perché ho detto alla CNBC di essere favorevole a una fusione SpaceX-Tesla. Combina l'intelligenza digitale (Grok e la potenza di calcolo dietro di essa) con l'intelligenza fisica (i robot Optimus e Cybercab), e ottieni un'azienda integrata dall'alto al basso in tutto lo stack della superintelligenza. Sono stati formati comitati speciali, ma non ci sono termini concordati, e un accordo richiede il 50% di tutte le azioni Tesla in circolazione. L'asticella è alta.
5. ELON: L'UOMO CHE COSTRUISCE LE MACCHINE CHE COSTRUISCONO LE MACCHINE
Vedo persone sottovalutare Elon da oltre 20 anni. A volte è in ritardo. Raramente sbaglia direzione.
Non è mosso dalla ricchezza. È mosso dai problemi che devono essere risolti. Vi garantisco che ci sono Paesi che vorrebbero avere qualcuno come Elon a guidare la loro economia.
“Non credo che abbiamo visto nemmeno una frazione di ciò che SpaceX realizzerà nel prossimo decennio.”
I CONTI PER ARRIVARE A 100 TRILIONI DI DOLLARI
A circa 148 dollari per azione, oggi SpaceX vale all'incirca 2 trilioni di dollari. Per arrivare a 10 trilioni serve un 5x. Per arrivare a 100 trilioni serve un 50x. Vediamo quindi il percorso.
SpaceX prevede di raggiungere 100 miliardi di dollari di ricavi ricorrenti annuali entro dicembre. Elon ha collocato l'ARR di fine 2027 tra 500 miliardi e 1 trilione di dollari. Sulla CNBC mi è stato chiesto se SpaceX potesse raggiungere un trilione di dollari di ricavi annuali entro il 2028 o il 2029. La mia risposta: "Al 100%, sì."
Un trilione di dollari di ricavi a un multiplo di 10x significa un'azienda da 10 trilioni di dollari. Lo scenario da 100 trilioni si basa su un'idea più grande: Elon prevede che l'IA e i robot renderanno l'economia globale 10 volte più grande entro un decennio. Se SpaceX fornisce i lanci, la rete, il calcolo e l'energia per quell'economia, si assicura una fetta di una torta molto più grande. Elon si è spinto oltre, affermando di aspettarsi che SpaceX valga multipli dell'intero PIL terrestre... E questo la renderebbe un'azienda da oltre un quadrilione di dollari.
Questo è lo scenario rialzista. È ambizioso, e io ci credo.
COSA POTREBBE ANDARE STORTO
La spesa è enorme. SpaceX ha speso 19,6 miliardi di dollari in capex nel Q3, di cui 16,4 miliardi per il calcolo, e prevede 35-40 miliardi nel Q4, più del doppio dei ricavi del Q3. Bisogna monitorare il ritorno su quel capitale e il volume contrattualizzato: un portafoglio ordini da 63 miliardi di dollari, di cui circa 42 miliardi previsti entro un anno.
Un ciclo del credito legato all'IA. Nel segmento precedente al mio, l'investitore Bob Elliott ha avvertito che la spesa aziendale in IA è piatta da quattro mesi e che una capacità sovradimensionata potrebbe innescare problemi di credito entro 12-18 mesi. È un'argomentazione seria. La mia replica: SpaceX è redditizia, ha un rating investment-grade e sta costruendo sulla base di una domanda visibile.
Rischio politico e dipendenza da una figura chiave. Il sostegno di Washington potrebbe cambiare dopo le elezioni di medio termine, e nessuna azienda è mai dipesa così tanto da una sola persona. La mia opinione: il mondo dipende troppo dalle infrastrutture di SpaceX perché qualcuno possa frenarla.
COSA SIGNIFICA QUESTO PER TE
Se sei un imprenditore: il collo di bottiglia si è spostato dai chip all'energia, al raffreddamento e alle infrastrutture. Costruisci lì, oppure costruisci sopra le reti che vengono create.
Se sei un dirigente: preparati a un futuro in cui i tuoi agenti IA parleranno con quelli dei tuoi clienti, sfruttando larghezza di banda e potenza di calcolo sempre più economiche.
Se sei un investitore: monitora tre numeri ogni trimestre: il periodo di rientro del calcolo, la cadenza dei lanci di Starship e il portafoglio ordini contrattualizzato. Ti dicono se il volano sta girando.
Se sei uno studente: le competenze più preziose del prossimo decennio si trovano all'intersezione tra IA, energia e hardware. Impara a costruire cose fisiche.
Se sei un genitore: insegna ai tuoi figli a risparmiare e a possedere quote di capitale nel futuro. La promessa di Elon di regalare un'azione SpaceX a ogni bambino americano è una grande lezione sull'interesse composto.
Nel 2004, quando abbiamo assegnato l'Ansari XPRIZE da 10 milioni di dollari, la maggior parte delle persone pensava che i voli spaziali privati fossero un hobby per miliardari. Oggi, un'azienda spaziale privata è sulla buona strada per diventare il livello infrastrutturale della Rivoluzione dell'Intelligenza. La domanda per i prossimi cinque anni non è se SpaceX continuerà a crescere. È quanta parte dell'economia del futuro finirà per basarsi su di essa.
Verso un futuro di abbondanza,
Peter
