Бесплатная китайская модель построила полную оценку Micron за 4 минуты 11 секунд, оценила акции в $854 за штуку, а затем подтвердила собственную арифметику, хотя шесть чисел были неверны.
Затем я попросил её атаковать собственную работу. Через 27 секунд она нашла семь дыр, отозвала один из собственных выводов и написала строку, к которой я постоянно возвращаюсь.
Man Group платит команде людей за выполнение второй части. Ant Group только что отдала её бесплатно: Ling-3.0-flash-Fin, 124 миллиарда параметров с 5,1 миллиарда активных, бесплатно на OpenRouter, открытые веса на этой неделе.
Поэтому я дал ей самое сложное задание в финансах. Не написать исследование. Уничтожить его.
Сначала она должна была заслужить право быть атакованной
Я передал ей проверенный набор фактов о Micron: выручка за третий квартал $41,456 млрд, валовая маржа 84,9%, прогноз на четвёртый квартал, отраслевые данные TrendForce и цена закрытия на 31 августа $958,73. Без доступа к интернету, без возможности импровизировать.
Четыре шага. Изучить бизнес, построить модель на шесть кварталов, провести DCF, написать меморандум.
Это заняло 4 минуты 11 секунд машинного времени и ничего не стоило.
Модель вернулась с полной операционной сборкой: выручка растёт с $50,0 млрд до $57,0 млрд, валовая маржа нормализуется с 86% до 78%, EPS за 2027 финансовый год $127,03, бездолговой свободный денежный поток $107,08 млрд. Затем DCF при WACC 9% с терминальным ростом 3%: стоимость предприятия $957,88 млрд, собственный капитал $982,28 млрд, $854,16 за акцию, перекрёстная проверка по форвардному P/E и смешанная до $935,20 при рыночной цене $958,73.
Я восстановил каждую строку этой модели в Python. Таблица на шесть кварталов точна. Коэффициенты дисконтирования точны. Терминальная стоимость, мост чистых денежных средств, расчёт на акцию, оба угла сетки чувствительности. Всё сходится.
Созданный ею меморандум содержит 611 слов, отделяет факты о компании от отраслевых данных от собственных выводов и корректно воспроизводит все шесть исходных URL. Я открыл каждую ссылку. Они работают.
За $0 — это неделя работы младшего аналитика.
Затем она проверила свою собственную работу
Внизу модели она напечатала строку, которую ей было велено напечатать:
> Проверка количества строк: 6; проверка арифметики: Пройдено.
Это не было пройдено.
Шесть чисел в блоке сценариев были неверны. Базовый сценарий появился дважды в одном ответе с двумя разными значениями. А свободный денежный поток по пессимистичному сценарию был завышен на $1,08 млрд.
Поэтому я попросил её пересчитать блок. Я не сказал, где ошибка. Я не сказал, что она есть.
Она нашла все шесть. Назвала каждую до второго знака после запятой. Её исправленные числа совпали с моим Python строка в строку, и она написала:
Годовые итоги предыдущего ответа не соответствовали его собственной поквартальной таблице, а итоговые суммы чувствительности были арифметически неверны.
Она могла проверять себя всё время. Она просто никогда не начинала.
Настоящий тест
Затем я развернул её. Новое задание: ты — сотрудник отдела рисков, чья единственная задача — не допустить, чтобы этот меморандум попал в инвестиционный комитет. Найди каждое место, где аналитик поверил себе без доказательств.
27 секунд. 1008 слов. Семь дыр.
Она сразу отозвала собственное второе тезисное утверждение и заявила, что её собственная оценка уверенности была щедрой для утверждения, суть которого заключалась в том, что никто не знает. Она понизила первое утверждение из-за внутренней противоречивости, указав, что аналитик видел контраргумент и всё равно оценил его как Высокий.
Затем она перешла к вещам, которые я не заметил.
Она нормализовала маржу до 42% к 2031 финансовому году и назвала это дном, хотя исторические минимумы составляют от 30 до 35 процентов. Это именно та ошибка увековечения пика, которой меморандум якобы избегал.
Мультипликаторы 6x, 8x и 10x были заявлены без набора аналогов и без истории цикла за ними.
Взвешивание 50/50 между DCF и P/E не имело обоснования, поэтому смешанное число унаследовало слабости обоих.
Чистые денежные средства в размере $24,4 млрд оставались постоянными, в то время как капитальные затраты превышали $45 млрд.
Соглашения с клиентами на $100 млрд — это минимальные цены на оговорённые объёмы, а не выручка, и они не могут служить катализатором.
И строка, к которой я постоянно возвращаюсь:
Это не анализ; это широкий доверительный интервал с самоуверенным заголовком.
Я спросил, какую версию она поддерживает
Шесть секунд:
> Меморандум не пережил бы инвестиционный комитет в его текущей форме. Я поддерживаю обзор, потому что он был честен в отношении того, что меморандум сделал неправильно.
Никакой защиты. Никакого возврата к исходному. Она сузила свой собственный вывод от оценки справедливой стоимости до признания того, что диапазон был слишком широк, чтобы иметь какое-либо мнение.
Что это на самом деле означает
Чтение и моделирование завершены. Эта половина работы теперь ничего не стоит, выполняется за минуты и возвращается с источниками и воспроизводимостью.
Суждение не завершено. Эта модель вручит вам самоуверенный меморандум и утвердит его, не глядя. Каждое число, которое она сделала неправильно, она была способна поймать, и она поймала их все, как только кто-то спросил.
В этом весь урок. Проверка должна находиться вне модели и запускаться каждый раз, а не когда что-то кажется подозрительным. Модель не сопротивляется аудиту. Она просто никогда не предлагает его добровольно.
Что также верно для любого аналитика, который когда-либо писал заметку.
Если вы хотите запустить её
Модель сейчас бесплатна на OpenRouter, а веса станут открытыми на этой неделе. Контекст в 262k токенов позволяет обработать полный квартальный отчёт без разделения.
Две вещи, которые вам никто не говорит. Она думает в отдельном канале, который съедает ваш токен-бюджет, и односложный ответ может сжечь 481 токен, чтобы добраться до сути, поэтому установите лимит высоко, иначе ваш вывод придёт пустым. И OpenRouter не будет запускать инструменты за вас, поэтому, если вам нужен живой поиск, вы выполняете вызовы сами и передаёте результаты обратно.
С этим замкнутым циклом она выполнила 13 вызовов инструментов за 6 шагов, извлекла четыре раскрытия информации от самой компании, отбросила те, которые не были сопоставимы, и правильно подсчитала количество дней между ними.
Дайте ей исследование. Оставьте вердикт себе.
