Kioxia, Advantest, Lasertec.
Полагаю, многие держат или присматриваются к этим трем акциям.
Это ключевые фигуры японского полупроводникового рынка.
Однако когда начинают появляться определенные признаки, вам стоит пересмотреть свои позиции в этих трех акциях.
Это тот момент, когда капитал начинает смещаться к «Свету».
«Свет» — это оптоэлектронная конвергенция (кремниевая фотоника).
Это тема следующего полупроводникового цикла, и она только начинает набирать обороты.
Почему эпоха полупроводников заканчивается, когда приходит «Свет»?
Что движет текущим полупроводниковым циклом?
Сначала давайте разберемся в структуре, движущей текущим полупроводниковым рынком.
Meta, Microsoft, Google, Amazon, Apple.
Эти пять компаний Big Tech осуществляют масштабные капитальные вложения в дата-центры.
Структура этих капитальных вложений выглядит следующим образом:
- Покупка вычислительных чипов в огромных объемах (NVIDIA)
- Покупка производственного оборудования для изготовления чипов (Tokyo Electron)
- Покупка контрольного оборудования для чипов (Lasertec, Advantest)
- Покупка огромных объемов памяти для хранения данных (Kioxia)
Капитальные вложения этих пяти компаний Big Tech движут весь полупроводниковый цикл.
Ключевой взгляд на ситуацию, о котором я уже упоминал ранее:
Платежеспособность этих пяти компаний определяет потолок темпов роста полупроводниковой отрасли.
Темпы роста отрасли не бесконечны. Они определяются совокупной платежеспособностью покупателей.
Итак, что такое «Свет»?
У современных дата-центров есть фатальная проблема.
Энергопотребление.
Вычислительные чипы выполняют огромные объемы вычислений.
Результаты этих вычислений передаются от чипа к чипу и от сервера к серверу.
Сейчас для этой «передачи» используются медные кабели (электрические сигналы).
Проблема в том, что медные кабели выделяют тепло при прохождении через них электричества.
В крупномасштабных дата-центрах около половины сетевых издержек и потребления электроэнергии приходится на эту передачу данных (медные кабели).
Энергия тратится на перемещение данных между чипами, а не на сами вычисления.
Это «Стена энергопотребления» (Power Wall).
Оптоэлектронная конвергенция — это технология, которая заменяет медные кабели на оптоволокно.
Свет почти не выделяет тепла.
По оценкам NVIDIA, переход на свет может сократить потребление электроэнергии до 70%.
Другими словами, «Свет» пробьет самую большую стену, с которой сейчас сталкиваются дата-центры.
NVIDIA уже делает ставку на «Свет»
Это исключительно важный момент.
В марте 2026 года NVIDIA инвестировала в две американские компании, обладающие технологией оптоэлектронной конвергенции.
- Coherent Corp: около 310 миллиардов иен
- Lumentum Holdings: около 310 миллиардов иен
- Итого: около 620 миллиардов иен
Кроме того, компания подписала соглашения о закупке компонентов на сотни миллиардов иен.
Она официально анонсировала технологию оптических соединений нового поколения и заявила, что свет будет помещен в центр дата-центров.
NVIDIA — компания, которая продает собственные вычислительные чипы. И эта самая NVIDIA поставила 620 миллиардов иен на то, что находится «за пределами чипа».
Что это значит?
«Простое повышение производительности чипов имеет пределы. Следующее узкое место — это то, как они соединены».
NVIDIA сама сделала такой вывод.
Другими словами, начался переход от фазы наращивания количества полупроводников к фазе изменения способов их соединения.
Почему эпоха полупроводников «заканчивается», когда приходит Свет?
Вот главный момент.
У технологий есть циклы. Когда инвестиции концентрируются на определенной теме и она насыщается, капитал перетекает к следующей теме.
Бенефициары текущего полупроводникового цикла:
- Kioxia (рост производства памяти)
- Advantest (оборудование для тестирования чипов)
- Lasertec (оборудование для контроля фотошаблонов)
Эти три компании — бенефициары фазы «наращивания объемов чипов».
Производить чипы в больших количествах
-> Память продается
-> Оборудование для тестирования продается
-> Контрольное оборудование продается.
Однако когда оптоэлектронная конвергенция выйдет на полную мощность, направление инвестиций дата-центров изменится.
Оно сменится с «наращивания объемов чипов» на «изменение способов соединения чипов».
Когда ось инвестиций смещается, капитал тоже смещается.
Капитал, который раньше направлялся в Kioxia или Advantest, начнет перетекать в компании оптоэлектронной конвергенции. Вот структура фразы «Когда приходит Свет, эпоха полупроводников заканчивается».
Дело не в том, что сами полупроводники станут не нужны. Однако темпы роста полупроводникового цикла достигнут пика, и приоритеты капитала изменятся. В тот момент, когда рост замедлится, цены акций упадут гораздо сильнее, чем оправдано реальной ситуацией.
Тот факт, что цена акций Kioxia упала на 56% от своего максимума, несмотря на операционную прибыль в 1,27 триллиона иен, объясняется именно этой структурой.
Кто является бенефициарами «Света»?
Давайте посмотрим на бенефициаров следующего цикла.
Однако это не список «покупайте сейчас». Переходы циклов происходят поэтапно.
Компании, производящие оптические компоненты:
- Coherent Corp (США): инвестиции от NVIDIA около 310 миллиардов иен
- Lumentum Holdings (США): также инвестиции от NVIDIA около 310 миллиардов иен
- Suntech Holdings (6777): глобальное присутствие в области перестраиваемых источников света и оптических измерительных приборов. За финансовый год, заканчивающийся в марте 2026 года, продажи составили 31,5 миллиарда иен, операционная прибыль — 10,3 миллиарда иен, при этом рентабельность превысила 30%.
- Furukawa Electric (5801): ветеран в области оптоволокна и оптических устройств.
- Sumitomo Electric Industries (5802): мировой лидер в области оптоволокна.
Компании, производящие оптические чипы:
- QD Laser (6613): технология квантово-точечных лазеров. Ключевое устройство для кремниевой фотоники. Компания в убытке, но технология уникальна.
- Hamamatsu Photonics (6965): мировой лидер в области оптических датчиков и детекторов.
Вспомогательные игроки (контроль, упаковка, материалы):
- Dexerials (4980): оптические пленки, прецизионные связующие материалы. Компания существенно пересмотрела свой среднесрочный план в сторону повышения. Спрос резко растет в процессах упаковки для оптоэлектронной конвергенции.
- Resonac (4004): материалы для передовой упаковки.
- Ushio Inc. (6925): технология источников света.
Оптические платформы:
- NTT (9432): продвигает технологию оптоэлектронной конвергенции через инициативу «IOWN». Коммерческое предоставление оптоэлектронных конвергентных коммутаторов запланировано на 2026 финансовый год.
На что стоит обратить внимание
Примечание 1: Это не значит «немедленно продавайте полупроводники»
Массовое производство и коммерциализация оптоэлектронной конвергенции будут разворачиваться поэтапно с 2026 по 2028 год. Это не история на сегодня или завтра. Полупроводниковый цикл не «заканчивается сегодня» — он «приближается к своему пику». Следить стоит за темпами притока капитала в акции, связанные со Светом. Когда этот приток начнет ускоряться, настанет время пересмотреть свои позиции в полупроводниках.
Примечание 2: Многие акции оптоэлектронной конвергенции все еще находятся на стадии «ожиданий»
QD Laser в убытке. Suntech прибыльна и имеет послужной список, но ее масштаб невелик. Есть много акций, в которые еще рано входить по полной, даже если вы убеждены, что «Свет приходит». В периоды смены циклов моменты для «продажи победителей текущего цикла» и «покупки победителей следующего цикла» часто не совпадают. Кто поспешит — тот обожжется.
Примечание 3: Оптоэлектронная конвергенция меняет полупроводники, а не убивает их
Оптоэлектронная конвергенция — это технология, которая интегрирует оптические устройства в чипы. Полупроводники не исчезнут. «Эпоха полупроводников заканчивается» означает «структура бенефициаров текущего полупроводникового цикла заканчивается». Сами полупроводники продолжат использоваться в следующем цикле. Однако изменятся компании, которые будут получать прибыль.
Какой взгляд стоит выработать инвесторам
Всего три простых пункта:
1. Объем торгов и приток капитала в акции, связанные со Светом
Suntech, QD Laser, Dexerials, Furukawa Electric. Если объем торгов по этим акциям начнет резко расти, это сигнал о начале сдвига капитала.
2. Изменения в структуре капитальных вложений Big Tech
Если в финансовых результатах Meta, Microsoft и Google структура капитальных вложений начнет смещаться с «покупки чипов» на «развитие оптической инфраструктуры», это будет подтверждением смены цикла.
3. Следующий шаг NVIDIA
Будет ли NVIDIA делать дальнейшие дополнительные инвестиции в оптоэлектронную конвергенцию или перейдет к собственному производству оптических устройств. Действия NVIDIA станут самым надежным опережающим индикатором смены цикла.
Резюме
Конец полупроводникового цикла не обязательно начинается с обвала.
Во многих случаях он начинается с того, что капитал тихо начинает перетекать в смежную тему.
Прямо сейчас эта «смежная тема» — оптоэлектронная конвергенция.
NVIDIA сделала ставку в 620 миллиардов иен.
NTT начинает коммерциализацию в рамках инициативы IOWN.
Операционная маржа Suntech превысила 30%, достигнув рекордных значений.
Многие инвесторы еще этого не заметили. Пока они переживают из-за финансовых результатов полупроводниковых акций, акции, связанные со Светом, тихо начинают двигаться.
Kioxia, Advantest, Lasertec.
Тем, кто держит эти акции, не стоит смотреть только на финансовые показатели.
Вам нужно одновременно следить, движется ли капитал к «Свету».
Когда приходит Свет, эпоха полупроводников заканчивается.
«Заканчивается» — это не сегодня.
Однако,
результаты будут сильно различаться между инвесторами, которые пропустили этот сигнал, и теми, кто за ним следил.
Смена циклов всегда начинается тихо.
