TLDR: Há um ano, a SpaceX perdeu US$ 1,1 bilhão em um trimestre. Neste trimestre, ela lucrou US$ 4,4 bilhões, e seu maior negócio não são mais os foguetes. É a IA. Acredito que a SpaceX está montando algo que nenhuma empresa jamais teve: foguetes, uma rede de comunicações planetária, gigawatts de capacidade computacional e a energia para mantê-la funcionando, tudo sob o mesmo teto. Esse é o caminho para US$ 10 trilhões e, depois, US$ 100 trilhões.
Esta manhã, participei do programa Squawk on the Street, da CNBC, para discutir os resultados do terceiro trimestre da SpaceX. Aviso: conheço o Elon há 27 anos e investi pela primeira vez na SpaceX em 2013. Aqui vai a minha tese, porque acho que a maioria das pessoas ainda está olhando para a SpaceX pela lente errada.
O TRIMESTRE QUE MUDOU A HISTÓRIA
Aqui estão os números que a SpaceX divulgou em 20 de outubro:
Receita: US$ 14,6 bilhões, alta de 161% na comparação anual.
Lucro líquido: US$ 4,4 bilhões, contra um prejuízo de US$ 1,1 bilhão há um ano.
EBITDA ajustado: US$ 8,8 bilhões, alta de 306%. O lucro cresceu cerca de duas vezes mais rápido que a receita.
Projeções (guidance): receita de US$ 33 a US$ 37 bilhões no primeiro trimestre de 2027, contra estimativas de analistas na faixa dos US$ 20 bilhões e pouco.
E a grande manchete: o negócio de Superinteligência da SpaceX, que aluga capacidade computacional e vende o Grok e o Cursor, gerou US$ 7,6 bilhões, alta de cerca de 830%. Agora ele é maior que o Starlink (US$ 5,25 bilhões) e mais de quatro vezes o tamanho do negócio de lançamentos (US$ 1,8 bilhão).
Receita trimestral da SpaceX por segmento, T3 de 2025 vs. T3 de 2026. Fonte: apresentação aos acionistas do T3 de 2026 da SpaceX.
“A SpaceX deixou de ser uma empresa de foguetes. Ela é uma empresa de superinteligência, uma empresa global de comunicações e a companhia de infraestrutura dominante da Revolução da Inteligência.”
A TESE EM CINCO PARTES
Cada peça é forte por si só. Juntas, elas formam um ciclo virtuoso que nenhum concorrente consegue copiar.
1. COMPUTAÇÃO: O GARGALO MUDOU, E O ELON ESTÁ PISANDO NELE
Por três anos, o limite da IA eram os chips. Agora, é energia, refrigeração e infraestrutura física: a velocidade com que você transforma um galpão cheio de GPUs em capacidade computacional rodando.
É exatamente aí que a SpaceX se destaca. Elon disse na teleconferência de resultados que a SpaceX pretende implantar “energia e infraestrutura de refrigeração a um ritmo vastamente mais rápido do que qualquer outro”.
Os resultados: a capacidade computacional saltou de 1,4 para 1,7 gigawatts em um único trimestre, com meta de 2,5 a 3 gigawatts até o fim do ano. A SpaceX está colocando cerca de 200.000 Nvidia GB300s em operação todos os meses e planeja manter esse ritmo no ano que vem com os chips Vera Rubin. Elon fala em 13 gigawatts até o fim de 2027, sendo possível chegar a 20 ou mais.
A gestão afirma que as novas implantações de computação se pagam em menos de um ano, e Elon mencionou a possibilidade de seis meses no ano que vem. Google e Anthropic alugam essa capacidade, e a SpaceX é sua própria maior cliente, treinando o Grok para o mercado corporativo.
2. STARLINK: TORNANDO-SE O SISTEMA NERVOSO DO PLANETA
O Starlink agora tem 13,6 milhões de assinantes, adicionando 1,6 milhão no trimestre, espalhados por 174 países com cerca de 11.100 satélites. Está ativo em mais de 3.800 aeronaves, e a receita de conectividade cresceu 69%, para US$ 5,25 bilhões.
Mas isso ainda é só o começo. Na teleconferência, Elon disse que “provavelmente dentro de três anos” o Starlink terá “cerca de 100 vezes a largura de banda da constelação atual”. Um único voo da Starship, carregado apenas pela metade, acabou de adicionar 26 terabits por segundo, o equivalente a 10 lançamentos do Falcon 9.
Depois, vem o seu celular. A SpaceX está comprando espectro de 800 MHz para o Starlink Mobile, e a FCC aprovou uma constelação de 15.000 satélites para isso. As zonas sem sinal estão com os dias contados.
Eis o que a maioria dos analistas não percebe: em breve, os principais usuários da internet serão agentes de IA conversando com outros agentes, aos bilhões. Esse tráfego precisa de uma rede, e o Starlink é a única que cobre o planeta inteiro.
3. STARSHIP: A ESPINHA DORSAL QUE SUSTENTA TUDO
Os lançamentos cresceram apenas 6% e registraram um pequeno prejuízo neste trimestre. Mas eles são a base sobre a qual os outros dois negócios são construídos.
O Voo 14 foi a primeira vez que a Starship alcançou a órbita, levando 26 satélites operacionais Starlink V3, com cerca de 10 vezes a capacidade de downlink de um lançamento de Starlink com o Falcon 9. No mês que vem, o Voo 15 tentará capturar tanto o booster quanto a nave. Se funcionar, será a primeira recuperação completa de um foguete orbital da história.
O grande avanço aqui é a frequência, não o tamanho. A SpaceX mira em lançamentos semanais da Starship no primeiro semestre de 2027 e duas vezes por semana até o fim do ano. É o modelo das companhias aéreas aplicado à órbita.
4. INTEGRAÇÃO: DOMINAR A PILHA INTEIRA
Este é o verdadeiro fosso competitivo. A SpaceX lança seus próprios satélites, opera sua própria rede, constrói seus próprios data centers e os alimenta de energia. Com a Terafab, planeja fabricar seus próprios chips. Entre SpaceX e Tesla, Elon assumiu o compromisso de gerar 100 gigawatts de energia solar, o que pode ser a expansão energética mais rápida do planeta antes da chegada da fusão nuclear.
É por isso que eu disse à CNBC que sou a favor de uma fusão entre SpaceX e Tesla. Combine inteligência digital (o Grok e a computação por trás dele) com inteligência física (os robôs Optimus e o Cybercab), e você terá uma empresa integrada de ponta a ponta em toda a pilha da superinteligência. Comitês especiais foram formados, mas nenhum termo foi acordado, e um acordo exige 50% de todas as ações em circulação da Tesla. É uma barra bem alta.
5. ELON: O HOMEM QUE CONSTRÓI AS MÁQUINAS QUE CONSTRÓEM AS MÁQUINAS
Vejo pessoas subestimarem o Elon há mais de 20 anos. Às vezes ele atrasa. Raramente erra a direção.
Ele não é movido por riqueza. É movido por problemas que precisam ser resolvidos. Garanto que existem países que adorariam ter alguém como o Elon impulsionando suas economias.
“Não acho que vimos nem uma fração do que a SpaceX vai entregar na próxima década.”
A CONTA PARA CHEGAR AOS US$ 100 TRILHÕES
A cerca de US$ 148 por ação, a SpaceX vale aproximadamente US$ 2 trilhões hoje. Chegar a US$ 10 trilhões exige multiplicar por 5. Chegar a US$ 100 trilhões, por 50. Então vamos olhar para o caminho.
A SpaceX espera atingir US$ 100 bilhões de receita recorrente anual até dezembro. Elon colocou a receita recorrente anual (ARR) do fim de 2027 entre US$ 500 bilhões e US$ 1 trilhão. Na CNBC, me perguntaram se a SpaceX poderia bater um trilhão de dólares em receita anual até 2028 ou 2029. Minha resposta: “100%, sim.”
Um trilhão de dólares de receita a um múltiplo de 10x faz uma empresa de US$ 10 trilhões. A tese dos US$ 100 trilhões se apoia em uma ideia maior: Elon prevê que a IA e os robôs tornarão a economia global 10 vezes maior em uma década. Se a SpaceX fornecer os lançamentos, a rede, a computação e a energia para essa economia, ela abocanhará uma fatia de um bolo muito maior. Elon foi além, dizendo esperar que a SpaceX valha múltiplos do PIB inteiro da Terra… E isso a tornaria uma empresa de mais de um quatrilhão de dólares.
Essa é a tese otimista. É ambiciosa, e eu acredito nela.
O QUE PODE DAR ERRADO
Os gastos são enormes. A SpaceX investiu US$ 19,6 bilhões em capex no terceiro trimestre, sendo US$ 16,4 bilhões em computação, e espera gastar de US$ 35 a US$ 40 bilhões no quarto trimestre, mais que o dobro da receita do terceiro trimestre. Fique de olho no retorno desse capital e no volume contratado: uma carteira de pedidos de US$ 63 bilhões, dos quais cerca de US$ 42 bilhões devem ser faturados em um ano.
Um ciclo de crédito na IA. No bloco anterior ao meu, o investidor Bob Elliott alertou que os gastos corporativos com IA estagnaram há quatro meses e que o excesso de capacidade construída pode desencadear problemas de crédito em 12 a 18 meses. É um argumento sério. Meu contraponto: a SpaceX é lucrativa, tem grau de investimento e está construindo para atender a uma demanda visível.
Risco político e de dependência de uma pessoa-chave. O apoio de Washington pode mudar após as eleições de meio de mandato, e nenhuma empresa jamais dependeu tanto de uma única pessoa. Minha visão: o mundo depende demais da infraestrutura da SpaceX para que alguém tente freá-la.
O QUE ISSO SIGNIFICA PARA VOCÊ
Se você é empreendedor: O gargalo passou dos chips para a energia, a refrigeração e a infraestrutura. Construa nessa área, ou construa em cima das redes que estão sendo criadas.
Se você é executivo: Planeje-se para um cenário em que seus agentes de IA conversem com os agentes dos seus clientes, usando largura de banda e computação que ficam cada vez mais baratas.
Se você é investidor: Acompanhe três números a cada trimestre: o prazo de retorno do investimento em computação, a cadência de lançamentos da Starship e a carteira de pedidos contratados. Eles mostram se o ciclo virtuoso está girando.
Se você é estudante: As habilidades mais valiosas da próxima década estarão na interseção entre IA, energia e hardware. Aprenda a construir coisas físicas.
Se você é pai ou mãe: Ensine seus filhos a poupar e a ter participação societária no futuro. A promessa do Elon de dar uma ação da SpaceX para cada criança americana é uma ótima lição sobre juros compostos.
Em 2004, quando entregamos o Ansari XPRIZE de US$ 10 milhões, a maioria das pessoas achava que os voos espaciais privados eram um hobby para bilionários. Hoje, uma empresa espacial privada está a caminho de se tornar a camada de infraestrutura da Revolução da Inteligência. A pergunta para os próximos cinco anos não é se a SpaceX continuará crescendo. É quanto da economia do futuro acabará rodando sobre ela.
Por um futuro de abundância,
Peter
