Вот перевод текста на русский язык с сохранением структуры, форматирования и всех указанных правил:
В течение пяти лет сообщество $GME умоляло о коротком сжатии. Это никогда не должно было сработать.
Каждое короткое сжатие в истории проваливалось по одной и той же причине: ценная бумага никогда не менялась.
Продавцы в короткую помещают акции со слабыми фундаментальными показателями в так называемую спираль смерти.
Они снова и снова шортят акции и доводят их до банкротства. Когда у них это не получается, они быстро перестраиваются и ждут снова.
GME достигла $483 и вернулась обратно. Сама акция осталась прежней.
Шортисты, пережившие боль, восстановили свои позиции, как только цена нормализовалась.
Сжатие по определению временно.
MOASS НИКОГДА не должно было быть сжатием. Это всегда должно было быть структурным следствием построения такой великой компании, которая никогда не сможет обанкротиться.
Формирование Teddy — это финальное сжатие. Это одно и то же событие.
Неконтролируемый цикл
Январь 2021 года: GME взлетает с $17 до $483. Кнопка «Купить» отключается. Система дает сбой.
Май 2024 года: GME снова взлетает. Все заголовки обвиняют Roaring Kitty.
Трехлетний разрыв. Розничные инвесторы не оперируют трехлетними деривативными циклами. Это делают своп-контракты с фиксированными сроками погашения. И если Roaring Kitty рассчитал время этого ролловера свопа, то он мог бы предсказать это именно так, как и сделал.
Если бы не было свопов, он никак не мог бы этого знать.
Принимаете вы тезис о свопах или нет, наблюдаемая закономерность заключается в том, что GME пережила два масштабных события покрытия с интервалом примерно в три года.
Оба произошли по чужому календарю. Коэн не инициировал ни одно из них. Давление появлялось, когда появлялось, и оба раза он не был к этому готов.
Его реакция оба раза была идентичной. Он продавал акции во время скачка.
- Апрель 2021 года: 3,5 миллиона акций за $551 миллион.
- Июнь 2021 года: 5 миллионов акций за $1,126 миллиарда.
- Три ATM-предложения летом 2024 года еще на $3 миллиарда.
Он подавлял рост собственных акций во время двух крупнейших событий по покрытию в их истории.
Но спросите, что произойдет, если он позволит любому из скачков продолжиться. Сжатие разыгрывается. Некоторые шортисты «взлетают на воздух». Цена падает обратно в течение нескольких недель. И Коэн остается с компанией, торгующейся по мемному мультипликатору, без какой-либо архитектуры за ней.
Поэтому он подавил оба скачка. Но это решило только непосредственную проблему.
Основная проблема все еще оставалась.
Коэн строил холдинговую компанию по графику, продиктованному чьим-то чужим деривативным календарем. Следующий неконтролируемый цикл должен был наступить где-то около 2027 года. Он не держит свопы. Он не знает дат погашения. Он не может строить заявку на поглощение на $55,5 миллиарда вокруг графика, который зависит от того, когда анонимные контрагенты решат пролонгировать свои позиции.
Ему нужно было полностью заменить цикл.
стреляет своим лазером
НАСТОЯЩИЙ ТРИГГЕР MOASS
Вот что на самом деле представляют собой конвертируемые облигации. Они буквально называются Project Rocket.
Он намеренно вводил новый слой институционального короткого интереса в акции.
Но этот короткий интерес принципиально отличается от старых позиций, циркулирующих по чужому своп-календарю.
Райан Коэн держит спусковой крючок.
Он решает, когда облигации будут погашены. Он решает, когда исчезнет хеджирующий инструмент. Он решает, когда наступит давление покрытия.
Старый цикл срабатывал, когда анонимные контрагенты пролонгировали свои позиции.
Новый цикл срабатывает, когда Коэн нажимает на спусковой крючок через корпоративное действие.
31 августа 2026 года:
- Коэн подал поправку к обмену.
- Погашаются облигации на $1,4 миллиарда.
- Закрытие обмена примерно 3 сентября, за пять дней до отчета о прибылях 8 сентября.
В заявке говорится, что произойдет ДАЛЕЕ:
«GameStop ожидает, что участвующие держатели облигаций могут купить или продать акции обыкновенных акций или заключить или расторгнуть деривативные сделки для корректировки своих позиций, включая покупку обыкновенных акций для закрытия коротких позиций».
И эффект «может быть существенным».
Короткие позиции, созданные конвертируемым арбитражем, теперь не хеджированы. Облигация, по которой у них была длинная позиция, аннулируется. Они фактически имеют «голую» короткую позицию по акциям и должны закрыться как можно скорее.
И самая важная часть: когда арбитражные отделы покупают акции для закрытия своих хеджей, этот спрос воздействует на ВСЮ КНИГУ ЗАЯВОК.
Он НЕ РАЗЛИЧАЕТ короткую позицию, открытую в 2025 году, и старую позицию, пролонгированную через свопы с января 2021 года.
Каждая короткая позиция сталкивается с одним и тем же сжатым флоатом и одним и тем же механическим давлением покупки.
Старый цикл: свопы созревают, шортисты хаотично покрываются, цена взлетает, Коэн подавляет, потому что ничего не готово.
Новый цикл: Коэн выпускает облигации, арбитражные отделы шортят по графику, Коэн строит во время подавления, Коэн погашает облигации, когда архитектура завершена, давление покрытия наступает именно тогда и там, где ему нужно.
Он заменил весь механизм. И 31 августа стало спусковым крючком.
Эндшпиль
Реорганизация по §251(g) преобразует GameStop из самостоятельной публичной компании в полностью принадлежащую дочернюю компанию материнской холдинговой компании. Акционеры GME получают акции материнской компании. Старая ценная бумага GME, конкретный CUSIP, который торгуется на NYSE, выводится из обращения и заменяется. Конвертация происходит автоматически.
Если у вас есть короткая позиция по GME и компания реорганизуется, ваш кредитор требует свои акции обратно.
Их акции обмениваются на акции материнской компании, и им необходимо участвовать в конвертации. Заем отзывается. Вы поставляете акции или терпите неудачу.
Вы не можете пролонгировать короткую позицию через всю реструктуризацию и смену CUSIP так, как вы пролонгируете ее через своп.
Вы не можете поддерживать обязательство по инструменту, который больше не существует.
Это УЖЕ пытались сделать раньше.
Патрик Бирн из Overstock выпустил крипто-дивиденд через tZERO в 2019 году, специально предназначенный для ловли шортистов. Это сработало ненадолго.
Акции выросли с $16 до $29.
Затем инвестиционные банки объявили, что примут денежные средства вместо крипто-токена. Именно поэтому я постоянно говорю, что это НЕ то, чего хотят держатели $GME или $BBBYQ.
Overstock был вынужден изменить условия и зарегистрировать ценные бумаги. Сжатие рухнуло. Бирн продал свои акции на пике и уехал из страны в Индонезию.
Механизм был обойден, потому что существовал обходной путь и потому что за сжатием не было никакой деловой цели, кроме самого сжатия.
GME против Overstock
Теперь Коэн устранил каждую точку отказа.
Механизм Бирна можно было обойти с помощью денежной замены. У вывода CUSIP из обращения по §251(g) нет обходного пути. Старая ценная бумага перестает существовать.
Не существует «денежной замены» для конвертации акций в новую материнскую компанию.
У Бирна не было деловой цели, кроме сжатия.
Реорганизация Коэна по §251(g) для формирования холдинговой компании (Teddy) для поглощения на $55,5 миллиарда имеет КОНКРЕТНУЮ ДЕЛОВУЮ ЦЕЛЬ ($ebay).
Разрешение коротких позиций является структурным следствием корпоративной реорганизации с законной, задокументированной, масштабной деловой целью.
Попробуйте утверждать в суде, что поглощение на $55,5 миллиарда было тайным механизмом короткого сжатия.
У Бирна не было масштаба.
Overstock был борющимся ритейлером, за сжатием которого ничего не стояло. Когда оно закончилось, акции рухнули, потому что там ничего не было.
Сжатие Райана Коэна питает формирование холдинговой компании с реальными активами, реальной выручкой и реальной институциональной поддержкой.
Компания, которая появляется в результате, принципиально отличается от того, что существовало раньше.
И именно масштаб делает реорганизацию по §251(g) необратимой. Это НЕ просто компания-оболочка, проводящая обратное слияние.
Это холдинговая компания, создаваемая для выполнения заявки на поглощение на $55,5 миллиарда с финансированием в $20 миллиардов и постоянным капиталом в $9,4 миллиарда.
Реорганизация экономически обоснована и юридически защищена.
Разрешение коротких позиций является побочным продуктом достижения этой цели.
Коэн никогда не писал в твитах о коротком интересе. Никогда не подавал жалобу в SEC. Никогда не делал публичных заявлений о том, что шортисты «голые» или что рынок нечестен.
Он просто построил компанию, достаточно крупную, чтобы реорганизация вынудила урегулировать каждое обязательство как структурное требование ее формирования.
Он не боролся с циклом. Он заменил его. Он не боролся с шортистами. Он построил компанию вокруг них. Он не инициировал сжатие.
Он построил компанию, в которой сжатие инициирует себя само.
Компания почти построена. Вся взлетная полоса свободна.
Настало время для реорганизации по 251(g) в Teddy.
Я ставлю на вторник.
Примечание автора:
Эта статья охватывает конкретно механизмы разрешения коротких позиций.
Полный тезис охватывает несколько частей: структуру холдинговой компании DK-Butterfly, последовательность поглощения eBay, цифровой рынок GCX и поправку к обмену от 31 августа.
Каждая статья является самостоятельной.
Вместе они описывают одну архитектуру.
Начинайте, где хотите.
Судебно-бухгалтерский обзор · @GoatBeardzDD
