Lider hisseler ile çökmüş hisselerin detaylı incelemesi, piyasa derinliği ve bunun bir sonraki ayı piyasasındaki performans için anlamı
Piyasalar ve uzun sürebilecek bir sonraki ayı piyasasından nasıl kâr edileceğine dair güzel bir hafta sonu okuması.
Umarım geçen haftaki Short Thoughts (Kısa Düşünceler) yazısını beğenmişsinizdir. Makale beklediğimden daha iyi bir karşılık buldu; ben de o canavarın peşine düşmüşken avlamaya devam etmeye karar verdim.
Short Thoughts: Yapay Zeka Bulut Oligopolü, Yas Aşamaları ve Yanıp Sönen Bir Ayı Piyasası Göstergesi
İlk iş, onlarca yıllık veriyi toplayıp bir araya getirmekti. Şunu söylemeliyim ki Siblis Research ekibinden gerçekten etkilendim. Siblis'in veri hizmeti, hafta sonları bile defalarca beklentilerin çok ötesindeydi. Birinci sınıf bir operasyon. Bu arada, parayı ben onlara ödüyorum, onlar bana değil.
Şimdi, 6 Ekim'de S&P 500 rekor bir seviyeden kapandı. Bunun hiçbir yönü dramatik değildi. Önemli bir hacim olmadan gelen, tutunursa hafif bir konsolidasyona, belki birkaç korkutucu 1 veya 2 günlük düşüşe ama ardından trendin oldukça hızlı bir şekilde yeniden başlamasına yol açan türden yeni zirvelerden biriydi.
Bu açıdan 6 Ekim'deki yeni zirve, 2 Haziran 2026'daki ya da 13 Ağustos 2026'daki zirveden farklı görünmüyor. Aşağıda kırmızı oklara bakın.
En son yaşanan bu iki örnekte piyasa, süvarileri toplayıp yepyeni bir zirveye tırmanmadan önce bir süre konsolide oldu.
Önemli bir yeni zirve olsun ya da olmasın, 6 Ekim sonuncusu, yani hüküm süren şampiyon.
Teknik analiz, tüm fon şirketlerinin (pod shop), algoritmaların ve insan olmayanların oynadığı bir oyundur ve bunu gerçekten çok iyi oynarlar. Onlarla rekabet etmeyeceğim.
Genellikle yapmadıkları şey ise tarihe bakmaktır. Ve ben tarihi severim.
Yıl 1980. 46 yıl önce. 9 yaşındaydım ve KISS en sevdiğim gruptu. Yaşadığım mahallelerde dolaşan dondurma kamyonetlerinden KISS kartları satılırdı.
Ucuz da değillerdi. İçinden bir sakız çıkardı. En sevdiğim değildi.
Bu hikâyeyi tüm gençlere anlatıyorum, çünkü evet, 1980 yaşandı, ondan önce 1970'ler ve böyle devam ediyor. Bunların hepsi gerçekten vardı ve insanlar şu an yaşadıkları gibi yaşıyordu. Akıllı telefonlar olmadan KISS kartlarına ve sakıza ihtiyacımız vardı.
O zamanki insanlarla bugünkü insanlar arasındaki fark kabaca bundan ibaret.
Ancak o zamanki yatırımcılar ile bugünküler arasındaki fark, bambaşka bir dünya.
CASSANDRA UNCHAINED'A ABONE OL
Birincisi, hisse senedi alım satımı bilgisayar veya akıllı telefonu olan herkes için ücretsiz ve hisse fiyatları her yerde karşınıza çıkıyor. Eskiden kimsenin elinde bilgi yoktu ve hisse işlemi yapmak için aracı kurumlar yüzlerce dolar komisyon alırdı. İmkânsız görünüyordu.
Gazetenin spor bölümünün arkasında genellikle bir önceki günün hisse tabloları olurdu; bunları küçük yaştan itibaren spor haberleriyle birlikte okumaya başladım.
Bahsettiğim gibi, ilgimi çeken ilk hisse AmMot'tu — hisse tablolarında kullanılan kısaltılmış ticari adı buydu. Bu, Jeep'in sahibi olan American Motors'tu. Bir sürü küçük yeşil asker figürüm vardı ve Jeep hayranıydım. MASH o dönemde televizyonda büyük bir hit'ti.
2 5/8 dolardan gördüğüm American Motors hissesi, birkaç ay içinde 4 1/4 dolara çıkmıştı.
Bunu dile getirdiğimde, bana American Motors'un ne iş yaptığını anlatan babam sert bir şekilde borsada kimsenin para kazanamadığını söyledi. Beni hisse senedi bölümüne bakarken gördüğünde bunu birden fazla kez tekrarladı.
Bu babam için doğruydu ya da doğru görünüyordu. Yetişkin hayatının tamamında, 1980'lerin başındaki yaklaşık 33 yıllık yaşamına kadar kimse borsada para kazanamamıştı, özellikle de enflasyona göre düzeltildiğinde.
Bunu daha önce de birlikte incelemiştik. Aşağıda, Temeller: ABD Piyasa Yapısı ve Değer başlıklı yazımdan aldığım, yaklaşık 100 yıllık enflasyona göre düzeltilmiş S&P 500 (ve öncülleri) grafiği yer alıyor.
Bu grafik, 1966'dan 1982'ye — babamın 18 yaşından 34 yaşına kadar olan döneme — yıllık ortalamalar karşılaştırıldığında ve temettüler hariç tutulduğunda, S&P 500'ün enflasyona göre düzeltilmiş fiyatının yaklaşık %53 düştüğünü gösteriyor.
"Borsada kimse para kazanamaz." Görünüşte gerçeğe dayanan bir ifade ya da en azından bugün onun neden böyle hissettiğini anlayabiliyorum.
Ancak bu, enflasyona göre düzeltilmiş getirilerin zayıf olduğu tek uzun dönem değildi. Büyük Buhran'ı ve büyük bir deflasyonu kapsayan yaklaşık yirmi yıllık 1929-1949 döneminde, S&P 500'ün reel fiyat getirisi eksi %58'di.
Daha yakın zamanda, 2000 yılındaki zirveden 2011'e kadar olan dönemde S&P 500'ün reel fiyat getirisi kabaca eksi %40'tı.
Bu üç rakam, Shiller'ın aylık verilerinden hesaplanmış ve yıllık Çalışma İstatistikleri Bürosu (BLS) TÜFE'si ile defle edilmiştir. İlk iki dönem için yıllık ortalamaları, üçüncü dönem için ise zirve ayından dip aya kadar olan süreci kullandım. Grafikteki noktalar Aralık kapanışlarıdır ve bunlar gerçek zirve ve diplerden farklılık gösterebilir.
Bunlar temettüleri göz ardı eden reel fiyat düşüşleridir ve bu kadar uzun sürelerde, yatırımcının temettüleri nasıl değerlendirdiğine bağlı olarak temettüler büyük önem taşır.
Temettüler yeniden yatırıldığında, 1966-1982 kaybı yaklaşık %10'a, 2000 zirvesinden 2011 dibine kadar olan kayıp yaklaşık %25'e düşer ve 1929'dan itibaren yeniden yatırım yapan biri 1949'da reel olarak kâra geçerdi.
Ancak birçok nedenden dolayı, uzun bekleme süreleri tipik elde tutma dönemlerine ve temettü işlemlerine yol açar; bu durum ders kitaplarındaki "temettülerin yeniden yatırılması ve bileşik getiri" varsayımlarına ulaşılmasını engeller. Hesaplamada pek çok faktör rol oynar ve bu, pratik anlamda kişinin hangi yaşam aşamasında olduğuna bağlıdır.
Her halükarda, sabırlı yatırımcı için bu üç reel ayı piyasasında sonuç her zaman bir silinip gitme değil, bir şekilde çok uzun bir bekleme olmuştur. Bu bekleme ve taşıdığı anlam günümüzde yeterince takdir görmüyor.
Bugün elbette mantra "Hisseler YUKARI gider!" oldu. Dip Al (Buy the Dip) ya da BTFD de başka bir mantra.
Feature (Öne Çıkan) makaleleri, Trading Posts (Alım Satım Yazıları), Short Thoughts, platformdaki en iyi Sohbet ve yakında gelecek olan Portpourri adlı yeni portföy özelliği için Cassandra Unchained'a abone olmayı düşünün. Daha yolun başındayız ve fiyatlar artmaya devam edecek — 1 Kasım'da aylık 69$ veya yıllık 679$ olacak. Aylık 49$ veya yıllık 479$'ı kapın ve aboneliğiniz boyunca bu fiyattan yararlanın! Ya da iyi içeriklere erişmeden olup bitenlerden haberdar olmak için ücretsiz abone olun.
Bugün muhtemelen en yaygın memlerden biri de piyasanın aşırı değerli olduğunu söyleyenlere yönelik eleştirilerin bir versiyonu. Geçmiş makalelerde kazanç kalitesi, göz ardı edilen döngüsel unsurlar ve piyasanın önemli bir aşırı değerlemeye işaret eden diğer özellikleri hakkındaki görüşümü ortaya koydum.
Spekülasyon yatırımcılığı solladı, hisse endeksleri aşırı gerilmiş görünüyor ve enflasyon yeniden hortluyor. Eğer hisselerde negatif veya çok düşük reel getirilerin görüleceği bir 15-20 yıllık dönem daha kapıdaysa, bunu bilmek iyi olur.
Hadi başlayalım.
Makalenin geri kalanını okumak ve nedenini öğrenmek için Michael Burry'nin tek analitik mecrası olan, finans alanında 2. sırada yer alan Substack hesabı Cassandra Unchained'ı ziyaret edin. Arşivlerin yanı sıra Feature Makaleleri, Short Thoughts, Trading Posts ve sosyal medyanın en iyi Sohbet ortamını burada bulacaksınız. Cidden, trol yok, sadece sağlam analiz var.
Abone değilseniz, aboneliğiniz boyunca geçerli olacak mevcut fiyatlandırmayı garantilemek için bugün abone olun. 1 Kasım'da fiyatlar artacak. Acele edin!
