เบื้องหลังกำไรสุทธิ 5 ล้านล้านเยนของ SoftBank Group คืออะไร?

หากคุณดูเนื้อหาของกำไรสุทธิ 5 ล้านล้านเยน จริงๆ แล้วมันเป็นสถานการณ์ที่เปราะบางมาก เพราะมีเพียงมูลค่าของ OpenAI ที่เพิ่มขึ้นเท่านั้น ผมจะอธิบายด้านมืดของ SoftBank Group ที่หลายคนไม่รู้

SoftBank Group ทำกำไรสุทธิ 5 ล้านล้านเยน สถิติสูงสุดในประวัติศาสตร์บริษัทญี่ปุ่น

ก่อนอื่น มาทบทวนข่าวกันก่อน

เมื่อวันที่ 13 พฤษภาคม 2026 SoftBank Group (SBG) ประกาศผลประกอบการรวมสำหรับปีงบประมาณ 2025 (สิ้นสุดเดือนมีนาคม 2026) กำไรสุทธิอยู่ที่ 5.0022 ล้านล้านเยน เพิ่มขึ้น 4.3 เท่าจากปีก่อน นี่เป็นตัวเลขทางประวัติศาสตร์ เพราะเป็นครั้งแรกที่บริษัทญี่ปุ่นทำกำไรสุทธิถึงระดับ 5 ล้านล้านเยน

ในการจัดอันดับกำไรสุทธิของบริษัทญี่ปุ่น SBG ครองอันดับหนึ่งอย่างมั่นคง แซงหน้าอันดับสองอย่าง Toyota Motor (4.9449 ล้านล้านเยน) ยิ่งไปกว่านั้น ยังทำลายสถิติเดิมของ SBG เองจากปีงบประมาณ 2020 (4.9880 ล้านล้านเยน)

เมื่อดูแค่ตัวเลข ก็ถือเป็นความสำเร็จที่ท่วมท้น อย่างไรก็ตาม เมื่อเรามาดู "เนื้อหา" จากตรงนี้ เรื่องราวก็เปลี่ยนไปโดยสิ้นเชิง

SoftBank Group เป็นบริษัทแบบไหนกันแน่?

เมื่อคนได้ยินคำว่า "SoftBank" หลายคนคงนึกถึงภาพของผู้ให้บริการโทรศัพท์มือถือเป็นหลัก แต่ตัวบริษัทแม่ SoftBank Group (SBG) นั้นมีลักษณะที่แตกต่างไปโดยสิ้นเชิง

พูดง่ายๆ คือเป็น "บริษัทลงทุน"

SoftBank (มือถือ) และ Z Holdings (LINE Yahoo) เป็นเพียงบริษัทลูกภายใต้กลุ่มบริษัทเท่านั้น สิ่งที่บริษัทแม่ SBG ทำคือการลงทุนในบริษัทที่มีอนาคต เช่น ARM, NVIDIA และ OpenAI และรูปแบบธุรกิจคือการทำกำไรจากมูลค่าที่เพิ่มขึ้นและราคาหุ้นที่สูงขึ้น

ถ้ามูลค่าของบริษัทที่ลงทุนเพิ่มขึ้น ก็จะได้กำไร ถ้าลดลง ก็จะขาดทุน นั่นคือแก่นแท้ของ SBG

เมื่อเข้าใจลักษณะของ "บริษัทลงทุน" นี้แล้ว มาดูรายละเอียดของกำไรสุทธิ 5 ล้านล้านเยนกัน

เมื่อดูรายละเอียดของกำไรสุทธิ 5 ล้านล้านเยน เกือบทั้งหมดมาจากมูลค่า OpenAI ที่เพิ่มขึ้น

เมื่อดูงบการเงินจริง (P/L รวม) ข้อเท็จจริงที่น่าตกใจก็ปรากฏขึ้น

กำไร/ขาดทุนจากการลงทุนรวมอยู่ที่ 7.2865 ล้านล้านเยน เมื่อดูรายละเอียด ธุรกิจ SVF (Vision Fund) เพียงอย่างเดียวทำกำไรได้ 6.6386 ล้านล้านเยน

และในกำไรจากธุรกิจ SVF นั้น OpenAI เพียงแห่งเดียวคิดเป็น 6.5114 ล้านล้านเยน (ประมาณ 6.5 ล้านล้านเยน)

ความจริงก็คือ กำไรสุทธิ 5 ล้านล้านเยนเกือบทั้งหมดเป็นกำไรจากการประเมินมูลค่าการลงทุนใน OpenAI

กลไกเบื้องหลังมูลค่าการลงทุนใน OpenAI ที่พุ่งจาก 5 ล้านล้านเป็น 12 ล้านล้านเยน

หมายเหตุ: ตัวเลขต่อไปนี้ถูกปัดเศษเพื่อความชัดเจน และไม่ใช่ตัวเลขที่แน่นอน โปรดตรวจสอบงบการเงินสำหรับตัวเลขที่แม่นยำ

เพื่ออธิบายให้ละเอียดขึ้นอีกนิด SBG ได้ลงทุนใน OpenAI ประมาณ 5 ล้านล้านเยน

ณ เวลาที่ลงทุน (มีนาคม 2025) มูลค่าบริษัทของ OpenAI อยู่ที่ประมาณ 40 ล้านล้านเยน ภายในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 มูลค่าดังกล่าวพุ่งขึ้นเป็นประมาณ 110 ล้านล้านเยน

ส่งผลให้มูลค่าหุ้น OpenAI ที่ SBG ถืออยู่ก็พุ่งจากประมาณ 5 ล้านล้านเยนเป็นประมาณ 12 ล้านล้านเยน และส่วนต่างประมาณ 6.5 ล้านล้านเยนถูกบันทึกเป็น "กำไร"

ผมอยากเน้นย้ำประเด็นสำคัญสำหรับนักลงทุนตรงนี้: 6.5 ล้านล้านเยนนี้เป็น "กำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง"

OpenAI ยังไม่ได้เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ เนื่องจากไม่ได้มีการซื้อขายในตลาดหุ้น แม้ว่ามูลค่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 110 ล้านล้านเยน ก็เป็นเพียงเรื่องของ "การถูกประเมินมูลค่าเช่นนั้น" เท่านั้น เว้นแต่จะมีการขายหุ้นจริงและเปลี่ยนเป็นเงินสด เงินก็จะไม่เข้ามาในมือ กฎเกณฑ์ทางบัญชีอนุญาตให้บันทึกมูลค่าที่เพิ่มขึ้นเป็น "กำไร" ได้ แต่มันก็เป็นแค่ "กำไรบนกระดาษ" เท่านั้น

ทำไมถึงมีข้อสงสัยเรื่อง "การซื้อขายแบบวงจร" ใน AI

ยิ่งไปกว่านั้น ข้อสงสัยเรื่อง "การซื้อขายแบบวงจร" (circular trading) ทำให้ปัญหาซับซ้อนยิ่งขึ้น

การซื้อขายแบบวงจรเป็นวิธีการที่เงินถูกเคลื่อนย้ายไปมาระหว่างบริษัทในกลุ่มเดียวกัน เช่น จากบริษัท A ไป B ไป C แล้วกลับมา A เพื่อทำให้ยอดขายหรือมูลค่าเพิ่มขึ้นอย่างไม่เป็นธรรมชาติ แม้ว่าจะไม่มีความต้องการจริงก็ตาม เป็นหนึ่งในวิธีการทั่วไปของการทำบัญชีฉ้อโกง

แล้วทำไมถึงมีข้อสงสัยนี้ที่ SBG?

นี่คือภาพคร่าวๆ

SBG ประกาศแผนที่จะให้เงินทุน 75 ล้านล้านเยนแก่ OpenAI ภายใต้ชื่อ "โครงการ Stargate" จากนั้น OpenAI จะใช้เงินทุนนั้นจ่าย 45 ล้านล้านเยนให้ Oracle สำหรับบริการศูนย์ข้อมูลและคลาวด์ และ 15 ล้านล้านเยนให้ NVIDIA สำหรับ GPU

จากนั้น มูลค่าของ OpenAI ก็เพิ่มขึ้น และกลับมาสู่ SBG ในรูปของ "กำไรจากการประเมินมูลค่า" — นั่นคือกระแสเงิน

เมื่อดูแผนภาพนี้ที่รายงานโดย Nikkei Shimbun ("OpenAI, NVIDIA และ 'การลงทุนแบบวงจร' มูลค่า 200 ล้านล้านเยน") คุณจะเห็นได้ชัดเจนว่าเงินทุนจำนวนมหาศาลหมุนเวียนระหว่าง OpenAI, NVIDIA, Oracle, Microsoft และ SBG

Bloomberg ก็รายงานแผนภาพความสัมพันธ์ที่คล้ายกัน และมีความกังวลอย่างมากในตลาดว่านี่คือธุรกรรมที่มีความต้องการจริง หรือเป็นการหมุนเวียนเพื่อเพิ่มมูลค่าให้สูงเกินจริง

ผมไม่ได้จะสรุปว่ามันคือ "การซื้อขายแบบวงจร" อย่างไรก็ตาม ผมเชื่อว่ามันสำคัญที่นักลงทุนจะมีนิสัยคอยตรวจสอบเสมอว่า "กำไรนี้มาจากไหน?"

บทเรียนจาก WeWork — มูลค่าของบริษัทที่ยังไม่เข้าตลาดไม่น่าเชื่อถือ

ณ จุดนี้ ผมอยากให้คุณจำ "ความล้มเหลวในอดีต" ไว้: บริษัทสำนักงานใช้ร่วมกันอย่าง WeWork

SBG ลงทุนมหาศาลใน WeWork และครั้งหนึ่งมูลค่าบริษัทของมันพุ่งสูงถึงประมาณ 5 ล้านล้านเยน ($47 พันล้าน) มาซาโยชิ ซน ถึงกับพูดว่า "WeWork คือการลงทุนที่ดีที่สุดนับตั้งแต่ Alibaba"

อย่างไรก็ตาม ในปี 2019 ก่อนที่จะเข้าจดทะเบียนไม่นาน การตรวจสอบรายละเอียดทางการเงินอย่างละเอียดเผยให้เห็นว่าความจริงนั้นยุ่งเหยิง มูลค่าถูกลดลงอย่างมาก และการเสนอขายหุ้น IPO ก็ถูกถอนออก ในที่สุด SBG ก็บันทึกขาดทุนกว่า 1 ล้านล้านเยน

แค่ "มูลค่าสูง" หรือ "ลงทุนในบริษัทที่ยอดเยี่ยม" ไม่ใช่หลักประกันใดๆ มูลค่าของบริษัทก่อนเข้าตลาดเป็นเพียงเรื่องราวของ "มีคนที่เชื่อว่ามันเป็นเช่นนั้น"

สำหรับ OpenAI เช่นกัน เราจะไม่รู้ว่ามูลค่าปัจจุบันที่ 110 ล้านล้านเยนนั้นถูกต้องหรือไม่ จนกว่ามันจะเข้าตลาดและปล่อยให้ตลาดตัดสิน ความเสี่ยงที่ WeWork จะเกิดขึ้นซ้ำต้องจดจำไว้เสมอ

นักลงทุนควรมองตัวเลขเหล่านี้อย่างไร

อย่างที่คุณเห็นจากการอ่านมาถึงตรงนี้ ตัวเลข "กำไรสุทธิ 5 ล้านล้านเยน" มีความเสี่ยงสามประการเมื่อดูที่เนื้อหา

1. กำไรเกือบทั้งหมดเป็นกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงของ OpenAI (กำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง) ไม่สามารถแปลงเป็นเงินสดได้จนกว่า OpenAI จะเข้าตลาด

1. เครื่องหมายคำถามเกี่ยวกับความน่าเชื่อถือของมูลค่า OpenAI มีข้อสงสัยเรื่องการซื้อขายแบบวงจร และไม่ชัดเจนว่ามูลค่ามาพร้อมกับความต้องการจริงหรือไม่

1. ความเสี่ยงที่ WeWork จะเกิดขึ้นซ้ำ มีกรณีตัวอย่างที่มูลค่าของบริษัทก่อนเข้าตลาดพังทลายลงในคราวเดียว

แน่นอน ผมไม่อยากมองข้าม SBG หรือ OpenAI โดยสิ้นเชิง ไม่ต้องสงสัยเลยว่า AI มีศักยภาพที่จะเปลี่ยนโลก และผมเชื่อว่าวิสัยทัศน์ของมาซาโยชิ ซนนั้นเป็นของจริง

อย่างไรก็ตาม ในฐานะนักลงทุน กฎเหล็กคือ "อย่าตัดสินจากตัวเลขผิวเผินเพียงอย่างเดียว"

แทนที่จะกระโดดเข้าหาพาดหัวข่าวอย่าง "กำไรสุทธิ 5 ล้านล้านเยน! อันดับหนึ่งในญี่ปุ่น!" ให้ตรวจสอบเสมอว่า "กำไรนั้นมาจากไหน? เปลี่ยนเป็นเงินสดได้หรือไม่?" ผมเชื่อว่านิสัยนี้สำคัญที่สุดในการปกป้องและเพิ่มพูนสินทรัพย์ของคุณในระยะยาว

สำหรับอนาคตของ SBG แนวโน้มการเข้าตลาดของ OpenAI ดูเหมือนจะเป็นประเด็นสำคัญที่สุด ผมจะคอยจับตาดูอย่างใกล้ชิดต่อไป

ขอบคุณที่อ่านจนจบ!

MofuMofu Real Estate ให้ข้อมูลเกี่ยวกับการลงทุนและเทคโนโลยีผ่าน YouTube และ note การติดตามและกดไลค์จะเป็นกำลังใจอย่างมาก!