Sweetwater, IREN / NVIDIA / Palantir 'Trinity' Kampüsü mü?

Sweetwater, IREN'in amiral gemisi kampüsü, uzun zamandır yapım aşamasında ve yatırımcılar hâlâ vizyonu anlamaya çalışıyor. Sweetwater 1, 1,4 GW'lık tek boynuzlu at statüsünde bir site ve halihazırda enerjilendirilmiş durumda, tarihin en sıkı pazarında herhangi bir sözleşme olmaksızın öylece duruyor ve bir NVIDIA DSX amiral gemisi kampüsü olmasının ötesinde vizyonu henüz netleşmiş değil.

Acaba bu $IREN + $NVDA + $PLTR arasında bir üçlü olabilir mi? Mozaikte gördüğüm parçalar şunlar. Tamamen spekülasyon ve NFA / DYOR, ancak bu olası iplikleri düşünmek, her birinin ekosisteme kattığı benzersiz değeri vurguluyor.

1. IREN yönetimi her şeyden önce opsiyonelliğe önem veriyor. Sweetwater 1 & 2'deki 2,0 GW, portföylerinin amiral gemisi ve önemli bir sermaye yatırımı olacak. Yanlış ortağı seçmek felaket olur; hangi modelin (ChatGPT, Claude, Grok, Gemini, açık kaynak vb.) kazanacağı belli değilken bunu nasıl yapabilirler? Cevap basit: Model şirketlerine (en azından münhasıran) satmazsınız. Kurumsal şirketlere/egemen devletlere satarsınız. Bu yönde hareket ettiklerine dair kanıt var mı? Evet. 2025 aylık güncellemelerinde Sweetwater, tüm site kiracılarına pazarlanıyordu. Ve 2026'daki bir X Spaces yayınında @danroberts0101, IREN'in ROFR'lara karşı çıktığını belirtti; bu da tek kiracının artık ideal durum olmadığını gösteriyor. Yönetim ayrıca zaman içinde doğrudan kurumsal şirketleri/egemen devletleri hedeflemeye yönelik bir dizi atıfta bulundu. Sweetwater müşteri karışımının bu olup olmayacağı veya hiper ölçekleyicilerin/labların hâlâ yarışta olup olmadığı henüz belli değil. Ancak uzun vadeli strateji net: Doğrudan kurumsal şirketlere/egemen devletlere gitmek hedef ve IREN'in kendilerinin hiper ölçekleyici olma uzun vadeli vizyonunu gerçekleştirmek istiyorsa bu böyle olmak zorunda.

1. NVIDIA, Sweetwater'ın amiral gemisi bir DSX kampüsü olacağını zaten duyurdu. Amiral gemisi onların kullandığı bir kelime. Bunu hafife almamamız gerektiğini düşünüyorum. Bir amiral gemisinin tek bir kiracıya verilmesi pek olası değil - bu tek bir kitle olduğu için pek de bir yetenek gösterisi sayılmaz. Bu da çok kiracılı olmayı daha olası kılıyor ve NVIDIA gerçekten DSX'in verimliliğini ve etkinliğini göstermek istiyorsa, bunu yapmanın doğrudan kurumsal şirketlere ve egemen devletlere gitmekten daha iyi bir yolu var mı? Bu, özellikle aşağıdaki rekabet sorunu göz önüne alındığında geçerli - NVIDIA'nın ekosistemdeki tüm oyunculara çip satmaya devam etmesi gerekiyor ve bunu yapmanın en iyi yolu, NVIDIA'nın yığınının token başına en yüksek geliri ürettiğini devasa ölçekte göstermek. Bu katma değeri bir veya birkaç müşteriye hapsetmek, bunu çeşitlendirilmiş bir kurumsal/egemen devlet kampüsü kadar büyük ölçekte gösteremez.

1. NVIDIA'nın bir rekabet sorunu var. Hiper ölçekleyiciler kendi çiplerini üretiyor (ör. $GOOG TPU'lar, $AMZN Trainium'lar vb.) ve şimdi de lab'ler bu oyuna dahil oluyor (ör. OpenAI / $AVGO Jalapeno). Jensen anlatıyı değiştirmeye başladı bile: NVIDIA bir çip şirketi değil, bir AI altyapı şirketi. Halihazırda bitişik alanlara (robotik, otonom sürüş vb.) geçiş yapıyorlar. Ve hiper ölçekleyiciler ve lab'ler kendi çiplerini yapıyorsa, NVIDIA'nın kendi modelini ölçeklendirmesi mantıklı. İşte karşınızda Nemotron, NVIDIA'nın açık kaynak modeli; Çin modelleri ve birkaç öncü modelle şimdiden rekabet edebiliyor.

1. ABD açık kaynağı kazanmak zorunda. AI'da varoluşsal bir an yaşıyoruz. Çin açık kaynağı müthiş derecede yetenekli ve açık kaynağı durdurmak imkansız. Bu veri ve merkeziyetsiz olabilir. Ancak ciddi kurumsal şirketler, hassas verileri modele koymadan önce Çin Komünist Partisi arka kapılarını önceden temizlemek zorunda kalma korkusuyla açık kaynağı benimsemekte zorlanacak. Bunun bariz çözümü: ABD açık kaynak modellerine ihtiyacımız var. Nemotron işte bu.

1. Peki NVIDIA'nın Nemotron'u bu kadar yetenekliyse neden henüz onu zorlamadılar? Kısacası, henüz bir hiper ölçekleyici olmaya hazır olmadıkları için. Rekabet için gereken bilgi işlem gücünü kurmak için gerekli GW'larca güce, araziye ve güçlendirilmiş kabuklara sahip değiller. NVIDIA $CRWV ve $NBIS'e yatırım yapmış olsa da, bu ikisinin hiçbiri IREN'in sahip olduğu GW miktarına yaklaşamıyor; IREN, küresel olarak elverişli yargı bölgelerinde büyük ölçekli (çok yüzlerce ila 1 GW+) kampüslerde ~6 GW güvence altına alınmış, şebekeye bağlı, yenilenebilir kaynaklı güce sahip.

1. Palantir burada nereye oturuyor? Kurumsal şirketler ve egemen devletler Nemotron'u kutu açılır açılmaz optimize edemez. Belirli organizasyonları/kullanım durumları içinde çalışması için dizginlenmesi gerekir. NVIDIA ve Palantir, Palantir'in platformunda Nemotron açık modellerini çalıştırmak ve iyileştirmek için bir "akıllı motor" oluşturan bir ortaklık duyurdu. NVIDIA açık temel modelleri ve bilgi işlem gücünü sağlıyor. Palantir ise güvenli sarmalayıcıyı, veri yönetişimini, özel veriler ve iş akışlarıyla entegrasyonu, özelleştirme araçlarını vb. sağlıyor.

Sonuç: Kuruluşlar, izole ortamlarda kendi verileri üzerinde Nemotron modellerini eğitebilir ve özelleştirebilir, ortaya çıkan modellerin ve fikri mülkiyetin tam mülkiyetini ve kontrolünü elinde tutabilir, bunları güvenli bir şekilde dağıtabilir ve geri bildirim yoluyla sürekli iyileştirebilir; böylece özel verilerin kapalı öncü modellere sızma riski olmaz. Kısacası Palantir, NVIDIA'nın açık Nemotron modellerini hassas ortamlar için yönetilen, güvenli, kendini geliştiren bir operasyonel AI sistemine dönüştürüyor. NVIDIA modelleri ve bilgi işlem gücünü sağlarken, Palantir kurumsal yazılım yığınını, güvenlik mimarisini ve sürekli iyileştirme mekanizmalarını sağlıyor.

Hiçbir kurumsal şirket veya egemen devlet, en hassas verilerinin, seri piyasaya sürülmeden önce seçilmiş bir avuç şirket/devlet kuruluşuna kapalı tutulacak olan Sam Altman'ın veya Dario Amodei'nin bir sonraki modelini eğitmesini istemez. Bu Palantir / NVIDIA ortaklığı tam da bu sorunu çözmeyi hedefliyor gibi görünüyor.

1. "Ama efendim, Palantir hiper ölçekleyicilerden bilgi işlem gücü temin ediyor ve NVIDIA gibi onların da kendi veri merkezi kampüsleri yok." İki cevap: (i) Müşteri verilerinin rakip model şirketlerine (hiper ölçekleyiciler dahil) ait altyapıda bulunmasını özellikle önleyen bir yığın kuruyorsanız, ayrıştırılmış bilgi işlem gücüne ihtiyacınız var ve (ii) Palantir'in büyük ölçekli bir site aradığına dair kanıtlar var. Spesifik olarak, Palantir 2025'in 4. çeyreğinde $FRMI'nin Teksas'taki sitesini gezdi. Bu site başlangıçta 2026 sonuna kadar ~1 GW gücü hedefliyordu, şimdi 2027'ye ertelendi. Teksas'ta, şebekeye halihazırda bağlı 1 GW'ın üzerinde güce sahip, sözleşmesiz olduğunu bildiğim tek kampüs IREN'in Sweetwater'ı (Sweetwater 1'de 1,4 GW ve Sweetwater 2'de 0,6 GW). Ayrıca hiper ölçekleyicilerin, Microsoft ve Google'ın son örneklerinde olduğu gibi, kendilerine yetecek kadar bilgi işlem gücü olmadığı için müşterileri geri çevirdiğini biliyoruz. Bu dinamik, Palantir ve NVIDIA'yı bu ortaklık için kendi bilgi işlem güçlerine ihtiyaç duymaya itebilir.

Son olarak, diyelim ki Palantir + NVIDIA Nemotron öldürücü bir uygulama. Tüm bu kurumsal şirketler ve egemen devletler, bilgi işlem gücünün son derece kıt olduğu bir ortamda, onu çalıştırmak için gerekli büyük ölçekli bilgi işlem gücünü nereden bulacak? Palantir bugün bu düzeyde bir bilgi işlem gücüne sahip değil, kurumsal şirketler de sahip değil - AI bulutunu işletmek, bulut depolamadan katbekat daha zordur. Şirket içi çözümler ölçeklenebilir bir çözüm olmayacak.

1. Her @theallinpod podcast'ini dinliyorum ve dikkatle dinliyorum, tek bir nedenden ötürü: En değerli AI altyapı kanal kontrollerinden biri. Son podcast'lerden bu teoriyle bağlantılandırmak istediğim yeterince çay yaprağı var:

(i) IREN, All-In'e sponsor oluyor - NVIDIA ve Palantir ile bağlantılı olan all-in ağına ve @GavinSBaker'a bağlılar.

(ii) @chamath, $SPCX / Anthropic bilgi işlem anlaşmasını gerçekleşmeden önce tahmin etti. Arkada bunun en azından mümkün olduğunu düşünmesine neden olan bir şeyler duyuyor veya görüyor olmalıydı. Bu sektörde gerçekleşen tahminler yapma geçmişi var ve bunun bilgiye dayalı bir spekülasyon olması muhtemel.

(iii) Chamath'ın kendi >1 GW'lık bir sitesi var ve son zamanlarda büyük ölçekli karasal veri merkezi kampüslerinin değeri hakkında bir dizi yorum yaptı. Ayrıca, yukarıda açıklanan açık kaynak dinamiklerini (Çin açık kaynak rekabeti + Sam / Dario'nun modellerini müşteri verileri üzerinde eğitmesi) ele almak için açık kaynağa kitlesel bilgi işlem gücü sağlamanın bir yolunu bulmamız gerektiğini belirtti. Kesinlikle kendi kitabını okuyor olabilir, ancak büyük bir açık kaynak kampüsünün bir araya geldiğini öne süren söylentiler duymuş ve kendi sitesini bir sonraki potansiyel aday olarak konumlandırmak istiyor olması mümkün.

(iv) Son podcast'te Gavin Baker katıldı ve NVIDIA'nın Nemotron ile açık kaynakta rekabet edebileceğini ancak bugüne kadar bunu zorlamadıklarını çok net bir şekilde ifade etti. @Jason ona nedenini sordu ve Gavin ağzını sıkı tuttu, Jason ise Gavin'in daha fazlasını söyleyemediğinin açık olduğunu belirtti. Bunun bu hafta duyurulan NVIDIA / Palantir ortaklığına atıfta bulunuyor olması mümkün. Ancak yine de, perde arkasında daha büyük bir şeyler döndüğünü merak etmeme neden olan tuhaf bir andı.

1. Neden perde arkasında daha büyük bir şeyler dönüyor olabilir? Kısacası, 1 GW'ın üzerinde bir kampüs inşa etmek olağanüstü miktarda sermaye gerektirir ve müşteri sözleşmeleri olmadan bu miktarda sermayeyi güvence altına almanın bir yolu yoktur. Chamath, ABD'nin büyük ölçekli açık kaynak bilgi işlem gücüne ihtiyacı olduğu yorumlarını yaptığında, vurguladığı 1 numaralı engel sermaye ihtiyacıydı. İşte sorun şu: Sweetwater'da yukarıda tanımladığım IREN / NVDA / PLTR üçlü kampüsünü inşa ediyorsanız (IREN'in gücü, araziyi, kabukları; NVDA'nın bilgi işlem gücünü / Nemotron'u; Palantir'in ise koşum takımını ve kurumsal/egemen devlet müşterilerini getirdiği yer), büyük bir boşluk var: Finansmanı ayarlamak için müşteri sözleşmeleri imzalanmadan önce sermayeyi nasıl topluyorsunuz? En iyi tahminim, muhtemelen her üçünün de borç ve öz sermayesinin bir karışımını ve potansiyel olarak dışarıdan yatırımcıları içeren bir ortak girişim veya büyük bir önceden düzenlenmiş finansmana ihtiyacınız olacağıdır. Gavin Baker bunun bir parçası olabilir mi? @AltimeterCap (All-In podcast'inin bir başka arkadaşı ve son zamanlarda neo-bulutlar hakkında olumlu paylaşımlar yapan büyük NVIDIA yatırımcısı) olabilir mi? Hem Gavin Baker hem de Altimeter neo-bulutlar hakkında olumlu konuştu (Gavin Sohn'da genel olarak neo-bulutlardan bahsetti ve Altimeter aslında doğrudan IREN'den bahsetti), bu nedenle neo-bulutların en azından akıllarda olduğu açık. Bu finansmanın ABD hükümetini de içermesi mümkün, çünkü 2026'daki Anthropic olaylarından (önce Q1'deki DoW patlaması ve şimdi Q2'de Mythos / Fable) ABD hükümetinin tamamen öncü lab'lere bağımlı olmak istemediği açık.

IREN 12-24+ aydır karşı taraflarla ileri düzey görüşmeler yürütüyor ve NVIDIA ortaklık duyurusu sonrası istenen müşteri karışımının değişip değişmediği belirsiz. Sweetwater için spesifik müşteri vizyonunun net olmamasına aklıma yatan en iyi açıklama şu: Ya Vera Rubins'i bekliyorlar ve hiper ölçekleyiciler/lab'lerle görüşmelere devam ediyorlar (kesinlikle mümkün), ya da fırsat çok daha büyüdü ve büyük bir duyuru öncesinde finansman ayarlanıyor.

1. Muhtemelen bunların hiçbirinde haklı değilim, ama haklı olduğumu varsayalım. O halde IREN neden reklam yapıyor olsun? Basit cevap: NVIDIA'nın hiper ölçekleyicilere ve lab'lere çip satmaya devam edeceğiyle aynı nedenle. AI eğitim ve çıkarım pazarı o kadar büyük ki, her oyuncu hizmet verdikleri müşterileri genişletiyor ve onlara hizmet etme biçimlerinde başkalarının alanlarına giriyor ($META'nın potansiyel olarak bilgi işlem gücü satmasıyla ilgili bugünkü haber, bulut bilişimin değerini daha da doğrulayan yakın tarihli bir başka örnek) - NVIDIA çip satmayı tamamen bırakamaz çünkü bu işlerinin çoğunluğunu oluşturuyor, hiper ölçekleyiciler/lab'ler hâlâ en iyi çiplere ihtiyaç duyuyor ve NVIDIA'nın çipleri hâlâ en iyisi.

Aynı nedenle, en iyi ve en fazla GW'a sahip olan IREN de muhtemelen hiper ölçekleyicilere ve lab'lere hizmet etmeyi bırakmayacak ve tüm GW'larını tek bir sonuca bağlamayacak. IREN, toplam portföyleriyle (güvence altına alınmış + güvence altına alınmamış boru hattı) potansiyel olarak 10 GW'ın üzerinde olmak üzere ~6 GW güvence altına alınmış güce sahip. Kurumsal şirketlere ve egemen devletlere doğrudan hizmet vermek için marka bilinirliğine (dolayısıyla pazarlama atağı) ihtiyaçları var ve bu, bu varsayımsal IREN / NVDA / PLTR ortaklığından ayrı olabilir. Stratejik olarak, IREN'in tarafsız bir sağlayıcı olarak kalması onların çıkarınadır.

IREN / NVDA / PLTR ile daha büyük bir şeyler döndüğü konusunda haklı olmam ve Sweetwater'ın bu ortaklığa hizmet etmesinin yanı sıra hiper ölçekleyicilere ve/veya lab'lere bilgi işlem gücü ayırması ve diğer kampüslerde (hatta Sweetwater'da) AI Cloud'u sürdürmeye devam etmesi tamamen mümkün.

Net olan şu: Güç, arazi ve güçlendirilmiş kabuklar hâlâ inanılmaz derecede kıt. Her kanal kontrolü bunu doğruluyor ve sıkışıklık şimdi 2028 ve sonrasına kadar uzanıyor. IREN'in ekosistemdeki tüm oyuncularla iş yapmaya devam edebileceğine inanmak için her türlü neden var. Mozaikte yeterince parça gördüğüm için, hem kendi düşüncelerimi keskinleştirmek hem de X'teki başkalarından geri bildirim/eleştiri almak için bu spesifik hipotezi yazıya dökmek istedim. Sonuna kadar okuduysanız, teşekkürler.