Детальный анализ лидеров рынка против падающих акций, ширины рынка и того, что это значит для доходности в следующем медвежьем рынке
Отличное чтиво на выходные о рынках и о том, как заработать на следующем медвежьем рынке, который может затянуться надолго.
Надеюсь, вам понравилась моя прошлогодняя рубрика Short Thoughts. Статья вызвала больший отклик, чем я ожидал, поэтому я решил: раз уж я ухватил этого зверя за хвост, стоит довести охоту до конца.
Short Thoughts: олигополия ИИ-облаков, стадии принятия горя и мигающий индикатор медвежьего рынка
Первым делом нужно было собрать и сшить воедино данные за несколько десятилетий. Должен сказать, меня впечатлили ребята из Siblis Research. Сервис данных Siblis работал выше всяких похвал, причем не раз выручали даже в выходные. Первоклассная команда. Кстати, это я им плачу, а не они мне.
Итак, 6 октября индекс S&P 500 закрылся на рекордном максимуме. В этом не было ничего драматичного. Это был один из тех новых максимумов в рамках тренда, без значимых объемов, которые — если уровень удержится — приводят к легкой консолидации, возможно, паре пугающих одно- или двухдневных падений, но затем довольно быстро тренд возобновляется.
В этом смысле новый максимум 6 октября ничем не отличается от максимума 2 июня 2026 года или от максимума 13 августа 2026 года. Ниже смотрите красные стрелки.
В этих двух последних примерах рынок немного консолидировался, прежде чем подтянуть резервы и взять очередной новый максимум.
Был ли этот максимум значимым или нет, но 6 октября — последний, действующий чемпион.
Технический анализ — это игра всех «подов» (pod shops), алгоритмов и нелюдей, и играют они в нее отлично. Конкурировать с ними я не собираюсь.
А вот историю они обычно не изучают. А я историю люблю.
На дворе 1980 год. 46 лет назад. Мне было 9, и моей любимой группой была KISS. Карточки с KISS продавали прямо из фургонов с мороженым, которые медленно колесили по моим районам.
И стоили они недешево. Внутри прилагалась пластинка жвачки. Не моей любимой, кстати.
Я рассказываю эту историю всем молодым, потому что да, 1980 год действительно был, как и 1970-е до него, и так далее. Все это реально существовало, и люди жили примерно так же, как сейчас. Просто без смартфонов нам нужны были карточки KISS и жвачка.
Вот, пожалуй, и вся разница между людьми тогда и людьми сейчас.
Но разница между инвесторами тогда и сейчас — это просто пропасть.
ПОДПИСАТЬСЯ НА CASSANDRA UNCHAINED
Во-первых, торговля акциями бесплатна для любого, у кого есть компьютер или смартфон, а котировки доступны везде. Раньше ни у кого не было никакой информации, а за сделки брокеры брали сотни долларов. Казалось, что это невозможно.
На последней странице спортивного раздела газеты обычно печатали биржевые таблицы за предыдущий день. Я начал их читать еще в раннем возрасте, вместе со спортивными новостями.
Как я уже упоминал, первой акцией, которая привлекла мое внимание, была AmMot — так сокращенно называлась компания в биржевых таблицах. Это была American Motors, владевшая Jeep. У меня была куча маленьких зеленых человечков, и я обожал Jeep. Сериал MAS*H тогда гремел на телевидении.
Акции American Motors, которые, как я видел, стоили $2 5/8, за несколько месяцев выросли до $4 1/4.
Когда я упомянул об этом, мой отец, который и объяснил мне, чем занимается American Motors, строго заявил, что на акциях никто никогда не зарабатывает. Он повторял мне это не раз, когда замечал, что я смотрю биржевой раздел.
Для моего отца это было правдой, или, по крайней мере, казалось правдой. За всю его взрослую жизнь — а к началу 1980-х ему было около 33 лет — никто не заработал на акциях, особенно с поправкой на инфляцию.
Об этом периоде мы уже как-то говорили. Ниже представлен график S&P 500 (и его предшественников) с поправкой на инфляцию примерно за 100 лет из моего поста Основы: структура и стоимость американского рынка.
Он показывает, что с 1966 по 1982 год — то есть с момента, когда моему отцу было 18, до его 34 лет — цена S&P 500 с поправкой на инфляцию упала примерно на 53%, если сравнивать среднегодовые уровни и не учитывать дивиденды.
«Никто никогда не зарабатывал на акциях». Похоже на факт, или, по крайней мере, сегодня я понимаю, почему он так считал.
Однако это был не единственный долгий период слабой доходности с поправкой на инфляцию. С 1929 по 1949 год — примерно два десятилетия, охватившие Великую депрессию и масштабную дефляцию, — реальная ценовая доходность S&P 500 составила минус 58%.
В более свежей истории, с пика 2000 года по 2011 год, реальная ценовая доходность S&P 500 составила примерно минус 40%.
Эти три показателя рассчитаны на основе ежемесячных данных Шиллера, дефлированных с помощью годового ИПЦ Бюро статистики труда (BLS). Для первых двух периодов я использовал среднегодовые значения, а для третьего — от месяца пика до месяца дна. Точки на графике — это цены закрытия в декабре, которые могут отличаться от фактических максимумов и минимумов.
Это реальные падения цен без учета дивидендов, а на таких длинных отрезках дивиденды играют огромную роль в зависимости от того, как инвестор с ними обращается.
При реинвестировании дивидендов убыток 1966–1982 годов сокращается примерно до 10%, падение от пика 2000 года до дна 2011 года — примерно до 25%, а тот, кто держал бумаги и реинвестировал с 1929 года, к 1949 году оказался в реальном выражении в плюсе.
Однако по многим причинам долгое ожидание приводит к тому, что типичные сроки удержания и подход к дивидендам не позволяют реализовать классическое учебное допущение о «реинвестировании и сложном проценте дивидендов». В расчетах много нюансов, и в практическом смысле все зависит от этапа жизни, на котором находится человек.
Так или иначе, для терпеливого инвестора эти три реальных медвежьих рынка всегда оборачивались очень долгим ожиданием, а не полным крахом. И это ожидание, равно как и его смысл, сегодня сильно недооценивают.
Сегодня, конечно, мантра звучит иначе: «Акции идут ВВЕРХ!». Buy the Dip (покупай на просадке) или BTFD — еще одна мантра.
Подумайте о подписке на Cassandra Unchained ради больших статей (Feature articles), торговых постов (Trading Posts), коротких заметок (Short Thoughts), лучшего чата на платформе, а также скоро появляющейся новой рубрики о портфеле под названием Portpourri. Мы еще в самом начале пути, и цены будут расти — до $69 в месяц или $679 в год с 1 ноября. Успейте забрать тариф за $49 в месяц или $479 в год и сохраните его на весь срок подписки! Или подпишитесь бесплатно, чтобы быть в курсе событий, но без доступа к самому интересному.
Вероятно, один из самых популярных мемов сегодня — критика тех, кто говорит о переоцененности рынка. В прошлых статьях я высказывал свое мнение о качестве прибыли, непризнанных циклических факторах и других особенностях рынка, указывающих на существенную переоценку.
Спекуляции вытеснили инвестиции, фондовые индексы выглядят перегретыми, а инфляция снова поднимает голову. Если нас ждет очередной 15–20-летний период отрицательной или почти нулевой реальной доходности акций, об этом лучше знать заранее.
Давайте начнем.
Чтобы прочитать продолжение статьи и узнать почему, загляните в Cassandra Unchained — единственную аналитическую площадку Майкла Бьюрри, занимающую 2-е место среди финансовых Substack-блогов. Там вы найдете архивы, а также большие статьи, короткие заметки, торговые посты и лучший чат в соцсетях. Серьезно: никаких троллей, только качественная аналитика.
Если вы еще не подписаны, оформите подписку сегодня, чтобы зафиксировать текущую цену на весь ее срок. 1 ноября цены вырастут. Успейте запрыгнуть до этого!
