Previsão: Jensen Huang vai mudar para sempre a forma como modelos de negócios dominantes são criados em empresas de tecnologia. Ele pegou o fosso competitivo de computação da NVIDIA e agora está construindo um ecossistema inteiro ao redor dele para proteger essa vantagem competitiva
1. O problema da concentração de clientes
No 2T26, a NVIDIA registrou US$ 96 bilhões em receita. Desse total, mais de 50% vieram dos hyperscalers, e o restante de empresas de IA e edge computing, que incluem negócios de neocloud como Coreweave, Lambda, etc.
A NVIDIA está crescendo mais rápido do que nunca.
Então, qual é o problema?
Cinco clientes respondiam por 70% do dinheiro que a NVIDIA tinha a receber. Só o maior cliente representava 22% das contas a receber da empresa.
Essa nunca é a situação em que você quer estar como CEO ou CFO. Se a perda de um único contrato faz você perder 1/5 do seu negócio, você vive com medo de esse cliente ir embora todos os dias.
Mais assustador ainda é que cada um desses grandes clientes é uma empresa gigantesca de trilhões de dólares que está construindo alternativas internas para o seu próprio produto. Sua empresa tem margens brutas acima de 70%, e eles querem encontrar uma forma de não te entregar esses dólares.
Google (TPUs)
Amazon (Trainium)
Microsoft (Maia)
Meta (MTIA)
2. Financiando seus próprios clientes: o exemplo da CoreWeave
A solução da NVIDIA? Redirecionar a demanda por GPUs através de um intermediário, em vez de vender diretamente aos clientes
Em abril de 2023, a NVIDIA participou de uma rodada Série B de US$ 221 milhões na Coreweave, aportando US$ 100 milhões por 17,9 milhões de ações preferenciais. Esse dinheiro ajudou a CoreWeave a comprar H100s (GPUs da NVIDIA) antes da escassez gerada pelo hype de inteligência artificial após o lançamento do ChatGPT
Como parte disso, a NVIDIA também assinou um contrato mestre de serviços (MSA) de US$ 320 milhões e se tornou cliente de cloud da própria CoreWeave. Em um único movimento, Jensen virou investidor, fornecedor e cliente da CoreWeave
Em 2025, a NVIDIA aprofundou a relação dando prioridade de alocação à CoreWeave para suas GB200 NVL72s. Em março do mesmo ano, a NVIDIA fez um pedido âncora no IPO da CoreWeave, continuando a financiar o negócio mesmo depois de a empresa abrir capital
Mais tarde, em setembro daquele ano, a NVIDIA se comprometeu a comprar qualquer capacidade não vendida da CoreWeave até 2032, por até US$ 6,3 bilhões. Isso criou uma rede de segurança para investidores de equity e credores que estavam colocando dinheiro na CoreWeave, essencialmente abrindo os mercados de capitais para o negócio de neocloud
Em 2026, Jensen anunciou que uma prioridade de alocação semelhante será dada para a nova implantação da Vera Rubin NVL72 e investiu outros US$ 2 bilhões na CoreWeave a US$ 87,2/ação (tornando-se detentor de 11% do capital). Graças em grande parte a Jensen, a CoreWeave hoje é um negócio com um backlog de receita de US$ 104 bilhões e valor de mercado superior a US$ 40 bilhões.
3. Replicando essa cartilha
Desde 2023, Jensen replicou exatamente essa mesma cartilha em várias outras neoclouds e concorrentes.
Apenas alguns exemplos
Lambda: a NVIDIA foi uma das primeiras investidoras de equity e é uma das maiores clientes da empresa, alugando de volta cerca de 18.000 de suas próprias GPUs ao longo de 4 anos por US$ 1,5 bilhão, segundo os relatórios mais recentes
Nebius: a NVIDIA investiu e detém aproximadamente 9% de participação por meio de um warrant pré-financiado, de acordo com os relatórios mais recentes. Diz-se que a NVIDIA está oferecendo a eles acesso antecipado às capacidades mais recentes de GPUs e CPUs, de forma semelhante à CoreWeave
Nscale: a NVIDIA investiu na Série C
xAI: a NVIDIA comprometeu até US$ 2 bilhões em equity em um SPV de US$ 20 bilhões que compra GPUs da NVIDIA e as aluga para a xAI por cinco anos. A dívida é garantida pelos chips, e o equity da NVIDIA serviu como colchão para que os credores se sentissem confortáveis com o financiamento
OpenAI: segundo relatos, a NVIDIA fez um investimento de equity de US$ 30 bilhões e concordou em garantir até US$ 105 bilhões em obrigações de leasing no campus de Ohio, onde também atuará como fornecedora de computação.
Anthropic: a NVIDIA comprometeu US$ 10 bilhões (junto com US$ 5 bilhões da Microsoft) em novembro de 2025. Em troca, a Anthropic fechou um acordo com o Microsoft Azure para até 1 gigawatt de capacidade em sistemas NVIDIA Grace Blackwell e Vera Rubin
4. Open source como a próxima fronteira
Apesar de tudo isso, Jensen identificou corretamente que modelos de ciclo fechado ainda criam uma série de compradores concentrados no ecossistema de IA. A diversificação de GPUs resolve o lado da oferta da equação da IA, mas se o lado da demanda tiver apenas 2 ou 3 grandes inquilinos, a relevância e o fosso competitivo da NVIDIA vão desaparecer lentamente como negócio
O open source é a solução para esse problema. Se os modelos de código aberto conseguirem alcançar o patamar em que operam os modelos de fronteira (Anthropic, OpenAI), você acaba com centenas de compradores de computação fragmentados
Ao apoiar o open source, a NVIDIA consegue manter tanto o lado da oferta quanto o da demanda fragmentados entre muitos players e se posicionar como o gigante no meio que controla o ecossistema.
Como parte desse plano, a própria NVIDIA se comprometeu a investir cerca de US$ 26 bilhões em modelos de pesos abertos.
Até hoje, eles entregam 6 famílias de modelos
- Nemotron para raciocínio e agentes
- Cosmos para IA física
- GR00T para robótica
- Alpamayo para veículos autônomos
- BioNeMo para biologia
- Earth 2 para física
Em uma jogada brilhante, Jensen está pegando capacidade de computação dos clientes para quem ele forneceu GPUs e usando essa capacidade para criar modelos que direcionam a demanda de volta para esses mesmos clientes
Em março de 2026, oito laboratórios (incluindo Mistral AI, Reflection AI e Perplexity) concordaram em contribuir com dados e expertise para treinar os modelos da NVIDIA. O primeiro modelo base, desenvolvido em conjunto com a Mistral, será de código aberto
O maior anúncio nesse espaço veio em setembro de 2026, quando a NVIDIA concordou em comprar o maior hub de modelos abertos, o Hugging Face, por cerca de US$ 13 bilhões.
A NVIDIA pagou 80x a receita para comprar o Hugging Face. O Hugging Face é a plataforma onde os desenvolvedores escolhem um modelo e, por acaso, também é a oportunidade perfeita para a NVIDIA vender capacidade ociosa de computação para esses desenvolvedores
5. O bolo de cinco camadas
Jensen Huang ficou famoso por chamar a inteligência artificial de um bolo de cinco camadas
- Energia
- Chips
- Infraestrutura
- Modelos
- Aplicações
Ele começou com uma vantagem nos chips e agora está lentamente construindo um ecossistema em cada camada que protege o negócio principal da NVIDIA.
Ele está moldando sozinho a cara da IA e o futuro da humanidade. Jensen Huang está jogando xadrez, enquanto o resto de nós joga damas.
