3 yıldır memecoin ticareti yapıyorum ve siperlerin (trenches) mevcut durumu hakkında beni en çok rahatsız eden şeylerden biri, gerçek talebi daha sen tokeni keşfetmeden önce üretilmiş olan sahte talepten ayırt etmenin ne kadar zorlaştığı.
Eminim bunu yüzlerce kez görmüşsündür.
Pumpfun'da yeni bir token piyasaya sürülür, biraz ilgi çekmeye başlar, holder sayısı artar, hacim fena görünmez, birkaç tanıdık hesap ondan bahsetmeye başlar ve aniden piyasa değeri 50 bin dolara ulaşır.
Sonra ölür.
Bazen 100 bin ya da 200 bin dolara çıkar.
Ara sıra 300 bin doları bile görür ama sonuç genelde aynıdır: grafik çöker, herkes alıcı eksikliğinden şikayet etmeye başlar ve birkaç dakika sonra başka bir token belirir.
Eskiden bu lansmanların çoğunun sırf yeterli talep olmadığı için başarısız olduğunu düşünürdüm.
Ve tabii ki bazen olan tam olarak budur.
Ama bence daha fazla insanın anlaması gereken başka bir açıklama daha var.
Gördüğün talebin önemli bir kısmı zaten en başından beri hiç gerçek değildi.
Oyun 2024'te değişti
Memecoin ticaretinin daha az rekabetçi olduğu zamanlarda, bir tokene erken girmek sana gerçekten avantaj sağlayabilirdi.
İlginç bir şey bulurdun, herkesten önce alırdın, anlatının yayılmasını beklerdin ve umarım daha güçlü bir talepte satardın.
Riskliydi, belli ki, ama en azından seninle birlikte alan kişilerin kendi kararlarını veren bağımsız trader'lar olma ihtimali makul düzeydeydi.
Bugün ise tek bir grup arzın büyük bir kısmını fiilen kontrol ederken, bir token yüzlerce holder'a ve ciddi bir işlem aktivitesine sahipmiş gibi görünebiliyor.
Ve işin en kötü yanı, bunların hepsinin ortalama bir trader tokeni görmeden önce gerçekleşebilmesi.
İşte burada devreye bundling (paketleme) giriyor.
Bir bundle, birden fazla işlemin aynı Solana bloğunda birlikte gerçekleştirilmesine olanak tanır.
Jito gibi altyapıları kullanan bir token yaratıcısı, lansmanı ve birkaç cüzdandan yapılacak alımları koordine ederek arzın önemli bir kısmını en erken fiyatlardan güvence altına alabilir.
Holder'ları ilk incelediğinde bu cüzdanlar birbirleriyle alakasız görünebilir.
Ama ekonomik olarak hepsi aynı kişiye ait olabilir.
Bir tokeni piyasaya sürdüğünü ve on farklı cüzdan üzerinden arzının %40'ını ele geçirdiğini hayal et.
Dağılıma bakan biri için, on bağımsız trader'ın erken alım yapmış gibi görünmesi muhtemel.
Gerçekte ise karşında on cüzdanı kontrol eden tek bir yapı var.
Rakamlar beklediğimden daha kötü
Bitquery, Ekim 2025 ile Ekim 2026 arasında 8,2 milyon Pumpfun lansmanını analiz etti.
Bulguları oldukça açıklayıcı (ve çirkin lol).
Lansmanların %21'inde, geliştiriciyle bağlantılı cüzdanlar lansman bundle'ına katıldı ve arzın medyan olarak %10'unu elinde tuttu.
Araştırma ayrıca ölçülen dönem boyunca geliştiricilere ve onlarla bağlantılı bundle cüzdanlarına 579 milyon dolarlık kâr atfetti.
Ve incelenen tokenlerin %65'inde geliştirici ilk bir dakika içinde satışa başladı.
Şu son rakamı bir anlığına düşün dostum.
Perakende yatırımcıların çoğu ne aldığını anlamaya vakit bulamadan token çıkaran ve çıkmaya başlayan insanlardan bahsediyoruz.
Bitquery, Haziran 2026'dan özellikle saçma bir örneği belgeledi.
Bir geliştirici, çok küçük bir ilk alımla bir token piyasaya sürdü.
Aynı Jito bundle'ındaki dört cüzdan, arzın %79'unu 6.000 dolara satın aldı; token neredeyse anında mezun oldu ve sonraki 18 dakika içinde 1.138 cüzdan giriş yaptı.
O zamana kadar beş erken cüzdan, 11.000 dolar harcayarak pozisyonlarını 121.000 dolara sattı; 18 dakikada 11 kat getiri.
Ve birileri o getirinin parasını karşılamak zorundaydı; spoiler, o birileri perakende yatırımcıydı.
Hacim bile sana yalan söylüyor
Bu düpedüz iç karartıcı.
Hacim eskiden bir tokeni değerlendirirken kontrol ettiğim ilk şeylerden biriydi.
Bir şey piyasa değerine kıyasla ciddi bir hacim yapıyorsa, bu gerçek bir ilgiye işaret edebilirdi.
Peki sahte hacim üretmek herkesin satın alabileceği bir hizmet haline geldiğinde ne oluyor?
Başka bir Bitquery araştırmasına göre, 30 günlük bir süre boyunca analiz edilen havuzlardaki 201,4 milyar dolarlık Solana DEX hacminin 117,7 milyar doları gerçek olmayan ticaret olarak sınıflandırıldı.
%58'i.
Ve bunun çok büyük bir kısmı son derece basit bir davranıştan geliyordu: aynı tokenin tek bir işlem içinde koordineli şekilde alınıp satılması.
Yani başka bir deyişle, insanların ticaret yaptığını gösteriyor gibi görünen rakamlar, aslında varlıkları sürekli oradan oraya taşıyan botları temsil ediyor olabilir.
Şimdi bunu yapay holder sayılarıyla birleştir.
Bir geliştirici, küçük miktarlarda tokenleri düzinelerce cüzdana dağıtabilir, tekrarlayan ticaret aktivitesi yaratabilir ve projeyi gerçekte olduğundan çok daha popüler gösterebilir.
Sonra pazarlama gelir, bu oyunun nasıl oynandığını zaten biliyorsun; birkaç Telegram grubu ondan bahsetmeye başlar, X'teki bazı hesaplar grafiği paylaşır.
Bir KOL çağrıyı yapar ve sen onu gördüğünde artık geç kalmışsındır, oyun bitti kardeşim.
Oysa bunların çoğu, satış yapmak için bekleyen aynı kişiler tarafından koordine edilmiş olabilir.
Ve işte bu yüzden bu kadar çok tokenin 50 bin dolar piyasa değerinde öldüğünü düşünüyorum; artık 200 binde tepe yapanlara seviniyoruz, hadi ama.
Büyük KOL sorunu
CT'de (Kripto Twitter) yeterince vakit geçirdim ve bir tokeni tanıtan her kişinin koordineli bir operasyonun parçası olmadığını biliyorum.
Bazı insanlar aldıkları şeye gerçekten inanıyor.
Bazıları sadece yanılıyor ve bazıları, evet, para alıyor.
Sorun şu ki, X'te gezinen biri için bu üç grup tamamen aynı görünebilir.
Paylaşımı yaptıktan hemen sonra satışa başlıyorsan, tavsiyene güvenen insanlar fiilen senin çıkış likiditeni sağlıyor demektir.
Şimdi bunu defalarca yaptığını hayal et.
Farklı token, farklı ticker, farklı anlatı.
Aynı sonuç.
İşte bu yüzden birinin işlem geçmişine bakmanın, tokenin kendisine bakmak kadar önemli hale geldiğini düşünüyorum.
Bir KOL'un kârlı bir giriş yapması, fırsatları tespit etmekte iyi olduğu anlamına gelmez.
Bazen bu sadece, token'e yönlendirmek üzere olduğu kitlesinden önce giriş yaptığı anlamına gelir.
Çağrı yapılırken kimin satış yaptığını kimse konuşmuyor, buradaki insanlar çok çabuk unutuyor.
Peki kendini gerçekten nasıl korursun?
Çözümün bundle içeren her tokeni almayı bırakmak olduğunu düşünmüyorum.
Her bundle kötü niyetli değildir. Bazı ekipler sniper aktivitesini yönetmek için koordineli lansmanlar kullanır ve bağımsız sniper'lar da geliştiriciyle bağlantılı olmadan ilk blokta alım yapabilir.
Önemli olan ayrım, o cüzdanların sonrasında ne yaptığıdır.
Şahsen, trader'ların arzın kime ait olduğunu anlamak için çok daha fazla zaman harcaması gerektiğini düşünüyorum.
Bubblemaps, Trench Radar ve Solscan gibi araçlar, erken alıcıları, cüzdan bağlantılarını ve token dağılımını araştırmayı mümkün kılıyor.
Eğer bir cüzdan grubu lansman bloğunda arzın önemli bir yüzdesini satın aldıysa, hâlâ tutup tutmadıklarını bilmek istiyorum.
Eğer en büyük birkaç holder SOL'unu aynı kaynaktan aldıysa, nedenini anlamak istiyorum.
Eğer bir token sınırlı likiditeye rağmen aniden olağanüstü bir hacme ulaşıyorsa, bu hacmin bağımsız alım satımları yansıtıp yansıtmadığını bilmek istiyorum.
Ve eğer biri onu agresif bir şekilde tanıtıyorsa, cüzdanının biriktirme mi yoksa dağıtma mı yaptığını bilmek istiyorum.
Ancak başka bir sorun daha var.
Bu operasyonları yürüten insanlar da gelişiyor, yani adapte oluyorlar.
Farklı fonlama kaynakları kullanıyorlar, alımları birkaç bloğa yayıyorlar, cüzdanları geri dönüştürüyorlar ve koordineli aktiviteyi organik göstermenin yeni yollarını buluyorlar.
Bu da perakende yatırımcıların manipülasyonu tespit etmesine yardımcı olan araçların asla kusursuz bir çözüm olmayacağı anlamına geliyor.
Hâlâ düşünmek zorundasın.
Siperlerdeki daha büyük sorun
Solidus Labs, incelediği dönemde Pumpfun tokenlerinin %98,6'sının pump-and-dump özellikleri sergilediğini tahmin etti.
Ve bence siperlerin artık bu kadar farklı olmasının nedenlerinden biri bu.
İnsanlar sürekli bir sonraki PNUT'un nerede olduğunu soruyor.
Birkaç bin dolardan yüz milyonlarca dolara çıkacak bir sonraki tokenin nerede olduğunu.
Neden hiçbir şeyin artık bir anlatıyı sürdüremediğini.
Belki de cevabın bir kısmı, bir anlatının gelişme şansı bulmadan önce likiditeyi sömürmek üzerine kurulu koca bir sektör inşa etmiş olmamızdır.
Gerçek toplulukların, tüm iş modeli bir topluluk izlenimi yaratmak olan insanlarla rekabet etmesi giderek zorlaşıyor.
Ve bence bu, insanların fark ettiğinden çok daha büyük bir mesele.
Bu bizi nereye götürüyor?
Hâlâ memecoin'lerde fırsatlar olduğuna inanıyorum.
Aksi halde bu piyasayı takip etmek için zaman harcamazdım.
Ama aynı zamanda trend olmaya başlayan her şeyi körü körüne alıp piyasanın seni ödüllendirmesini bekleme günlerinin de kaybolduğunu düşünüyorum.
Sen gelmeden önce başka biri arzın yarısına zaten sahipse, erken olmak yetmiyor.
Artık işlemin yapısını anlaman gerekiyor.
Tekrar edeyim, memecoin'lerin ortadan kalkacağını düşünmüyorum.
Ama bu sürekli sömürünün, siperleri en başta ilginç kılan koşulları yavaş yavaş yok ettiğini düşünüyorum.
Ve bu değişene kadar, 500 bin dolar piyasa değerinin ötesinde hayatta kalmayı başaran tokenleri kutlamaya devam etmemize şaşırmam.
Ki bu piyasanın eskiden ne olduğunu hatırladığında oldukça üzücü bir durum.
