ประวัติศาสตร์มักซ้ำรอย: Nvidia กับ The Great Winfield “เราทุกคนเคยผ่านจุดนี้มาแล้ว”
ยินดีต้อนรับสู่ตอนที่สองของซีรีส์ History Rhymes (ประวัติศาสตร์มักซ้ำรอย) ที่ผมใช้เรื่องราวในอดีตเพื่ออธิบายปัจจุบัน และอาจส่องแสงให้เห็นอนาคตด้วย
ไม่ทราบด้วยเหตุผลกลใด บริษัทที่มีมูลค่าสูงที่สุดในโลกถึงต้องออกเดินสายโปรโมทตัวเอง เมื่อวันที่ 27 กันยายน ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของการนำเสนอต่อนักลงทุนรอบใหญ่ Nvidia ได้โชว์สไลด์หนึ่งที่ออกแบบมาเพื่อตอบโต้บรรดานักวิจารณ์ที่ยังคงตั้งข้อสงสัยว่าชิปของ Nvidia เสื่อมมูลค่าลงอย่างรวดเร็ว นักวิจารณ์อย่างผมเองนี่แหละ และคนอื่น ๆ ด้วย
สไลด์ดังกล่าวมีชื่อว่า “Nvidia AI Infrastructure Retains Value Beyond Accelerated Depreciation Schedules” โดยนำมูลค่าคงเหลือที่อ้างถึงของชิปรุ่น A100, H100 และ B200 มาพล็อตกราฟเทียบกับเส้นค่าเสื่อมราคาแบบเร่งระยะเวลา 5 ปี
นัยยะที่ซ่อนอยู่ก็คือ มูลค่าของ GPU จาก Nvidia ในแต่ละเจเนอเรชันนั้นยังคงสูงพอที่จะใช้เป็นข้อพิสูจน์ได้ว่า บริษัทต่าง ๆ กำลังบันทึกค่าเสื่อมราคาการลงทุนในชิปของตน “มากเกินไป”
เหล่าแฟนคลับของ Nvidia ต่างปลาบปลื้มยินดีกับไม้เด็ดนี้ ราวกับว่ามันจะปิดปากสายหมีได้ตลอดกาล หนึ่งในผู้ร่วมฉลองนั้นคือ Tae Kim ผู้เขียนหนังสือชั้นเยี่ยมเกี่ยวกับ Nvidia จริง ๆ จัง ๆ ชื่อเรื่อง The Nvidia Way: Jensen Huang and the Making of a Tech Giant.
การขิงทั้งหมดนี้ดูเหมือนจะจงใจพุ่งเป้าไปที่ข้อโต้แย้งของนักวิจารณ์คนหนึ่ง ซึ่งจุดชนวนให้เกิดคำถามชวนปวดหัวว่า ชิปเหล่านี้และเครื่องจักรที่เกี่ยวข้องควรถูกตัดจำหน่ายเร็วแค่ไหนกันแน่
ผมรู้จักนักวิจารณ์คนนี้ดีทีเดียวล่ะ ฮัม ฮัม
เขาปรากฏตัวขึ้นในปี 1968 ท่ามกลางเสียงปรบมือชื่นชมจาก Warren Buffett ผู้ซึ่งแนะนำหนังสือเล่มใหม่ของเขาอย่างเต็มปากเต็มคำว่า “The Money Game” ไว้ในจดหมายถึงผู้ร่วมทุนช่วงกลางปี
“หากต้องการอ่านเรื่องราวอันยอดเยี่ยมของแวดวงการเงินในปัจจุบัน คุณควรรีบไปหาซื้อหนังสือ ‘The Money Game’ ของ Adam Smith มาอ่าน มันอัดแน่นไปด้วยมุมมองเชิงลึกและไหวพริบขั้นสุด”
บางทีสิ่งที่นักวิจารณ์นามว่าคุณสมิธคนนี้เขียนไว้ อาจไม่มีเรื่องไหนทิ้งร่องรอยไว้ในประวัติศาสตร์ตลาดได้เท่ากับวันที่เขาเดินเข้าไปในออฟฟิศของ The Great Winfield เมื่อต้นปีนั้นหรือปลายปีก่อนหน้า
The Great Winfield ไม่รอช้า เขาเยาะเย้ยถากถางนักวิจารณ์คนนี้อย่างไม่ไว้หน้าเรื่องมุมมองการลงทุนที่ล้าสมัย
“ดูหมอนั่นสิ มัวแต่ตั้งคำถามเรื่อง
ค่าเสื่อมราคา
เรื่องคอมพิวเตอร์พวกนี้ควรตัดจำหน่ายเร็วแค่ไหน…” The Great Winfield ประกาศก้อง “คุณไม่มีทางทำเงินได้จากคำถามแบบนี้หรอก มันฟ้องว่าคุณแก่แล้ว”
ต้องเข้าใจว่า The Great Winfield เป็นเพื่อนเก่าของนักวิจารณ์คนนี้ และไม่ใช่แค่เพื่อนธรรมดา แต่เป็น “ซูเปอร์นักเก็งกำไรที่อ่านเทปราคาขาด” เขามองออกว่าผู้เล่นที่เก่งที่สุดไม่ใช่คนวัยกลางคน แต่เป็นพวก “ที่ยังไม่พ้นวันเกิดปีที่ 29”
“ทางออกของผมสำหรับตลาดตอนนี้” The Great Winfield กล่าว “คือเด็ก ๆ นี่มันตลาดของเด็ก ๆ นี่คือ Billy the Kid, Johnny the Kid และ Sheldon the Kid”
Kid ทั้งสามลุกขึ้นยืน โดยสายตาไม่ละจากเทปราคาที่วิ่งอยู่ จับมือกับผม และเรียกผมว่า “ท่าน” อย่างให้เกียรติ “น่ารักใช่ไหมล่ะ?” The Great Winfield ถาม “ขนฟูน่ากอดไหม? ดูพวกเขาสิ เหมือนตุ๊กตาหมีเลย ตลาดนี้เป็นของพวกเขา ผมรับพวกเขามา
ร่วมงานกันยาว ๆ
”
“ผมให้เงินทุนพวกเขาไปนิดหน่อย พวกเขาเป็นคนหาหุ้น แล้วเราก็แบ่งกำไรกัน” เขาเล่า “
Billy the Kid คนนี้เริ่มด้วยเงินห้าพันดอลลาร์ และปั้นมันจนเกินครึ่งล้านภายในหกเดือนที่ผ่านมา
”
“ว้าว!” นักวิจารณ์อุทาน พร้อมกับถาม Billy the Kid ว่าทำได้อย่างไร
“หุ้นบริษัทให้เช่าคอมพิวเตอร์ครับท่าน!” เขาตอบเหมือนนักเรียนนายร้อยที่ถูกพี่ปีสูงกว่าสอบปากคำ “ผมซื้อหุ้นกู้แปลงสภาพ เก็บเข้าพอร์ต แล้วก็ซื้อเพิ่มอีก”
นักวิจารณ์เสนอความเห็นว่า บางทีน่าจะมีการกู้หนี้ยืมสินเข้ามาเกี่ยวข้องเยอะพอสมควร
“ไม่ได้กู้หนักขนาดนั้นครับท่าน!” Billy the Kid ตอบ “ผมวางเงินสดอย่างน้อยสามเปอร์เซ็นต์ ตอนไหนที่ผมเล่นปลอดภัย ผมจะวางเงินสดห้าเปอร์เซ็นต์...”
Billy the Kid บอกว่าเขาถือหุ้น Leasco Data Processing, Data Processing and Financial General, Randolph Computer และอีกสองสามตัวที่ผมจำชื่อไม่ได้ รู้แค่ว่าทุกตัวมีคำว่า “Data Processing” หรือ “Computer” อยู่ในชื่อ…
“
ความต้องการคอมพิวเตอร์นั้นแทบจะไม่มีที่สิ้นสุด
” เจ้าหนูกล่าว “การให้เช่าพิสูจน์แล้วว่าเป็นวิธีเดียวที่จะขายมันได้ และบริษัทคอมพิวเตอร์เองก็ไม่มีเงินทุน ดังนั้น กำไรจะเพิ่มขึ้นร้อยเปอร์เซ็นต์ในปีนี้ จะเพิ่มเป็นสองเท่าในปีหน้า และจะเบิ้ลอีกครั้งในปีถัดไป เรายังแตะแค่ผิวเผินเท่านั้นเอง
ขาขึ้นเพิ่งจะเริ่มต้นเท่านั้น
”
The Great Winfield มองนักวิจารณ์แล้วพูดว่า “ผมรู้ว่าเขากำลังจะถามอะไร เขาจะถามว่าอะไรทำให้บริษัทไฟแนนซ์มีมูลค่าถึงห้าสิบเท่าของกำไร”
Billy the Kid ยิ้มอย่างใจกว้าง เพราะรู้ดีว่าคนรุ่นเก่านั้นมีปัญหาในการทำความเข้าใจคณิตศาสตร์ยุคใหม่ เศรษฐศาสตร์ยุคใหม่ และตลาดยุคใหม่
The Great Winfield พูดต่อ
“ตัวนี้จะพาคุณย้อนอดีตไปไกลเลย หุ้น Western Oil Shale ของ Sheldon พุ่งจากสามไปสามสิบแล้ว”
“ท่านครับ!” Sheldon the Kid พูดขึ้น “สหรัฐอเมริกาฝั่งตะวันตกกำลังนั่งอยู่บนแอ่งน้ำมันที่ใหญ่กว่าปริมาณสำรองที่ค้นพบแล้วทั่วโลกถึงห้าเท่า นั่นคือน้ำมันหิน เทคโนโลยีกำลังมาแรงมาก พอถึงเวลานั้น Equity Oil จะทำกำไรได้ถึงเจ็ดร้อยห้าสิบดอลลาร์ต่อหุ้น ตอนนี้ขายกันอยู่ที่แค่ยี่สิบสี่ดอลลาร์เอง”
“การทดสอบนิวเคลียร์ใต้ดินเชิงพาณิชย์ครั้งแรกกำลังจะเกิดขึ้น โอกาสมันมหาศาลจนไม่มีใครจินตนาการออกเลย”
“น้ำมันหิน! น้ำมันหิน!” The Great Winfield พูด “พาคุณย้อนอดีตไปไกลเลยใช่ไหมล่ะ? ผมพนันได้เลยว่าคุณแทบจำมันไม่ได้แล้ว”
บทสนทนาของ The Great Winfield ข้างต้น คัดมาจากหน้ากระดาษของหนังสือ The Money Game โดย Adam Smith ซึ่งตีพิมพ์เมื่อเกือบ 60 ปีก่อน เป็นเครื่องยืนยันว่าธรรมชาติของมนุษย์นั้นคงที่สม่ำเสมอตลอดประสบการณ์ของมนุษยชาติ มากกว่าสิ่งอื่นใดแทบทั้งสิ้น
ด้านล่างนี้คือบทพรีเซนต์ของ Billy the Kid ในปี 1968 เทียบกับเทปราคาปี 2026 ลองหยีตาดูให้ดี ๆ ล่ะ
