İşte Irrational Analysis (@insane_analyst) ile yapay zeka tedarik zincirindeki darboğazlar hakkında röportajım. YTD, bunlardan bazılarına şu anda sahibim veya gelecekte sahip olabilirim.
Üç ila beş yıl içinde hangi alternatif hızlandırıcılar çok önemli miktarda eğitim veya çıkarım yapıyor olabilir?
Eğitim için, bence hepsi sıfıra yakın. Çıkarım için, Positron ve Cerebras'ın çok büyük bir hayranıyım, ancak çok farklı nedenlerle. Başka kim var? MatX. MatX ile ilgili sorun, yeterli bilgiye sahip olmamam. Yani belki iyidir, ama onlar hakkında hiçbir şey bilmiyorum. Kısa cevap Positron ve Cerebras olurdu. Bir de Taalas var, öncülüne inanmıyorum ama çok havalı ve biraz onları reklam etmek istiyorum çünkü öncül işe yararsa, bu harika olur. Ama yapay zeka insanlarının bu öncüle tolerans göstereceğini sanmıyorum. Evet, bunlar gerçekten çok sevdiğim büyük üçlü, MatX ise yan tarafta çünkü onlar hakkında yeterince bilgim yok. Hâlâ benimle konuşmalarını sağlamaya çalışıyorum.
Katılmadığınız Taalas öncülü, sabit ağırlıklar mı?
Yaptıkları şey, ağırlıkları yakmak için bir üst maske katmanı kullanmak. Yani ağırlıkları bir kere elde ettikten sonra değiştiremiyorsunuz. Ve yapay zeka modellerinin ne kadar hızlı değiştiği düşünülürse, her iki haftada bir GPT 5.5 ve sonra 5.6 çıkıyor. Bu şirketlerde çalışan insanlarla konuşursanız, dahili olarak model sürekli değişiyor. Modelin sonunda bir onaltılık sayı var. Her birkaç haftada bir güncelleme geliyor. Ağırlıklar sürekli değişiyor ve ince ayar yapılıyor.
Şimdi Taalas'ın söylediği şey, ince ayarı destekledikleri. Bence kastettikleri, mevcut çipin ağırlıkların bir miktar değiştirilmesini desteklediği, ancak istenecek kadar fazla olmadığı. Mevcut çipleri üçte iki oranında sabit kodlanmış ağırlıklar ve üçte bir oranında sadece bir SRAM makinesi. İnce ayarı destekleyebilmelerinin nedeni, üçte birinin SRAM olması ve değiştirebileceğiniz veya ince ayar yapabileceğiniz, LoRA benzeri şeyler yapabileceğiniz bir alt küme ağırlığa sahip olmanız. Ve temelde müşterilerle konuşup, "ne kadar çok sabit kodlarsanız modeliniz o kadar hızlı çalışır, ancak bu ödünleşime sahipsiniz" diyorlar. Şimdi ideal bir dünyada, birisi ağırlıkların %90'ının sabit kodlandığı (bu rakamları uyduruyorum) bir model tasarlayabilir. Süper hızlı çalışır. Ve sonra %10'u LoRA veya ağırlıkları güncellemek için kullanılır. Şimdi herhangi bir büyük balığın bu kısıtlama seviyesini kabul edip etmeyeceğini bilmiyorum. Sanmıyorum. Ama Taalas'ın yaptığı mühendislik aslında süper, süper zekice.
Bir üst maske katmanı kullanıyorlar. Yani çiplerin bugünlerde 14 katmanı var, diyelim ki 14 veya 15 katman. Maskenin üst üçte birindeki katmanlardan birini alıyorlar ve bunu ağırlıkları programlamak ve sabit kodlamak için kullanıyorlar. Yani düşünürseniz, normalde bir çip tasarımı minimum üç ay, genellikle daha fazla sürer. Sonra tape-out yapmanız gerekir ve çiplerin geri gelmesi beş ila altı ay sürer ve sonra doğrulamanız gerekir. Taalas, derleyicileri, doğrulama yığını ve çip tasarımı için bir sürü özel EDA aracı yapmak zorunda kaldı ve yeni bir model yapmalarının bir gün sürdüğünü iddia ediyorlar. Sonunda. Şu anda yaklaşık bir hafta sürüyor. Yani tasarımı yapmak bir hafta ve sonra sadece üst katmanı, üst katmanlardan birini değiştirdikleri için wafer'ları bankalayabiliyorlar. Yani TSMC'ye veya herhangi bir fab'a giderseniz, sektörde çok yaygın bir şeydir, "Hey, X sayıda wafer'ı %70 tamamlanmış halde tutmanı istiyorum, son kısmı bitirme çünkü Ar-Ge yapıyoruz" diyebilirsiniz. Böylece Taalas, başlangıçta beklediğimden çok daha hızlı bir geri dönüş süresine sahip olabilir. Yeni tasarımı yapmak bir hafta ve kabaca iki ay. Bu benim tahminim, kesinlikle altı ay değil. Yani iki ay içinde çipleri geri alabilir ve çalıştırmaya başlayabilirsiniz. Ve standart EDA araçlarıyla arayüz oluşturmak ve her şeyi çok iyi doğrulamak için çok zekice Verilog derleyici araçları ve iş parçacıklı simülasyon araçları yaptıklarını iddia ediyorlar. Yani silikon sonrası doğrulama hiçbir şey olmamalı çünkü çipin altyapısı zaten doğrulanmış ve sadece ağırlıkları değiştiriyorsunuz. Baştan sona minimum bir yıllık bir süreci alıp teorik olarak iki ila üç aya indirdiler, ki bu hiç de fena değil.
Model mimarisi açısından, ben daha çok donanım tarafındayım. Model mimarisini anlamıyorum. "Peki, ağırlıkların çoğunun sabit olduğu ve sadece bazı ağırlıkları, örneğin tek bir katmandaki ağırlıkları değiştirdiğiniz bir şeye nasıl sahip olursunuz?" diye anlamaya çalışıyordum. Ve sonra LoRA'yı buldum ve yapay zekayı gerçekten anlayan insanlara sordum ve bana "Ah hayır, LoRA'yı ölçeklendiremezsin falan" dediler. Aptalca. Sadece ezikler LoRA kullanır. Ama öncül işe yararsa, LoRA veya ağırlıkların büyük bir kısmının sabit olduğu ve bu modele sürekli hizmet vereceğimiz için ekonomik olacak başka bir algoritmik sistemi kullanmaya istekli bir müşteri bulurlarsa, Taalas'ın ekonomisi harika. Çip çok ucuz. Herhangi bir HBM veya herhangi bir tür belleğe ihtiyaç duymaz. Herhangi bir tür gelişmiş paketlemeye ihtiyaç duymaz. PCB bile, çipten çipe iletişimde gerçekten gecikme ile sınırlılar, bant genişliği ile hiç sınırlı değiller. Bu yüzden PCIe ve CXL kullanıyorlar ve şu anki ana sınırlamaları, çiplerinde CXL'in en son sürümünün olmaması ve görünüşe göre CXL 3.0 onlara anlamlı bir şekilde yardımcı olacak bazı özellikler sunuyor. Ama şimdilik hala iyiler. Yani, yok pahasına fiyatlarla inanılmaz, olağanüstü bir performansa sahip olacaksınız (kelimenin tam anlamıyla başka hiçbir mimaride mümkün değil). Sadece şu sınırlamanız var: ağırlıkların büyük bir kısmı, muhtemelen %50 ila %90 arası, sabit olmalı ve onları değiştiremezsiniz. Ancak onları değiştirmek için tüm çiplerinizi veya çiplerinizin çoğunu atmanız ve ardından iki ila üç ay beklemeniz gerekir ve yeni bir tasarım yapmanın maliyeti kabaca çeyrek milyon dolar civarındadır.
Taalas CEO'sunu ele alalım. Bir röportajında çip tasarımının, çipin yeni bir versiyonunun maliyetinin "bir H100 sunucusuyla aynı" olduğunu söyledi. Diyelim ki bir veri merkezi işletiyorsunuz, Taalas çipleriyle bir modele hizmet veriyor, modelin güncellenmesi gerektiği için tüm Taalas çiplerinizi atmaya karar veriyorsunuz. Bu yüzden bu sermaye harcamasını silmek zorundasınız, Taalas'a ekstra 300 ila 500 bin dolar vermek zorundasınız. En kötü senaryoda, sizin için iki ila üç ay içinde yeni çipler yaparlar ve siz onları dağıtırsınız. Ve yine, bellek sorunu yok. PCB sorunu bile yok. Düşük kaliteli PCB malzemeleri kullanabilirsiniz çünkü sadece gerçekten yavaş PCIe çalıştırıyorlar. Yani işe yarayabilir. Sadece modeller hakkında işe yarayıp yaramayacağını görecek kadar bilgim yok.
Yığının farklı katmanları: önümüzdeki yıllarda hangilerinin en çok arz sıkıntısı çekeceğini düşünüyorsunuz?
Evet, her şey bir nevi. Bana Ocak veya Şubat'ta sorsaydınız çok farklı bir cevap verirdim, ama şimdi her şey kısıtlı.
Piyasa neden geçen Eylül civarında çıldırmaya başladı?
Bunu anlamıyorum. Bazen piyasa gerçekten tuhaf oluyor ve bu hedge fon adamlarının çoğuyla konuşuyorum ve "Siz akıllı adamlarsınız, bunu neden şimdi fark ediyorsunuz?" diyorum. Tuhaf.
Makro görünüm, herkesin artık anladığı şey mi, hiper ölçekleyici sermaye harcamalarının en azından mutlak değer olarak artmaya devam edeceği?
Evet, makro olay, insanların sürekli ileri geri gitmesi. Size komik bir örnek vereyim. Bana geleneksel enerji yatırımcılarının hepsinin Bloom'da kısa pozisyon aldığı söylendi çünkü "Bloom çok pahalı, doğal gaz türbinleri daha ucuz, bu bir balon" diyorlar. Ben de "Arkadaşlar, mesele zamana karşı güç. Gemiyi tamamen kaçırdınız." diyorum.
Bu müşteri grubunun kısıtlamalarını anlamıyorlar.
Biliyorum. İnsanların neden bunu seçtiğini anlamıyorsunuz. Daha ucuz olduğu için değil. Megawatt başına ekonomi önemli ölçüde daha kötü. Ama şimdi sahip olabilirsiniz. Ve veri merkezi projenizi en az altı ay ertelemek zorunda kalırsanız... Daha çok yapay zeka ve yarı iletken odaklı hedge fonlarla konuşuyorum ve onlar da "Ah, Bloom'da kısa pozisyon alan bu diğer enerji hedge fonlarını biliyoruz" diyorlar. "Neden bunda kısa pozisyon alacak kadar intihar edesiniz ki?" Finans dünyasında çok tuhaf şeyler oluyor. Bu yüzden açıklayamıyorum.
Başka hangi katmanlar darboğaz haline geliyor?
İndiyum fosfit çok kötü. Gerçekten çılgınca. Birçok insanın ne yapacağını bilmiyorum, ancak indiyum fosfit, indiyum fosfit ile ilgili her şey gerçekten, gerçekten, gerçekten kötü.
İndiyum fosfit, lazerler ve optikler içindir, çünkü silikon ışık üretemez. Ve insanlar hala ne kadar kötü olduğunu anlamıyor çünkü CPO, lazerler için gürültü performansı açısından gereksinimleri zorluyor.
Bu Aixtron, örneğin?
Ah, evet. İndiyum fosfit üretimi için ekipman yapıyorlar. Onlar bir nevi darboğaz değil, aslında öyleler, ancak daha fazla makine üretiyorlar ve dünyadaki Lumentum'lar, Coherent'ler ve Sumitomo'lar bu makineleri satın alıyor. Ben bu konuda uzun pozisyondayım. Daha çok Lumentum ve Coherent kapasitesi gibi. Alt tabaka dünyası, AXT, Sumitomo, IQE, tüm bu adamlar, onlar darboğaz.
IQE nedir?
Bir İngiltere şirketi var, sanırım epitaksi yapıyorlar. Bu indiyum fosfit üretim zincirinde bir sürü isim var. Ve hepsi temelde şu anda bir felaket durumunda.
Dünya için yeterli indiyum fosfit yok mu temelde?
Evet, şey, indiyum fosfit madenleri şimdilik iyi, sanırım. Ancak indiyum fosfitin kristale işlenmesi, ardından wafer'ın alınması, wafer'ın epitaksi yapılması ve ardından lazerlerin wafer üzerine basılması, tüm bunlar tam bir felaket. Çünkü CPO lazerlerinin çalışma şekli, çok daha yüksek güçte olmaları gerektiğidir, bu da kalıp boyutunuzun önemli ölçüde daha büyük olması gerektiği anlamına gelir ve çok daha dar hat genişliğine ve daha iyi gürültü performansına ihtiyaç duyarlar, bu da genel olarak kalıp boyutunu büyütmeniz gerektiği anlamına gelir.
Bu aynı zamanda SiPho ve Tower Semi'nin neden uçuşa geçtiğinin bir parçası. Geleneksel olarak alıcı-verici dünyasının çalışma şekli, EML ile başlamanızdı, ki bu temelde ışığı yukarı aşağı sallayan modülatöre ve sürekli dalga lazerine sahip tek bir monolitik indiyum fosfit çipidir, hepsi aynı indiyum fosfit çipinde. Ve EML, fizik nedenlerinden dolayı her zaman silikon fotonikten daha iyi performans gösterir. Ve genellikle olan şey, her nesil alıcı-vericiden (400G veya 800G gibi) bir veya iki yıl sonra, insanların para tasarrufu için SiPho'ya geçmeye başlamasıdır. SiPho performansını nasıl yeterince iyi hale getireceğinizi bulursunuz ve büyük bir EML satın almak yerine çok daha küçük bir sürekli dalga lazeri satın alıp onu SiPho modülüne koyup orada modüle ettiğiniz için para tasarrufu sağlarsınız.
Ama her neyse, bu sefer SiPho uçuşa geçti çünkü herkes "Dur, bir EML kıtlığı var" dedi ve sonra EML yapan aynı kişiler CW lazerlerini de yapıyor ve kapasitelerini CW'ye yeniden tahsis ediyorlar çünkü marjı daha yüksek ve talebi daha fazla. Yani şimdi CPO talebi, zaten büyük ölçüde, çok büyük ölçüde yetersiz arz edilen EML arzını mahvediyor. Ve şimdi, 1.6T alıcı-vericiler, SiPho'nun neredeyse çıkıştan itibaren baskın olduğu ilk nesil. Sanırım altı ay içinde çoğunluk payına ulaştı. Tam rakamları bilmiyorum, ama tamamen farklı. Her bir alıcı-verici nesline ve ardından SiPho vs. EML pazar payına bakarsanız, bu sefer tamamen farklı. Ve bunun nedeni, çok zayıflatıcı bir indiyum fosfit kıtlığı olması.
Bir sonraki olarak, bellek derdim çünkü temiz oda kapasitesi yok. Birisi bana tamamen aptalca olmayan bir soru sordu: "Ah, Samsung'un mantık fab'ları ve bellek fab'ları var, neden mantık fab hattını belleğe tahsis etmiyorlar?" Çünkü bellek fab'ları kullandıkları ekipman, süreç ve her şey açısından tamamen farklı. Yani DRAM yapabilen sadece üç şirket var. Hepsi tamamen dolu. Yakın zamanda devreye girecek bir kapasite yok.
Hynix, Micron ve Samsung mu?
Evet, bu üçü. Yani bu ikinci en kötü darboğaz. Ama insanlar bunun oldukça farkındalar.
Üç bellek üreticisi arasında çok fazla fark var mı?
Şahsen bunun önemli olduğunu düşünmüyorum. Çok fazla drama ve gürültü var. Öyle bir kıtlık var ki. Her şey %80 brüt marjla satılacak. Kimin umurunda? Tarihsel olarak SK Hynix açık ara öndeydi ve Samsung bir nevi kendini yakıyordu. Oldukça kötüydü. Ve Micron ikinci sıradaydı. Ve şimdi temelde HBM4 kalıp hızları hakkında çok fazla drama var, tedarik zinciri sızıntılarından gelen tüm bu gürültü. Temelde HBM ile, HBM4'ten önceki tüm HBM'ler, 3E, 3, hepsi, arayüz için bir sürü mantık devresi içeren taban kalıbı, dahili bir DRAM süreç düğümünde yapılıyordu. Bunun önemli olmasının nedeni, DRAM adamlarının bunu yapmak için kendi fab'larını kullanmaları nedeniyle daha ucuz olmasıdır. Ancak transistörlerin kalitesi çok daha kötüdür. DRAM, mantık tasarımı için değil, yavaş küçük transistörler ve dev kapasitörler için tasarlanmıştır, bu nedenle hız konusunda sınırlısınız.
Bu nedenle HBM4 ile herkes bir şekilde bu stratejiyi terk etmek zorunda kaldı. Aslında bu stratejiyi terk etmeliydiler. Olan şuydu: SK Hynix TSMC'ye gitti ve 12 nanometre sınıfı bir süreç kullanmaya başladı. Yani dahili DRAM süreciyle bir araya getirebilecekleri berbat şeyden çok daha iyi. Ama yine de 12 nanometre, çok iyi değil. Samsung'un kendi dahili SF4X mantık düğümü var ve 4 nanometre değil, en iyi ihtimalle TSMC N6'ya eşit veya TSMC N6 ile N7 arasında bir yerde. Yapması gereken iş için oldukça iyi. Micron aptal. "Hayır, kendi dahili DRAM sürecimizi kullanacağız" dediler. Ve bir nevi kendi ayağına sıktılar ve kendilerini geciktirdiler. Ve tüm bu drama var, "Ah hayır, Micron, Nvidia Rubin'e giremeyecek." Ve kimsenin umurunda değil. Sadece daha fazla normal DRAM veya HBM3E'yi gökyüzü yüksek fiyatlarla satacaklar. Bunların hiçbiri önemli değil. Üçü de sahip oldukları her şeyi oldukça yüksek fiyatlarla satacak. Ve kalite farkı artık oldukça yakın. Eskiden Samsung HBM3 o kadar kötüydü ki kimse kullanamazdı. Hiçbir fiyatta bazı insanlar Samsung HBM3'ü kullanmazdı çünkü çok fazla güç sorunu vardı. Sadece gücü emiyordu. Ama şimdi hepsi yeterince yakın, diyelim ki Nvidia'nın standartları daha yüksek ve Micron'un HBM4'ünü reddediyorlar, HBM4'ü başka birine satacaklar veya sadece normal DRAM'ı çılgın brüt marjlarla satacaklar. Bu, Micron'u finansal olarak etkilemeyecek. Yani perde arkasında bununla ilgili çok fazla drama döndü ve bence açıkçası aptalca.
Bellek derken, özellikle DRAM mı yoksa HBM ve DRAM mı diyorsunuz?
Evet, ne zaman DRAM desem buna HBM'yi de dahil ediyorum. Hepsi aynı. Belleği DRAM ve NAND flash olarak kategorize ediyorum. Bunlar iki kategori. DRAM, NAND flash olmayan her türlü bellektir.
Üçüncü sıradaki darboğaz dediğiniz, mantık fab'ları mı?
Intel'in uçuşa geçtiğini görebilirsiniz, düzeltiliyor. Olay şu ki TSMC'nin yeterli kapasitesi yok. Çok muhafazakarlardı. Altı ay önce, Samsung'un gelişmiş mantıklarında neredeyse hiç kullanım yoktu, neredeyse sıfırdı. Ve Intel sadece dahiliydi. Şimdi dışarıdan şirketler akın ediyor ve Samsung bile oldukça yüksek bir kullanım elde ediyor. Yani bir tür esneklik vardı, Şubat ayında mantık durumu gerçekten kötü görünüyordu. Şimdi daha iyi. Hala oldukça kötü ama daha da kötüleşmedi. Bellek ve indiyum fosfit son altı ayda daha da kötüleşti. Mantık daha iyi hale geldi, ancak hala oldukça kötü çünkü bu hatları inşa etmek uzun zaman alıyor ve yine sadece üç oyuncu var: Samsung, Intel, TSMC.
Son altı ayda başka hangi darboğazlar daha da kötüleşti?
Hayır, kategori olarak esas olarak bu ikisi. Güç yarı iletkenlerinin kötüleşeceğini sanmıyorum, ancak en ilginç kategori olduklarını düşünüyorum, çünkü elektrikli araç durumu iyi olmadığı için çok fazla boş kapasite var.
Güç yarı iletkenlerini açıklayabilir misiniz?
Güç yarı iletkenleri, gücü bir voltajdan diğerine değiştirir. Bunu şöyle düşünebilirsiniz. Binlerce volt AC olan elektrik şebekeniz var. Bunu daha düşük AC'ye dönüştürmeniz ve ardından sonunda DC voltajına dönüştürmeniz gerekir. 800 volt DC, 400 volt DC, 240 volt AC. Ve sonunda birkaç adımdan sonra, üst düzey mantık çipiniz kabaca 1,2 volt çekiyor. Daha doğru olmak gerekirse, her üst düzey mantık çipi, 3 nanometre çipler, standart voltaj 0,75 volt gibidir. Ve sonra 1,1 volt veya 1,5 volt gibi bazı yüksek taraf voltajları vardır. Yani çip için çok yüksek voltajdan çok daha düşük voltaja gitmeniz gerekir. Bu nedenle birden fazla dönüştürme aşamasına ihtiyacınız var. Ve geniş bant aralıklı malzemeler olarak adlandırılan bu malzemeler var, silisyum karbür ve galyum nitrür, fizik nedenlerinden dolayı silikondan çok daha iyiler.
Daha verimli, böylece enerji maliyetlerinden tasarruf edersiniz ve daha az soğutma gibi bir şey mi?
Evet, aynen öyle. Daha verimli. Ve çok daha yüksek voltajlara dayanabilir. Aynı konuma bir silikon çip koymaya çalışırsanız, yanar, kendini kızartır.
Bahsettiğiniz şirketlerden hangisini daha çok seviyorsunuz: TI, Navitas, onsemi, Infineon?
Bu hafta sonu yazıyı yayınlayacağım. Neredeyse bitti. Şu anda GaN'de, TI ve Navitas birincilik için bağlı ve Infineon uzak bir ikinci sırada. onsemi, dikey GaN adı verilen harika bir şeye sahip olduğunu iddia ediyor. Ama bunlar sadece slaytlar. Veri sayfası yok, gerçek özellikler yok. Sadece "Bir şey yaptık ve tüm bu harika rakamlara sahip olacak" diyorlar. Tamam, tabii. Yani onsemi, belki bir şeyleri vardır, belki yoktur. Silisyum karbürde hala çözemedim, birkaç güne daha ihtiyacım var. Ancak silisyum karbürdeki ilginç oyuncu, bir meme hissesi, ama aynı zamanda bir meme hissesi değil. Wolfspeed.
Wolfspeed'den bahset.
Kapasiteyi aşırı derecede fazla inşa ettiler. Tamamen silisyum karbür ve dikey olarak entegreler. Wafer'ları, alt tabakaları yapıyorlar, cihazları yapıyorlar, her şeyi kendi içlerinde yapıyorlar.
Ara not: Hedge fonlar size ulaşıp sadece bir şeyler hakkındaki fikrinizi almak istiyor ve siz bunu yapıyorsunuz çünkü eğlenceli ve bu şekilde hangi soruları sorduklarını görüyorsunuz?
Ben de öğreniyorum. Bu adamların nasıl düşündüğünü anlıyorum. Çünkü ben sadece bir karıncayım. Piyasayı ben hareket ettirmiyorum. Bu adamlar piyasayı hareket ettiriyor. Ayrıca fikir paylaşıyorlar. Özellikle Wolfspeed bir hedge fon konuşmasından çıktı.
Wolfspeed bir hedge fon konuşmasından mı çıktı?
Bu beş taneden çıktı. Çok ilginç bir hisse. Dikey olarak entegreler, %100 ABD merkezli. Silisyum karbürü fazla inşa ettiler ve Çin rekabeti ve EV düşüşü tarafından öldürüldüler. Kelimenin tam anlamıyla iflas ettiler, Bölüm 11 iflası. Bölüm 11 iflasından oldukça yakın zamanda çıktılar, sanırım dört ay önce. Kontrol etmem gerek. Ama çok yakın. Tedarikçiniz iflasta olduğu için herkes onlardan almayı bıraktı. Yani fabrika kullanımları iddiaya göre %30 gibi. Çok, çok düşük. Ve şimdi geri döndüler. Olay şu ki, eğer piyasa bir şekilde tersine dönerse, bu hisse 5 katına çıkar. Çok kaldıraçlı ve aptalca. Ama kelimenin tam anlamıyla az önce iflas etti. Ve negatif brüt marjları var. En son kazanç raporlarına bakabilirsiniz. Brüt marjları negatif %20. Ve rehberlikleri "negatif brüt marjlar beklemeye devam ediyoruz" şeklinde. Kelimenin tam anlamıyla ürettikleri her çipte para kaybediyorlar çünkü çok düşük kullanımdalar.
Şimdi ilginç olan ve insanların bana ping atmasının nedeni, Wolfspeed'in bu 10 kilovoltluk silisyum karbür çipi ortaya çıkarması. Bu çipler kelimenin tam anlamıyla sadece bir transistör, çılgın seviyelerde voltaj ve akımı kaldırması gereken süper, süper güçlü bir transistör. Şu anda piyasadaki en yüksek voltaj dereceli silisyum karbür transistörler 1700 ila 2000 volt aralığında. Infineon'un 3,3 kilovoltluk bir parçası var. Wolfspeed dışında kimsenin bunun üzerinde bir şeyi yok. Wolfspeed, "Ah, 10 kilovoltluk bir parça yapabiliriz" diyor. Ve veri sayfasına bakıyorum ve bu şey çılgınca. Nasıl yaptıklarını anlamıyorum. Ve hemen belli değil, daha mı iyi yoksa daha mı kötü? Çünkü transistörler sadece anahtarlardır ve ideal olarak transistörü açtığınızda, mükemmel bir anahtar olmasını istersiniz, direnci yoktur. Ama bu asla doğru değildir. Bir miktar parazitik direnciniz olacak. Yani bir transistör açıkken, küçük bir direnç gibi davranır (bu aşırı basitleştirilmiş). Bu Wolfspeed parçasının parazitik direncine ve anahtarlama hızını etkileyen parazitik kapı kapasitansına bakıyorum ve bunu rakiplerin 2000 ve 3000 voltluk parçaları gibi tamamen farklı parçalarla karşılaştırıyorum. Parazitikler daha kötü, ancak bunlardan üç tane yerine sadece bir tane ihtiyacınız var. Anlamak için bazı devre simülasyonlarına bakmam gerekti. Bence 10 kilovoltluk parça aslında oldukça iyi. Ve altyapı için kullanışlı olacak. Veri merkezinde tamamen işe yaramaz. Ve bunu bu fon adamlarından bazılarına söylediğimde, "Ah hayır, veri merkezinde kullanışlı değil" diyorlar. Ben de "Dostum, büyük resmi kaçırıyorsun. Katı hal transformatörleri. Yüksek voltajlı AC ile veri merkezi arasındaki güç şebekesi için yük regülasyonu istiyorsun." diyorum.
Bu yüzden, veri merkezinin hemen dışında bulunan güç dağıtımına, veri merkezinin içindekinden çok daha fazla iyimserim. Herkesin Nvidia tasarımında ve OCP tasarımında, fiziksel olarak veri merkezinin içinde güç rafını kimin kazanacağına odaklandığını hissediyorum. Ve bu cazip bir fırsat. Ancak veri merkezinin dışında, veri merkezi ile elektrik şebekesi arasında bulunan şeyler de son derece ilginç. Hatta tartışmasız daha ilginç. Yani evet, güç yarı iletkenlerini seviyorum. Bunun bir sonraki kopacak ve darboğaz haline gelecek şey olacağını düşünüyorum. Ana darboğaz olmayacak çünkü elektrikli araçlar bir nevi ölü olduğu için etrafta çok fazla ekstra kapasite var. Ancak işlerin değişeceği en heyecan verici olanı.
Özellikle veri merkezinin dışındaki güç dağıtımı konusunda içindekinden daha mı heyecanlısınız?
Hiç elektrik trafo merkezlerinin yanındaki o büyük kutuları olan dairesel şeyleri görerek geçtiniz mi? Bunlar geleneksel transformatörler. Bunların çalışma şekli, dev bir demir çekirdeğiniz olması ve ardından bir tarafta bir sürü bakır sargı ve diğer tarafta bakır sargılar olmasıdır. Ve bunlar temelde çoğunlukla pasif cihazlardır, 100 kilovolt AC'yi 35 kilovolt AC'ye dönüştürürsünüz, ardından 35 kilovolt AC'yi 7 kilovolt AC'ye dönüştürürsünüz ve ardından evinize giren 240 volt, 120 volt AC'ye veya endüstriyel müşterilere giden 2000 kilovolt AC'ye dönüştürürsünüz, elektriği uzun mesafelerde iletmek için. Güç kayıplarını azaltmak için son derece yüksek voltaj istersiniz. Ancak onu kullanmak için transformatörlerle düşürmeniz gerekir. Bu transformatörler tipik olarak bu pasif hacimli şeylerdir ve satın almaları uzun zaman aldığı için berbattırlar. Şimdi sipariş verirsiniz (ve bu yapay zeka olayından önce) ve 12 ila 18 ay sonra size verirler çünkü dev bir metal yığınıdır. Yapması uzun zaman alır.
Bence insanların anlamadığı şey, yapay zeka veri merkezleriyle ilgili büyük bir sorunları olduğu. Çünkü şöyle düşünün, diyelim ki bir elektrik şirketinde çalışıyorsunuz, PG&E ya da her neyse. Şebekenize bağlanan ve yükü agresif bir şekilde inip çıkan bu yeni müşterileriniz var. Bu adamlar, "Ah, şimdi bir gigawatt'a ihtiyacımız var" diyorlar. Ve beş dakika sonra, "Hayır, aslında sadece 800 megawatt'a ihtiyacımız var." Yani bu, şebeke operatörleri için şeytani bir kabus. Geçen yıl Twitter'da dolaştı, gördünüz mü bilmiyorum, PyTorch ekibi "Power Plant No Blow Up" (Santral Patlamasın) adında özel bir bayrak eklemişti. Ortalıkta dolaşan komik bir şeydi. Peki bu bayrak ne işe yarıyor? Yaşanan sorun şuydu: Çok sayıda GPU'nuz var, 10.000 GPU, 100.000 GPU. Eğitim için bir sürü matematik yapıyorlar ve sonra bunların bir kısmı ya matematik yapmayı bırakıyor ya da birbirleriyle iletişim kurmak, konuşmak, all reduce ve benzeri işlemleri yaptıkları için çok daha düşük bir hızda matematik yapıyor. Bu da elektrik şebekesinde istikrarsızlığa neden oluyordu. Şebeke operatörü diyor ki, "Ne yapıyorsanız yapın, durdurun, yoksa bağlantınızı keseriz. Bu tehlikeli. Şebekeyi istikrarsızlaştırıyorsunuz." PyTorch'taki bayrağın yaptığı şey şu: GPU'nun matematik yapması gerekmiyorsa, yine de onu maksimum hızda matematik yapmaya zorla. Sadece gereksiz hesaplamalar yapmasını sağla ve bu gereksiz verileri hiçbir yere gönderme. Diyelim ki çipiniz 500 watt'ta çalışıyor. Normal bir durumda, çalışmıyorsa 200 watt'a düşmesini istersiniz. Ama bu durumda, hayır, 200 watt'a düşmesini istemiyoruz. Tüm süre boyunca 500 watt'ta tutun çünkü şebeke operatörünün bize kızmasını istemiyoruz. Şebeke operatörlerinin kızmasının nedeni, bir güç sistemini düşünürseniz, bu pasif bileşenleriniz, pasif transformatörleriniz olduğunda, yükteki herhangi bir itme-çekme, şebekeye geri yayılır ve onu istikrarsızlaştırır. Geçmişte bu sorun değildi çünkü elektrik şebekesi insanları bunu yönetirdi ve şebekeleri dengelemek için bazı geçici çözümler vardı. Ama artık durum böyle değil.
Normal transformatörlerden bahsettik. Şimdi katı hal transformatörleri var. Neden katı hal transformatörü dendiğini bilmiyorum çünkü önceki transformatörler de katı hal, onlar pasif. Bir demir yığını ve bir sürü bakır sargı yerine, silisyum karbür çiplerle bazı devreler kuruyorsunuz ve aynı şeyi yapabiliyorsunuz, yüksek voltajlı AC'yi daha düşük voltajlı AC'ye dönüştürebiliyorsunuz, hatta doğrudan yüksek voltajlı AC'den DC'ye dönüştürebiliyorsunuz. İnsanlar neden bunu yapmadı? 2020'den beri var. Daha pahalı. Geleneksel transformatörler hakkında ne kadar şikayet ederseniz edin, onlar ucuz ve 12 ay bekliyorsunuz ve ürünü alıyorsunuz. Katı hal transformatörleri çok daha pahalı, ancak çok büyük bir faydaları var. O da yük regülasyonu yapabilmeniz. Katı hal transformatörünü dinamik olarak programlayarak her iki taraftaki akım ve voltajın kabaca aynı olmasını sağlayabilirsiniz. Anahtarlama frekansını değiştirebilirsiniz. Yani yük artarsa daha yüksek frekansta anahtarlayabilir veya yük azalırsa daha düşük frekansta anahtarlayabilirsiniz.
Ve katı hal transformatörlerinde güç yarı iletkenleri kullanıyorlar.
Evet, bunlar aktif cihazlar. Temelde bir sürü transistör. Pasif cihazlar, bir sürü indüktör, bakır sargı ve birkaç diyot yerine, transistörler var. Gücü yönetmek için transistörleri açıp kapatıyorsunuz, sadece gücü dönüştürmekle kalmayıp aynı zamanda yönetiyorsunuz, böylece temiz bir 800 volt elde ediyorsunuz, 800 volt artı eksi 20 volt falan değil. Veya 1000 amper veriyorsunuz, 1000 amper artı eksi %10 değil. Bunu regüle edebiliyorsunuz. Bu çok büyük bir şey çünkü o zaman PyTorch'taki "Power Plant No Blow Up" bayrağına para harcamak yerine GPU'yu düşürebiliyorsunuz, çok fazla verimlilik kazancınız oluyor. Ve şebeke operatörleri de sizden daha memnun oluyor. Çoğu zaman izin işleri, diyelim ki bir veri merkezi kurmaya çalışıyorsunuz ve izinler çıkmıyor, "Neden oldu bu?" diyorsunuz. Bunun nedeni elektrik şirketinin "Şebekeyi istikrarsızlaştıracaksınız, bunu yapamayız" demesidir. Ve sonra "Pekala, bazı katı hal transformatörleri koyacağım ve işte şebekenizi nasıl istikrarsızlaştırmayacağım" diyebiliyorsunuz. Elektrik şirketi de "Tamam, sorun yok, sana elektrik satarım, bağlan" diyor. Yani insanlar bu darboğazı çeşitli yaratıcı yollarla aşıyorlar. Ama bence artık katı hal transformatörlerine geçme ve maliyetine katlanma zamanı çünkü değer ortada. Evet, elektriği dönüştüren kutu için daha fazla ödüyorsunuz. Ama tüm bu faydaları elde ediyorsunuz. Bunun önümüzdeki yıl hız kazanacağını düşünüyorum. Bu daha çok 2027'nin ikinci yarısının hikayesi. Ama hisse senetlerinin işleyiş şekli, insanlar bunu anlar ve önceden satın alır. Hisse senetleri geleceğe bakar. Yani bu şimdiden olmaya başlıyor ve önümüzdeki 36 ay içinde daha da artacağını düşünüyorum.
Katı hal transformatörlerini satan şirketlerden ziyade güç yarı iletkeni şirketleri hakkında daha mı heyecanlısınız?
Genel olarak evet, çünkü en azından benim kişisel yatırım tarzım, mühendisliği anlamak (ya da en azından anlamaya çalışmak) ve farklılaşmayı çözebilmek üzerine. Karşılaştırma yapıyorum ve kimin çipinin kiminkinden daha iyi olduğunu, kimin prim talep edebileceğini anlayabiliyorum. Bu çipleri satın alıp kutuyu üretenlerde de aslında değer var, çünkü kontrol yönü var. Diyelim ki kutuda bin tane çok güçlü transistör var. Koruma devreniz ve kontrolünüz yoksa bu son derece tehlikelidir. Bağlı olan her şeyi patlatabilir, voltaj dalgalanması gönderebilir. Bu güç yarı iletkenlerini bir araya getirirken dikkatli tasarım hususları vardır. Burada iki hisse senedi var. Bir sürü insan bana bunu öneriyordu ve ben ciddiye almıyordum. Sonra 15. kişi bana bunu gönderdiğinde, "Tamam, peki, okuyacağım" dedim. SolarEdge ve Enphase Energy adında iki şirket var. Geçmişleri güneş panelleri için mikro invertör yapmak. Güneş paneli kurulumlarındaki sorun, güneş panellerinin DC olması, ancak evinizin AC ile çalışması, bu nedenle her bir güneş panelini DC'den doğru AC'ye dönüştürmeniz gerekir. Ve bir sürü güvenlik meselesi var ve her şeyi kontrol etmeniz gerekiyor. Bu adamlar ev tipi güneş enerjisi kurulumları için bu küçük mikro invertör şeylerini yapıyorlardı. Ev tipi güneş enerjisi için vergi teşvikleri kötüye gittiğinden beri, bu adamlar tamamen battı. Hisse senedi fiyatlarına bakabilirsiniz. 2021 gibi bir balon vardı ve şimdi %90 düştüler. Artık sadece dip toplayıcılar. Ve bu adamlar katı hal transformatörlerine yöneliyorlar. Fırsatı görüyorlar. Bunu tam olarak araştırmak için zamanım olmadı ama aslında bunun meşru olduğunu düşünüyorum. Süper dejenere. Süper aptalca bir fikir. Ama bir hisse senedi olarak işe yarayacağını düşünüyorum. Çünkü bu işlerin montajı ve koruma devreleri konusunda çok deneyimliler. Ve bu, güneş enerjisi dünyasında yaptıklarından muhtemelen daha kolay, çünkü tüm çatıya dağıtmak yerine her şeyi tek bir kutuya koyuyorsunuz ve aşırı akım korumasını çok daha kolay yapabiliyorsunuz. Hatta farklılaştırılmış teknolojileri bile var. Enphase'in 22 nanometrelik bir kontrol ASIC'i var. Tüm bu mikro invertörleri kontrol etmek için kendi 22 nanometrelik çiplerini tasarladılar çünkü bir miktar matematik yapmanız ve tüm bu analog parçalara bir dizi farklı sinyal göndermeniz gerekiyor. Bu bir dağıtık sistem problemi. Temel olarak 10.000 transistöre hangi hızda anahtarlamaları gerektiğini söylemeniz ve ayrıca arızaları ve benzeri şeyleri tespit etmeniz gerekiyor. Bunun için bir kontrol ASIC'leri var ve bu işlerini basitleştiriyor. Bu meşru bir rekabet avantajı.
Delta Electronics hakkında ne düşünüyorsunuz?
Evet, Delta büyük olan. Delta, Vertiv, Eaton ve tüm bu büyük oyuncular var. Bu onların temel işi. Zaten yaptıkları şey bu. Ve hisse senetleri zaten yükseldi. SolarEdge ve Enphase'in çekici tarafı, ölüme terk edilmiş olmaları ve kimsenin onlara dikkat etmemesi. Ve bu hisse senetleri, eğer işe yararlarsa, 5 katına çıkar. Vertiv gibi zaten çok yükselmiş bir şeyin peşinden mi koşmak istersiniz, yoksa dejenere bir şeyin peşinden mi koşmak istersiniz? Yani eğlenceli. Korkunç bir fikir değil. İşe yarayabilir. Kumar oynamak istiyorsanız, portföyünüzün yarım yüzdesini buna koyun. Tabii, neden olmasın.
Hedge fonları ne soruyor?
Genellikle bir şeyler hakkındaki fikrimi istiyorlar çünkü kitabım halka açık ve hepsinden daha iyi performans gösteriyorum, ancak akıl almaz risk seviyeleriyle, unutmayın. Bu adamların çoğu piyasa nötr, bu yüzden benim performansımı onlarınkiyle karşılaştırmak adil değil. Ama oldukça iyi gidiyorum. Bana fikirlerimi falan soruyorlar ve çoğu zaman teknik konulara kayıyor çünkü değerleme hakkında hiçbir şey bilmiyorum. Bazen yeni bir fon olduğunda, "Değerleme hakkında ne düşünüyorsun?" diye soruyorlar. Yazdıklarımı okumuyor musunuz? Ama evet, mühendislik konuları. Örneğin, Wolfspeed meselesi. Hiçbiri bu 10 kilovoltluk silisyum karbürün iyi olup olmadığını ve nerede kullanılacağını bilmiyor. Hatta Wolfspeed'in kendisinin bile nasıl kullanılacağını bildiğini sanmıyorum çünkü veri sayfasına ve basın bültenlerine nükleer füzyon reaktörü güç dağıtımını koymuşlar. "Gerçekten zorluyorsunuz arkadaşlar" diyorum. Çoğu zaman, şirket yönetimi bu finansçılara bir şey söylüyor ve onlar da "Doğru mu söylüyorlar?" diye soruyor. Ben de "Evet veya hayır, ya da karmaşık, şu takip sorularını sormalısınız" diyorum. Yani çoğunlukla teknik ama %100 teknik değil.
Cerebras, şimdi görüşünüz.
Bayılıyorum. Bazı sert eleştirilerim var. Andrew Feldman (@andrewdfeldman) bunun görünüşe göre acı bir şekilde farkında. FP16'dalar, bu aptalca bir hata. FP4 uygularlarsa bundan sadece 3 ila 4 kat kapasite elde ederler. Ve bu kolay bir iş, düşük asılı meyve. Sadece dijital mantık. Ayrıca KV önbelleğini boşaltmak için G/Ç'lerini düzeltmeleri gerekiyor. Ve "Ah, yeterince iyi" argümanını satın almıyorum. Bu zayıf bir bahane. Ürününüzü 10 kat daha iyi yapma fırsatınız varsa, ürününüzü 10 kat daha iyi yaparsınız. Sıradanlığa razı olmayın. Ve son olarak, brüt marjları verimlerinin çok kötü olduğunu gösteriyor. Kamuoyuna gofret seviyesinde verimlerinin %100 olduğunu iddia ediyorlar ve onlara inanıyorum, bu da gofreti paketleme verimlerinin korkunç olduğu anlamına geliyor. %20 ila %40 arasında bir yerde. Neden bu kadar kötü olduğunu bilmiyorum ama bunu düzeltmeleri gerekiyor. Hala onları eleştiriyorum ve bu daha çok aktivist bir yatırımcı olmak istememle ilgili. Hisselerinden biraz alıyorum. Gitmiyorum. Yükselişçiyim ama aynı zamanda sertim çünkü çok daha iyi olabilir. Andrew Feldman G/Ç sorunu konusunda inkar halinde. Ben de "Hayır, dostum, inkar etmeyi bırak ve sadece düzelt. Daha iyi hale getirebilirsin. Sadece ürünü daha iyi yap" diyorum.
Hala neocloud'lara karşı mısınız?
Evet, biraz. Geçen çeyrek CoreWeave'e ne olduğuna bir bakın. Bence temelde tüm kıtlıklar, optikler ve bellek nedeniyle maliyetleri artıyor. Ve tüm finansçılar "Bu maliyetleri sözleşme yoluyla müşteriye yansıtıyor musunuz?" diye soruyorlardı. CoreWeave CEO'su bunu iki kez yanıtlamaya çalıştı ve cevabın ne olduğu hakkında hiçbir fikrim yok. Hisse senedi düştüğü için, sanırım finansçılar bunu "Hayır, kazıklanıyorlar. Uzun vadeli bir sözleşme imzaladılar ve maliyetleri yansıtamıyorlar" şeklinde yorumladı.
Ölme olasılığı en yüksek neocloud'lar hakkında düşünceleriniz?
Küçük olanlar. CoreWeave yeterince büyük. Oracle yeterince büyük. Nebius muhtemelen yeterince büyük. Ölme hakkında bir şey bilmiyorum, ama sonunda bir sorun olacak. Buradaki borç seviyesi. Bir durgunluk olur olmaz, hatta faiz oranları yükselirse, bu yılın ikinci yarısında faiz oranı artışları olabilir ve bu onlara oldukça kötü zarar verir. Bu sadece kötü bir iş. Yatırım yapılabilecek çok daha harika şeyler var. Sadece onu yapın. İnsanlar neden bu hurdaya sahip olmak istiyor anlamıyorum.
Terafab?
Muhtemelen Intel 14A sürecini lisanslıyor gibi görünmeleri dışında yeterli bilgi yok. Olan biten hakkındaki tahminim bu. Hiçbir bilgi yok.
CPO rampası çok fazla sorun olmadan gerçekleşecek mi?
Sorun olacağını sanmıyorum. Güvenilirlik konusunda endişelenen insanlar tamamen yanılıyor ve mühendisliği anlamıyorlar. Sorunlar indiyum fosfit kıtlığı olacak, bu gerçekten çok kötü. Ancak dağıtım, hayır, bunun bir sorun olacağına inanmıyorum. Doğru yaparsanız, ödevinizi yaparsanız, sorun olmaz. Aslında alıcı-vericilerden daha güvenilir olacak.
Amkor hakkında herhangi bir fikriniz var mı?
Hayır, paketleme oyuncularını çok fazla takip etmiyorum.
Ibiden veya Unimicron hakkında ne düşünüyorsunuz?
Hayır, bilmiyorum. Fikrim yok.
Nokia veya Infinera?
Ah, evet. Ciena'nın çok daha ucuz bir versiyonu olma potansiyeli var. Yani "Vay canına, Ciena çok yükseldi, değerlemesi yüksek" diyorsanız, Nokia'yı alabilirsiniz ve onlar da aynı şeyi yapmaya çalışıyorlar. Bu yüzden bunun meşru bir değer yatırımı olduğunu düşünüyorum. Değerlemenin makul olduğu birkaç şeyden biri. Şu anda içinde değilim, ancak girip çıktım ve bunun hakkında düşünmek için daha fazla zamana ihtiyacım var. Ama evet, beğendim.
İndiyum fosfite oynamak için tercih ettiğiniz yol nedir?
Temelde Lumentum. Daha riskli bir şey olarak AXT yapabilirsiniz ve yarı iletken sermaye için de Alman şirketi AIXTRON. Yani bu üçü.
Şu anda en çok abartılan şey nedir sizce?
MicroLED derdim çünkü bence bu bir aldatmaca. MicroLED'in yedi alternatifi var ve hepsi objektif olarak daha iyi. Yani evet, microLED'den nefret ediyorum.
GE Vernova.
Çok fazla sahibim. Sadece uzun vadeli hesaplarımdan birinde 170'ten bir sürü hisse aldım. Ortalama fiyatım 170 ile 250 arasında bir yerde. Ve aya gitti ve sanırım bunu asla satmayacağım. Yani evet, harika. Gaz türbinleri. Şanslıydım, birisi bana erken haber verdi. Çok yüksek kaliteli bir hendek. Bunu yapabilen birkaç kişiden biriler. Ama bu noktada tamamen rezerve edilmiş durumdalar ve hisse senedi çok hareket etti, hisse senedinin nasıl daha da yükselebileceğinden emin değilim. Kapasite nereden gelecek veya fiyat artışları nereden gelecek? Bilmiyorum.
Sadece uzun vadeli portföyünüzden birkaçı: Besi, Rigaku, TSMC veya Fujikura, en heyecan verici olan hangisi?
Rigaku.
Bu, gelişmiş paketleme için X-ışınları mı?
Besi zaten çok hareket etti, bu seviyelerden almak, bilmiyorum. Ama Rigaku, geleneksel oyuncular Camtek ve Onto ve onlar optik tabanlı gelişmiş paketleme denetimi yapıyorlar. Bu X-ışını makineleri geleneksel olarak Ar-Ge amaçları için kullanılıyordu. Diyelim ki TSMC'siniz ve 2 nanometre düğümünüzü geliştirmeye çalışıyorsunuz, Ar-Ge kısmı, gerçekten derinlemesine bakmanız ve neler olduğunu anlamanız gerekiyor, bu Rigaku makinelerinden birkaç tane satın alıyorsunuz ve bunları Ar-Ge için kullanıyorsunuz ve bir daha asla kullanmıyorsunuz. Şimdi, gate-all-around transistörler, arka taraf güç dağıtımı ve bir sonraki nesil gelişmiş paketlemede çok daha sıkı toleranslar nedeniyle, bu X-ışını makinelerini kullanmak zorunda olduğunuz noktaya geldi. Optikle işiniz bitti. Yani Rigaku niş Ar-Ge'den üretime geçiyor. Ve Onto, stratejik bir ortaklık olarak Rigaku'nun %27'sini satın aldıkları için batık olduklarını biliyor. Ve temel olarak, Rigaku makinelerinde çalışan yazılım, Onto yazılımı. Yani bir sürü insan "Ah, bu Onto için yükseliş" diyor. Hayır, değil. Makineleri yapamayacaklarını biliyorlar, bu yüzden gidip makineleri yapabilen şirketin piyasa değerinin dörtte birini satın alıyorlar ve sadece yan tarafta yazılım satıyorlar. Sadece Rigaku alın. Yani evet, bu benim en sevdiğim türden özel niş yarı iletken sermaye. Bayılıyorum.
İşlem hesabınızdan: Tower Semi, Lumentum, Intel, Bloom, Semtech, en heyecan verici olan hangisi?
Semtech. Kesinlikle Semtech. Diğerleri çok arttı. Semtech, insanların ne yaptıklarını hala tam olarak anladıklarını sanmıyorum.
Benim çok saf anlayışım, bakırın daha iyi çalışmasını sağlaması mı?
Bu doğru, ama hikayenin sadece küçük bir kısmı. Analog amplifikatörler ve analog ekolayzırlar yapıyorlar. Ve güzellik şu ki, bu aktif bakır kablolarda çalışıyor, PCB'lerde çalışıyor, lineer takılabilir optiklerde çalışıyor, geleneksel alıcı-vericilerde çalışıyor, Arista XPO şeyinde çalışıyor, paket yakını optiklerde çalışıyor. Her şeyde lanet olsun. Sadece bakır değil, her şey. İnanılmaz. Ve en kaliteli parçalara sahipler. Temelde onlarla MACOM arasında bir duopol. Ve Semtech parçaları daha iyi. Veri sayfalarını gördüm. Bu şeyleri kullandım. Yani bir sürü finansçı var, bazı iş adamlarıyla uzman görüşmeleri yapıyorlar, "Ah evet, çift kaynak kullanıyoruz, falan filan" diyorlar. Ben de "Dostum, hangi oranda?" diyorum. Muhtemelen %90 Semtech çünkü Semtech parçaları çok daha iyi. Yani evet, Semtech'in daha gidecek çok yolu var. Bu lanet olası harika. Her yerde. Sadece bakır değil.
Farklı segmentlerde, düşük, orta veya yüksek, ne kadar sıkı olacağını düşünüyorsunuz. HBM.
Evet, yüksek.
Silikon fotonik, optik, CPO.
Ayrıca yüksek. Tower'a olanlar göz önüne alındığında.
Tower'a ne oldu?
İnsanlar 2027, 2028'deki kapasite için Tower'a peşin ödeme yapıyor. Hisse senedi %15 arttı. Milyarlarca dolarlık bir koşu. Tükeniyorlar.
En önemli olduğunu düşündüğünüz bir optik alt kümesi var mı?
İndiyum fosfit kısmı, lazerler.
Gelişmiş paketleme.
Bunun çok büyük bir anlaşma olacağını sanmıyorum çünkü Intel çok fazla kapasite artırıyor. Intel'in Malezya'da çok fazla kapasitesi var sanırım.
EMIB görüşleri?
Evet, EMIB iyi. Sezgisel olarak EMIB'i temelde CoWoS-L ile aynı şey olarak düşünebilirsiniz. Bazı teknik detaylar var ama bir tasarımcının bakış açısından aynı şey. 18 ay önce EMIB ile ilgili sorun, Intel'in tasarım kuralları ve müşteri hizmetleri konusunda biraz aptal olmasıydı ve berbattı. Sonra Lip-Bu Tan geldi ve bir sürü insanı kovdu ve şimdi iyi. Ve şimdi insanlar EMIB'e bir şeyler taşıyor çünkü, birincisi, TSMC'nin yeterli CoWoS kapasitesi yok ve ikincisi, TSMC temiz oda alanını CoWoS için kullanmaktansa N3'te %60-70 brüt marj için kullanmayı tercih ediyor. Bu yüzden gelişmiş paketleme durumunun, en azından diğer şeylere kıyasla, insanların düşündüğü kadar kötü olmayacağını düşünüyorum. Diğer şeyler daha kötü olacak.
ABF substratları.
Yeterince bilmiyorum.
HBF.
Yüksek bant genişlikli flash'ı hiç sevmiyorum. İyi bir çözüm olduğunu düşünmüyorum çünkü dayanıklılık sorunları olacak. Bu yüzden sadece sevmiyorum. Bunu bir darboğaz olarak görmek bile istemiyorum. Sadece kötü bir fikir olduğunu düşünüyorum. Bu tür şeyler için flash kullanacaksanız, onu soketlenebilir hale getirmeniz gerekir. Ve soketlenebilirse, istiflemenize gerek yok. Sadece CXL denetleyicisinin etrafına koyabilir ve bir sunucuya yerleştirebilirsiniz.
Gofretler.
İndiyum fosfit gofretler, oldukça kötü. Silisyum karbür gofretler, hayır. Normal gofretler de hayır, muhtemelen sorun yok.
PCB'ler.
Kötü. Yüksek hızlı şeyler, 200G SerDes'i destekleyen en yüksek kaliteli şeyler, evet, oldukça kötü. Herkes bir şekilde tükenmiş durumda.
Orada favori bir oyununuz var mıydı?
TTMI'ye girip çıktım, ama şimdi çok arttı, uğraşmak istemiyorum. Yani evet, bununla ilgili kimi oynayacağımı bilmiyorum. Tayvan'da takip etmediğim birçok oyuncu da var. Uğraşmadığım sektörlerden biri.
Güç ve Transformatörler.
Heyecanlı, evet. Darboğaz, hayır. Çok fazla boş fabrika kapasitesi var. Ama en heyecanlı, evet.
Teknik olarak ilginç olduğu için mi heyecanlısınız?
Teknik olarak ilginç ve bir sonraki patlayacak şey. Mesela, Lumentum hissesinin kazançlarda hareket etmemesinin büyük bir nedeni, önce düştü sonra tekrar yükseldi, Hurlston herkese "Önümüzdeki iki yıl için her şeyi sattık" diyor ve bu finansçılara "Tamam, yani yukarı yönlü olarak daha iyiye gitmeyecek" diyor. Wolfspeed'in 5 katına çıkma potansiyeli var. Gerçekten aptalca olabilir. Ve sonra tüm normal güç yarı iletkeni adamları, Infineon, TI, onsemi, STM, ikiye katlayabilirler. İkiye katlayabilirler. Bu fiyatlanmış değil. Diğer şeyler fiyatlanmış. Bu fiyatlanmamış.
Ağ anahtarları.
Sorun yok. Sadece mantık gofretleriyle rekabet ediyor ve biraz CoWoS gerekiyor, ama çok fazla değil. Sorun yok.
Optik fiber.
Şu anda pek iyi değil. Bazı sorunlar var. Diğer şeyler kadar kötü olduğunu düşünmüyorum, yani orta diyelim. Özellikle polarizasyonu koruyan fiber. Belirli durumlarda ihtiyaç duyulan daha pahalı bir tür.
Sıvı soğutma.
Sorun yok. Herhangi bir sorun duymadım.
Montaj ve test işleri.
Bunu artırabilirsiniz. Artırılıyor. Artırmak zor değil.
CPU'lar.
Büyük sorun. Evet, büyük sorun. Intel bir dereceye kadar artırabilir. Bu yüzden hisse senedi çok arttı. AMD, bir ölçüde, N5'teki eski CPU tasarımlarını kullanarak ve onu yeniden artırarak artırdı. Ama şimdi bunu yaptıklarına göre, CPU durumu daha da kötüleşirse ne yapacaklar? AMD olsam, TSMC tahsisatımı alıp GPU mu yoksa CPU mu satmak isterim? Seçmek zorundasınız. ARM'in hiç gofreti yok. Qualcomm. İtiraf etmekten nefret etsem de, CPU durumuna yardımcı olabilecek tek şey Qualcomm çünkü TSMC'de çok sayıda gofretleri var.
Ama mesele şu ki, Qualcomm gofret kapasitesine sahip olan ve bunu CPU'lara yönlendirebilen tek büyük oyuncu çünkü Android uçurumdan düşmeye devam ederse, TSMC'de hala sipariş ettikleri gofretler var. Sadece TSMC'ye CPU tasarımını basmasını söyleyebilirler. İşte bu yüzden Qualcomm çok arttı çünkü insanlar umut ediyor. Qualcomm veri merkezi CPU'sunda üç kez başarısız oldu. Bu üçüncü veya dördüncü denemeleri. Bu sefer başaramazlarsa, aslında umut yok. Sadece çalışması gerekiyor. Çalışırsa, insanlar satın alacak ve bundan çok para kazanacaklar ve bu, şirketi Android'in çöküşünden ve Apple'ın yaklaşan davalarından kurtaracak.
CPU'larda favori bir oyununuz var mı?
CPU'lar için Intel'i tercih ederim çünkü hiçbir şey beni Qualcomm almaya ikna edemez. Ama fonlardaki insanlar bana "CPU'lar için Qualcomm almalı mıyım?" diye sordu. Peki, bu aptallara güvenmek istersen alabilirsin. Ama ben almıyorum. Ama tabii, gitmek istersen, git. Çok fazla kapasiteleri olduğunu ve bunu başarabileceklerini kabul ediyorum.
DRAM de yüksek olur mu?
Evet, temelde DRAM ve HBM'i eşdeğer olarak görüyorum.
Sabit diskler.
Fikrim yok. Sanırım NAND kısa olduğu için, sabit diskler de daralıyor olabilir. Bunun hakkında yeterince bilgim yok.
Veri merkezi kabukları.
Bu şeyleri takip etmiyorum. Fikrim yok.
Güç yarı iletkenleri sizin için yüksek olur mu?
Hayır, şu anda düşük. Şu anda bir darboğaz değil ama bir yıl içinde darboğaz olacak. Bu yüzden en ilginç olanı çünkü yukarı yönlü potansiyeli var.
NAND.
DRAM'in prim aldığını düşünüyorum. NAND de DRAM gibi kıtlık içinde, ancak NAND'ın DRAM'den daha fazla arz fazlasına eğilimli olduğu için daha tehlikeli olduğunu düşünüyorum. Ama evet, yüksek darboğaz, ancak DRAM'i NAND'a tercih ederim derim.
Donanım talebini çok değiştirmesini beklediğiniz, uzun bağlam, daha fazla RL, dünya modelleri gibi herhangi bir model değişikliği var mı?
İçtenlikle herkesin daha uzun bağlam uzunluğuna doğru ilerlediğini düşünüyorum. Bunda ekonomik değer var. İnsanlar daha uzun bağlam uzunluğu için ödeme yapmaya istekli. Bu da tüm belleği, her şeyi etkileyecek. Bu sadece genel üst düzey görüş. Model mimarisini o kadar takip etmiyorum. Ancak ekonomik tarafı, evet, insanlar süper uzun bağlam uzunluğu veya uzun bir token zinciri istiyor.
Jensen olsaydınız, sırada hangi tedariki kilitlemeye çalışırdınız?
Zaten her şey için tüm tedariki kilitlemişti. Fiber diyecektim ve o da Corning anlaşmasına girdi. Bence adam bir tanrı ve zaten her şeyi kilitlemiş. Bunu gerçekten yaptığını düşünüyorum.
Herhangi bir bilgi kaynağına para ödüyor musunuz ve hangilerine?
SemiAnalysis aboneliğim var, Fabricated Knowledge, FundaAI ve Citrini'm var. Para ödediğim tek dört şey bunlar.
X'te beğendiğiniz ilk üç ila beş hesap.
Clive Chan'ı (@itsclivetime) OpenAI'den severim ama neredeyse hiçbir şey paylaşmaz. Suspended Cap (@ContrarianCurse) diye biri var, ilginç biri. TBU (@TBU12345678). TBU'yu çok severim. Outspoken Geek (@OutspokenGeek). Jukan (@jukan05) güzel bilgiler verir. Max Cherney (@chernandburn) Reuters'tan. Onu severim. Thomas, neredeyse hiç paylaşım yapmaz ama Positron'dan Thomas Sohmers (@trsohmers) bazen faydalı şeyler paylaşır. SemiAnalysis'ten Sravan (@SKundojjala) arada bir iyi içerikler paylaşır. Bir de Citrini (@citrini). Ha, Bucket Shop Capital (@bucketshopcap). Onu severim. Dan Nystedt (@dnystedt).
Satış tarafından sevdiğiniz kişiler. Stacy Rasgon bunlardan biri.
Evet, Stacy Rasgon'u (@BernsteinRasgon) ve Vivek Arya'yı (B of A) severim. Timothy Arcuri (UBS). Kısacası, omurgası olup sert bir soru soran herkesi severim.
HBM konusunda pes etmene neden olan şey neydi?
Bu daha çok uzun vadeli bir tez. Pes etmeme neden olan şey aslında Coatue'dan Nick Gagnet'in tezi. Bellek üreticilerinin yeniden değerleneceği, fiyat/defter değerine göre değil, hisse başına kara (EPS) göre değerleneceği görüşü.
Sence bellekte oynama şeklin ne olacak?
Bilmiyorum, hâlâ düşünüyorum. Hynix yakında bir ADR çıkarıyor. Bunu mu bekleyeyim yoksa Micron'a mı döneyim, emin değilim.
Sadece uzun pozisyon ve trading olmak üzere iki ayrı hesap tutuyorsun, zihinsel olarak temiz kalabilmek için mi?
Evet, psikolojik olarak, sadece son iki haftada trading hesabımın çeyrek milyon dolar düştüğü günler oldu ve hiç etkilenmedim çünkü uzun vadeli hesabım var. İnsanlar bana, "Nasıl bu kadar deli olabiliyorsun, bu volatiliteyle nasıl başa çıkıyorsun?" diye soruyor. Çünkü umurumda değil. Ayrı bir hesabım var. Kendi tavsiyeme çok ciddi şekilde uyuyorum: kaybetmeyi göze alamayacağın parayı yatırma. Trading hesabım sıfıra düşse sorun değil. Hâlâ uzun vadeli hesaplarım var. Marj erişimine sahip olmak ve tüm paranı tek bir yerde tutmak sağlıklı değil. Riski bu şekilde yönetiyorum.
Ailene tavsiye edeceğin, 10 yıl al ve tut diyeceğin tek bir şirket hangisi?
Intel, çünkü Intel inanılmaz bir uzun vadeli elde tutma. Ayrıca Broadcom, Keysight. SiTime, ama bu fiyatlardan belki olmaz. Nvidia, tabii ki. TSMC. Bunlar uzun vadeli, körü körüne alınacak şirketler.
Broadcom, müşterilerinin hepsinin agresif bir şekilde onlara olan bağımlılığı azaltmak istediğini varsayıyorum, yoksa bu bir sorun değil mi?
Google deniyor. İyi gitmiyor, bunu söyleyeyim. Lumentum dışında, diğer büyük indiyum fosfit oyuncusu aslında Broadcom. Bunu pek kimse bilmez. Broadcom'un devasa bir lazer bölümü var. Çok iyi çeşitlendirilmiş bir şirket.
@insane_analyst
