หนึ่งในสมาชิกของ Cassandra Unchained ได้รับจดหมายฉบับนี้ในอีเมลและถามฉันเกี่ยวกับมัน ฉันไม่แน่ใจถึงแหล่งที่มา
ความสามารถในการให้เช่าไม่ใช่สิ่งที่ฉันอ้าง ไม่เคยเป็นเลย ค่าเสื่อมราคาไม่ใช่การเดิมพันว่าเมื่อใดที่ชิปจะหยุดทำงาน มันคือการกู้คืนต้นทุนจมที่บันทึกเป็นทุนในช่วงเวลาที่กำหนดของรายได้จาก frontier ซึ่งตั้งเทียบกับมูลค่าสุดท้าย ชิปสามารถให้เช่าและยังคงเสื่อมราคาอย่างรวดเร็วทางเศรษฐกิจ ฉันไม่เคยบอกว่า A100s จะหยุดทำงาน
ในช่วงต้นปี 2025 Amazon (AMZN) ได้ลดอายุการใช้งานของเซิร์ฟเวอร์บางส่วนจาก 6 ปีเหลือ 5 ปี และอ้างถึงความเร็วของการพัฒนาอย่างชัดเจน ส่งผลให้มีค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมตลอด 9 เดือนจำนวน 677 ล้านดอลลาร์ ในช่วงไตรมาสเดียวกัน Meta (META) ได้ขยายอายุการใช้งานเซิร์ฟเวอร์ที่มีประโยชน์เป็น 5.5 ปี ทำให้ผลกระทบจากค่าเสื่อมราคาต่อรายได้สุทธิลดลง 2.9 พันล้านดอลลาร์ ฮาร์ดแวร์เดียวกันแต่ข้อสรุปตรงกันข้ามโดยสองบริษัทที่ใหญ่ที่สุด
ฉันได้กล่าวถึงเรื่องนี้ใน ส่วนที่ 2 ของ Heretic's Guide to AI's Stars - ปัญหาค่าเสื่อมราคา
ค่าเสื่อมราคาไม่สามารถเคลื่อนที่ไปสองทิศทางพร้อมกันได้ถ้ามันเป็นการวัดบางสิ่ง มันคือคันโยกทางเศรษฐกิจ ไม่ใช่การวัดทางกายภาพ
Satya Nadella จาก Microsoft (MSFT) กล่าวในบทสัมภาษณ์ในพอดแคสต์ของ Dwarkesh Patel ว่า “ฉันไม่อยากติดอยู่กับค่าเสื่อมราคาสี่หรือห้าปีในเจนเนอเรชันเดียว”
Jensen Huang ของ NVIDIA กล่าวในงาน GTC ว่าเมื่อ Blackwell ถูกจัดส่งในปริมาณมาก “คุณแจก Hoppers ฟรีก็ไม่มีใครเอา”
ฉันได้พูดคุยเรื่องนี้ใน การกลับมาของความตะกละด้านอุปทาน
ผู้ซื้อรายใหญ่ที่สุดและผู้ขายรายใหญ่ที่สุดของชิปเหล่านี้ทั้งคู่ยอมรับอย่างเจาะจงว่า frontier เคลื่อนที่เร็วกว่ากำหนดการค่าเสื่อมราคาที่ใช้โดย hyperscalers รายใหญ่และเนโอคลาวด์
จดหมายที่ถูกส่งต่อโดยสมาชิกนั้นเดินไปตามแนวเดียวกับข้อโต้แย้งที่ CEO ของ Coreweave และ Nvidia Neo Pal Michael Intrator ส่งมาให้ฉันในช่วงประมาณ 6 เดือนที่ผ่านมา
ในการปรากฏตัวหลายครั้งทาง CNBC และกับ Jim Cramer Intrator เล่าเรื่องเดียวกัน - สัญญาของเขาครอบคลุมห้าปี, A100s ของเขามีการจองเต็ม, และชุด H100s ที่หมดสัญญาก็ถูกเช่ากลับทันทีที่ 95% ของราคาเดิม เขาบอก Jim Cramer ว่าลูกค้าของเขายินดีที่จะเช่า GPU เป็นเวลาหกถึงเจ็ดปี
ข้อความที่สอดคล้องของ Intrator คือว่าชิปของ Nvidia ถูกเช่าออกไปในสัญญาต่อเนื่อง ดังนั้นแนวคิดที่ว่ากำหนดการค่าเสื่อมราคาควรน้อยกว่า 5 หรือ 6 ปีจึงเป็นความไม่รู้
Intrator ยังไม่รู้ตัวว่าได้โต้แย้งประเด็นของตัวเองในงานประชุม Fortune Brainstorm AI เมื่อเขาพยายามอธิบายการเงินแบบหมุนเวียนว่าเป็นเพียงโลจิสติกส์ที่ดีในการรักษาความมั่นคงของห่วงโซ่อุปทานที่ผันผวน เนื่องจากพลังการประมวลผลและพลังงานต้องใช้เวลาหลายปีในการสร้าง
Circular คือ “วิธีมองที่ผิด
มันคือหลายบริษัทที่ทำงานเพื่อแก้ไขความไม่สมดุลที่บิดเบือนโลก
”
“ข้อจำกัดหลักคือคอขวดทางกายภาพที่เกี่ยวข้องกับการนำพลังการประมวลผลที่มีประสิทธิภาพสูงสุดไปถึงมือของผู้เล่นที่ล้ำสมัยที่สุด”
“
เหตุผลที่คุณมีความท้าทายในการส่งมอบพลังการประมวลผลนั้นเกิดจากนโยบาย…จากโครงสร้างพื้นฐาน…จากพลังงาน
คุณทำได้โดยการทำงานร่วมกัน”
ข้อความตรงนี้คือว่ามีคอขวดทางกายภาพเนื่องจากห่วงโซ่อุปทานโลกที่ "บิดเบือน" รวมถึงปัจจัยด้านนโยบาย พลังงาน และอื่นๆ อีกมาก
ฉันเห็นด้วย ฉันได้พูดคุยเกี่ยวกับห่วงโซ่อุปทานโลกนั้นใน Nvidia เพิ่มความเสี่ยง
สิ่งที่เกิดขึ้นตอนนี้
ไม่ใช่
ชั่วคราว มันไม่ใช่การช็อกจากส่งออก มันไม่ได้มาจากภายนอกด้วยซ้ำ สิ่งนี้มาจากภายในแผนธุรกิจ
หัวข้อข่าวตรงนี้คือวงจรการแปลงเงินสดกำลังขยายออกไปอย่างถาวรควบคู่ไปกับจำนวนวันที่สินค้าคงคลังคงค้าง
ความเป็นจริงใหม่นี้สะท้อนถึงการตัดสินใจอย่างจงใจที่จะล็อกความสามารถของห่วงโซ่อุปทานให้มากกว่าที่ Nvidia เคยทำมาก่อน
ในขณะที่ NVIDIA จัดการห่วงโซ่อุปทานของตน ข้อจำกัดข้างหน้าคืออย่างที่ Intrator กล่าวคือการปรับใช้ชิป frontier เหล่านี้ ไม่มีคอขวดมากนักในการปรับใช้ชิปเก่าซ้ำ อันที่จริง ชิปเก่ากำลังได้รับงานที่พวกมันจะไม่ได้รับอย่างอื่นเลยเพราะคอขวดที่ frontier
เมื่อสองวันที่แล้ว Analytics India Magazine รายงานเกี่ยวกับการศึกษาของ Air Street Capital ที่ได้รับความสนใจเป็นข่าวน้อยกว่าที่ฉันคิด
มากกว่า 95% [
94% จากการคำนวณของฉัน
]
ของกำลังการผลิต
NVIDIA Grace Blackwell GPU
ที่ประกาศของโลก
ยังไม่ได้ถูกปรับใช้
ตามรายงานล่าสุดของ Air Street Capital
State of AI Report Compute Index
ซึ่งติดตามการปรับใช้การคำนวณ AI หลักทั่วโลก
ดัชนีประมาณการว่ามีการปรับใช้ GPU Grace Blackwell (GB200/GB300) จำนวน 100,128 ตัว ณ วันที่ 1 กรกฎาคม เทียบกับท่อส่งที่ประกาศไว้ประมาณ 1.66 ล้าน GPU ซึ่งหมายความว่าน้อยกว่า 5% ของกำลังการผลิตที่ประกาศอยู่ในการดำเนินงาน อีก 308,640 GPU อยู่ในขั้นตอนการติดตั้ง
ในรายงานมีกราฟิกนี้เกี่ยวกับการปรับใช้ Grace Blackwell GPU ณ วันที่ 1 กรกฎาคม 2026
บทความเต็มสามารถอ่านได้ที่Michael Burry's Substack.
หรือกรุณาคลิกที่ลิงก์โดยตรง.
