Justin Sun son üç günde yirmiden fazla gündem konusuna hâkim oldu ve bunların hepsi duygusal dram etrafında dönüyor.
Ancak ister küçük yatırımcılar olsun ister piyasa kurtları, kimse tam olarak hedefi vuramamış gibi görünüyor. İşler bu kadar olağandışıyken, bir iş olmalı. Bu muhabir, HTX'in defterlerini sıfırdan denetlemek için iki gün harcadı.
Çeşitli araştırmalar sonucunda, Justin Sun'ın son dönemdeki uzun yazısının nesnel olarak bir sis perdesi olduğu temelde doğrulanabilir. Oyuncu Jing Tian'ın etrafındaki ilgiyi kullanarak, likidite için bir savunma savaşı veriyor.
İşte düzenlenmiş ilgili bilgiler:
- HTX'in kendi Rezerv Kanıtı'na göre, Ağustos sonu fiyatlarıyla yeniden değerlenen büyük coin'ler için müşteri yükümlülükleri yaklaşık 6,9 milyar dolar; görülebilen zincir üstü varlıklar ise 4,25 milyar dolar, yani 2,6 milyar dolarlık bir açık var.
- Bu 4,25 milyar dolar, bir yıl önceki 7,4 milyar dolardan %43 düşüş gösterdi. Fiyat dalgalanmaları bunun yalnızca üçte birini açıklıyor; kalan on milyarlarca RMB ise gerçek sermaye çıkışını temsil ediyor.
- Justin Sun'ın zincir üzerinde anında harekete geçirebileceği para 1,2 ila 1,5 milyar dolar arasında. Elinde tuttuğu 60 milyar TRX'in nominal değeri 20 milyar dolar, ancak bunlar taşınamaz. Nedenini aşağıda açıklayacağım.
- Üçlü bir yaptırım tehdidi: 26 Mayıs'ta İngiltere, 23 Temmuz'da AB ve 23 Ağustos'ta Binance'in transfer kanallarını kesmesi fiili bir banka hücumu yarattı.
- Yaklaşık 4 milyar WLFI token'i tamamen donmuş durumda, çifte davalar devam ediyor ve bugüne kadar tek bir token bile serbest bırakılmadı.
- 27 Ağustos'ta, Jing Tian'a 30 milyon RMB'lik çeyiz parasını geri almak için dava açtı ve aynı gece "Kız Arkadaşım Jing Tian" başlıklı 6.000 kelimelik bir yazı yayınlayarak büyük bir yankı uyandırdı.
Birçok kişi sadece dedikoduyu takip ediyor ve Justin Sun'ın özel hayatını neden bu kadar düşük seviyede kamuya açıkladığını tartışıyor. Ama bilgileri özetlerseniz, tanıdık gelmiyor mu?
Bu strateji, bu yılın başlarında Çin'de Dreame'den Yu Hao tarafından tamamen uygulanmıştı. Daha sonra ünlü bir makale tarafından, yerel yönetim fonlarını güvence altına almayı amaçlayan bir balon olduğu ortaya çıkarıldı.
Ona hemen "düşük seviyeli" demek için acele etmeyin.
Düşük seviyeli olmak bir performanstır ve performansın bir bedeli vardır. Birisi özel hayatını yakıt olarak yakmaya istekliyse ve hatta sonuna "tamamen kurgusaldır" uyarısını ekliyorsa, bu, örtbas etmeye çalıştığı şeyin ölümcül olabileceği anlamına gelir!
01 / 6,9 Milyar vs. 4,25 Milyar
HTX'in Nisan'dan Haziran'a kadar olan Rezerv Kanıtı, Ağustos sonu fiyatlarıyla yeniden değerlendi:
BTC: 21.314 coin, 80 bin dolardan, 1,7 milyar dolar. ETH: 117.175 coin, 2500 dolardan, 290 milyon dolar. TRX: 9,19 milyar coin, 0,34 dolardan, 3,12 milyar dolar. USDT: 1,765 milyar coin, 1,77 milyar dolar.
Toplam: 6,9 milyar dolar. DeFiLlama tarafından tespit edilebilen zincir üstü bakiyeler: 4,25 milyar dolar.
2,6 milyar dolarlık bir açık.
Bazıları, DeFiLlama'nın cüzdan listesinin güncel olmadığını ve bir şeyleri kaçırdığını sorabilir. İyi soru. Bu muhabir de aynısını düşündü, bu yüzden her iki yönden de hesaplama yaptım. Eski cüzdan listeleri ve Ağustos adres rotasyonları varlıkları eksik gösterebilirken, uzun kuyruklu token'lerin yükümlülükleri hiç sayılmadı ve varlıklar stUSDT gibi "kağıt"ları da içeriyor. Her iki tarafı dengeleyince, 2,6 milyar dolarlık açık tutarlı kalıyor ve 1,5 ila 3,5 milyar dolar arasında değişiyor.
Asıl ilginç olan tarihsel karşılaştırma. Adam Cochran, 2023'te stUSDT'nin kötüye kullanım açığını 2,4 milyar dolar olarak tahmin etmişti. Üç yıl sonra, büyüklük değişmemiş.
Yıllık %43'lük düşüş eğrisi, ani bir çöküş değil, kronik bir banka hücumunu gösteriyor. Haziran ve Temmuz arasındaki 650 milyon dolarlık düşüş, kademeli yaptırımlarla mükemmel bir şekilde örtüşüyor.
02 / 60 Milyar TRX Nerede?
Justin Sun'ın net serveti 8,5 milyar dolar; Forbes, Ağustos başında onu Wang Jianlin ailesinin önünde sıraladı ve hatta bir yanıt yayınladı. Bu nasıl hesaplandı? Büyük kısmı 60 milyar TRX, nominal değeri 20 milyar dolar.
Yani, hayranların basit bir mantığı var: 2,6 milyar dolarlık bir açık varsa, kapatmak için TRX satar.
Satamaz.
Rakamları hesaplarsanız, anlayacaksınız. HTX'in 6,9 milyar dolarlık yükümlülüklerinin 3,12 milyar doları TRX'ten oluşuyor - neredeyse yarısı. TRX'in fiyatı bu bilançonun temelidir. TRX'i boşaltırsa, çökecek ilk şey PoR'sindeki 3,12 milyar dolarlık teminattır; ikincisi, kalan 8 milyar doların üzerindeki kağıt net servetidir; üçüncüsü, ekosistemde TRX'i teminat olarak kullanan her projedir. Deliği doldurma eylemi, deliği yalnızca büyütür.
Klasik bir döngüsellik (reflexivity) çıkmazı: En büyük parası, değerlemeyi desteklemek için vardır, harcanmak için değil. Forbes'te gördüğünüz 8,5 milyar doların, yarın 1,77 milyar dolarlık bir USDT çekimini karşılayıp karşılayamayacağıyla sıfır korelasyonu vardır.
Aslında ne kadar likit nakit var? Zincir üzerinde tanımlanabilir likit varlıklar 1,2 ila 1,5 milyar dolar veya daha da az.
Deliği dolduramaz.
03 / Batı'yı Kızdırmak, Yaptırımlar Kapıda
26 Mayıs'ta İngiltere, Rusya yaptırım listesini güncelledi ve 1,5 milyar doların üzerinde Rusya bağlantılı fon akışına karıştığı gerekçesiyle Huobi Global S.A.'yı da ekledi.
23 Temmuz'da AB'nin Rusya'ya yönelik 21. yaptırım paketi HTX'i de kapsadı ve 23 Ağustos'tan itibaren yerel kullanıcıların işlem yapmasını yasakladı.
23 Ağustos'ta Binance, 16 kurum için aynı anda transfer kanallarını kesti; HTX bunların en büyüğüydü.
İngiltere niteliği tanımladı, AB kapsamı genişletti ve Binance boru hattını tıkadı.
İlk ikisi yasal statüyü etkiledi; Binance ise sermaye boru hattını etkiledi. Büyük kullanıcılar ve piyasa yapıcıların borsalar arasında para taşıması gerekir ve Binance en büyük düğümdür. Düğüm kapatıldığında, para yalnızca çıkar, girmez. DeFiLlama'nın Haziran ve Temmuz aylarındaki -%43 eğrisinin en dik kısmı buradan geldi.
HTX, WLFI'nin net bir yasal dayanak olmaksızın tek taraflı olarak dondurulduğunu iddia etti, ardından acilen WLFI ve USD1 işlemlerini askıya aldı ve kullanıcıların USD1'ini 1:1 oranında USDT'ye dönüştürdü.
Bu 1:1 takasın iyi niyetli bir yorumu kullanıcı korumasıdır; profesyonel bir yorum ise, donmuş bir varlığın itfa sorumluluğunu WLFI'den kendisine aldığıdır.
04 / 45 Milyon Dolar Boşa Gitti
25 Kasım 2024'te, Etherscan tarafından HTX olarak işaretlenmiş bir cüzdan, 1,5 sentten 30 milyon dolar değerinde WLFI (2 milyar token) satın aldı. Ocak 2025'te, 15 milyon dolar daha (1 milyar token) eklendi, artı 1 milyar danışman token'i. Toplam: 45 milyon dolar nakit karşılığında ~4 milyar token. 1 Eylül 2025'te WLFI piyasaya sürüldü ve 0,331 dolara kadar yükseldi. Aynı gün, HTX %20 APY'li limitsiz bir WLFI esnek tasarruf ürünü başlattı. 4 Eylül'de, Sun ile bağlantılı bir adres 9 milyon dolar değerinde WLFI taşıdı ve 60 milyon token bir Binance yatırma cüzdanına aktı ve bu, HTX'in o sıradaki varlıklarının %52,6'sını oluşturuyordu. O gün, WLFI, Sun'ın adresini kara listeye aldı ve o sırada değeri 107 milyon dolardı. 21 Nisan 2026'da Sun, WLFI'ye Kaliforniya Kuzey Bölgesi'nde dolandırıcılık ve zimmete para geçirme suçlamasıyla dava açarak 320 milyon dolar talep etti. 4 Mayıs'ta WLFI, Sun'ın WLFI'yi açığa sattığını ve kullanıcı token'lerini nakit için kötüye kullanmak üzere HTX'i kullandığını iddia ederek iftira davası açtı.
Bu 4 milyar token'in durumu nedir şimdi? Sıfır serbest bırakıldı, anlaşma yok, mevcut fiyat yaklaşık 0,058 dolar - piyasaya sürülüşünden %70-80 daha düşük.
45 milyon dolar soğuk nakit girdi ve karşılığında aldığı tek şey bir dondurma bildirimi ve iki dava oldu.
Sun'ın hakkını vermek gerekirse, SEC'in ona karşı açtığı davalar Mart ayında "kesin olarak" düşürüldü, bu gerçek bir zafer. Davası, WLFI'nin token'lerini zorla yakmakla tehdit ettiğini iddia ediyor; kanıtlanırsa, bu başka bir hikaye.
Ancak 20 Ağustos olayı iki ucu keskin bir kılıç. Tahkim talebi reddedildi, dava açık mahkemeye taşındı ve HTX kullanıcı token'lerini kötüye kullanma iddiası artık kamuya açık keşif sürecinden geçecek.
Karar ne olursa olsun, keşif sürecinin kendisi bir banka hücumu için başlangıç silahıdır.
05 / %20 APY: Mevduat Mıknatısından Bulaşma Borusuna
Justin Sun'ın görünürlüğü her zaman tek bir işleve hizmet etti: bir kazanım hunisi. Trafik için kişisel marka, HTX mevduatları için trafik, daha büyük bir varlık havuzu için mevduatlar ve bir sonraki görünürlük turu için varlık havuzu. 2019'daki Buffett öğle yemeği, 20 kat ROI'li bir pazarlama hamlesi olarak derecelendirildi. Arkadaşı Du Jun'un bir zamanlar söylediği gibi, Sun kendini pazarlamak için hiçbir yöntemden vazgeçmez.
Bir yıllık Trump ile ilgili pazarlamanın ardından, HTX kullanıcı USDT mevduatları 700 milyon dolardan 1,77 milyar dolara yükseldi, %150'lik bir artış. Pazarlama aslında mevduat getirdi.
Tepki 2026'da başladı.
Görünürlük artık denetim getiriyor, mevduat değil. Trump bağlantısı, bir kazanım varlığından donmuş bir yükümlülüğe dönüştü. Önce kişisel olarak kara listeye alındı, ardından 5 Haziran'da HTX'in zincir üstü adresleri kara listeye alındı. %20 APY'li tasarruf kullanıcılarının satın aldığı WLFI envanteriyle birlikte dondu. WLFI'yi %20 APY ile içeri çekmek için kullanılan boru, donmayı aynı yoldan geri gönderdi.
Kurucu, borsanın ta kendisidir. Kişisel skandallar doğrudan para çekme davranışına dönüşür. Yıllık %43'lük düşüş bunun göstergesidir.
Pazarlama makinesi artık ödeme gücü anlatılarını savunmak zorunda. Bloomberg'e dava açmak, varlıkların eksik sayılmasından şikayet etmek ve 6.000 kelimelik öz savunmalar yazmak. Eskiden mevduat çekmek için kullanılan ekip, şimdi tamamen hâlâ parası olduğunu açıklamaya odaklanmış durumda.
Dikkat, güvenin kaldıracıdır. Boğa piyasası mevduatları büyütür; kriz bir banka hücumunu büyütür. Ve Sun'ın bu yıl en çok korktuğu şey bir likidite hücumudur!
06 / Kripto Versiyonu Dreame
Justin Sun'ı anlamıyorsanız, bu yılın ilk yarısındaki Dreame'e bakın. Tamamen aynı mekanizma, tek fark birinin kullanıcı mevduatlarını, diğerinin ise yerel yönetim endüstri fonlarını çekmesi.
2025 civarında Dreame, "sınırsız bir ekosistem" duyurdu, beyaz eşya, telefon, drone, çip ve EV'ye girerek 200'den fazla bağımsız birime genişledi. Kurucu Yu Hao, Mayıs 2026'da üç günde 200'den fazla video yayınlayarak -ortalama 13 dakikada bir- devasa bir trafik üreticisi haline geldi.
13 dakikada bir.
Neden milyarlarca dolarlık bir şirketin kurucusu günlük bir vlogger gibi davransın? Kesinlikle hayranların sevgisi için değil.
12 Mayıs'ta "Çöken Yaşlı Adam" başlıklı bir makale mekanizmayı ortaya çıkardı: Dreame'in 200 biriminin çoğu, rastgele işler tutan dışarıdaki paravan şirketlerdi; gerçek para risk sermayedarlarından değil, yerel yönetim fonlarından geliyordu. Amaç, Jiaxing, Yibin ve diğer şehirlerdeki hükümetleri ikna etmekti. Sonra ne olduğunu hepimiz gördük: Yu Hao 15 Haziran'da sosyal medyadan yasaklandı; yerel yönetimler Dreame ile işbirliklerini denetlemeye başladı; 18 Haziran'da Dreame bir "stratejik düzenleme" duyurarak 200 birimi dörde indirdi ve personelinin %12'sini işten çıkardı. Telefon ve araba gibi ağır varlık projeleri araştırma enstitülerine dönüştürüldü.
Kurucu zıplamayı bıraktı.
Karşılaştırın:
Bir finansman aracı olarak aşırı kişisel görünürlük: Dreame üç günde 200 video; Justin Sun yedi yıldır gündemden inmedi. Görünürlüğün alıcısı: Dreame devlet fonları istiyordu; Sun, HTX kullanıcı mevduatlarını istiyor. Gerçeği gizlemek için karmaşık yapılar kullanmak: Dreame'in 200 dış birimi vardı; HTX'in oranları bildiren ancak ayrıntıları vermeyen Rezerv Kanıtları var.
Dreame küçültülebilirdi. Temel işleri gerçekti - 2026'nın ilk çeyreğinde küresel vakum satışlarında 1 numara. 200 birimi 4'e indirmek yalnızca yan işleri kesti; temel kaldı. Devlet parası öz sermaye yatırımıdır; anında geri ödeme talep etmez.
Justin Sun neyi küçültebilir?
Temel işi bilançonun kendisidir. TRX ekosistemini keserse, 3,12 milyar dolarlık rezerv teminatını yok eder. HTX'i keserse, anında bir banka hücumunu tetikler. HTX'in defterlerindeki USDT öz sermaye değildir; mudilerin her an çekebileceği bir yükümlülüktür.
Devlet fonları bekleyebilir; perakende yatırımcılar bekleyemez.
Yu Hao 18 gün sessiz kaldı ve şirket hayatta kaldı. Justin Sun 18 gün sessiz kalırsa, mudiler sıraya girer.
Konuşmaya devam etmeli, sürekli gündem yaratmalı, herkesin hâlâ harika gittiğini düşünmesini sağlamalı. Görünürlük artık bir seçenek değil; bir turnikedir. Gevşek olursa kanar; çok uzun süre sıkı olursa uzuv ölür.
07 / Jing Tian Sis Perdesi
27 Ağustos'ta Justin Sun'ın avukatı, Jing Tian ve ailesine 30 milyon RMB'lik çeyiz parasını iade etmek için açılan davayı doğruladı. O gece Sun, X'te 6.000 kelimelik "Kız Arkadaşım Jing Tian"ı yayınladı ve sonunda bir uyarı notu vardı, sadece ertesi gün çoğunun doğru olduğunu kabul etti. Yazıda 50 milyon dolarlık bir taşıyıcı annelik güvenlik fonundan bile bahsediliyordu.
Şimdi bunu zaman çizelgesine yerleştirin, neden yaptığını göreceksiniz:
6-9 Ağustos: Forbes, Wang Jianlin'i geçerek 8,5 milyar dolarlık net servet bildirdi.
20 Ağustos: Mahkeme tahkimi reddetti; WLFI davası kamuya açık duruşmaya gidiyor.
23 Ağustos: Binance, HTX kanallarını kesti.
27 Ağustos: Bitcoin Asya konferansı sırasında Jing Tian bombası patladı.
Örüntüyü görüyor musunuz?
Sun, likidite krizini gizlemek için medyayı manipüle ediyor. Bir dizi olumsuz haber onu köşeye sıkıştırdı, bu yüzden dikkati dağıtmak için Jing Tian bombasını attı.
İşe yaradı: Kamuoyunun dikkati HTX yaptırımları ve likidite krizinden Sun ile Jing Tian arasındaki aşk hikayesine kaydı!
08 / Justin Sun'ın Ölümcül Kumarı
Sun, bu "aldatmacanın" mükemmel bir şekilde oynandığını düşünüyor.
İşe yaradı mı?
Üç gün işe yaradı.
Gündem konularının bir son kullanma tarihi vardır; 2,6 milyar dolarlık bir açığın yoktur. Jing Tian bombası patlamayı bitirip kalabalık dağıldığında, borç kalır.
Birçok kişi Justin Sun'ın parayla kumar oynadığını düşünüyor. Hayır, zamanla kumar oynuyor.
Hikaye anlatma yeteneğinden yoksun değil; kimseden para istenmeyen bir dönemden yoksun. WLFI kararına kadar veya bir sonraki boğa piyasası TRX'i yukarı itene kadar dayanabilirse, 2,6 milyar dolar otomatik olarak kapanacak ve oyun kazanılacak.
Ancak zaman artık onun kontrolünde değil.
Eskiden zaman satın alabilirdi. Buffett ile bir öğle yemeği için 4 milyon dolar, üç yıllık kredi satın aldı; Musk ve Trump'a binmek ve WLFI'ye 190 milyon dolar, HTX mevduatlarında %150'lik bir artış satın aldı. Bu anlaşma, zamanın satıcısı parayı aldığı sürece işe yarar.
Şimdi, karşısında oturanlar İngiltere Hazinesi, Avrupa Konseyi, Kaliforniya Kuzey Bölgesi Mahkemesi ve Tether'in uyum departmanı.
Bu dördü para almaz.
Yaptırımlar zaten yürürlükte, büyük kullanıcılar yalnızca ayrılıyor ve bilanço eğrisi, gündem konuları veya yazılardan bağımsız olarak her gün düşüyor. Mahkeme 20 Ağustos'ta kamuya açık keşfe başlıyor ve zimmete para geçirme suçlaması herkesin önünde incelenecek. En ölümcül olanı, HTX'in defterlerindeki 1,77 milyar dolarlık USDT, anahtarı Sun'da değil Tether'de olan bir cankurtaran halatıdır. Tether bugün harekete geçmeyecek çünkü TRON, USDT'nin ana dolaşımını taşıyor ve HTX'e vurmak kendilerine zarar verir. Ancak AB uyum baskısı her gün artıyor. Sun, ipin sıkılaştığını görebiliyor ancak dokunamıyor.
Yani şimdi, sadece bir hamlesi var: oyalamak.
Oyalama faiziyle gelir. Bu yıl dışarı akan on milyarlarca dolar ilk taksit. Oyaladığı her gün, defterler daha fazla kanıyor ve kanamayı durduracak para artmıyor.
Justin Sun'ın en büyük yeteneği her zaman başkalarının dikkatini kendi parasına çevirmek olmuştur. Bu sefer dikkati aldı - yirmiden fazla gündem - ve tüm internet aşk hikayesini konuşuyor.
Ne yazık ki, bu dikkat oyunu giderek daha az etkili hale geliyor!
Justin Sun'ın şansı sonunda tükeniyor olabilir!
