Или как пожизненный бесплатный запас первоклассного бордо требует шортить доллар
Часть 1: Медвежий рынок вина
Элитное вино как категория находится в медвежьем рынке уже почти три года. Цены упали примерно на 25–30% по индексам Liv-ex от пика октября 2022 года. Ниже представлен индекс Liv-ex 100, который отслеживает динамику цен 100 самых востребованных вин.
Для некоторых видов элитного вина, как, например, Liv-ex Bordeaux 500, падение цен было более драматичным и до сих пор не отскочило.
Это самая глубокая широкая коррекция в современной истории и серьезный разрыв с ростом цен последних десятилетий. Фактически, цены на вино сейчас ниже тренда.
Французские бургундские вина тоже пошатнулись. Бургундия, королева вин, производится меньшими партиями, чем Бордо, король, но это мало помогло, когда обе потеряли головы.
Короли и королевы и гильотины, пел Aerosmith
Aerosmith - Kings And Queens (Audio) https://youtu.be/b7jGGBxA3Yg?si=dBQUTXmuIEI9eBSf via @YouTube
Восстановление 2025–2026 годов еще только нащупывает почву. Более широкие индексы цен на вино, такие как Liv-ex 1000, отслеживающий 1000 вин со всего мира, выросли за год лишь незначительно, при этом итальянские вина, возможно, незаслуженно обойденные вниманием по сравнению с французскими за последнее десятилетие, лидируют.
Masseto, столп супертосканских вин, полностью изготовленный из Мерло, показал рост урожая 2022 года примерно на 10–15% с начала года. Однако в целом исторически популярные вина, такие как бургундские и особенно бордо, почти не сдвинулись с места.
Цена вина
Научная статья, опубликованная в Journal of Financial Economics в ноябре 2015 года, «Цена вина», авторов Элроя Димсона, Питера Руссо и Кристофа Спанье, является эталонной работой по историческим ценам на вино. Трио собрало 36 271 аукционную и дилерскую цену на пять первых крю (First Growths) с 1900 по 2012 год. Они обнаружили 5,3% годовой реальной доходности до учета затрат на хранение и 4,1% за вычетом расчетных затрат на хранение и страховку.
Они также выяснили, что с 1900 по 2012 год британские акции принесли реальную доходность (после инфляции) в 5,2%, что сравнимо с 2,8% для британских марок, 2,4% для британского искусства, 1,5% для британских государственных облигаций и 0,9% для британских казначейских векселей.
Номинальная доходность — после инфляции — конечно, была намного выше, но менее интересна, за исключением тех, кто продает вино как инвестицию.
Итак, элитное вино превзошло другие предметы коллекционирования и активы с фиксированным доходом в исследовании, причем довольно уверенно. Транзакционные издержки и затраты на хранение различаются в зависимости от актива, но за 113 лет в этом исследовании скрыта огромная сила.
Тем не менее, элитное вино не является заменой акциям, да и не должно ею быть. Это особенно верно для первых крю Бордо, лучших бургундских вин и великих урожаев супертосканских вин.
Последний график наглядно демонстрирует временные рамки, с которыми мы имеем дело, а также развеивает любые сомнения в том, что есть смысл рассматривать что-либо, кроме элитных вин.
Рис. 1 из статьи также демонстрирует долговечность элитного вина. Согласно их модели, вино продолжает дорожать, опережая затраты на хранение, в течение 30–40 лет. Я говорю о 20, но 30–40 работает еще лучше — для ваших детей и внуков. Подробнее об этом позже.
Почему вино? Почему не бурбон?
Что общего у бутылки 25-летнего бурбона Pappy Van Winkle и гамбургера из McDonald's? Оба функционально идентичны любому другому представителю своего вида.
Более того, Pappy не развивается ни в бутылке, ни в бокале; он никогда не проходит через «питьевое окно», и понятие винтажных лет для него неактуально. Этот Pappy навсегда останется 25-летним.
Первичный рынок элитного бурбона сконцентрирован в руках горстки «бурбонных божеств». Он глубок, эффективен, и купить его со скидкой относительно рыночных уровней практически невозможно, поскольку не существует значительного формального, обновляемого вторичного рынка.
Вина дифференцированы по горизонтали: регион, производитель, стиль. Это Пойяк против Помроля против Вон-Романе против Болгери. Сотни поместий, каждое со своими условиями выращивания, почвой, орошением и ветром, которые делают их вина по-настоящему незаменимыми.
Вина также дифференцированы по вертикали, внутри шато. Это по винтажам, так как погода каждого года пишет свою историю вина под одной и той же этикеткой. Margaux 2015 и Margaux 2018 — это разные активы с разными ценами, оценками и кривыми созревания, несмотря на то, что это один и тот же виноградник и одни и те же методы виноделия.
Наложите вертикаль на горизонталь, и вы получите тысячи точек, каждая из которых представляет собой собственный редко торгуемый рынок. Именно поэтому длинная таблица цен на лучшие вина выявляет недооцененную Vega Sicilia или магнум, цена которого, нетипично, ниже за сантилитр, чем стандартные форматы.
Более того, вино находится на таймере. В отличие от крепких напитков, вино меняется в бутылке. Поэтому каждое вино движется к питьевому окну, которое открывается и закрывается, и каждая выпитая где-либо на Земле бутылка вина навсегда сокращает запасы этого конкретного актива.
Уничтожение предложения — это непрерывный и бычий фактор предложения, с которым никогда не сравнятся крепкие напитки, часы и искусство.
Вина — это предметы роскоши для потребления по самой высокой цене. Такие имена, как Lafite Rothschild, Latour, Margaux, Haut-Brion и Mouton Rothschild на левом берегу, с Pétrus и Cheval Blanc в качестве их аналогов на правом берегу. Romanée-Conti, Leroy, Roumier и Rousseau в Бургундии. Sassicaia, Ornellaia, Masseto и Solaia, составляющие лучшие супертосканские вина из Тосканы.
В ресторане цены на любое из них покажутся недосягаемыми по сравнению с множеством более доступных вин.
Элитные вина не носятся на запястье десятилетиями. Они не украшают уши или шеи. Они не стоят гордо годами напоказ.
Нет, ими наслаждаются очень лично, с хорошими друзьями и семьей, в моменте, и затем они исчезают навсегда, после многих лет терпения и затрат, оставляя лишь воспоминания.
Все три фактора делают рост стоимости элитного вина почти неизбежным, если оно куплено правильно.
Прямо сейчас? Почему сейчас?
...Читать далее...
...
Глоток сингулярности
Да, мой метод, признаюсь, больше подходит бойскауту, чем армейскому рейнджеру, но суть в том, что сегодня и за последние 25 лет существует значительная отрицательная корреляция между индексом доллара и выдержанным элитным вином.
Однако ясно одно: ни в один из этих лет доллар не сталкивался с серьезным риском обесценивания. Проблемы с долгом, ИИ и квантовыми вычислениями относительно новы как по серьезности, так и по близости угрозы.
.... ЧИТАТЬ ДАЛЕЕ...
Сохранять пошлины на фоне ослабления доллара было бы слишком тяжело для американских потребителей. Политически это имело бы последствия, и пошлины были бы отменены.
Однако при более слабой валюте американские потребители в любом случае столкнутся с более высокими ценами.
На горизонте маячит возможность того, что если США потеряют способность финансировать свой дефицит за счет привилегированного положения, им придется
...ЧИТАТЬ ДАЛЕЕ...
Вскрытие Lafite Rothschild 2010: Урок ценообразования
Я проводил вскрытия, так что чувствую себя квалифицированным для этого. Недавно дилер предложил мне Lafite Rothschild 2010. Рейтинг Паркера 100, один из легендарных винтажей, по цене ниже цены выпуска 2011 года. Презентация подавалась как выгодная сделка. На самом деле это очень поучительный труп для тех, кто готов провести вскрытие.
Пятнадцать лет владения первым крю Бордо с идеальным баллом принесли меньше, чем ничего. Но вино никогда не разочаровывало, так как критики, перепробовавшие его, подтвердили идеальную оценку. Весь рост цены произошел на начальном этапе, на самой винодельне. Пятнадцать лет роста, заложенные в ту самую первоначальную цену 2011 года.
Как? Это не такая уж страшная история. Никакого мрачного предупреждения. Ничего неожиданного.
Все дело в ловле светлячков...
...ЧИТАТЬ ДАЛЕЕ...
Прочитайте полный пост в Substack Майкла Бьюрри, Cassandra Unchained
Или как пожизненный бесплатный запас первоклассного бордо требует шортить доллар
