Четыре «бомбы» одновременно закладываются под Kioxia (285A).
Первая — чудовищные финансовые результаты.
Вторая — выкуп акций на 800 млрд иен, который был исчерпан всего за одну неделю.
Третья — возобновление переговоров о слиянии с Western Digital.
Четвёртая — девять кредитных плечевых ETF, которые сейчас готовятся в США.
Любая из этих новостей в одиночку была бы громким событием. А сейчас все четыре разворачиваются одновременно.
И среди этих четырёх то, какая «бомба» взорвётся первой, определит направление цены акций Kioxia.
Разберём их по порядку.
Бомба ①: Операционная прибыль 1,27 трлн иен за 3 месяца
Результаты Q1, объявленные 31 июля:
- Продажи: 1,7671 трлн иен (+415,5% год к году)
- Операционная прибыль: 1,27 трлн иен (в 28 раз больше, чем 44,9 млрд иен в прошлом году)
- Операционная маржа: 71,9%
- Прогноз на первое полугодие: чистая прибыль в 36 раз превысит прошлогоднюю и достигнет рекордных значений.
Операционная прибыль 1,27 трлн иен за три месяца. Операционная маржа 71,9%.
Ни одна другая публичная компания в Японии не может показать такие цифры. Они безупречны.
Однако цена акций колеблется в районе 49 000 иен — это на 56% ниже исторического максимума в 112 700 иен.
Цена акций меньше половины, даже несмотря на рекордную прибыль.
Почему так происходит, станет понятно, если посмотреть на остальные три бомбы.
Бомба ②: Выкуп на 800 млрд иен исчерпан за одну неделю
Вместе с отчётностью было объявлено о выкупе акций с «верхним пределом 800 млрд иен / 30 млн акций (5,5% выпущенных акций)».
Период выкупа должен был длиться с 3 августа по 30 октября.
Предполагалось, что на выкуп уйдёт около трёх месяцев.
Однако...
10 августа появилось сообщение о «завершении приобретения». 800 млрд иен были использованы всего за одну неделю.
Это ненормально.
Обычный выкуп растягивается на несколько месяцев, чтобы сгладить влияние на цену акций. Исчерпать всю сумму за неделю означает, что кто-то продавал в огромных объёмах, и компания была вынуждена выкупать акции, чтобы поглотить эти продажи.
Кто же продавал?
Это была Toshiba.
Toshiba была крупным акционером Kioxia. Выкуп на 800 млрд иен фактически использовался, чтобы поглотить распродажу со стороны Toshiba.
А после выхода Toshiba крупнейшим акционером стала SK Hynix.
SK Hynix — конкурент Kioxia. Это вторая крупнейшая компания на рынке NAND после Samsung. И теперь этот конкурент стал крупнейшим акционером.
Для инвестора здесь происходит три вещи:
Событие ①: «Щит» исчез
Выкуп был щитом, поддерживающим цену снизу. Если бы шортисты знали, что в игре 800 млрд иен покупательской способности, они не посмели бы агрессивно продавать. Но этот щит исчез за неделю. Больше нет боеприпасов для поддержки снижения.
Событие ②: Toshiba «сбежала»
Тот факт, что Toshiba продала акции именно в этот момент, говорит о том, что она, возможно, посчитала, что это пиковая зона. Крупнейший акционер, который лучше всех знает внутреннюю ситуацию в Kioxia, вышел из игры. Этот сигнал очень весомый.
Событие ③: Конкурент стал крупнейшим акционером
То, что SK Hynix является крупнейшим акционером, означает влияние на управление Kioxia. Когда конкурент может участвовать в управлении, это обычно проблема корпоративного управления. Однако, если взглянуть с другой стороны, в поле зрения появляется сценарий «SK Hynix поглощает Kioxia». Это связано с бомбой ③.
Бомба ③: Переговоры о слиянии с Western Digital возобновлены
В середине июля появились сообщения, что Western Digital (WDC) возобновила переговоры об интеграции своего бизнеса NAND с Kioxia.
Акции WDC подскочили на +12,5% до $548. (Целевая цена аналитиков — $900).
Предыстория: это не первый раз
WDC и Kioxia (ранее Toshiba Memory) — давние партнёры, совместно управляющие заводами по производству NAND в Йоккаити и Китаками. Разговоры о слиянии тлеют уже много лет. В прошлом они уже вели переговоры, но они сорвались из-за расхождений в оценке и регуляторных препятствий. Теперь переговоры возобновились.
Почему сейчас?
- Цена акций Kioxia упала, что сократило разрыв в оценке.
- Спрос со стороны ИИ структурно изменил рынок NAND, сделав эффект масштаба ещё более критичным.
- Рост китайской YMTC усилил потребность в японо-американском альянсе.
- Производство HDD у WDC на 2026 год полностью распродано, а долгосрочные контракты обеспечены до 2028 года. У компании есть запас прочности.
Что произойдёт в случае интеграции?
Родится производитель NAND мирового уровня, способный соперничать с Samsung, SK Hynix и Micron. Toshiba ушла, SK Hynix — крупнейший акционер, WDC предлагает слияние. Структура акционеров и бизнес Kioxia переписываются одновременно.
Бомба ④: 9 кредитных плечевых ETF готовятся в США
Последняя бомба была заложена извне.
Американские управляющие компании, такие как Tuttle Capital, Corgi Strategies, GraniteShares и Direxion, подали в SEC заявки как минимум на девять кредитных плечевых ETF под индивидуальный тикер Kioxia.
Это первый случай в истории, когда биржевые ETF с кредитным плечом в США нацелены на отдельную японскую акцию.
Генеральный директор Tuttle Capital говорит: «Япония станет следующим рынком роста для ETF с кредитным плечом под отдельные акции».
Nikkei Veritas назвала это «казино TSE».
Почему это бомба?
Достаточно вспомнить, что произошло в Южной Корее. Когда на корейском рынке были размещены ETF с кредитным плечом на акции Samsung Electronics и SK Hynix, волатильность взорвалась. Индекс волатильности KOSPI превысил 75%, что вынудило регуляторов приостановить одобрение новых заявок.
Kioxia — уже сейчас акция, которая регулярно уходит в верхний и нижний лимит. Если добавить к этому ETF с кредитным плечом, волатильность взорвётся ещё сильнее. Цена акций Kioxia больше не будет определяться только показателями самой компании. Возможно возникновение структуры, в которой приток и отток спекулятивных денег через ETF с кредитным плечом будет доминировать над ценой.
Так какая же бомба взорвётся первой?
Какая из четырёх бомб первой достигнет «развязки»?
Краткосрочно: ETF с кредитным плечом (от нескольких недель до нескольких месяцев)
Как только SEC одобрит заявки, они будут размещены немедленно. Генеральный директор Tuttle заявил: «Уже этим летом». Если одобрение будет получено, волатильность Kioxia изменится структурно.
Среднесрочно: переговоры о слиянии с WDC (от нескольких месяцев до года)
Переговоры о слиянии включают несколько этапов: должную осмотрительность, согласование оценки и регуляторные одобрения. Это занимает минимум шесть месяцев, обычно более года. Однако новости о том, что «переговоры прогрессируют» или «переговоры провалились», могут появиться в любой момент.
Долгосрочно: разворот спроса и предложения на рынке NAND (1–2 года)
Увеличение производства китайской YMTC и планы капвложений корейских компаний на 84 трлн иен. Ожидается, что реальный переизбыток предложения наступит в конце 2027–2028 года. Являются ли чудовищные доходы Kioxia «пиком» или «промежуточной точкой», решится именно здесь.
На что стоит обратить внимание инвесторам?
Честно говоря, Kioxia сейчас скорее объект для «наблюдения», чем для «инвестирования». Риск слишком высок, чтобы частный инвестор запрыгивал в акцию, где одновременно действуют четыре бомбы. Однако ценность наблюдения за ней чрезвычайно высока.
Пункт наблюдения ①: Сроки одобрения ETF с кредитным плечом
Если одобрят, волатильность изменится кардинально. Это станет одновременно и торговой возможностью, и риском оказаться застигнутым врасплох.
Пункт наблюдения ②: Новости о переговорах о слиянии с WDC
Если будет «прогресс» — акции Kioxia взлетят. Если «срыв» — обвалятся. Промежуточное состояние «переговоры продолжаются» читается труднее всего.
Пункт наблюдения ③: Спрос и предложение после выкупа
Теперь, когда щита больше нет, динамика остатков по маржинальным покупкам и коротким продажам определит направление акций. Отслеживайте данные по спросу и предложению еженедельно.
Пункт наблюдения ④: Новости, связанные с китайской YMTC
Структура предложения на рынке NAND изменится в зависимости от того, ужесточат ли или ослабят американские санкции в отношении китайских полупроводников.
Итог
Эта акция учит нас большему, чем просто история отдельной компании Kioxia.
Феномен «падения цены акций вдвое при рекордной прибыли».
Реальность «выкупа, который используется для выхода крупных акционеров».
Риск «доминирования ETF с кредитным плечом над движением цены отдельной акции».
Проблема корпоративного управления, когда «конкурент становится крупнейшим акционером».
Всё это — структурные изменения, которые могут произойти на всём японском фондовом рынке.
Kioxia стоит на переднем крае этих изменений.
Поэтому, независимо от того, инвестируете вы или нет, лучше не спускать глаз с этой акции. Акция, где одновременно действуют четыре бомбы, — это лучший учебный материал из возможных.
