Baker, kariyerine Fidelity'de 2000 döngüsü boyunca çipleri kapsayarak başladı ve şimdi Atreides'in başında. AI yatırımının nerede darboğaz yaptığı, TSMC darboğazı, AI'nın yükselişinin neden silikon üzerinde yürüdüğü ve Tesla ile Nvidia inancının ardındaki temel ilkeler hakkında geniş kapsamlı bir sohbet.
[Not: Bu kayıt Şubat 2026'nın sonlarında yapıldı]
Kısaca, bir saatiniz yoksa:
- Baker'ın balon sorusuna yaklaşımı kesin, refleksif değil. Teknoloji, beş veya altı yıl öncekiyle kabaca aynı kattan işlem görüyor, katlar 2025'in başından beri sıkıştı ve teknoloji şimdi neredeyse hiç olmadığı kadar tüketim ürünlerine göre iskontolu işlem görüyor. Değerleme açısından, balon olmadığını savunuyor.
- Asıl risk, değerlemeden ziyade sermaye harcamalarında yatıyor. Bir aşırı yatırımın çöküşle sonuçlanıp sonuçlanmadığını test etmesi, bunun borçla mı yoksa nakit akışlarıyla mı finanse edildiğine bakmak ve şu ana kadar AI harcamalarının yatırım getirisi pozitif oldu.
- Bu yatırım getirisinde geçici bir "çukur" var çünkü Blackwell, hemen geri dönüşü olmayan eğitim için kullanılan devasa bir harcama. GPT-5.2, Grok 4.20 ve Codex 5.3 gibi erken ajan modelleri, ona Blackwell'in getirisinin yüksek olacağını söylüyor.
- Umarım iki gücün 2000 tarzı bir aşırı yatırımı engelleyeceğini söylüyor: dünya temelde "watt ve gofret" kıtlığı çekiyor ve dot-com çöküşünün yaraları (o zaman %80-85 düşüş, 2009'da %60-65'e karşı) teknoloji değerlemelerine kalıcı bir tavan koydu.
- Gofret darboğazı TSMC. Baker, çip üretimini, araçların ortak ASML ekipmanı olduğu ve avantajın tarifte olduğu, bu nedenle bir liderin yakalanmasının çok zor olduğu pişirmeye benzetiyor. TSMC'nin kıtlığı gidermek için kapasiteyi yeterince hızlı genişletmeyeceğini savunuyor.
- Tesla inancı, 2010'da Elon'la yaklaşık 1,5 milyar dolar piyasa değerindeyken yapılan bir otobüs turu toplantısına dayanıyor ve enflasyonist olmayan bir girdi argümanına dayanıyor: pil enerji yoğunluğu, diğer tüm araba girdileri enflasyonistken bileşik getiri sağlıyor.
- AI ve video oyunları hakkında, dünya modelleri oyun geliştirme maliyetini yaklaşık %90 oranında düşürüyor, bu platformlar için iyi ve oyun yapımcıları için zor, ancak oyunlar önümüzdeki beş ila yedi yıl boyunca yerel olarak GPU'larda işlenmeye devam ediyor. Monopoly Go gibi canlı bir oyunu bir video modeli aracılığıyla işlemek, gelirinin 100 katından fazlaya mal olur.
- Kalıcı dersi bir Fidelity akıl hocasının sözü: bir yatırımcı olarak ya erken paniklersiniz ya da geç kalıp ikiye katlarsınız, neredeyse hiç kimse ikisini de yapmaz ve iş, hangisi olduğunuzu bilmektir.
- İzlenmesi gereken: Bölüm 56: Gavin Baker - Atreides Management'in Yönetici Ortağı
- Teknoloji ve iş dünyasındaki en iyi sohbetlerin öne çıkanları için [@firesidealpha](https://x.com/@firesidealpha)'yı takip edin.**
Gavin Baker, kariyeri boyunca aynı soruyu yanıtlıyor ve bu soru, önündeki şeyin bir balon olup olmadığı. 1999'da Fidelity'de, dot-com balonunun zirve yapıp patladığı dönemde yarı iletkenleri kapsayarak başladı, amiral gemisi 17 milyar dolarlık OTC fonunu yönetmeye yükseldi ve Fidelity'yi hem Nvidia hem de Tesla'nın en büyük erken kurumsal hissedarlarından biri haline getirdi. Kendi hesabına göre, 2007'den 2021'e kadar, müşteri toplantılarının yüzde doksanında "balon" hakkında soru soruldu, o zamanlar söz konusu balon Google, Meta, Amazon ve Apple'dı. Şimdi soru AI ve tehlikedeki para çok daha büyük ve Baker'ın cevabı ne boğaların ne de ayıların istediği kadar net. Teksas'ta sınırsız bir kitap bütçesi ve ömür boyu süren bir tarih alışkanlığıyla büyümek, ona şimdi uyguladığı çerçeveyi verdi: piyasalar bu deneyi daha önce birçok kez yaptı ve okumaya istekliyseniz desen okunabilir.
2000 çağrısı
Baker'ın balon yorumunun ağırlık taşımasının nedeni, çağrıyı gerçek zirvede, 23 yaşında bir yarı iletken analisti olarak işe başladıktan altı hafta sonra, kariyerine bir emtia endüstrisinde başlarken edindiği aynı arz-talep çerçevesini kullanarak yapmış olmasıdır. Şubat 2000'de, her yarı iletken şirketinin ve müşterilerinin envanter verilerini çekti ve tablo aynıydı.
- Müşteri envanterleri ve envanter günleri tüm zamanların en yüksek seviyesindeydi, bitmiş ürünler tüm zamanların en yüksek seviyesindeydi.
- Yarı iletken envanterlerinin kendileri tüm zamanların en yüksek seviyesindeydi.
- Hisse senetleri kimsenin daha önce görmediği katlardan işlem görüyordu.
Notu, talep ortamının bu değerlemeleri desteklemediğini söylüyordu ve beklediğinden daha sert yankı buldu. Rajeev Kaul olarak adlandırdığı kıdemli bir analist 50 kopya bastırdı, kendi hisse senetlerini düşürdü ve genç Baker'ı o gün her portföy yöneticisini görmesi için dolaştırdı. Baker'ın enkazdan beğendiği iki isim o zamanlar küçüktü, Integrated Circuit Systems ve Nvidia, 25 yıllık Nvidia takip alışkanlığının başladığı yer burası. Ayrıca o dönemde genç bir Jensen Huang ile tanıştı, şimdi tanıdığı en olağanüstü iki veya üç kişiden biri olarak adlandırdığı biri ve bu noktayı bir modelde görünmeyen bir hendeğe bağladı: Ona göre, yalnızca bir avuç yarı iletken lideri, Jensen, Hock Tan ve Lisa Su, en iyi mühendislerini güvenilir bir şekilde elinde tutar ve bu yetenek tutma kalıcı bir avantajdır. Bugün için çıkarılacak ders, Baker'ın bir ralliyi rasyonalize eden kalıcı bir boğa olmadığıdır. Kariyerinin başında, çoğu insanın okumadığı envanter verilerine dayanarak daha önce bir yarı iletken zirvesi çağrısı yaptı.
Her devrim bir balon alır
Baker'ın başlangıç noktası duygusaldan ziyade tarihseldir. Carlota Perez ve onun "Teknolojik Devrimler ve Finansal Sermaye" kitabına ve üç veya dört yüzyıllık piyasa tarihine dayanarak, gerçekten devrim niteliğinde yeni bir teknolojinin güvenilir bir şekilde bir balon ürettiğini savunuyor çünkü piyasa rasyonel bir şey yapıyor.
"Gerçekten devrim niteliğinde yeni bir teknoloji elde ettiğiniz her zaman, her zaman bir balon alırsınız. Finansal piyasalar, yeni teknoloji konusunda haklı olarak heyecanlanır. Finansal piyasalar çoğu zaman verimlidir. Bu yüzden onu haklı olarak devrimci ve dünyayı dönüştürücü olarak tanımlarlar. Ve sonra Michael Mauboussin'in fikir çeşitliliğinin bozulması dediği şey olur ve bir balonu körükleyen de budur." Gavin Baker
Ortaya koyduğu sıra kanallar, demiryolları, radyo, PC'ler ve internet için aynıdır: doğru heyecan, ardından fikir çeşitliliğinde bir bozulma, ardından yeni teknolojinin aşırı inşası, ardından talepte bir duraklama ve ardından bir çöküş. AI için belirleyici olduğunu belirttiği ayrım, yatırımın nasıl finanse edildiğidir.
- Borçla finanse edilen aşırı yatırım tehlikeli türdür, çünkü talep durduğunda borç servisi durmaz.
- Nakit akışlarıyla finanse edilen aşırı yatırım hayatta kalabilir, çünkü harcamacı bir ödeme gücü olayı olmadan kısabilir.
Değerleme konusunda son derece disiplinli biri için, bir balonun heyecan verici olmadığını, bir kabus olduğunu, çünkü her uzun vadeli yatırımcının düşmanı olduğunu samimiyetle söylüyor. Bugüne getirdiği mercek bu ve "balonun içinde miyiz" sorusuna verdiği yanıtın iki çok farklı soruya ayrılmasının nedeni de bu.
Bir değerleme balonu değil
İlk soru olan değerleme konusunda Baker, balon konuşmalarının katlar tarafından desteklenmediği konusunda açık sözlü.
"Değerleme balonunun içinde olduğumuzu söyleyen herkes sadece dikkat etmiyordur. Teknoloji, beş veya altı yıl öncekiyle aynı kattan işlem görüyor. Teknoloji katları 2025'in başından beri sıkıştı. Teknoloji şimdi çok nadiren olan, temel tüketim ürünlerine göre iskontolu. Değerleme perspektifinden bir balonun içinde değiliz." Gavin Baker
Buna ağırlık veren karşılaştırma, teknolojinin savunmacı, düşük büyümeli bir grup olan temel tüketim ürünlerine göre iskontolu işlem görmesidir ki bunun çok nadiren olduğunu söylüyor. İyi bir teknoloji şirketinin marjlarını, gelir büyümesini ve yatırılan sermaye getirisini başka bir sektöre koyun, hisse senedinin büyük bir primle işlem göreceğini savunuyor. Yani tartışmaya değer soru kattan uzaklaşıp harcamalara kayıyor. Yatırımın ölçeği göz önüne alındığında, kapasiteyi talebin kaldırabileceğinden daha hızlı mı inşa ediyoruz? Şimdiye kadarki cevabı, geçici bir uyarıyla birlikte, tüm bunların getirisinin pozitif olduğu yönünde.
- Yatırım getirisindeki "çukur" şu anda Blackwell'den geliyor ki bu, büyük ölçüde eğitim için kullanılan devasa bir harcamadır ve eğitim anında bir getiri sağlamaz.
- İşaret ettiği erken ajan kontrol noktaları, GPT-5.2, Grok 4.20 ve Codex 5.3, ona ajan AI'nın geldiğini ve Blackwell'in nihai yatırım getirisinin çok yüksek olacağını söylüyor.
Ayrıca korkunun altında yatan paradoksu da dile getiriyor: piyasa aynı anda hem AI'nın herkesi işsiz bırakacağından endişeleniyor hem de AI'a en çok maruz kalan mega şirketleri cazip değerlemelerden fiyatlıyor. Bunun için sunduğu bir açıklama, analist Citrini'ye atfettiği ve olası olmadığını düşündüğü, kalıcı bir küresel bunalım senaryosu korkusudur. Gerçekten sıra dışı bir kenar notunda, kendisine karşı tartışacak güçlü bir ayı istiyor.
"Bu ruhtan dolayı, Michael Burry'ye çok minnettarım. Onun Substack'i bir lütuf ve o her gün gerçekten inandırıcı bir ayı senaryosu ortaya koyan gerçekten zeki, akıllı bir adam. Buna ihtiyacımız var. Gerçekten zeki bir kişinin inandırıcı bir şekilde ayı davulunu çalmasını istiyoruz." Gavin Baker
Etrafta güçlü bir ayının olmasını istemek başlı başına bir disiplin biçimidir. İnanılır, iyi tartışılmış bir ayının olduğu bir piyasa, fikir çeşitliliğinin henüz bozulmadığı bir piyasadır ve bu, doğru heyecanın bir balona dönüşmesini engelleyen tam koşuldur.
Watt, gofret ve yaralar
Baker'ın 2000'in tekrarlanmasını beklemediğinin ikinci nedeni fizikseldir. Ekonomi, tüm yatırımı sınırlayan iki şeyden kısadır ve bunları eşleştirilmiş olarak tutar.
"Temelde watt ve gofret kıtlığı çekiyoruz. Ve bu kıtlığın aşırı yatırımı engelleyebileceğini düşünüyorum. Ancak watt kıtlığını yörünge veri merkezleriyle çözsek bile, TSM hala bir darboğaz." Gavin Baker
Gofretler daha zor kısıttır ve bunun neden böyle olduğuna dair açıklaması, bölümün en yatırım yapılabilir kısmıdır. Çip üretimi, diyor, pişirmeye benzer. Ona göre endüstri büyük ölçüde aynı ekipmanı satın alır ve fablar bir zamanlar Nikon ve ASML tarayıcıları arasında seçim yaparken, şimdi neredeyse tamamen ASML'ye yöneldiklerini söylüyor. Farklılaşmanın, diye savunuyor, tariften, adımların sırasından ve deneme yanılmadan geldiğini, bu nedenle önde olan bir üreticiyi yakalamanın çok zor olduğunu söylüyor. TSMC'nin liderliğini kısmen Intel'in kibire atfettiği korkunç bir hata yapmasına bağlıyor ve darboğazın hızla gevşemesini beklemiyor, çünkü ona göre lideri yönetenler, bir zamanlar Sam Altman'ı "podcast kardeşi" olarak reddeden ve boşluğu kapatmak için kapasiteyi yeterince hızlı genişletmeyecek olan sert operatörler.
Yaralar ikinci tavandır. Baker, iki çöküş arasındaki farkı net büyüklüklerle çiziyor: 2009 teknolojiyi kabaca yüzde 60 ila 65 oranında aşağı çekerken, dot-com çöküşü yüzde 80 ila 85 oranında aşağı çekti ve fark bir yuvarlama hatası değil, farklı bir acı kategorisidir.
"O balonun yaraları o kadar derin ki, bu tek başına teknoloji değerlemelerine bir tavan koyuyor. Ve bence teknolojinin, Google'ın halka arzından bu yana bu kadar yüksek bir oranda bileşik getiri sağlamasının nedenlerinden biri de bu." Gavin Baker
Bu iki çöküş, teknolojinin Google ve Salesforce'un aynı yıl, yaklaşık 2004'te halka arz edilmesinden bu yana neden bu kadar iyi bileşik getiri sağladığını düşünmesinin nedeni, çünkü başka bir balon korkusu değerlemelere kalıcı bir tavan koydu ve büyümek için yer bıraktı. Watt-ve-gofret noktasının altında, AI'nın neden her ikisine de bu kadar aç olduğuna dair temel ilkeler yorumu yatıyor. AI olasılıksaldır ve bir koşum takımı, düşünce zinciri veya birden çok ajanla bile, her seferinde cevabını yeniden hesaplar, bu da onun insanlar tarafından yazılan deterministik yazılımın yapamayacağı insanüstü şeyler yapmasını sağlar ve aynı zamanda neden olağanüstü derecede hesaplama maliyetli olduğudur. AI dünyayı yerse, onun deyişiyle, silikon dünyayı yer.
Tesla'nın temel ilkeler durumu
Baker'ın Tesla inancı eski ve spesifiktir. Halka arzı kaçırdı, ardından kilitlenme süresi dolmadan hemen önce Silikon Vadisi'nde bir otobüs turuna çıktı ve çoğu kişinin atladığı, yaklaşık 1,5 milyar dolarlık bir piyasa değerinde Elon'la saat 18.00'de bir toplantıya katıldı. Onu satan şey, girdilerle ilgili temel bir ilkeler argümanıydı.
"Temel girdileri enflasyonist olmayan tek araba veya ulaşım türü bu. Bir arabadaki motor ve her şey, zamanla enflasyonisttir çünkü kaynakların kısıtlı olduğu bir dünyada yaşıyoruz. Ancak bir pilin fiyatı, pillerin enerji yoğunluğu, uzun süredir orta ila yüksek tek haneli rakamlarda bileşik getiri sağlıyor, belki de güneş fotovoltaik hücre verimliliğinin 200 baz puan altında." Gavin Baker
Vakanın geri kalanı, bir pili nereye koyduğunuzun fiziğinden kaynaklanır. Paket yerde durduğu için, araba daha düşük bir ağırlık merkezi ve daha düşük bir kutupsal atalet momenti elde eder, bu nedenle içten yanmalı bir arabadan daha iyi yol tutuşu sağlar ve milisaniye milisaniye çekişi kontrol eden bir elektrik motoru daha hızlı hızlanmasını sağlar. Yolcuların önüne veya arkasına yerleştirilecek 800 kiloluk bir motor bloğu olmadığı için ön ve arka çarpışma bölgeleri oluşturabilirsiniz ki bunun Tesla'yı temelde daha güvenli hale getirdiğini, saatte 80 milin üzerindeki yüksek hızlı çarpışmalarda çok daha yüksek bir hayatta kalma oranına sahip olduğunu savunuyor. Zamanla daha ucuz, daha hızlı, daha iyi yol tutuşu, daha güvenli, daha sessiz, daha fazla depolama alanı, her şey bir anda ona mantıklı geldi. Pozisyonun altında yatan yöntem, pozisyonun kendisi kadar değerlidir: Bir Tesla veya Nvidia kamuya açık dökümanını asla kaçırmadığını söylüyor, ilkesi, istisnai bir şirket belirlediğinizde ona yakın kalırsınız, bu şekilde Nvidia'yı 25 yıl, Tesla'yı 15 yıl takip etti.
Elon çağı
Elon bölümü, konuşmanın en açık şekilde hayranlık uyandıran kısmıdır ve Baker bunu bir hayran övgüsünden ziyade bir iş gerçeğinin açıklaması olarak çerçeveler. İş gerçeği, yetenek tutmadır. Elon'un şirketlerinin, misyonlar özgün olduğu için olağanüstü mühendisleri çektiğini ve bunun başarının yeterince açıklanmayan bir parçası olduğunu savunuyor.
"Gerçekten yetenekli bir mühendisseniz, uzun süre seçenekleriniz şunlardı: Google arama için bu mavi bağlantıya tıklama olasılığını biraz artırmak, Meta için bu reklama tıklamak veya Instagram'da İbiza'daki bu yakışıklı kişiyi göstermek için çalışabilirsiniz. Ya da Tesla olan dünyayı karbonsuzlaştırmaya odaklanabilirsiniz." Gavin Baker
Hayranlığın ardındaki iddia, hızlanma ile ilgili belirli bir iddiadır. Baker, Tesla ve Elon'a, tüm çevre aktivistlerinin toplamından daha fazla dünyayı karbonsuzlaştırdıkları için itibar ediyor ve Elon'un EV'leri 20 ila 30 yıl ileriye taşıdığını tahmin ediyor, ABD kişi başına emisyonları şu anda kabaca 1925 seviyelerinde. Ayrıca Antonio Gracias'ı Tesla sonucuna gerçek bir katkıda bulunan olarak öne çıkarıyor, Walter Isaacson'ın biyografisindeki "Antonio ve Tim" bölümüne atıfta bulunuyor ve tüm misyon portföyünü, Starlink, bir asteroit çarpmasından kurtulabilecek çok gezegenli bir medeniyet, X, xAI, tarihçilerin Elon çağı diyeceği şeyde bir araya getiriyor. Yatırım yapılabilir kalıntı, yetenek noktasıdır. Zor fiziksel problemler üzerinde en iyi mühendisleri güvenilir bir şekilde çekebilen ve tutabilen bir firma, bir katta görünmeyen bir hendeğe sahiptir ve bu, daha önce Jensen, Hock Tan ve Lisa Su'ya, olağanüstü insanları elinde tutan nadir yarı iletken liderlerine atfettiği aynı niteliktir.
AI, oyunlar ve hesaplama duvarı
Baker bir oyuncu olduğu için, AI'nın yakın vadeli sınırlamalarına ilişkin en keskin yorumu video oyunları aracılığıyla geliyor ve bu aynı zamanda teknolojiyi düz bir çizgi olarak görmeye karşı bir uyarı niteliği taşıyor. Oyunlar üzerindeki etkinin her iki yönde de yanlış anlaşıldığını düşünüyor.
"AI dünya modelleri, bir oyun geliştirme maliyetini %90 oranında düşürecek. Call of Duty gibi bir AAA oyunu yapmak eskiden 300 milyon dolara mal oluyorsa, %90 düşer. Ve bu, video oyunu yapan şirketler için gerçekten kötü olabilir, çünkü çok daha fazla rekabet olacak. Ancak bir video oyunu platformuysanız, bu sizin için gerçekten iyi olacak çünkü bir içerik patlaması yaşanacak." Gavin Baker
Uyarıyı sabitleyen sayı, bir maliyet karşılaştırmasıdır. Oyunların yakında telefonun içindeki GPU yerine AI tarafından telefonda işleneceği fikri, yani her telefonda, iPad'de ve PC'de zaten bulunan GPU, önümüzdeki beş ila yedi yıl için saçma olarak adlandırıyor ve bunu fiyatlandırıyor: Veo 3 gibi bir model için liste fiyatlarını kullanarak Monopoly Go gibi canlı bir oyunu işlemek, oyunun gerçek gelirinin iki katından fazlasına mal olur. Hesaplama bedava değil ve yerel GPU, en agresif tahminlerin varsaydığı zaman çizelgesinde ortadan kaybolmuyor. Aynı hesaplama gerçeği, insan değeri üzerine son sözünü çerçeveliyor. İnsan beyni 20 ila 30 watt ile çalışırken, bir sınır modeli eğitmek yüzlerce megawatt alır ve enerji kısıtlı bir dünyada, insan zihninin değerini uzun süre koruyacağı konusunda iyimserdir, bu da Neuralink'i, insan girdi-çıktı sorunu olarak adlandırdığı şeyi düzeltme girişimi olarak ilginç bulmasının bir parçasıdır. İnsan yaratıcılığının gerçekten yeri doldurulamaz olup olmadığı konusunda fazla iddialı olmayacak ve AI ile ilgili hemen hemen her şey için doğru olduğunu söylediği dürüst cevaba varıyor: "belki."
İlaç sektöründe batırmak
Röportajdaki en aktarılabilir materyal AI ile ilgili değil, yanılmaktan kurtulmakla ilgili ve Baker'ın kariyerinin en kötü döneminden geliyor. Yarı iletkenlerde hızlı bir yükselişin ardından, 25 yaşında Büyük Ölçekli İlaç sektörü verildi, sektör çağrısını yanlış yaptı ve Fidelity'deki en yüksek puanlı analistlerden birinden dibe vurdu. Bunu erken yaşamanın başına gelebilecek en şanslı şey olduğunu savunuyor.
"Halka açık hisse senetlerinde bir yatırımcı olarak başarılı olmanın çoğu, dayanıklılık, sebat ve oyunu sevmektir. Başarılı olmayı unutun, oyunu sevmiyorsanız bir yatırımcı olarak başarılı olamazsınız, çünkü seven insanlarla rekabet ediyorsunuz. Oyunu sevmiyorsanız hayatta kalamazsınız, çünkü oyun sevgisi sizi ayakta tutan bir şey olmalı." Gavin Baker
Baker'ın halka açık hisse senetlerini bu şekilde çerçevelemesinin nedeni rekabetçidir. Bir anlaşmayı belki on kişiye karşı fiyatlandırdığınız girişim veya özel sermayenin aksine, halka açık piyasalarda gezegendeki herkesle, aralarında cilalı olmayan birçok çok zeki insanın da bulunduğu herkesle rekabet edersiniz ve bu onu var olan en büyük rekabet seti ve gerçekten zor bir oyun haline getirir. Düşüşle ne yaptığı onun şablonu haline geldi. Bir mihenk taşı kitabına, "Yerdeniz Büyücüsü"ne geri döndü, egonun neden olduğu başarısızlık ve geri çıkış tırmanışı hakkında bir hikaye ve çaba yoluyla geliştirebileceğiniz bir sayıya ihtiyacınız olduğu teorisi üzerine fiziksel bir çıkış noktası inşa etti, stres onu yeniden şekillendirirken yaklaşık 30 kilo verdi. Aynı dönemde bir yıl boyunca günde bir veya iki saatini, şüpheci kıdemli PM'lerin "yeşil vizörlü adamlar" dediği Fidelity'nin yeni kant ekibiyle, nicel risk yönetimini ve ilişkili olduğunu düşünmeyeceğiniz hisse senetlerini birbirine bağlayan ortak faktörleri öğrenerek geçirdi; bu, daha sonra tütün davaları üzerinde yaptığı derin birincil kaynak çalışmasının yanı sıra, başarısızlığın içinden kendini zorlayarak çıkmanın getirdiği birkaç alışkanlıktan biriydi.
Erken panikle veya geç kalıp ikiye katla
Baker'ın bu düşüşte öğrendiği her şeyin özetlenmiş hali, bir akıl hocasından gelen tek bir cümledir ve bir düşüşte para yöneten herkes için konuşmadaki en yararlı cümledir. Sert bir öncülden başlıyor, düşüşte olmak yanıldığınız anlamına gelir, nokta, Fidelity PM'si George Vanderheiden'dan alıntı yaparak erken olmanın yanılmakla aynı şey olduğunu söylüyor.
"Nihayetinde, bir yatırımcı olarak ya erken paniklemeli ya da geç kalıp ikiye katlamalısınız. Ve neredeyse hiç kimse ikisini de yapmaz. Ve kendini bil. Ben erken panikleyen biri değilim, geç kalıp ikiye katlayan biriyim. Ve bunu bilmenin, bir düşüş veya zor bir performans döneminden geçmeme yardımcı olduğunu düşünüyorum." Gavin Baker
Bu cümlenin değeri, bir kişilik özelliğini bir karar kuralına dönüştürmesidir. Bunu Jennifer adlı bir akıl hocasına atfediyor ve Wymer dediği bir iş arkadaşından, muhtemelen Fidelity'den Steve Wymer, istatistiksel olarak en alt dilime girmenin en üst dilime girmek kadar zor olduğu hatırlatmasıyla eşleştiriyor, çünkü oyun olasılıksaldır, bu nedenle kötü bir dönem aptallığın kanıtı değildir. Bunlardan birkaçını atlatmanın getirisi, diyor, karar kalitesinin sonunda zor zamanlarda bozulmak yerine iyileşmesidir, çünkü daha önce burada bulunduğunuza ve iyi seçimler yaptığınıza dair bir kaydınız vardır, bu nedenle en çekingen halinize değil, en güvendiğiniz hale ulaşırsınız. Röportaja açtığı aynı fikir, tüm işin, piyasa size karşı döndüğünde rasyonel kalmanız için kendi duygusal yapınıza yeterince uyan bir felsefe ve süreç bulmak olduğudur.
Nazik ol, mücadeleci ol, zorluk ara
16 yaşındaki biri için tek bir tavsiye istendiğinde Baker, yıllardır aile mezuniyet yemeklerinde verdiği cevabı veriyor.
"Nazik ve mücadeleci ol. Nazik olan birçok insan mücadeleci değildir ve mücadeleci olan birçok insan nazik değildir. Nazik olmak son derece güçlüdür. Dünyada karma vardır. İnsanlara karşı nazik olursanız, birçok insan bunu geri öder." Gavin Baker
Nezaketi bir strateji olarak çerçevelemesinin nedeni, yatırımın onun görüşüne göre sıfır toplamlı bir oyun değil, pozitif toplamlı bir oyun olmasıdır. Steve Schwarzman'ın biyografisinden bir ders alıyor, itibarınızı yirmili yaşlarınızın başında ve ortasında anladığınızdan daha fazla inşa ettiğinizi ve eğitim sınıfınızdaki insanların en iyi olup olmadığınızı değil, onlara nasıl davrandığınızı hatırlayacağını, bunun on yıllar sonra başvuracağınız ağ olduğunu söylüyor. Kendi versiyonu, karşılıklılıkla ilgili bir kuraldır, topu herkese bir kez atacağını ve geri döndürmezlerse bir kez daha, sonra bir daha asla atmayacağını söylüyor, bu sizi işbirlikçi, benzer düşünen insanlardan oluşan bir gruba, bir keiretsu'ya ayırır ve Antonio Gracias'ı da kendi grubunda sayıyor. Bilim kurgu serisi Sun Eater'dan alınan daha sert bir notla kapatıyor, "zorluk ara" mottosu, çünkü ne kadar iyi olursanız olun onunla karşılaşacaksınız ve Tanrı'nın bile aktif bir yönetici olarak kovulacağını söyleyen Alpha Architect makalesine atıfta bulunarak, bu dönemlerde verdiğiniz kararların bir kariyeri tanımladığını savunuyor.
Sonuç
Baker'ın balon sorusuna cevabı aslında kasıtlı olarak ayrı tutulan iki cevaptır. Bir değerleme balonu yok, çünkü katlar tam tersini söylüyor, teknoloji temel tüketim ürünlerine göre iskontolu. Bir sermaye harcaması balonu olabilir veya olmayabilir ve bunu belirleyen şey, yatırımın nakit akışlarıyla mı yoksa borçla mı finanse edildiği ve watt ve gofret kıtlığının, talebin duraklamasından önce aşırı yatırımı kısıp kısmayacağıdır. Etkin bir şekilde izlediği ileriye dönük değişken, Blackwell eğitimden çıkarıma geçip ajan modelleri kendini amorti etmeye başladıkça yatırım getirisindeki çukurun dolması, buna karşılık finansmanın kırılgan hale gelmesi veya talebin önce duraklaması riskidir. İyimserliğin altında yatan disiplinle tartışmak zordur. Kendisine karşı her gün inandırıcı bir ayının tartışmasını isteyen ve bir düşüşte olmayı tanım gereği yanıldığının kanıtı olarak gören bir adam, bir çılgınlığın içinde sıkışıp kalmış birinin profili değildir. Açık bıraktığı ve ileriye taşımaya değer soru, watt ve gofretlerin, bu döngüyü kendi tarih kitaplarının tanımladığı sondan kurtarmaya yetecek kadar uzun süre kıt kalıp kalmayacağıdır.
Okuduğunuz için teşekkürler! Daha fazlasını okumak isterseniz, @firesidealpha'yı takip edin veya firesidealpha.substack.com adresinden abone olun.
