สรุปสั้นๆ: เมื่อปีที่แล้ว SpaceX ขาดทุน 1.1 พันล้านดอลลาร์ ในหนึ่งไตรมาส แต่ไตรมาสนี้บริษัททำกำไรได้ 4.4 พันล้านดอลลาร์ และธุรกิจที่ใหญ่ที่สุดของบริษัทไม่ใช่จรวดอีกต่อไป แต่เป็น AI ผมเชื่อว่า SpaceX กำลังประกอบร่างสิ่งที่ไม่มีบริษัทใดเคยครอบครองมาก่อน: จรวด, เครือข่ายการสื่อสารระดับดาวเคราะห์, พลังประมวลผลระดับกิกะวัตต์ และพลังงานที่จะใช้ขับเคลื่อนมัน ทั้งหมดนี้อยู่ภายใต้หลังคาเดียวกัน นั่นคือเส้นทางสู่ 10 ล้านล้านดอลลาร์ และต่อด้วย 100 ล้านล้านดอลลาร์
เช้าวันนี้ผมได้ร่วมรายการ Squawk on the Street ของ CNBC เพื่อพูดคุยเกี่ยวกับผลประกอบการไตรมาสที่สามของ SpaceX ขอแจ้งให้ทราบว่าผมรู้จัก Elon มา 27 ปีและเริ่มลงทุนใน SpaceX ครั้งแรกในปี 2013 นี่คือเหตุผลทั้งหมด เพราะผมคิดว่าคนส่วนใหญ่ยังคงมอง SpaceX ผ่านเลนส์ที่ผิดอยู่
ไตรมาสที่เปลี่ยนเรื่องราวทั้งหมด
นี่คือตัวเลขที่ SpaceX รายงานเมื่อวันที่ 20 ตุลาคม:
รายได้: 14.6 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 161% เมื่อเทียบกับปีก่อน
กำไรสุทธิ: 4.4 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับการขาดทุน 1.1 พันล้านดอลลาร์เมื่อปีก่อน
EBITDA ที่ปรับปรุงแล้ว: 8.8 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 306% กำไรเติบโตเร็วกว่ารายได้ประมาณสองเท่า
แนวโน้มคาดการณ์: รายได้ไตรมาสแรกของปี 2027 อยู่ที่ 33 ถึง 37 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ที่ราว 20 พันล้านดอลลาร์ต้นๆ
และพาดหัวข่าวสำคัญคือ: ธุรกิจ Super Intelligence ของ SpaceX ซึ่งให้เช่าพลังประมวลผลและขาย Grok กับ Cursor ทำรายได้ 7.6 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 830% ตอนนี้ธุรกิจนี้ใหญ่กว่า Starlink (5.25 พันล้านดอลลาร์) และมีขนาดใหญ่กว่าธุรกิจปล่อยจรวด (1.8 พันล้านดอลลาร์) ถึงสี่เท่า
รายได้รายไตรมาสของ SpaceX แยกตามกลุ่มธุรกิจ ไตรมาส 3 ปี 2025 เทียบกับไตรมาส 3 ปี 2026 ที่มา: เอกสารนำเสนอผู้ถือหุ้น Q3 ปี 2026 ของ SpaceX
“SpaceX ไม่ได้เป็นบริษัทจรวดอีกต่อไปแล้ว แต่เป็นบริษัทซูเปอร์อินเทลลิเจนซ์ บริษัทสื่อสารระดับโลก และเป็นบริษัทโครงสร้างพื้นฐานที่ทรงอิทธิพลที่สุดของการปฏิวัติปัญญา”
เหตุผลทั้ง 5 ข้อ
แต่ละส่วนนั้นแข็งแกร่งได้ด้วยตัวมันเอง แต่เมื่อนำมารวมกัน มันจะกลายเป็นฟันเฟืองหมุนวน (flywheel) ที่คู่แข่งรายใดก็ลอกเลียนแบบไม่ได้
1. พลังประมวลผล: คอขวดได้ย้ายที่แล้ว และ ELON ก็ยืนทับจุดนั้นอยู่
ตลอดสามปีที่ผ่านมา ข้อจำกัดของ AI คือชิป แต่ตอนนี้มันคือพลังงาน ระบบระบายความร้อน และโครงสร้างพื้นฐานทางกายภาพ: คุณเปลี่ยนโกดังที่เต็มไปด้วย GPU ให้กลายเป็นพลังประมวลผลที่ใช้งานได้เร็วแค่ไหน
นั่นคือจุดที่ SpaceX เหนือกว่าอย่างแท้จริง Elon กล่าวในการประชุมรายงานผลประกอบการว่า SpaceX ตั้งเป้าที่จะติดตั้ง “ระบบพลังงานและโครงสร้างพื้นฐานระบายความร้อนในอัตราที่เร็วกว่าใครอื่นอย่างเทียบไม่ติด”
ผลลัพธ์ที่ได้คือ: ความจุพลังประมวลผลเพิ่มขึ้นจาก 1.4 เป็น 1.7 กิกะวัตต์ ภายในไตรมาสเดียว โดยตั้งเป้าไว้ที่ 2.5 ถึง 3 กิกะวัตต์ ภายในสิ้นปี SpaceX กำลังนำ Nvidia GB300 ประมาณ 200,000 ตัวเข้าสู่ระบบออนไลน์ทุกเดือน และวางแผนจะรักษาจังหวะนี้ไว้ในปีหน้าด้วยชิป Vera Rubin Elon พูดถึงเป้าหมาย 13 กิกะวัตต์ภายในสิ้นปี 2027 และอาจเป็นไปได้ถึง 20 กิกะวัตต์หรือมากกว่านั้น
ฝ่ายบริหารระบุว่าโครงการพลังประมวลผลใหม่ คืนทุนภายในเวลาไม่ถึงปี และ Elon ได้เปรยไว้ว่าปีหน้าอาจเหลือแค่หกเดือน Google และ Anthropic เช่าความจุเหล่านี้ไปใช้งาน ในขณะที่ SpaceX เองก็เป็นลูกค้ารายใหญ่ที่สุดของตัวเอง เพื่อเทรน Grok สำหรับภาคองค์กร
2. STARLINK: การก้าวขึ้นเป็นระบบประสาทของโลก
Starlink มี ผู้สมัครใช้งาน 13.6 ล้านราย แล้ว โดยเพิ่มขึ้น 1.6 ล้านรายในไตรมาสนี้ ครอบคลุม 174 ประเทศ ด้วยดาวเทียมประมาณ 11,100 ดวง มีการใช้งานอยู่บน เครื่องบินมากกว่า 3,800 ลำ และรายได้จากการเชื่อมต่อเติบโตขึ้น 69% สู่ระดับ 5.25 พันล้านดอลลาร์
แต่นี่ยังเป็นเพียงจุดเริ่มต้น ในการประชุม Elon กล่าวว่า “น่าจะภายในสามปี” Starlink จะมี “แบนด์วิดท์มากกว่ากลุ่มดาวเทียม Starlink ปัจจุบันประมาณ 100 เท่า” เที่ยวบิน Starship เพียงเที่ยวเดียวที่บรรทุกแค่ครึ่งลำ เพิ่งเพิ่มแบนด์วิดท์ถึง 26 เทราบิตต่อวินาที ซึ่งเทียบเท่ากับการปล่อยจรวด Falcon 9 ถึง 10 ครั้ง
จากนั้นก็จะมาถึงโทรศัพท์ของคุณ SpaceX กำลังซื้อคลื่นความถี่ 800 MHz สำหรับ Starlink Mobile และ FCC ได้อนุมัติกลุ่มดาวเทียม 15,000 ดวงเพื่อรองรับบริการนี้แล้ว พื้นที่สัญญาณตายกำลังจะสูญพันธุ์ไป
นี่คือสิ่งที่นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่มองข้าม: ในไม่ช้า ผู้ใช้งานหลักของอินเทอร์เน็ตจะเป็น AI agent นับพันล้านตัวที่พูดคุยกับ agent อื่นๆ ทราฟฟิกเหล่านั้นต้องการเครือข่าย และ Starlink เป็นเครือข่ายเดียวที่ครอบคลุมทั่วทั้งโลก
3. STARSHIP: กระดูกสันหลังที่รองรับทุกสิ่ง
ธุรกิจปล่อยจรวดเติบโตเพียง 6% และขาดทุนเล็กน้อยในไตรมาสนี้ แต่มันคือรากฐานที่ธุรกิจอีกสองอย่างถูกสร้างขึ้นมา
Flight 14 เป็นครั้งแรกที่ Starship ไปถึงวงโคจร โดยบรรทุกดาวเทียม Starlink V3 ที่พร้อมใช้งานจำนวน 26 ดวง ซึ่งมี ความจุการส่งข้อมูลลงลิงก์ (downlink) มากกว่า การปล่อยดาวเทียม Starlink ด้วย Falcon 9 ถึงประมาณ 10 เท่า เดือนหน้า Flight 15 จะพยายามจับ ทั้ง บูสเตอร์และตัวยาน หากสำเร็จ นี่จะเป็นการกู้คืนจรวดสู่วงโคจรแบบสมบูรณ์ครั้งแรกในประวัติศาสตร์
ความก้าวหน้าที่แท้จริงที่นี่คือความถี่ ไม่ใช่ขนาด SpaceX ตั้งเป้าปล่อย Starship สัปดาห์ละครั้ง ในช่วงครึ่งแรกของปี 2027 และ สัปดาห์ละสองครั้ง ภายในสิ้นปี นั่นคือการนำโมเดลสายการบินมาใช้กับวงโคจร
4. การบูรณาการ: การเป็นเจ้าของทั้งระบบ
นี่คือคูเมืองป้องกันคู่แข่งที่แท้จริง SpaceX ปล่อยดาวเทียมของตัวเอง เดินเครือข่ายของตัวเอง สร้างศูนย์ข้อมูลของตัวเอง และผลิตพลังงานป้อนให้ตัวเอง ด้วย Terafab บริษัทวางแผนจะผลิตชิปของตัวเอง ทั้งใน SpaceX และ Tesla, Elon ได้ให้คำมั่นว่าจะสร้าง พลังงานแสงอาทิตย์ 100 กิกะวัตต์ ซึ่งอาจเป็นการขยายกำลังการผลิตพลังงานที่เร็วที่สุดในโลกก่อนที่พลังงานฟิวชันจะมาถึง
นั่นคือเหตุผลที่ผมบอกกับ CNBC ว่าผมสนับสนุนการควบรวมกิจการระหว่าง SpaceX กับ Tesla การรวมความฉลาดทางดิจิทัล (Grok และพลังประมวลผลที่อยู่เบื้องหลัง) เข้ากับความฉลาดทางกายภาพ (หุ่นยนต์ Optimus และ Cybercab) จะทำให้คุณได้บริษัทที่บูรณาการครบวงจรตั้งแต่ต้นน้ำยันปลายน้ำของสแตกซูเปอร์อินเทลลิเจนซ์ มีการตั้งคณะกรรมการพิเศษขึ้นมาแล้ว แต่ยังไม่มีข้อตกลงเรื่องเงื่อนไขใดๆ และการดีลนี้ต้องได้รับเสียงสนับสนุน 50% ของหุ้น Tesla ทั้งหมดที่หมุนเวียนอยู่ ซึ่งเป็นเกณฑ์ที่สูงมาก
5. ELON: ชายผู้สร้างเครื่องจักรที่ใช้สร้างเครื่องจักร
ผมเห็นคนประเมิน Elon ต่ำเกินไปมากว่า 20 ปี บางครั้งเขาก็มาช้า แต่เขาแทบจะไม่เคยพลาดเรื่องทิศทางเลย
เขาไม่ได้ถูกขับเคลื่อนด้วยความมั่งคั่ง แต่ถูกขับเคลื่อนด้วยปัญหาที่ต้องแก้ไข ผมรับประกันได้เลยว่ามีหลายประเทศที่หวังจะมีคนแบบ Elon มาช่วยขับเคลื่อนเศรษฐกิจของพวกเขา
“ผมไม่คิดว่าเราได้เห็นแม้เศษเสี้ยวหนึ่งของสิ่งที่ SpaceX จะส่งมอบในทศวรรษหน้า”
สมการสู่ 100 ล้านล้านดอลลาร์
ที่ราคาประมาณ 148 ดอลลาร์ต่อหุ้น วันนี้ SpaceX มีมูลค่าราว 2 ล้านล้านดอลลาร์ การไปถึง 10 ล้านล้านดอลลาร์ต้องโตขึ้น 5 เท่า และการไปถึง 100 ล้านล้านดอลลาร์ต้องโตขึ้น 50 เท่า ลองมาดูเส้นทางกัน
SpaceX คาดว่าจะมี รายได้ประจำต่อปี (ARR) ถึง 1 แสนล้านดอลลาร์ภายในเดือนธันวาคม Elon ได้วางเป้าหมาย ARR ปลายปี 2027 ไว้ระหว่าง 5 แสนล้านถึง 1 ล้านล้านดอลลาร์ ในรายการ CNBC ผมถูกถามว่า SpaceX จะทำรายได้ต่อปีถึงหนึ่งล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2028 หรือ 2029 ได้หรือไม่ คำตอบของผมคือ: “100% ได้แน่นอน”
รายได้หนึ่งล้านล้านดอลลาร์ที่ตัวคูณ 10 เท่า หมายถึงบริษัทที่มีมูลค่า 10 ล้านล้านดอลลาร์ ส่วนกรณี 100 ล้านล้านดอลลาร์นั้นตั้งอยู่บนแนวคิดที่ใหญ่กว่า: Elon ทำนายว่า AI และหุ่นยนต์จะทำให้เศรษฐกิจโลกใหญ่ขึ้น 10 เท่า ภายในหนึ่งทศวรรษ หาก SpaceX เป็นผู้จัดหาการปล่อยจรวด เครือข่าย พลังประมวลผล และพลังงานให้กับเศรษฐกิจนั้น บริษัทก็จะคว้าส่วนแบ่งจากพายก้อนที่ใหญ่กว่ามาก Elon ไปไกลกว่านั้นโดยบอกว่าเขาคาดว่า SpaceX จะมีมูลค่าเป็นหลายเท่าของ GDP โลกทั้งใบ… และนั่นจะทำให้บริษัทนี้มีมูลค่าเกินกว่าหนึ่งพันล้านล้านดอลลาร์ (quadrillion)
นั่นคือมุมมองเชิงบวก มันทะเยอทะยานมาก และผมก็เชื่อในสิ่งนั้น
อะไรที่อาจผิดพลาดได้
การใช้จ่ายมหาศาล SpaceX ใช้เงินลงทุน (capex) ไป 19.6 พันล้านดอลลาร์ ในไตรมาส 3 โดย 16.4 พันล้านดอลลาร์หมดไปกับพลังประมวลผล และคาดว่าจะใช้ 35 ถึง 40 พันล้านดอลลาร์ ในไตรมาส 4 ซึ่งมากกว่ารายได้ของไตรมาส 3 ถึงสองเท่า ต้องจับตาดูผลตอบแทนจากเงินทุนนั้น และตัวเลขสัญญาที่ทำไว้: งานค้างรับ (backlog) 63 พันล้านดอลลาร์ โดยคาดว่าประมาณ 42 พันล้านดอลลาร์จะรับรู้รายได้ภายในหนึ่งปี
วัฏจักรสินเชื่อ AI ในช่วงก่อนหน้ารายการของผม Bob Elliott นักลงทุนเตือนว่าการใช้จ่ายด้าน AI ของภาคธุรกิจชะลอตัวมาแล้วสี่เดือน และกำลังการผลิตที่สร้างไว้มากเกินไปอาจก่อให้เกิดปัญหาสินเชื่อภายใน 12 ถึง 18 เดือน มันเป็นข้อโต้แย้งที่จริงจัง แต่ข้อโต้แย้งกลับของผมคือ: SpaceX มีกำไร มีความน่าเชื่อถือระดับลงทุน (investment-grade) และกำลังสร้างบนความต้องการที่มองเห็นได้ชัดเจน
ความเสี่ยงทางการเมืองและบุคคลสำคัญ การสนับสนุนจากวอชิงตันอาจเปลี่ยนไปหลังการเลือกตั้งกลางเทอม และไม่เคยมีบริษัทใดพึ่งพาบุคคลคนเดียวมากเท่านี้มาก่อน มุมมองของผมคือ: โลกพึ่งพาโครงสร้างพื้นฐานของ SpaceX มากเกินกว่าที่ใครจะมาขัดขวางได้
สิ่งนี้มีความหมายอย่างไรกับคุณ
หากคุณเป็นผู้ประกอบการ: คอขวดได้ย้ายจากชิปไปสู่พลังงาน ระบบระบายความร้อน และโครงสร้างพื้นฐานแล้ว จงสร้างธุรกิจในจุดนั้น หรือสร้างต่อยอดบนเครือข่ายที่กำลังถูกสร้างขึ้น
หากคุณเป็นผู้บริหาร: จงวางแผนสำหรับวันที่ AI agent ของคุณคุยกับ agent ของลูกค้า ผ่านแบนด์วิดท์และพลังประมวลผลที่ถูกขึ้นเรื่อยๆ
หากคุณเป็นนักลงทุน: จับตาดูสามตัวเลขในทุกไตรมาส ได้แก่ ระยะเวลาคืนทุนของพลังประมวลผล ความถี่ในการปล่อย Starship และงานค้างรับตามสัญญา พวกมันจะบอกคุณว่าฟันเฟืองกำลังหมุนอยู่หรือไม่
หากคุณเป็นนักเรียนนักศึกษา: ทักษะที่มีค่าที่สุดในทศวรรษหน้าจะอยู่ที่จุดตัดของ AI พลังงาน และฮาร์ดแวร์ จงเรียนรู้ที่จะสร้างสิ่งที่เป็นรูปธรรม
หากคุณเป็นผู้ปกครอง: สอนลูกๆ ของคุณให้ออมและเป็นเจ้าของสินทรัพย์ในอนาคต คำมั่นของ Elon ที่จะมอบหุ้น SpaceX ให้เด็กอเมริกันทุกคนเป็นบทเรียนที่ยอดเยี่ยมเรื่องดอกเบี้ยทบต้น
ในปี 2004 ตอนที่เรามอบรางวัล Ansari XPRIZE มูลค่า 10 ล้านดอลลาร์ คนส่วนใหญ่คิดว่าการเดินทางอวกาศของเอกชนเป็นเพียงงานอดิเรกของเหล่ามหาเศรษฐี วันนี้ บริษัทอวกาศเอกชนกำลังก้าวขึ้นเป็นชั้นโครงสร้างพื้นฐานของการปฏิวัติปัญญา คำถามในอีกห้าปีข้างหน้าไม่ใช่เรื่องที่ SpaceX จะเติบโตต่อไปหรือไม่ แต่เป็นเรื่องที่ว่าเศรษฐกิจในอนาคตจะวิ่งอยู่บนโครงสร้างพื้นฐานของบริษัทนี้มากน้อยเพียงใด
สู่อนาคตที่อุดมสมบูรณ์
Peter
