要約： 1 年前、SpaceX は四半期で 11 億ドル の損失を出していた。今四半期の利益は 44 億ドル に達し、最大の事業はもはやロケットではない。AI だ。私は SpaceX が、これまでどの企業も手にしたことのないものを組み上げつつあると考えている。ロケット、地球規模の通信ネットワーク、ギガワット級の計算能力、そしてそれを動かすエネルギー——これらすべてを一つの屋根の下に収めているのだ。それこそが 10 兆ドル、そして 100 兆ドルへと至る道である。
今朝、私は CNBC の「Squawk on the Street」に出演し、SpaceX の第 3 四半期決算について議論した。開示事項：私はイーロンと 27 年来の知り合いであり、SpaceX には 2013 年に初めて投資している。以下が私の主張だ。なぜなら、大半の人々がいまだに間違ったレンズを通して SpaceX を見ていると思うからだ。
物語を変えた四半期
SpaceX が 10 月 20 日に発表した数字は以下の通りだ。
売上高： 146 億ドル、前年同期比 161% 増。
純利益： 44 億ドル（1 年前は 11 億ドルの赤字）。
調整後 EBITDA： 88 億ドル、306% 増。利益は売上の約 2 倍のペースで成長した。
業績予想： 2027 年第 1 四半期の売上高は 330 億〜370 億ドル（アナリスト予想は 200 億ドル台前半）。
そして最大のニュースは、計算リソースを貸し出し、Grok や Cursor を販売する SpaceX の超知能（Super Intelligence）事業が 76 億ドル を生み出し、約 830% 成長したことだ。Starlink（52.5 億ドル）を上回り、打ち上げ事業（18 億ドル）の 4 倍以上の規模となった。
セグメント別 SpaceX 四半期売上高、2025 年第 3 四半期 vs 2026 年第 3 四半期。出典：SpaceX 2026 年第 3 四半期株主向け資料。
「SpaceX はロケット企業ではなくなった。超知能企業であり、グローバル通信企業であり、インテリジェンス革命における支配的なインフラ企業だ。」
5 つのポイントから見る投資判断
それぞれ単体でも強力だが、組み合わせることで競合他社が模倣できないフライホイールが形成される。
1. コンピューティング：ボトルネックは移動し、イーロンはその上に立っている
過去 3 年間、AI の制約はチップだった。今はエネルギー、冷却、物理的インフラ——つまり GPU で埋め尽くされた倉庫を、いかに早く稼働中のコンピューティングリソースに変えられるかが問われている。
まさにここが SpaceX の得意分野だ。イーロンは決算説明会で、SpaceX は「他の誰よりも圧倒的に速いペースで電力・冷却インフラを展開すること」を目指していると語った。
その結果、計算能力はわずか 1 四半期で 1.4 ギガワットから 1.7 ギガワット へ拡大し、年末までに 2.5〜3 ギガワット を目標としている。SpaceX は毎月約 20 万基の Nvidia GB300 を稼働 させており、来年は Vera Rubin チップでこのペースを維持する計画だ。イーロンは 2027 年末までに 13 ギガワット、場合によっては 20 ギガワット以上も可能だと語っている。
経営陣によれば、新しいコンピューティング設備への投資は 1 年以内に回収 でき、イーロンは来年には 6 か月に短縮されると示唆した。Google や Anthropic がこの計算能力を借りており、SpaceX 自身も法人向け Grok を訓練する最大の顧客となっている。
2. STARLINK：地球の神経系になる
Starlink の契約者数は現在 1,360 万件 で、当四半期に 160 万件増加した。174 か国 で展開し、約 1 万 1,100 基の衛星を擁する。3,800 機以上の航空機 で利用されており、接続サービスの売上は 69% 増の 52.5 億ドル となった。
しかし、これはまだ序盤に過ぎない。イーロンは説明会で、「おそらく 3 年以内」に Starlink は「現在のコンステレーションの約 100 倍の帯域幅」を持つようになると述べた。半分ほどしか積載していない Starship の 1 回の飛行だけで、Falcon 9 の 10 回の打ち上げに相当する 毎秒 26 テラビット が追加されたばかりだ。
次はあなたのスマートフォンだ。SpaceX は Starlink Mobile 向けに 800 MHz 帯の周波数を購入しており、FCC は 1 万 5,000 基の衛星コンステレーションを承認した。圏外エリアは絶滅しつつある。
多くのアナリストが見落としている点がある。近い将来、インターネットの主要なユーザーは、数十億単位で互いに通信する AI エージェントになるということだ。そのトラフィックにはネットワークが必要であり、地球全体をカバーできるのは Starlink だけだ。
3. STARSHIP：すべてを支える背骨
打ち上げ事業の成長は 6% にとどまり、今四半期は小幅な赤字だった。しかし、これこそが他の 2 つの事業が築かれる土台なのだ。
フライト 14 は Starship が初めて軌道に到達し、26 基の実運用 Starlink V3 衛星を搭載した。ダウンリンク容量は Falcon 9 による Starlink 打ち上げの約 10 倍 だ。来月のフライト 15 では、ブースターと機体の 両方 を捕獲する試みが行われる。成功すれば、史上初の軌道ロケットの完全回収となる。
ここでのブレークスルーは「大きさ」ではなく「頻度」だ。SpaceX は 2027 年前半に Starship の打ち上げを 週 1 回、年末までに 週 2 回 にすることを目標としている。これは航空会社のモデルを軌道上に適用するものだ。
4. 統合：スタック全体を自社で握る
これこそが真の堀（参入障壁）だ。SpaceX は自社の衛星を打ち上げ、自社のネットワークを運用し、自社のデータセンターを建設して電力を供給する。Terafab では自社チップの製造も計画している。SpaceX と Tesla を合わせ、イーロンは 100 ギガワットの太陽光発電 にコミットしており、核融合が実現するまでの地球上で最速のエネルギー拡大となるかもしれない。
だからこそ、私は CNBC で SpaceX と Tesla の合併に賛成だと語ったのだ。デジタルインテリジェンス（Grok とそれを支える計算能力）とフィジカルインテリジェンス（Optimus ロボットや Cybercab）を組み合わせれば、超知能スタックの上から下までを統合した企業が誕生する。特別委員会が設置されたが、条件はまだ合意されておらず、成立には発行済 Tesla 株式の 50% の賛成が必要だ。ハードルは高い。
5. イーロン：機械を作る機械を作る男
私は 20 年以上にわたり、人々がイーロンを過小評価するのを見てきた。彼は時に遅れる。だが方向性について間違えることはほとんどない。
彼を突き動かしているのは富ではない。解決すべき課題だ。イーロンのような人物が自国の経済を牽引してくれたらと願う国は、必ず存在すると断言できる。
「SpaceX が今後 10 年で成し遂げるものの、ほんの一部すら我々はまだ見ていないと思う。」
100 兆ドルへの計算式
1 株あたり約 148 ドルとして、SpaceX の現在の価値は約 2 兆ドル だ。10 兆ドルには 5 倍、100 兆ドルには 50 倍の成長が必要となる。では、その道のりを見てみよう。
SpaceX は 12 月までに年間経常収益（ARR）1,000 億ドル に達すると見込んでいる。イーロンは 2027 年末の ARR を 5,000 億〜1 兆ドル と予測している。CNBC で、SpaceX が 2028 年か 2029 年に年間売上 1 兆ドルを達成できるかと聞かれた。私の答えは「100%、イエス」だった。
1 兆ドルの売上に 10 倍のマルチプルをかければ、10 兆ドル企業だ。100 兆ドルというシナリオは、より大きな構想に基づいている。イーロンは、AI とロボットが 10 年以内に世界経済を 10 倍 に拡大させると予測している。SpaceX がその経済に向けた打ち上げ、ネットワーク、計算能力、エネルギーを供給するのであれば、はるかに巨大なパイの一角を獲得することになる。イーロンはさらに踏み込み、SpaceX の価値は地球全体の GDP の数倍になると予想している……そうなれば、1,000 兆ドルを超える企業となる。
これが強気シナリオだ。野心的だが、私は信じている。
何が問題になり得るか
支出が莫大であること。 SpaceX は第 3 四半期に 196 億ドル の設備投資を行い、うち 164 億ドルがコンピューティング向けだった。第 4 四半期は 350 億〜400 億ドル を見込んでおり、第 3 四半期の売上の 2 倍以上だ。その資本に対するリターンと、契約件数に注目してほしい。630 億ドルの受注残 があり、そのうち約 420 億ドルは 1 年以内に計上される見込みだ。
AI 信用サイクル。 私の出演前のコーナーで、投資家のボブ・エリオット氏は、企業の AI 支出が 4 か月間横ばいであり、過剰に構築されたキャパシティが 12〜18 か月以内に信用問題を引き起こす可能性があると警告した。深刻な指摘だ。私の反論はこうだ。SpaceX は黒字であり、投資適格級で、目に見える需要に向けて構築している。
政治的リスクとキーマンリスク。 中間選挙後にワシントンの支援が変わる可能性があり、これほど一人の人物に依存してきた企業はかつてない。私の見解はこうだ。世界は SpaceX のインフラに依存しすぎており、誰もその勢いを止めることはできない。
あなたにとっての意味
起業家なら： ボトルネックはチップからエネルギー、冷却、インフラへと移った。そこで勝負するか、新たに構築されているネットワークの上でビジネスを作れ。
経営幹部なら： 帯域幅と計算コストが下がり続ける中で、自社の AI エージェントが顧客のエージェントと対話する未来に備えよ。
投資家なら： 毎四半期、3 つの数字を追え。コンピューティング投資の回収期間、Starship の打ち上げ頻度、契約済み受注残だ。これらがフライホイールが回っているかを教えてくれる。
学生なら： 今後 10 年で最も価値のあるスキルは、AI、エネルギー、ハードウェアの交差点にある。物理的なものを作る方法を学べ。
親なら： 子どもたちに貯蓄と、将来のエクイティを所有することを教えよ。イーロンがアメリカのすべての子どもに SpaceX の株式を贈ると約束したことは、複利の力を学ぶ素晴らしい教材だ。
2004 年に私たちが 1,000 万ドルの Ansari XPRIZE を授与したとき、民間宇宙飛行は億万長者の趣味だと大半の人が考えていた。今日、一民間宇宙企業がインテリジェンス革命のインフラ層になろうとしている。今後 5 年の問いは、SpaceX が成長を続けるかどうかではない。未来の経済のどれだけが、SpaceX の上で動くようになるのか、だ。
豊かさあふれる未来へ向けて、
ピーター
